铁合金月报：12月宏观情绪提振黑色，双硅垒库带来下行风险

铁合金月报 铁合金：12月宏观情绪提振黑色，双硅垒库带来下行风险 朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询编号：Z0015327 联系人：曾麒从业资格编号：F3083417 2022年12月5日 目录 CONTENTS 01月度观点 02月度重点图表 03其他数据图表 01 月度观点 时间 主要观点 策略 2022.11.07 硅铁方面：成本端受兰炭价格高位影响短期高位持稳，现货报价下行程度 整体来看供需趋松，盘面紧贴成本区间波动，操作上 不大，整体利润较好，供应端产量增速减弱，垒库程度依然上升明显，需求端钢厂11月预期不容乐观，周需求量环比增幅减速。整体上看，若短期 双硅建议谨慎持有空单。 无减产情况，供需依旧偏松，硅铁盘面或紧贴成本区间波动。硅锰方面：成本端变化不大，港口锰矿报价持续下行，现货报价跟随盘面下滑，利润空间进一步压缩，供应端产量依旧上升明显，需求增长乏力，整体趋松，同硅铁弱势运行。 2022.11.14 上周五双硅盘面高位震荡，收涨2%。成本端化工焦、锰矿小幅下跌，兰炭指导价格下降，硅锰成本下降，硅铁成本有下降预期。供给端硅锰开工率上升，产量继续走高，硅铁减产预期落地，周产量下降7%；双硅下游 整体上短期双硅有跟随黑色情绪波动上行可能，但中长期回归基本面宽松逻辑，操作上盘面建议在11月钢招区间操作。 需求下降明显，钢厂生产积极性受地产负反馈影响。库存端硅锰高位大幅回落15%，硅铁小幅下降，去库速度增加明显，但仍处在同期较高的位置。 2022.11.21 硅锰成本端化工焦价格小幅上涨，硅铁成本端兰炭库存积压有下行预期。双硅供应链产量依旧持续，硅锰开工率下调产量轻微回落，硅铁开工率反 整体基本面逻辑来看，硅锰成本端支撑相对较强，硅铁有下行预期，总体双硅中期依旧是偏空思路对待。 弹走高，产量增加迅猛。需求端双硅收钢厂负反馈影响均有小幅回落。库存端硅锰消库较快，但仍处与较高的水平，硅铁轻微去库，也处在历史同期较高位。 2022.11.28 成本端兰炭价格下跌，电力、锰矿价格持稳，硅铁成本端走弱，硅锰持稳。硅铁产量继续增加，向上穿过往年同期水平线，开工率维持在44%，需求 整体上短期双硅有跟随黑色情绪波动上行可能，但整体双硅基本面较宽松，中长期建议逢高做空。 端粗钢产量略微下降，金属镁产量也不见好转，持续走低，大幅垒库，库存水平同比增加了2万吨。硅锰周产量继续拉高至近20万吨，开工率也在高位震荡，周需求拐点向下至13.7万吨，库存端轻微去库，但去库趋势不明朗，日后垒库情况可以预计。海外进出口方面，硅铁需求回落，硅锰需求增加。 1.1月度观点 上月主要观点：十一月初硅锰空单离场推动盘面走高，硅铁跟随黑色系震荡走高。成本端来看，天津港锰矿下调0.1元每吨度，内蒙化工焦下调120元，双硅成本端均有一定程度的下调。硅锰供给端持续走高，但开工率有小幅回落，预计未来有一定程度的减产，需求端11月河钢招标量不足预期，硅锰需求环比下降2%，去库速度缓慢，库存依旧处于高位。硅铁基本面与硅铁类似，但硅铁企业开 工率持续走高，未来产量继续走高，而需求端环比下降2.78%，供大于求，轻微垒库。总体来看，双硅基本面均宽松，双硅盘面在11月钢招价格区间附近可以寻找套利机会，中期策略上依然是逢高布空。 本月走势分析：十二月初双硅盘面受黑色系情绪影响依旧在高位震荡，成本端天津港锰矿价格小幅上调，冶金焦价格上调，兰炭价格连续多日阴跌，硅铁成本线下滑，折算利润几乎为0，硅锰成本线上调，利润空间进一步压缩。硅锰月初周供给放缓，与往年同期 相比接近历史高点，周需求下跌速度放缓，高位去库速度放缓，但整体库存仍处在高位。硅铁周供给增速、周需求减速同样放缓， 库存低位反弹，超过同时期三年数据。 本月主要观点：整体来看，双硅均处在高供给低需求的局面，库存略有积压，基本面偏弱，但短期来看依旧会受到黑色情绪影响，中期可轻仓试空。 风险提示： •疫情扰动 •宏观方面影响 02 月度重点图表 2.1硅铁月度重点数据图表——供应端 硅铁月产量（万吨）硅铁本月产量47.36万吨，环比上月增加1900吨。 硅铁月产量 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 当前月产量水平基本与往年同期持平，十一月开工率略有回落，平均水平维持在43.98%，主要是受到下游需求不足的负反馈影响。 硅铁周开工率（%） 硅铁周开工率 2019年2020年2021年2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日1月25日2月22日3月19日4月12日5月7日5月31日6月25日7月19日8月13日9月6日10月1日10月30日11月26日12月25日 2.2硅铁月度重点数据图表——需求端 粗钢日均产量（万吨）粗钢日均产量为271万吨，环比下降7万吨。 粗钢日均产量 350 300 250 200 150 100 50 0 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 金属镁产量回落。10月产量环比9月减少约3000吨7.85万吨。 硅铁下游需求偏弱，供应则是处在一个较高的位置，整体目前供需偏松。 金属镁月产量（吨） 镁锭月产量 2019年2020年2021年2022年 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.3硅铁月度重点数据图表——库存端 硅铁双周库存（吨）11.25日公布的硅铁企业库存为6.12万吨，环比增加约1万吨，同比 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁双周库存 2020年2021年2022年 1月1日3月5日4月22日6月5日7月9日8月12日9月11日10月15日11月20日 有1.8万吨增量。 11月钢厂硅铁库存可用天数为16.96天，环比减少0.36天，同比减少5.5天。 整体来看，钢厂目前开工生产积极率不高，硅铁企业库存有所上升，主要是得益于阶段性春节补库需求，目前硅铁供需略微偏松，钢厂库存略微下降，整体上处于库存积压的态势。 钢厂硅铁库存可用天数（天） 硅铁库存可用天数 中国华南华东北方 30 25 20 15 10 5 11/30 12/31 1/31 2/29 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 12/31 1/31 2/28 3/31 4/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 10/31 11/30 0 2.4硅锰月度重点数据图表——供应端 硅锰月产量（万吨）硅锰十月产量83.4万吨，环比增加1.7万吨，增幅2%，同比增加3.6 中国硅锰月产量 万吨，增幅4.5%。 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2018年2019年2020年2021年2022年 当前月产量水平波动走高，企业开工意愿高涨，开工率达61%，十一月产量略有放缓，今年的最后一个月将进入淡季，预计月产量不会有太大幅度的上升。 硅锰周开工率（%） 硅锰周开工率 2019年2020年2021年2022年 80 70 60 单位：% 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527291113151719212325272931 2.5硅锰月度重点数据图表——需求端 粗钢日均产量（万吨）粗钢日均产量为271万吨，环比减少7万吨。 粗钢日均产量 350 300 250 200 150 100 50 0 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 钢厂对于硅锰周需求略有回升，周环比增加515吨至13.8万吨。 整体十一月硅锰需求端迎来了一定幅度的下降，对比前后供需数据可以看出，当前硅锰月供给增量远大于硅锰需求，供需依旧处于相对宽松的局面。 硅锰周需求（吨） 硅锰周需求 180000 170000 160000 单位：吨 150000 140000 130000 120000 110000 100000 2019年2020年2021年2022年 13579111315171921232527291113151719212325272931 2.6硅锰月度重点数据图表——库存端 硅锰双周库存（吨）11.25日公布的硅锰企业库存为18.51万吨，环比减少3500吨，同比 硅锰双周库存 有13万吨增量。 300000 250000 单位：吨 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 15913172125293337414549 11月钢厂硅锰库存可用天数为17.68天，环比减少1.12天，主要是受到了下游宏观利好房地产带来的黑色情绪拉动需求。 钢厂硅锰库存可用天数（天） 硅锰库存平均可用天数 总库存可用天数华南地区库存可用天数华东地区库存可用天数北方大区库存可用天数 28 26 24 22 20 18 16 14 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 12 03 其他数据图表 3.1硅铁相关数据 宁夏75B硅铁现货价（元/吨）） 2022.11硅铁主产区产能分布 2019年2020年2021年2022年 20000 8% 15000 20% 10000 28% 5000 21% 0 硅铁生产企业：产能：甘肃（月） 硅铁生产企业：产能：内蒙古（月）硅铁生产企业：产能：宁夏（月）硅铁生产企业：产能：青海（月） 硅铁生产企业：产能：陕西（月） 23% 宁夏75B硅铁现货价（元/吨）硅铁主产区产能分布 3.2硅铁相关数据 主产区电价（元/吨）兰炭价格走势（元/吨） 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 0.3 硅铁主产区电价 求和项:铁合金：电价：青海（日）求和项:铁合金：电价：甘肃（日）求和项:铁合金：电价：陕西（日）求和项:铁合金：电价：宁夏（日）求和项:铁合金：电价：内蒙古（日） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 兰炭价格 2019年2020年2021年2022年 3月11日3月31日4月21日5月12日6月1日6月22日7月12日8月1日8月19日9月8日9月29日10月24日11月11日12月1日 3.3硅铁相关数据 硅铁出口量（吨）硅铁进口量（吨） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 硅铁出口量 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000