G7对俄罗斯原油限价后对航运市场影响
中信期货G7对俄罗斯原油限价后对航运市场影响2022/12/6 能源转型与碳中和组 究朱子悦 员从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 事件：G7对俄罗斯出口原油限价设定为60美元/桶，0PEC+12月4日会议决定维持现有产量而不继续减产。 7国集团对俄罗斯原油出口限价设定为60美元/桶。7国集团、欧盟和澳大利亚设置了对俄罗斯原油出口60美元/桶的限价，即当俄罗斯以 不高于该价格出口时，仍然可以使用7国集团的油轮及航运保险服务等将原油运往第三方国家。OPEC+在12月4日会议上决定维持现有产量不变，并于12月5日调低了到亚洲地区原油出口官价。 俄油出口限价设定基本符合预期，对俄罗斯原油供应及出口影响较小。俄乌冲突爆发以来俄罗斯乌拉尔原油出口价格维持在约50至70 美元/桶之间，据彭博统计近期俄罗斯原油实际售价约为65-70美元/桶，因此60美元/桶的俄罗斯原油出口价格对俄罗斯来讲基本可以接受 当然俄罗斯方面表示可能将不向限价国进行出口，甚至考虑减产。但考虑2023年全球经济增长压力加大，油价面临下行压力，因此该限价标准基本符合预期，俄罗斯海运原油出口量继续下降幅度转弱。 欧盟及英国对俄罗斯航运保险制裁力度整体转弱。此前，欧盟对俄罗斯第六轮制裁中包括禁止欧盟和英国公司从12月5日起为运送俄罗 斯石油的商船提供保险和再保险服务，以及禁止提供船舶经纪服务。限价生效前，欧盟调整了对航运服务制裁的规定，若蓄意运输俄罗斯 原油或成品油的船舶，在完成航次45天后，可以再度使用欧盟的航运保险服务，制裁力度整体明显转弱。11月16日土耳其方面表示，若无航运保险则不允许俄罗斯海运原油通过土耳其海峡，据普氏报告显示，非欧盟国家在积极使用非欧盟保险服务以防止贸易链条中断。 俄罗斯原油出口减量或接近尾声。由于限价政策落地及相关航运保险政策调整，我们认为对俄罗斯原油出口制裁的影响基本暂告段落。 据路透数据统计，11月俄罗斯原油海运出口量达到291.5万桶/日，环比10月出口量下降11.3%。其中向东北亚和南亚地区运输原油占比分 别达到33.9%和28.2%，向西北欧地区发运原油量比例，目前向欧洲方向发运主要为意大利、保加利亚、克罗地亚、马耳他和荷兰鹿特丹地 区，且意大利等国正在寻求获得部分豁免权。考虑到保加利亚进口俄罗斯海运原油将被豁免至2024年末，11月，俄罗斯向欧盟地区运量合计约为32万桶/日，环比10月下降了32万桶/日。整体来看，若俄罗斯不以主动减产进行对抗，则原油相关制裁带来的减量或仅为50万桶／ 日左右， 当前俄罗斯向西方出口成品油并未出现明显减量，甚至在11月还出现了加快进口俄罗斯成品油的情况。据Kpler数据显示，当前俄罗斯成 品油部分向中东、南美等地转移，但欧洲仍是俄罗斯成品油的第一大目的地，而亚太地区炼能充足，对俄石油产品需求较少，明年成品油 禁令生效后俄成品油难以悉数转运其他地区。预计成品油禁令带来的俄油减量为100至150万桶/日。 近期VLCC运费较快回落，成品油运价维持韧性。截止12月5日，中东发运的VLCC到中国航线的单桶运费达到1.62美元，回落至10月中旬 水平，较11月18日峰值水平回落45%。原油航运市场运费近期回落主要受到三方面因素影响：一是俄罗斯原油后续出口减量预计有限，地 疫情散发，对出行需求带来较大扰动，也一定程度影响贸易信心。 近期成品油轮运费依然坚挺。截止12月5日，大西洋地区成品油轮运费继续上行，美国-欧洲和欧洲-美国的运费分别达到8.07美元/桶和6.79美元/桶，基本处于今年以来最高水平。亚太地区，中国成品油出口配额下发后出口需求旺盛，也带动运费整体高位。俄罗斯成品油当前仍在大量出口，对市场运费形成支撑。后续制裁生效后，俄罗斯成品油进一步拉长运距。 原油运费整体短多长空，成品油轮运费整体高位。展望后续，从海运需求端来看国内疫情防控政策不断优化，原油进口需求有望震荡走强。中东地区维持现有产量，而美国页岩油增产近期提速，叠加后续委内瑞拉等国增加供应等，尽管俄罗斯原油减量基本兑现完成，但航线结构的继续调整在向着更有利于长航线VLCC的方向发展。由于俄罗斯自有船队仅能满足自身30%的原油和成品油出口，今年以来通过采 购二手船、租用老旧船舶等方式构建影子船队，油轮整体周转效率受到一定影响。叠加2023年原油、成品油船队低速增长，实际运力增长 可能在2%以内。叠加EEXI、CII等环保公约生效影响下供给端偏紧，即船东通过减速、增加压载航程等途径实际将降低船舶供给，实际运力周转量可能下降2%。成品油轮运力较原油油轮更为紧张，预计2023年原油油轮航运市场运费仍将保持较高水平，成品油轮航运市场预计维持更强韧性。 0000 250000 俄罗斯海运原油出口目的国家分布 ■10月12月 120000000 俄罗斯海运原油出口目的区域分布SouthEastAsia SouthAsia 100000■Russia,FSU 800000 600000 40000000Middle 0000000 Mediterranean, -Cartbbefrica 布伦特与W 10月11月12月 俄罗斯成品油向西方出口情况 RussianCPPexportsintheWest(kbd) CentralAmerica Source:Kpler 1.600 1.200 1.000 NWEurop 2021Q122Q322 urkeyAfrica 美元/桶 中东发运VLCC流费 美元/桶 .oth 大西洋地区成品油运费 Asia 5加勒比海-美国美湾-墨西哥 55555555555 数据来源：路透Kpler中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投 资需谨慎。 免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限 公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予 的任何私人咨询建议。
