生猪期货周报：需求启动疫情松动，现货价格止跌反弹

生猪期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 需求启动疫情松动，现货价格止跌反弹 【策略观点】 总结：11月底以来南北方气温骤降，居民腌制腊肉的情绪增加，多地腊肉制作的工厂也加大了猪肉采购力度，屠宰场顺势提升开工率，此外疫情管控政策趋向于宽松，市场对春节终端需求预期好转较为强烈，而月初集团企业出栏节奏相对较慢，规模化场及散户借助需求好转的利好，扛价惜售情绪增加，因此11月底以来现货价格开始企稳反弹，上周末全国现货价格大幅上涨，市场看涨情绪较强，预期短期内现货价格维持强势。 但是需要注意的是，今年春节较往年早，加上现在多地城市的堂食以及餐饮旅游并未常态化，预期春节前聚餐以及旅游管控仍会限制，因此今年整体的需求要不及往年同期，而且11月肥猪的供应 压力虽然有所释放，但多数企业以及养殖户看涨12月行情，市场在 12月积累的产能较为充裕，因此若供应端压栏挺价时间过长，后期留给供应端集中释放的时间过短，现货价格冲高回落概率较大，因此养殖端应借助这波涨势择机出栏，不宜过度看涨后期行情，以免增加后期集中出栏的恐慌性抛售风险。 期货方面：上周生猪2301合约止跌反弹，上周五2301合约借 助现货上涨的势头大幅反弹，一举突破21000关口. 养殖企业，前期卖出套期保值者可随着出栏节奏择机平仓，未操作者可等再度反弹至23000关口，再决定是否卖出套期保值。 短线交易者，可短线多单轻仓持有，关注22500关口压力，若突破压力较大，可在附近择机平仓。 此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可随着近期近月合约的涨势择机轻仓做空2303合约或2305合约。 【目录】 第一部分现货市场回顾1 第二部分基本面解读1 2.1生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加1 2.2腌腊灌肠消费启动，标肥价差再度走扩3 2.3需求旺季启动，屠宰开机率大幅上涨4 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间5 2.5豆粕以及玉米原料价格回落，但预期回落可降低养殖压力5 2.6仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过度补栏6 第一部分现货市场回顾 11月底南北方温度骤降，养殖端受南方腌腊周期到来，惜售压栏情绪转浓，南方腌腊现象改善了下游消费，居民腌制腊肉的情绪增加，猪肉需求明显提振，多地腊肉制作的工厂也加大了猪肉采购力度，屠宰场顺势提升开工率，此外疫情政策趋向于宽松，市场对春节终端需求预期好转较为强烈，叠加月初集团企业出栏速度稍有放缓，规模场及散户扛价惜售情绪增加，屠企收猪困难，不得不加价收猪，因此11月底以来现货价格企稳反弹。综合来看，终端消费旺季启动，对猪价支撑较强，前期持续下跌后猪价启动补涨，预计短期猪价会延续上涨态势。 图表1生猪现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分基本面解读 2.1生猪产能连续增加，12月出栏量将大幅增加 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为503.51万头，环比增加2.8%，同比增加3.47%，10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%，10月商品猪出栏为764.77万头，环比增加2%，十四家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是肥猪为主，可以看出养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。规模化企业10月环比出栏量远大于市场商品猪的出栏量，一是国家督促规模化集团式企业加快出栏，维稳物价，二是集团式企业在制定出栏计划时，除了价格行情外，更需要考虑生产计划以及业绩资金稳定，一般不会过度赌一段时间行情，因此规模企业10月份出栏计划完成率在100%，环比增加幅度较大。规 第1页共8页 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 生猪期货周报 模化场计划11月份的出栏量将增加3.44%，从腊肉灌肠的需求增量来看，3.44%这个增幅并 不大，因此规模化企业的集中出栏会在12月，预期12月生猪出栏量将较11月增加30%-40%。 图表2全国生猪产能数据以及企业�栏数据 能繁母猪存栏量（农业部数据） 6000.00 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 能繁母猪存栏（万头） 环比增减 同比增减 商品猪存栏数 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 商品猪：存栏数：中国（月） 第2页共8页 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 商品猪出栏数 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2腌腊灌肠消费启动，标肥价差再度走扩 截止到12月2日全国标肥价差为-0.67元/公斤，周度环比扩大0.15元/公斤。随着11月末气温骤降，生猪腌腊灌肠活动在各地已经陆续启动，肥猪需求也将逐步迎来需求旺季，肥猪供应再度呈现偏紧局面，11月底以来标肥价差小幅走扩。 腌腊灌肠的活动刚启动，标肥价差就开始走扩，说明养殖端对12月强需求比较认可，压 栏惜售等待高价，并不急于兑现，也可以看出经过11月生猪供应压力阶段性释放后，中小企业以及散户压栏挺价更加有些底气，因此现货价格一旦迎来利好预期便随之走扩。整体来看目前养殖端思涨心切，屠宰端也相对认可现在的价格，接下来仍要着重关注标肥价差的走势，因为这代表着养殖端的挺价心态情绪变化。 图表3标肥价差 标肥价差 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 0.60 0.40 0.20 0.00 (0.20) (0.40) (0.60) (0.80) (1.00) 生猪标肥：价差：中国（日） 标猪：市场价：中国（日） 肥猪：市场价：中国（日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3需求旺季启动，屠宰开机率大幅上涨 据Mysteel数据跟踪，截止到12月02日当周，全国重点屠宰企业开工率24.4%，较前一周上涨2个百分点。因11月气温较高以及疫情防控，屠宰企业开机率增幅较慢，也就说明 11月腌腊灌肠以及旺季冻肉储备较少，因此随着12月需求旺季来临以及疫情管控趋向宽松，加上今年春节较为提前，旺季集中消费时间的缩短，12月屠宰企业开机率周度环比增加幅度较11月有所加快。 但需要注意的是，今年春节较早，也就是说旺季集中消费时间较短，加上现在多地城市的堂食以及餐饮旅游并未常态化，预期春节前聚餐以及旅游活动仍会限制，因此今年整体的猪肉需求要不及往年同期，若供应端压栏挺价时间过长，后期留给供应端集中释放的时间过短，现货价格冲高回落概率较大，因此养殖端应借助这波涨势择机出栏，不宜过度看涨后期行情，以免增加后期集中出栏的恐慌性抛售风险。 图表4开工率以及�栏体重 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间 根据禁令新规已经确定，一是，国家明确指出禁止任何人机构借用资本炒作粮价、猪价市场，特别是对于那些搞囤积居奇，谋取暴利行为，一经发现将严查到底。现在市场监管部门正在组织相关的整治行动，希望大家能够做到心中有数。 二是，国家明确指出禁止任何人渲染涨价氛围和紧张气氛。对于存在相关问题的企业单位，国家也将进行约谈。希望大家也能够做到心中有数。对于我们种养殖户来说，猪价、粮价在今年四季度将由国家频繁调控护航。 在11月中旬的新闻发布会上，政府发言人表示，政府会在12月继续继续投放猪肉，压制生猪价格，但随着近期生猪价格的持续回调，国家不再有意的打压猪价，只是提醒不要过度哄抬物价，可以看出生猪价格已经回到政府相对认可的价格区间，在生猪价格不出现大幅上涨的情况下，让生猪价格尽可能的回到以市场调节为主导的轨道。 2.5豆粕以及玉米原料价格回落，但预期回落可降低养殖压力 上周全国玉米均价2860元/吨，较前一周下跌30元/吨。12月初以来全国玉米市场现货 价格开始回调，主要因11月底东北雨雪天气过后，产区基层上量加快，加上运输流通管控有 所放松，特别是华北以及山东地区深加工企业到货量大幅增加，此外12月以及一季度进口玉米到港量增加，下游企业根据到货量调整价格，备货意愿并不强，因此市场前期供应偏紧大幅缓解，玉米类饲料原料价格开始高位回调。豆粕方面，随着进口大豆到港量增加，油厂开机率逐步提高，豆粕供给改善，叠加下游采购情绪趋缓，上周豆粕现货价格继续回落，饲料原料价格的回落对生猪养殖压力会有一定的缓解，也会降低养殖端挺价的心理价位。 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 饲料价格 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料 生猪饲料 图表5饲料价格以及养殖利润 生猪养殖利润 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 自