有色产品每日报告：中国疫情防控政策优化，投资者乐观预期推高有色

投资查询业务资格： 证监许可[2012】669号 中国疫情防控改策优化，投资乐观预期推有色 中信期货 CITICFutures 中信期货研究有色产品每日报告 2022-12-07 有色金属研究团队 中信斯费有色金属做费 中信期货资金属指数 330 230 F22N22A-22N22 报信点 了包点：中费防控政集化，技乐、质推主色 逻辑：宏观面上，11月美联储议息会议纪要和鲍威尔讲话均进一步证明美联储货币政策收累力度趋缓，同时，国内疫情防疫政策遂步优化，美元指数走弱和人民币升值 提振有色。而就供需面来看，国内有色供需逐渐趋松，低库存的支撑在减弱。中短期来看，有色维持震荡走势，密切关注人民币汇率走势；长期来看，海外宏观面预期较 为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。 摘要： 研究员： 沈租明 02180401745 Shenzhaoningciticsf.cor 从业资格号：F3074367 观点，汇率端波动主导当前情价走始。 组现点，已内密观情输较更，然铝供量也属现期理化。 将观点！油■筛冶练厂复产时间推迟，LE筛价延续反弹，铅观点：下游成交弱，虚电瓶供需承高爽出推开价格中枢。神点，宏犯情缩提报。神价高位运行。 不栖钢测点：疫情管控优化及地产政解控劝，不需橱市场成交略现好， 细现点：宏观情端回哦晚，爆价有所反弹。 投资咨询号：20015479 李苏横 075562723054 isuhenghoiticsf,con 从业资格号：F03093505投资咨询)号：20017197 风融提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期：供给端干扰加大。 郑非凡 zhenfeifaniciticsf.con 从业资格号：F03088415投资咨询号：20016667 重更示：本报台通以设量边问权，始的象通成不包，就清靠，现同不金因为类注、收测减面读水最告内睿面视相美人员为套户，市场有风险，投法量通强 中值调货商品日报（有色） 中信期货 CITICFutures 营: 观点 属盟 中线 一、行情观点 信息分析： （1）在12月《全球经济展望》报告中，惠誉再度下调了2023年全球GDP预 测，理由是各国央行加大了对抗通胀的力度，以及主要经济体房地产市场前景 恶化。惠誉最新预计，2023年全球GDP增速为1.4%，低于其9月份1.7%的预期。 （2）据大宗商品经纪商Marex和SAVANT的联合声明显示，中国的冶炼产量在 四个月来首次出现回升，但仍低于两年平均水平。报告称，最近中国与海外大 型矿企达成的2023年度长协铜精矿加工费提高了35%可能会导致铜交易活动增加，11月，衡量冶炼活动指标的全球铜分散指数从上月的47.5升至48.9。这是连续第九个月低于50。 ： （3）截至12月4日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产约418.6万辆汽车。AFS估计，今年全球汽车市场案计减产量将攀升至439.3万辆。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水460元-升水520元，均升 水490元，环比回落5元；12月5日SMM铜社库较上周五减少0.53万吨，至 10.74万吨，12月6日广东地区环比减少0.22万吨，至1.37万吨；12月6日 上海电解铜现货和光亮铜价差1417元，环比减少286元 通辑■宏观面上，11月关联储议息会议纪要和跑威尔讲话均进一步证明美联 储货币政策收紧力度放缓，同时，国内疫情防疫政策逐步优化，美元指数走弱 和人民币升值提振铜价。国内供需面逐步趋松，低库存对铜价的支撑减弱。中短期来看，11月炒作的乐观情绪再度抬头，铜价延续震荡走势，密切留意人民币汇率走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将驱动铜价进一步下 探。 操作建戒：区问操作，关注人民币汇率走势 风险因素，供应回升；需求走弱；美联储货币政策预期反复妈观点，国内宏观情增教减，然相供需走购预压测化 信总分析： （1）12月06日，SMM上海铝锭现货报价19390~19430元/吨，均价19410元/ 吨，=110元/吨，升水30-升水70，升水50。 （2）2022年12月05日，SMM统计国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库 万吨。 存量增加0.7万吨，较11月底月度库存下降1万吨，较去年同期库存下降47.2 （3）12月05日，SMM统计国内铝棒库存7.59万吨，较上周四库存量增加0.69 万吨。 量满 妇 逻辑：疫情管控优化以及房地产政策刺激铝价短期走势仍偏强。而就基本面看，铝棒及铝合金加工企业利润持续亏损，生产意愿不足，或将提前放假，这将导致12月份的铝水转化比例继续下降，铝锭产量将增加。昨日铝锭和铝棒库存均出现 累积，铝棒加工费进一步走弱，预计后期库存累积持续，铝价上涨动能受限。供应端：预计12月份日产量环比小幅回升。消费端：预计12月份下游订单偏弱， 出口订单下行。中长线看，海外流动性趋紧，国内外供需过剩预期较强，铝价存 回调压力。 操作毫议：逢高沽空。 中值调货商品日报(有色） CITICFutures 风险因景：宏观风险。 韩观点法国筛治炼见产时间推迟，L正韩价延续反弹 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对01合约报升水650元/吨，广东0#锌对01合约报升水460元/吨，天津0锌对12合约报升水400元/吨。 （2）截至本周一（12月5日），SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周 五（11月28日）增加0万吨，较上周一（12月2日）增加0.34万吨，国内库存环比录增。 （3）2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增加1.48万吨。2022年1-10月精炼锌累计产量为492.8 万吨，累计同比去年同期减少2.48%。 （4）Nyrstar位于法国的锌冶炼厂Auby在一份声明中表示，鉴于当前具有挑 战性的市场环境，其将会继续保持关闭，该冶炼厂自10月以来一直处于维修关 闭状态，虽然当前检修已经完成。 逻辑：Nyrstar位于法国的锌冶炼厂宣布将继续维持关闭状态，LME锌价闽闻讯后 继续反弹。当前美元指数处于回落态势，对锌价有一定提振。叠加近期地产政 策频出，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场，并且疫情防控优化，国内宏观预期转好，供应端来看，国内外锌矿加工费皆大幅回 升，国内TC已经攀升至5450元/吨，锌矿供应情况逐渐转向宽松。需求端，锌 初端企业开工率季节性回落，不过近期地产政策的陆续出台使得地产需求预期 转好。当前锌社会库存仍处于极低位置，锌锭生产扰动之下库存短期难以大幅累积。整体来看，近期宏观预期反复，预计在低库存背景之下锌价波动或有所加大，价格或将宽幅震荡。中长期来看，随着供需逐渐走向宽松，锌价重心即将下移。 操作建议：观望或逢高试空 构息分析 风险因素：宏观风险；供应超预期下降解观点，下游成文衰测，废电瓶供慢牙履央出指升价搞中起 （1）12月6日，SHFE铅期货持仓量为14.63万手，相较昨日减少0.32万手：较一周前增加1.16万手。 （2）12月6日铅升贴水均值为-275元/吨（+0元/吨）：12月5日LME铅升贴 水（0-3）为-13.5美元/吨（-0.75美元/吨） （3）12月5日再生铅利润理论值约为36元/吨（-40元/吨），原生铅和再生铅 价差约为550元/吨（+0元/吨）， （4）SMM数据显示12月5日铅锭五地社会库存为4.5万吨，较上周五减少0.14 万吨，较上周一减少0.53万吨。 11.66万吨。 （5）SMM数据显示，12月2日再生铅原料库存为12.3万吨，较11月25日增加 （6）SMM消息，新疆地区某铁锌矿山表示，尽管矿山生产仍可保持正常，但货物 运输受到疫情影响并未进入市场交易，出现近2个月的库存积压。 ：■沪铅已计入较多宏观因素，随美联储12月加息靴子落地铅价或出现回调。 当前国内疫情对供给和需求两端同时形成压制，炼厂成品发运受阻，厂库累库幅度大于社库去库幅度，废电池供应偏紧价格上升，推升再生铅成本上移。铅现货 深贴水，炼厂倾向于交仓，当前生产利润尚可，炼厂增复产意愿增强，随防疫政策逐步优化供给或逐步趋松，需求边际转弱，本月出口或表现亮眼，但仍不具备 中值调货商品日报(有色） 中信期货 CITICFutures 大幅紧缺条件，铅价向上空间有限，且长期来看，锂电池等对铅酸蓄电池的替代 格局长期不变。 ！：海外经济衰退，国内需求超预期，国内疫情扰动 锦观点：宏观情请提爆，漂价高位运行 情息分析. 摄作建议：空单逢低减持 （1）最新LME镍库存5.42万吨，较咋日增加1038吨，注销仓单0.65万吨，占比12.05%；沪镍库存1214吨，较咋日减少29吨。LME库存偏低位波动，或 由于进口窗口关闭加之海外市场结构问题，近日逐浙底部累积，就库存结构性来看，LME库存中镍板数量极少，预期后续库存或难再现重现明显去化或持续缓步累积。但需注意当前仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2301合约分别升水 70007800元/吨，升水5800-6000元/吨；现货升水分别下跌150元/吨、上涨 150元/吨；日内绝对价格延续高位运行，进口依然较大幅度亏损，现货市场货源渐紧，金川镍、俄镍升水居高，然下游成交依旧相对较弱。 遇辑！供应端，电镍进口持续大幅亏损，社库连续去化，镍板升水高位运行，镍铁价格弱势：需求端，不锈钢大幅减产、硫酸镍暂偏高位，合金电镀等需求跟随绝对价格波动，需求有边际弱化趋势。整体来看，宏观是近日上行主导，美联储加息节奏放缓及国内疫情政策放松预期有效提振金属价格。基本面上硫 酸镍及低库存问题带来底部支撑不改，且弹性十足，然现货成交清淡也对价格上方构成压力。政策面情绪暂消退，短期考虑到进口大幅亏损国内资源转紧，预计沪镍价格仍运行于高位，但需警惕宏观情绪消化后价格高位回落风险，此外考虑到汇率波动风险，跨市套利注意锁汇，中长期考虑到原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建放，单边暂观望，结构上继续关注跨市反套、跨期正套及镍不锈钢比值 沽空机会。 风险因素，宏观及地缘政治变动超预期；新能源车销量不及预期；印尼税收 镍豆交制政策超预期不辑制观点，疫情管控忧化及地产致策拉动，不制市场或交略现好轴 怕电分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量24790吨，较昨日增加543吨，仓单库存自4 向上累积。 月初以来持续下降至极低位水平，而后随着钢厂出现部分交仓行为，库存逐渐 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2301合约贴水65元/吨-升水135元/吨：佛山地区现货对10点30分2301合约升水35元/吨-升水 不辆制135元/吨。近两日，随着宏观情络大幅转暖，现货市场成交反馈渐有好转，贸易环节表现火热，下游也出现少量备货，后续需观察持续性，目前来看，原料镍铁价格仍是弱势状态，铬铁相对持稳，而原辅料价格有所企稳，整体成本下方空间有限。当前供给缩量不小，钢厂控制市场货量，供需博奔激烈，短时成交转好加之期货盘价大幅上探，现货价格或表现坚挺。 遇辑■供应端，11、12月产量有持续收缩预期，但利润改善下减产或不及预期；需求端，钢厂利润不佳，挺价意愿较强，近两日市场情绪向好，成交略现 好转，关注持续性。整体来看，疫情管控优化预期逾强，地产政策频发，未来 中值期货商品日报(有色） CITICFutures 消费情绪边际改善，且美联储加息节奏放缓预期提振镍价，不锈钢也有受益。然基本面角度，供需博奔仍然激烈，钢厂挤压原料利润行之有效，钢厂利润有所恢复，后续减产或不及预期，市场资源依旧较多，供需扭转或还需