有色产品每日报告：中国疫情防控政策优化，投资者乐观预期推高有色

中信期货 投资咨资业务资落：市许可【2012669号 中国疫情防控政策优化，投资者乐观预期推高有色 CITICFutures 中信期货研究|有色产品每日报告 2022-12-06 有色金属研究团成 中信期货有色全属指股 中信期资责金属作费 330 30 F22I22 A22N22 报告灵点 有色减点：中：疫批化，教费求；有色 辑：宏观面上，11月美联储议息会议纪要和鲍威尔讲话进一步证明美联储货币政 策收紧力度趋缓，同时，国内疫情防疫政策逐步优化，美元指数走弱和人民币升值提振有色。而就供需面来看，国内有色供需逐渐趋松，低库存的支撑在减弱。中短期来看，有色维持震荡走势，密切关注人民币汇率走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。 搞要： 研究员： 沈照明 02180401745 Shenzhaoningciticsf.co 从业资格号：F3074367 观点：经济回升预期提囊人民币，铜价亦变酬量。 帽观点，库存拐点出现，帽下游章货力量减明。韩观点：美元拍要国痛，韩价获阶股性摄摄。 销观点：现贫成交痕测，原料询察推升价格中枢，棉观点，宏观情增提操，惊价高位温行。 不婚钢观点：疫情管控优化及地产政薄拉动，不新钢市场成交略现好聘。 爆观点，虫观情回哦，幅价有所反哗。 投资咨询号：Z0015479 李苏横 075582723054 1isuhengfciticsf,con 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险损示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡 zhenfeifandciticsf.com 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要量示：本报告难以说量访问权保，始始施道成不使，教请试解，我用不全回为注，收到感闻读本最告内害面提相更人质为变 户，市景有风隆，投油量“慎， 中情期货商品日报（有色） 中信期货 CITICFutures 一，行情观点 品种点：经洗：5此人市累，点价亦 信息分析： （1）据彭博社报道，知情人士透露，特斯拉计划降低其上海工厂12月份的产量，这是中国市场需求没有达到其预期的最新迹象。(2）屈宏斌：明年应争取6%-7%的GDP增长市场低估了中国经济潜在增速。 （3）美国全国商业经济协会表示，美国经济将继续放缓，并在明年陷入衰退， 重 劳动力市场所受的影响料将有限。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水460元-升水530元，均升水495元，环比回升25元；12月5日SMM铜社库较上周五减少0.53万吨，至 10.74万吨，12月5日广东地区环比减少0.04万吨，至1.59万吨；12月5日 上海电解铜现货和光亮铜价差1703元，环比增加233元。 逐辑，宏观面上，11月美联储议息会议纪要和鲍威尔讲话进一步证明美联储货币政策收紧力度放缓，同时，国内疫情防疫政策逐步优化，美元指数走弱和人民币升值提振铜价。国内供需面逐步趋松，低库存对铜价的支撑减弱。中短 期来看，11月炒作的乐观情绪再度抬头，铜价延续震荡走势，密切留意人民币汇率走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，这将驱动铜价进一步下探。操作建设，观望或区间操作，关注人民币汇率走势 风险因事：供应回升；需求走弱；美联储货币政策预期反复 妈观点库存损点出现，相下游章贷力量减别 信息分析： （1）12月05日，SMM上海铝锭现货报价19500~19540元/吨，均价19520元/吨，+190元/吨，升水30-升水70，升水50。 (2）2022年12月05日，SMM统计国内电解铝社会库存50.7万吨，较上周四库 万吨。 存量增加0.7万吨，较11月底月度库存下降1万吨，较去年同期库存下降47.2 （3）12月05日，SMM统计国内铝棒库存7.59万吨，较上周四库存量增加0.69 万吨。 重荡 逻辑：疫情管控优化以及房地产政策刺激铝价走强。就基本面看，铝锭和铝棒库存库存均出现累积，铝棒加工费进一步走弱，下游拿货力量还渐在减弱，现货升 水下滑，预计后期库存累积持续，铝价上涨动能受限。供应端：预计12月份日产量环比小幅回升。消费端：预计12月份下游订单偏弱，出口订单下行。中长线看，海外流动性趋紧，国内外供需过剩预期较强，铝价存回调压力。 风险因素：宏观风险。 韩观点：美元指数回滞，韩价获阶段性摄摄 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水490元/吨，广东0#锌对12合约报 升水310元/吨，天津0#锌对12合约报升水260元/吨。 （2）截至本周一（12月5日），SMM七地锌锭库存总量为5.45万吨，较上周五（11月28日）增加0万吨，较上周一（12月2日）增加0.34万吨，国内库 存环比录增， 操作建议，逢高洁空。 中信期货 中情期货商品日报（有色） （3）2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增加1.48万吨。2022年1-10月精炼锌累计产量为492.8 万吨，累计同比去年同期减少2.48%。 逻辑：鲍威尔表示可能会在12月议息会议上仅加息50bp，美联储货币政策收 紧节卖或将放缓，美元指数回落，对锌价有提振。叠加近期地产政策频出，证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场，并且疫情防控优 化，国内宏观预期转好。供应端来看，国内外锌矿加工费皆大幅回升，国内TC 已经擎升至5450元/吨，锌矿供应情况逐渐转向宽松。需求端，锌初端企业开 工率季节性回落，不过近期地产政策的陆续出台使得地产需求预期转好。当前 锌社会库存仍处于极低位置，锌锭生产扰动之下库存短期难以大幅累积。整体来看，近期宏观预期反复，预计在低库存背景之下锌价波动或有所加大，价格或将宽幅震荡。中长期来看，随着供需逐渐走向宽松，锌价重心即将下移。操作建议：观望或逢高试空 值惠分析. 风险因素：宏观风险；供应超预期下降铅观点：现驾成交度零，黑科售系推开价格中区 （1）12月5日，SHFE铅期货持仓量为14.96万手，相较昨日增加1.54万手： 较一周前增加1.52万手。 （2）12月5日铅升贴水均值为-275元/吨（-45元/吨）；12月2日LME铅升贴 水（0-3）为-12.75美元/吨（-0.25美元/吨）。 （3）12月5日再生铅利润理论值约为76元/吨（+85元/吨），原生铅和再生铅价差约为550元/吨（+50元/吨）(4）SMM数据显示12月5日铅锭五地社会库存为4.5万吨，较上周五减少0.14万吨，较上周一减少0.53万吨。 11.66万吨。 （5）SMM数据显示，12月2日再生铅原料库存为12.3万吨，较11月25日增加 退辑：沪铅已计入较多宏观因素，随美联储12月加息靴子落地铅价或出现回调。当前国内疫情对供给和需求两端同时形成压制，炼厂成品发运受阻，厂库累库幅 度大于社库去库幅度，废电池供应偏紧价格上升，推升再生铅成本上移。铅现货深贴水，炼厂倾向于交仓，当前生产利润尚可，炼厂增复产意愿增强，随防疫政策逐步优化供给或逐步趋松，需求边际转弱，本月出口或表现亮眼，但仍不具备大幅紧缺条件，铅价向上空间有限，且长期来看，锂电池等对铅酸蓄电池的替代 格局长期不变。 操作建设：逢高沽空 风险因事，海外经济衰退，国内需求超预期，国内疫情扰动锦观点：安观情增提抵，惊价高位适行 信惠分析！ （1）最新LME镍库存5.32万吨，较咋日增加72吨，注销仓单0.65万吨，占 比12.12%：沪镍库存1243吨，较昨日减少37吨。LME库存偏低位波动，近日 提供价格波动弹性。 逐渐底部累积，就库存结构性来看，LME库存中镍板所剩无几，预期后续库存或难再现重现明显去化或持续缓步累积。但需注意当前仓单库存极低状态仍将 (2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2301合约分别升水 7500-7600元/吨，升水5500-6000元/吨；现货升水分别下跌200元/吨、上涨 中悟期货商品日报（有色） 中信期货 CITICFutures 弱。 350元/吨；日内绝对价格经历周五夜盘走高后延续高位运行，进口依然较大幅度亏损，现货市场货源渐紧，金川镍、俄镍升水居高，然下游成交依旧相对较 （3）外电消息，澳洲矿商IGO公司周一表示，公司旗下位于西澳的Nova镍矿 将停产约四周，因其电力设施周末发生火灾。该公司在提交给澳大利亚证券交 易所的一份文件中表示，火灾对发电站的发动机室造成了“严重破坏”，虽然没有人员伤亡，但恢复全面供电预计需要大约四周时间。 退辑：供应端，电镍进口持续大幅亏损，社库连续去化，新鑫减产更推资源紧 张，镍板升水高位运行，镍铁在印尼政策落空加之过剩预期下价格弱势；需求端，不锈钢大幅减产、硫酸镍暂偏高位，合金电镀等需求跟随绝对价格波动，需求有边际弱化趋势。整体来若，宏观是近日上行主导，美联储加息节奏放缓及国内疫情政策放松预期有效提振金属价格。基本面上硫酸镍及低库存问题带来底部支撑不改，且弹性十足，而现货成交清淡也对价格上方构成压力。政策 面情绪暂消退，短期考虑到进口大幅亏损国内资源转紧，预计沪镍价格仍运行于高位，但需警惕宏观情绪消化后价格高位回落风险，此外考虑到汇率波动风险，跨市套利注意锁汇。中长期考虑到原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建波：多单逢高减仓或暂离场，结构上继续关注跨市反套及镍不锈钢比值 洁空机会。 风险因票：宏观及地缘政治变动超预期；新能源车销量不及预期；印尼税收、 镍豆交割政策超预期 信息分析 不钢佩观点，疫情情控优化及地产政频拉动，不锈铜市场戏文高现好转 （1）最新不锈钢期货仓单库存量24247吨，较昨日增加2409吨，仓单库存自 渐向上累积。 4月初以来持续下降至极低位水平，而后随着钢厂出现部分交仓行为，库存逐 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2301合约贴水205元/吨-升水95元/吨；佛山地区现货对10点30分2301合约贴水55元/吨-升水45元/吨。近两日，随着宏观情绪大幅转暖，现货市场成交反馈渐有好转，贸 易环节表现火热，下游也出现少量备货，后续需观察持续性，目前来看，原料镍铁价格仍是弱势状态，铬铁相对持稳，而原辅料价格有所企稳，整体成本下 不锈钢 方空间有限。当前供给缩量不小，供需博奔激烈，短时成交转好加之期货盘价大幅上探，现货价格或表现坚挺。 还辑供应端，11、12月产量有持续收缩预期；需求端，钢厂利润不佳，挺价意愿较强，近两日市场情绪向好，成交略现好转，关注持续性。整体来看，疫情管控优化预期逾强，地产政策频发，未来消费情绪边际改善，且美元加息节 奏放缓预期提振镍价，不锈钢也有受益。然基本面角度，供需博奔仍然激烈，虽钢厂减产力度不小，但市场资源依旧较多，根据调研信息，当前市场成交较差，交易所仓单库存显薯累积，且还有较多新入库资源尚未制成仓单，等待消化，供需扭转或还需时间；不过成本短时下行偏缓，钢厂利润不佳背景下底部空间也难明显打开。印尼政策落空加之期现基差转负，不锈钢价应谨慎追高。中长期考虑到产能偏过剩，供强需弱进一步凸显，价格或难强势。 操作建设：多单逢高减仓或暂离场，结构上继续关注镍不锈钢比值沽空机会。 中悟期货商品日报（有色） CITICFutures 风险因事：钢厂生产不及预期，需求释放不及预期，原料价格变动不及预期，印尼税收政策超预期 操观点：宏观情端回暖，锡价有所反弹 （1）12月5日，伦锡库存减少25吨，至3085吨；沪锡仓单库存增加48吨 至4335吨；沪锡持仓增加13447手，至106698手。 （2）现货方面，12月5日上海有色网1#锡锭报价在193000-196000，均价 19