一周集萃-股指：要点：市场计价稳增长预期，逐步转向政策效果验证期

要点：市场计价稳增长预期，逐步转向政策效果验证期 一周集萃-股指 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 广州期货研究中心2022年12月05日 要点：市场计价稳增长预期，逐步转向政策效果验证期 行情回顾： 上周A股整体上涨，截至12月2日收盘，沪指周涨1.76%，上证50上涨2.75%，中证1000上涨2.59%，大小盘相对均衡 逻辑观点： 房地产“三支箭”落地后已形成信贷、债券、股权三个融资渠道“三支箭”的政策组合，一方面有助于缓解企业流动性压力，化解行业风险，也意味着地产去杠杆化进程的结束，从供给端增强地产链信心；另一方面，政策扭转市场的悲观情绪，提振融资需求，改善市场对宏观经济的预期。目前确定性较高的组合为“优质房企融资扩张”+“保交楼”，但销售端的乐观预期中短期难发酵，后续需关注更多需求端地产政策落地 疫情防控机制上正在不断优化，将提振市场对于基本面修复信心。优化后的防疫措施落地后，若疫情形势迅速反弹或扩散，短期经济活动也将面临一定冲击。中长视角看，疫情短暂脉冲后，后续对经济活动的影响将逐步降低。相对于经济活动的波动，考虑到资本市场存在学习效应，社会在适应新的防控政策期间，再出现大幅调整情况属于小概率事件，短期计价防控政策优化后的利好后，后续各板块行情更多取决于自身基本面情况 美国经济衰退概率进一步提升，12月加息预期基本平稳，加息步伐放缓几成定定局，短期联储加息对A股扰动边际减弱，外资或将继续回流A股 行情展望： 短期市场充分计价稳增长政策预期后，将逐步转向政策效果验证期，弱现实预期之下，经济恢复节奏存在高度不确定性，行情回升途中或仍有一定波折，但市场围绕着政策催化选结构的主线未变，进入12月，市场关注点集中于年末中央经济工作会议，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，政策的惯性、估值的修复、消息的持续刺激等因素还会在大盘后市运行中发挥作用，对反弹行情提供支撑 操作建议：谨慎追高，以低多IH或IF思路为主 风险提示：疫情形势超预期、海外政策超预期、地缘局势 第一部分 行情回顾 行情回顾：A股普涨，大小盘风格相对均衡 股指周度表现（11.28-12.02） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,156.14 1.76 4,021.32 1.95 深证成指 11,219.79 2.89 5,140.77 2.18 创业板指 2,383.32 3.20 1,585.72 1.92 上证50 2,614.61 2.75 711.66 1.16 沪深300 3,870.95 2.52 2,486.70 1.38 中证500 6,168.01 1.32 1,486.31 2.20 中证1000 6,680.54 2.59 1,779.95 2.82 中信风格中，消费>成长>金融>周期>稳定 大盘成长领涨，大小盘风格相对均衡 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 6.22 4.74 5.15 2.98 1.98 2.30 1.15 1.55 1.18 0.43 0.67 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2-1.60 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 5.92 4.67 4.84 3.61 3.81 1.93 1.57 2.14 1.22 -0.74 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 金融周期消费成长稳定 中信一级行业消费者服务、食品饮料等领涨，仅煤炭下跌 本周涨跌幅（%） 12 10 8 6 4 2 0 消费者服务食品饮料商贸零售纺织服装 传媒农林牧渔 汽车轻工制造房地产 通信综合金融 综合电力设备及… 计算机非银行金融基础化工交通运输 家电石油石化 建材医药机械电子银行 有色金属 建筑国防军工 钢铁电力及公用… 煤炭 -2 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分 指标观测 市场资金情况 两市成交缩量，周度日均成交0.92万亿，较上周回升13.05%新发偏股基金发行仍低迷 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09 融资余额尚未见大幅回升 2021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-13 北向资金大幅净流入265.07亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,600 17,300 17,000 16,700 16,400 16,100 15,800 15,500 15,200 14,900 14,600 14,300 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 170.82 94.25 2021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 2021-12-11 2022-01-29 2022-03-26 2022-05-14 2022-07-02 2022-08-20 2022-10-15 2022-12-03 数据来源：Wind广州期货研究中心 各指数风险溢价率高位回落 沪深300风险溢价率回落至+1倍标准差附近 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 上证50风险溢价率回落至+1倍标准差附近 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 沪深300（右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50（右轴） 10% 8% 6% 4% 2% 2015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 中证500风险溢价率回落至均值附近中证1000风险溢价率回落至+1倍标准差附近 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证500（右轴） 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000（右轴） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2015-02-252016-02-252017-02-252018-02-252019-02-252020-02-252021-02-252022-02-25 2017-11-012018-11-012019-11-012020-11-012021-11-012022-11-01 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分 本周关注 房地产“三支箭”集中解决供给端矛盾，销售端乐观预期暂难发酵 房地产“三支箭”落地后已形成信贷、债券、股权三个融资渠道“三支箭”的政策组合，一方面有助于缓解企业流动性压力，化解行业风险，也意味着地产去杠杆化进程的结束，从供给端增强地产链信心；另一方面，政策扭转市场的悲观情绪，提振融资需求，改善市场对宏观经济的预期。目前确定性较高的组合为“优质房企融资扩张”+“保交楼”，但销售端的乐观预期中短期难发酵，后续需关注更多需求端地产政策落地 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 商品房销售面积:累计同比城镇居民人均可支配收入:累计同比（右轴） % % 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 %商品房销售面积:累计同比房价预期上涨比例（右轴）% 50 45 40 35 30 25 20 15 2006-032008-022010-012011-122013-112015-102017-092019-082021-072009-122011-062012-122014-062015-122017-062018-122020-062021-12 各地疫情防控机制优化，提振市场情绪 疫情防控机制上正在不断优化，将提振市场对于基本面修复信心 11月29日，国务院联防联控机制发布会明确“持续整治层层加码，封控管理快封快解”，印发《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》 11月30日，以广州为代表的一线城市进一步优化疫情防控“二十条”措施要求，多区解除临时管控区，科学精准做好防控工作，各主要城市正逐一跟进 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 例全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 全国:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增（右轴） 例 40,000 35,000 30,000 25,477 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 上证综合指数本土新增确诊（7MA对数，右轴，逆序，领先10日） -400 -200 0 200 400 600 800 1,000 2022-09-122022-09-262022-10-102022-10-242022-11-072022-11-21 2021-07-242021-10-242022-01-242022-04-242022-07-242022-10-24 美国经济衰退概率进一步提升，加息扰动边际减弱 美国经济衰退概率进一步提升，12月加息预期基本平稳，加息步伐放缓几成定定局，短期联储加息对A股扰动边际减弱，外资或将继续回流A股 尽管美国11月非农和平均时薪数据再超预期，但11月美国的制造业PMI全面跌破荣枯线，ISM制造业PMI和Markit制造业PMI分别为47.2和47.7，美国经济下行压力进一步显现，市场仍在继续博弈美联储12月放缓加息脚步，带动美债利率美元指数回落 美国:CPI:当月同比美国:ISM:制造业PMI（右轴）% % 1065 860 6 55 4 50 2 045 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 中美利差（bp）中间价:美元兑人民币（右轴） 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 -2 2012-092014-032015-092017-032018-092020-032021-09 40-200 2019-062020-