贵金属持仓量分化加剧，黑色板块动量强势延续

黑色版块6 有色版块5 能化版块4 农产品版块4 贵金属版块6 股指版块6 贵金属持仓量分化加剧黑色板块动量强势延续 CTA周报 上周商品市场小幅上涨，20日动量低于前一周。分板块来看，黑色、能化、农产品板块动量有所下降，有色、贵金属板块动量有所上升。农产品内部分化较大，多空反转增多，动量因子亏损。上周收益较大的板块是贵金属和黑色板块。贵金属从动量和持仓量因子均反映出白银相对黄金强势的格局仍然有延续的可能性，上周从单边做多贵金属和做空金银比值的套利均产生了收益。黑色板块在政策和宏观强预期支撑下，动量上行比较快，收益来源也主要为动量和期限结构，螺纹正套结构延续，铁矿动量边际上行。 从持仓量绝对比值的变化量上来看，短期趋势因子和长期趋势因子的表现有所反转，在最近市场宽幅震荡的行情中中短周期动量因子表现相对更好；若疫情趋缓需求向好，则未来中长期因子重占优势。目前仓位来看，多头仓位比例显著提升，主要集中在贵金属、黑色和股指，贵金属来源于动量时序和持仓量，强势看多。有色处在中性区间，主要是期限结构和动量信号抵消，这也反映出当下的基本面供需矛盾。空头仓位主要在农产品，如白糖、豆粕和棉花。其中豆粕在截面上同时和做多豆油和豆粕比的套利相叠加。 动量时序：在时序上因子强度上，农产品承压回落，贵金属板块下行趋势受阻并反向回暖，有色板块和股指板块触底反弹上行趋势不断增强。在净值上，有色和股指多头仓位占主导，扩大动量时序因子收益。 动量截面：动量因子走势上，黑色板块和农产品板块在时序和截面上的因子相关性有所增强，呈现同向变动趋势，同时净值出现小幅回调。伴随板块间分化扩大，其余板块因子走势向中位收缩同时震幅减缓。净值上，截面因子扩大能化板块效应收益持续攀升，股指板块则回落后企稳。 期限结构：各板块因子强度在上周均出现不同程度的反转， 其中能化和农产品板块在周中出现v字反转后上行趋势受到压制，黑色板块和有色板块反向变动，因子分化不断拉大，股指板块触底反弹因子出现冲高。因子趋势反转品种多头信号被捕捉，期限结构因子总体收益受到提振。 持仓量：从因子强度角度出发，有色板块位于中位宽幅震荡，能化板块偏强震荡在近期趋势性反转向下。贵金属板块和股指板块持续走高，贵金属板块提振持仓量因子总体收益，能化板块和有色板块收益有所下行。 甲醇量化策略方面，上周供给因子下行0.36%，需求因子回暖0.02%，合成因子走低0.39%，信号空头主导，Adaboost因子下跌0.57%，信号偏空。铁矿石策略方面，上周供给因子上行0.69%，库存因子上调0.94%，价差因子攀升0.66%，合成因子走高0.76%，综合信号偏多头。 金融衍生品周度报告 2022年12月5日 CTA走势评分： 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 000000 222222 0.85 南华农产品指数南华有色金属指数南华能化指数南华贵金属指数南华黑色指数万得全A国债指数 2022/11/1 2022/11/2 2022/11/3 2022/11/4 2022/11/5 2022/11/6 2022/11/7 2022/11/8 2022/11/9 2022/11/10 2022/11/11 2022/11/12 2022/11/13 2022/11/14 2022/11/15 2022/11/16 2022/11/17 2022/11/18 2022/11/19 2022/11/20 2022/11/21 2022/11/22 2022/11/23 2022/11/24 22/11/25 22/11/26 22/11/27 22/11/28 22/11/29 22/11/30 数据来源：wind，国投安信期货 单位： 0.15 本月收益率上月收益率 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 数据来源：wind，国投安信期货 图2：版块相关性 南华农产品指数 南华有色金属指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华黑色指数 万得全A 国债指数 南华农产品指数 1.00 -0.22 0.68 -0.37 -0.45 -0.01 0.65 南华有色金属指数 -0.22 1.00 0.28 0.91 0.81 0.81 -0.63 南华能化指数 0.68 0.28 1.00 0.01 -0.10 0.44 0.31 南华贵金属指数 -0.37 0.91 0.01 1.00 0.85 0.61 -0.59 南华黑色指数 -0.45 0.81 -0.10 0.85 1.00 0.72 -0.85 万得全A -0.01 0.81 0.44 0.61 0.72 1.00 -0.57 国债指数 0.65 -0.63 0.31 -0.59 -0.85 -0.57 1.00 数据来源：wind，国投安信期货 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 黑色板块 -1.43 0.13 -1.78 -0.25 有色板块 1.5 2.512.41 0.92 能化板块 4.5 2.23 2.11 1.41 农产品板块 0.68 2.86 -1.28-1.19 股指板块 1.35 0.61 2.25 4.9 贵金属板块 -0.01 ---- 7.24 数据来源：wind，国投安信期货 【CTA因子走势】 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 黑色板块：动量截面净值上行趋势受阻并反向回调，持仓量回落后企稳，单周贡献0.11%正向收益，动量时序上因子强度随有所增强，但仍然未达到开仓阈值，期限结构因子净值走出平台期持续回落。 有色板块：动量截面上分化收窄净值回收持仓量震荡走低，而在期限结构上出现v字反转净值持续冲高。动量时序上多头仓位占主导收益攀升。其中镍由于中长周期动量持续强势，外加海外资金流入，持仓量因子走强，但伴随着供需开始走弱，期价出现反弹后有所承压，在前半周信号动量偏多头产生1.02%的正向收益。 能化板块：持仓量净值承压下行，单周上行0.11%，其余因子均产生回暖。其中动量截面上行势头有所增强，板块间化工和能源品种走势有所分化，期限结构上行趋势持续增强。 农产品板块：净值方面，板块因子分化持续加剧，动量截面板块维持上行势头，净值走高0.09%，期限结构和持仓量因子持续走低，农产品板块趋势性减弱，动量时序因子在上周未产生开仓。 股指板块：因子在股指板块上的变化趋势和农产品板块相反，截面上动量净值走低，而时序上则从稳定阶段走出并持续走高。主要源自沪深300股指期价持续回温，单日涨超1%，前10大持仓量持续增量，价值领涨的在动量和持仓量上产生的多头信号。 贵金属板块：贵金属板块的收益主要来源于持仓量因子，金银仓位同向变动。前半周偏多头后仓位转空，其中金价上行趋势边际递减，周内偏强震荡多呈现高开低走态势。银期价从盘整观望中走出，期价在近期出现冲高，受到强趋势性和资金面回暖影响，贵金属板块总体偏强，扩大动量和持仓量因子收益。 图5：版块收益表现 黑色板块 有色板块 能化板块 农产品板块 股指板块 贵金属板块 近一周 0.2 0.56 0.1 -0.44 0.42 1.3 近一月 -0.77 1.76 2.43 0.31 2.3 3.18 近三月 0.03 2.21 6.74 4.05 0.751.87 近半年 4.49 6.08 13.84 13.73 1.458.13 近一年 5.28 24.75 19.09 15.77 1.832.09 近三年 38.63 27.19 43.89 31.28 23.98 12.19 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 图6：各因子收益表现 动量时序 动量截面 期限结构 持仓量 近一周 0.631.092.21 0.321.75.96 -0.210.560.9 0.171.791.7 近一月近三月近半年 3.927.57 14.73 5.57 7.33 近一年 24.35 2.68 12.36 近三年 21.33 51.36 12.59 38.92 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面最近信号】 供给大类 需求大类 价差大类 大类合成 Adaboost 2022/11/28 -1 0 -1 -1 -1 2022/11/29 1 -1 -1 -1 -1 2022/11/30 1 0 0 1 -1 2022/12/1 0 -1 0 -1 1 2022/12/2 0 0 0 0 -1 数据来源：wind，国投安信期货 【甲醇量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 -0.36 -3.58 -3.77 -5.87 30.66 66.34 需求大类 0.02 0.02 1.95 1.89 40.99 72.25 价差大类 -0.79 -0.67 0.63 -1.78 28.62 48.09 大类累加 -0.39 -1.6 -0.72 -2.36 32.81 61.42 Adaboost -0.57 11.09 52.85 53.37 144.12 245.5 数据来源：wind，国投安信期货 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面最近信号】 供给大类 库存大类 价差大类 大类合成 2022/11/23 -1 -1 1 -1 2022/11/25 1 0 1 1 2022/11/29 1 1 1 1 2022/11/30 1 0 1 1 2022/12/2 1 0 1 1 数据来源：wind，国投安信期货 【铁矿石量化基本面收益表现】 近一周 近一月 近三月 近半年 近一年 近三年 供给大类 0.69 7.55 15.13 30.80 19.93 171.75 库存大类 0.94 6.86 10.50 70.55 158.45 622.27 价差大类 0.66 10.37 24.39 73.06 248.65 500.22 大类累加 0.76 8.62 17.62 61.48 131.11 402.12 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。