周大福：疫情下逆势加速开店，防控优化珠宝龙头望优先受益【国金商社】r

周大福：疫情下逆势加速开店，防控优化珠宝龙头望优先受益【国金商社】 公司今日（12.5）股价收盘涨8.14%，主要系11月末发布的FY1H23业绩承压、股价回调较多，近期防疫政策放松望优先利好基本面稳健的珠宝龙头催化。 公司FY1H23（2022年4-9月）实现营收465亿港元、同增5.4%，疫情影响下，增速较FY2022放缓，其中加盟开店和中国大陆黄金产品贡献主要增量。 FY1H23经营利润43.49亿港元、-2.7%，中国大陆/港澳及其他分别42.15/1.34亿港元，同比-1.6%/-29.3%。 归母净利33亿港元，同降6.85%，主要系：1）批发及黄金销售占比提升，毛利率22.4%（-1.1PCT），2）人民币贬值致汇兑净亏损。 FY1H23，公司门店数6948家，上半财年净开933家（加盟店数占比90%）。 1-3Q22，周大福净开店1188家，持续显著快于其他表现优异的龙头老凤祥和老庙（分别净开店292家/550家）。 10.1～11.18零售额持续承压，同降2.3%，其中中国大陆/港澳及其他分别-4%/+11.4%，大陆多地疫情反复拖累业绩，港澳地区疫情率先修复、珠宝需求迎集中释放。 根据公司数据，近三年周大福品牌在中国大陆市占率持续提升，目前达到11%（根据欧睿，2020年为8%），维持FY2023全年净开1200-1330家门店的目标，总门店数达到7000家，预计FY2024净开店600-800家。 12月以来大陆多地防控优化、逐步放开信号确立，叠加年末旺季有望复制2H20、今年6月初的需求回补，行业加速洗牌、公司作为国内市占率第一的珠宝龙头，疫情下逆势快速开店、先行布局下沉市场，持续看好其长期成长。 风险提示：疫情反复，人民币贬值致汇兑净亏损，防控优化不及预期，行业竞争加剧。