新股覆盖研究：微导纳米

2022年12月06日 公司研究●证券研究报告 微导纳米（688147.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（12月09日）有一家科创板上市公司“微导纳米”询价。 微导纳米（688147）：公司以原子层沉积（ALD）技术为核心，主要从事先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售；目前，公司设备产品集中应用于光伏及半导体领域。公司2019-2021年分别实现营业收入2.16亿元/3.13亿元/4.28亿元，YOY依次为414.94%/44.82%/36.91%,三年营业收入的年复合增速116.94%；实现归母净利润0.55亿元/0.57亿元/0.46亿元，YOY依次为292.93%/4.52%/-19.12%，自2019年公司归母净利润转亏为盈。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入3.85亿元，同比增长66.80%；实现归母净利润-0.03亿元，同比下降115.83%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为2,300至4,200万元，较上年度同比下降50.12%至8.92%。 投资亮点：1、公司是国内少数以ALD技术为核心的薄膜沉积设备生产商，有望受益于光伏行业的景气发展、以及太阳能电池片由PERC工艺向新型高效电池TOPCon发展所带来的设备价值量提升。在传统工艺中，通过CVD与PVD工艺所生成的膜较难突破10nm以下的♘度极限，因此原子层沉积（ALD）工艺具有较为显著的相对优势，尤其在光伏领域的高效电池TOPCon电池隧穿层的沉积工艺中尤为凸显。公司长期深耕ALD镀膜设备领域，产品性能已达业内领先水平，有望受益于下游光伏行业的景气发展及技术迭代；一方面，伴随着光伏行业持续景气、电池片厂商扩产加速，2021年我国电池片产量同比增长约46.8%；另一方面，太阳能电池片技术路线正由PERC工艺向新型高效电池TOPCon等方向推进，根据公司招股书披露，PERC产线的生产设备价值量占比为24.71%-26.73%，而TOPCon产线的生产设备价值量占比高达33.00%-39.12%、其生产设备价值量较PERC产线有所提升。目前，公司依托在ALD技术领域的先发优势，已覆盖包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商；截至2022 年9月末，公司在手订单合计19.75亿元。2、公司积极开发了半导体薄膜沉积设备，并实现了国产ALD设备在28nm集成电路制造关键工艺中的突破。公司基于在光伏领域的技术积累，开发了技术难度更高的半导体薄膜沉积设备，并成为国内首家将量产型High-k原子层沉积设备应用于28nm节点集成电路制造前道生产线的国产设备公司，其产品的工艺关键性能参数已达到国际同类水平；目前，公司产品已先后获得下游多家知名半导体客户重复订单认可。从行业发展来看，我国半导体薄膜沉积设备基本由AMAT、ASM、Lam等国际巨头垄断，国产化率较低、2020年仅为8%，存在较大的国产替代空间。 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取捷佳伟创、北方华创、拓荆科技、以及中微公司等专用设备厂商为微导纳米的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为46.49亿元、PE-TTM（算数平均）为66.02X，销售毛利率为37.84%；相较而言，公司的营收规模相对较小，但毛利率水平均处于同业的高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）409.01流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告源杰科技-新股专题覆盖报告（源杰科技）-2022年第182期2022.12.4珠城科技-新股专题覆盖报告（珠城科技）-2022年第183期2022.12.4燕东微-新股专题覆盖报告（燕东微）-2022年第181期2022.12.1华新环保-新股专题覆盖报告（华新环保）-2022年第179期2022.11.29星源卓镁-新股专题覆盖报告（星源卓镁）-2022年第180期2022.11.28 险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 215.8 312.6 427.9 同比增长(%) 414.94 44.82 36.91 营业利润(百万元) 61.1 60.1 40.5 同比增长(%) -279.92 -1.59 -32.66 净利润(百万元) 54.6 57.0 46.1 同比增长(%) 292.93 4.52 -19.12 每股收益(元) 1.21 1.20 0.11 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、微导纳米4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2011-2021年全球连接器市场规模（单位：亿美元）5 图6：2021年全球连接器市场区域分布情况5 图7：2011-2021年中国连接器市场规模（单位：亿美元）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、微导纳米 公司以原子层沉积（ALD）技术为核心，主要从事先进微、纳米级薄膜沉积设备的研发、生产和销售，向下游客户提供先进薄膜沉积设备、配套产品及服务。 报告期内，公司产品率先用于光伏电池片生产过程中的薄膜沉积环节，已覆盖包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商。2018年，公司的光伏领域夸父（KF）原子层沉积设备被评定为“江苏省首台（套）重大装备产品”。目前，公司应用于TOPCon新型高效电池生产线的产品已在客户现场验证。 在成功将ALD技术应用于光伏领域后，公司开发了对技术水平和工艺要求更高的半导体薄膜沉积设备，已先后获得国内多家知名半导体公司的商业订单，并在报告期内实现了国产ALD设备在28nm集成电路制造关键工艺（高介电常数栅氧层材料沉积环节）中的突破。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入2.16亿元/3.13亿元/4.28亿元，YOY依次为414.94%/44.82%/36.91%,三年营业收入的年复合增速116.94%；实现归母净利润0.55亿元/0.57亿元/0.46亿元，YOY依次为292.93%/4.52%/-19.12%，自2019年公司归母净利润转亏为盈。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入3.85亿元，同比增长66.80%；实现归母净利润-0.03亿元，同比下降115.83%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为专用设备（3.00亿元， 70.29%）、配套产品及服务（1.27亿元，29.71%）;2019至2021报告期间，专用设备始终为公司的主要产品及首要收入来源，其销售收入占比维持在70%以上；整体来看，按产品类型的主营业务收入结构并未发生重大改动。此外，若按应用场景分类，公司产品应用目前以光伏领域为主；但自2020年起，半导体领域开始实现小批量销售。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务为电子连接器产品的研发、生产及销售。根据业务类型，公司归属于连接器细分行业。 连接器是一种借助电信号或光信号和机械力量的作用使电路或光通道接通、断开或转换的功能元件，按照传输的介质，连接器可以分为电连接器、光连接器和流体连接器。连接器行业下游应用分布较为平均，市场规模增减受汽车、通信、消费电子、工业、轨道交通五大主要下游产业驱动。 从全球市场规模来看，根据Bishop&Associate的统计，全球连接器市场规模由2011年的489亿美元增长至2021年的780亿美元，年均复合增长率为4.78%。从市场分布来看，全球连接器市场主要分布在中国、欧洲、北美、亚太（不含中国和日本）、日本五大区域市场。根据Bishop&Associate的统计，2021年五大区域市场合计占据了全球连接器市场95%以上的份额；其中，中国市场的市场份额达到了32.03%，是全球最大的连接器市场；北美、欧洲位居其次，分别占到21.14%和20.87%。 图5：2011-2021年全球连接器市场规模（单位：亿美元）图6：2021年全球连接器市场区域分布情况 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 从国内市场规模来看，在中国经济快速发展的带动下，汽车、通信、消费电子等连接器下游产业在中国迅速发展，使得中国连接器市场一直保持高速增长；同时，随着全球连接器产业不断 向我国转移，我国连接器市场规模日益扩大。根据Bishop&Accociates的统计，我国连接器市场规模由2011年的113亿美元增长至2021年的250亿美元，年均复合增长率约为8.26%。2011年-2021年，我国连接器市场份额占全球市场的比例由23.10%提升至32.03%，已成为全球第一大连接器消费市场。 图7：2011-2021年中国连接器市场规模（单位：亿美元） 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 从行业竞争格局来看，从全球市场来看，全球连接器行业前十大厂商一直被欧美、日本等国家和地区的厂商所占据，且市场份额较为稳定。从行业的竞争趋势看，全球连接器市场逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头竞争的局面。据Bishop&Associates统计数据，全球连接器行业前十名企业的市场份额从1995年的41.60%增长到了2019年的61.44%。从国内来看，中国连接器行业起步相对较晚，生产的连接器主要以中低端为主，高端产品的市场占有率较低，且我国单一连接器企业涉足下游行业较少，抵御单个行业波动的风险能力较弱。 （三）公司亮点 1、公司是国内少数以ALD技术为核心的薄膜沉积设备生产商，有望受益于光伏行业的景气发展、以及太阳能电池片由PERC工艺向新型高效电池TOPCon发展所带来的设备价值量提升。在传统工艺中，通过CVD与PVD工艺所生成的膜较难突破10nm以下的♘度极限，因此原子层沉积（ALD）工艺具有较为显著的相对优势，尤其在光伏领域的高效电池TOPCon电池隧穿层的沉积工艺中尤为凸显。公司长期深耕ALD镀膜设备领域，产品性能已达业内领先水平，有望受益于下游光伏行业的景气发展及技术迭代；一方面，伴随着光伏行业持续景气、电池片厂商扩产加速，2021年我国电池片产量同比增长约46.8%；另一方面，太阳能电池片技术路线正由PERC工艺向新型高效电池TOPCon等方向推进，根据公司招股书披露，PERC产线的生产设备价值量占比为24.71%-26.73%，而TOPCon产线的生产设备价值量占比高达33.00%-39.12%、其生产设备价值量较PERC产线有所提升。目前，公司依托在ALD技术领域的先发优势，已覆盖包括通威太阳能、隆基股份、晶澳太阳能、阿特斯、天合光能等在内的多家知名太阳能电池片生产商；截至2022 年9月末，公司在手订单合计19.75亿元。 2、公司积极开发了半导体薄膜沉积设备，并实现了国产ALD设备在28nm集成电路制造关键工艺中的突破。公司基于在光伏领域的技术积累，开发了技术难度更高的半导体薄膜沉