12.06政治局会议解读：汇聚政策合力，有效扩大内需

证券研究报告|宏观点评报告 2022年12月07日 汇聚政策合力，有效扩大内需 ——12.06政治局会议解读 事件概述 中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。 核心观点 ►形势判断与经济工作要求： 会议指出：今年面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，加大宏观调控力度，发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。同时，会议也指出，明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。 工作要求： 经济工作方面，强调扎实推进中国式现代化，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 ►宏观政策： 总基调：明年要坚持稳字当头、稳中求进。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。 财政政策：积极的财政政策要加力提效。我们预计2023年财政支持力度较今年将进一步加大，政府财政赤字率约为3%，地方政府新增专项债约4万亿元。在财政资金的支持下，预计明年基建投资将继续保持较高增长，全年增速在10%附近。 货币政策：稳健的货币政策要精准有力。我们预计2023年货币政策将继续保持相对宽松状态，结构性、直达性、精准性货币政策工具进一步加码发力；预计明年新增信贷规模约20万亿元，新增社融约33.1万亿元，社融存量增速约为9.5%，与名义GDP增速匹配看，保持相对充裕。 ►扩大内需：要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。内需的扩大在于两个维度： 第一个维度是疫情防控的优化带动消费的恢复。疫情防控的优化，消费场景修复，将使得消费，还有其他的经济活动，逐步回归到一个正常状态。 第二个维度是稳字当头、稳中求进的宏观政策。总体上看，明年的宏观政策将继续发力，政策端的持续支持将拉动需求恢复，特别是对基建和投资形成有力支撑。 ►防疫政策：更好统筹疫情防控和经济社会发展，优化疫情防控措施。 针对核酸检测、人员管控等防控重点领域，陆续出台相关调整政策，进一步提高疫情防控的科学性、精准性、有效性。后续随着疫情防控的进一步优化，经济活动，特别是消费将有望逐步修复，我们预计2023年名义社零增速可达6.5%。 ►产业政策： 产业政策要发展和安全并举。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。 ►金融安全： 要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。 ►民生： 要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。 ►总结： 伴随着疫情防控政策的持续优化，积极的财政政策与稳健的货币政策的持续发力，稳增长政策效果逐步显现，2023年国内需求在政策利好下有望出现较明显回升，经济增长动能也将持续修复，实现党的二十大之后的“开门红”。在此背景下，我们预计明年GDP增速将达到5.7%。（参见我们10月31日年度报告“利率压制缓解，经济改善可期——2023年宏观经济与资产展望”） 风险提示 宏观经济或政策出现超预期变化。 表中央政治局会议要点对比 【华西宏观】中央政治局会议要点对比 要点对比 2022年12月6日 2022年7月28日 2022年4月29日 面对风高浪急的国际环境 疫情防控取得积极成效，经济社 面对百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面，我国经济运行总体实 经济形势 和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务。明年是全面贯 会发展取得新成绩。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问 现平稳开局。新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经 彻落实党的二十大精神的开局 题，要保持战略定力，坚定做好 济发展环境的复杂性、严峻性、不 之年。 自己的事。 确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。 1、扎实推进中国式现代化， 1、要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。2、宏观政策要在扩大需求上积极作为 1、要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社 坚持稳中求进工作总基调，完 会发展预期目标，保持经济运行在 整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着 合理区间2、要抓紧谋划增量政策工具，加 力推动高质量发展。2、更好统筹疫情防控和经济 大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度 工作要求 社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内 3、要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设 需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。 施建设4、要发挥消费对经济循环的牵引 3、突出做好稳增长、稳就 带动作用 业、稳物价工作。4、有效防范化解重大风险。 5、要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策 要高效统筹疫情防控和经济社会 要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定不移坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上 疫情防控 优化疫情防控措施 看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有 序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。 财政政策 积极的财政政策要加力提效 财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。 要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策 货币政策 稳健的货币政策要精准有力 货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。 用好各类货币政策工具 要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应， 要扎实做好民生保障工作。要着 要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。 民生政策 关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安 力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工 全生产和防灾减灾工作，维护 作。 社会和谐稳定。 1、要提高产业链供应链稳定性和 产业政策 产业政策要发展和安全并举。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平 国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。2、要强化粮食安全保障，提升能源资源供应保障能力，加大力度 要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 规划建设新能源供给消化体系。 1、要坚持办好自己的事，加快构建新发展格局，坚定不移深化供给 全面深化改革开放。要推进高 1、要继续实施国企改革三年行动方案。 侧结构性改革，用改革的办法解决发展中的问题，加快实现高水平科 改革开放 水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。 2、要积极促进出口、扩大进口，做好技术、外资引进工作，推动 技自立自强，建设强大而有韧性的国民经济循环体系 共建“一带一路”高质量发展。 2、要坚持扩大高水平对外开放，积极回应外资企业来华营商便利等诉求，稳住外贸外资基本盘 要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位， 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出 房地产 因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民 发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康 生。 发展。 平台经济 要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。 要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 金融安全 要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。 要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪 1、要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。2、要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。 资料来源：新华网，华西证券研究所 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 分析师与研究助理简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经济研究专著，诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成