石油石化行业研究周报：POE国产化进程加速 光伏拉动需求增长

POE国产化进程加速光伏拉动需求增长 ——石油石化行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 聚烯烃弹性体（简称POE），是指乙烯与α-烯烃（１-丁烯、１-己烯、１-辛烯等）的无规共聚物弹性体。根据华经产业研究院，POE通常指辛烯质量分数大于20%的乙烯-辛烯共聚弹性体。与聚烯烃塑料相比，POE分子链内共聚单体 的含量更高，密度更低，是未来聚烯烃高端化发展的重要产品类型之一。POE 具有优异耐热老化和抗紫外线性能，广泛应用于汽车零部件、电线电缆、家居用品、玩具、机械共聚、娱乐和运动用品、鞋底、热熔胶、密封件等领域。 供应端，国外目前已有陶氏化学、Exxon、三井、SABIC-SK、LG化学等公司实现POE的工业化生产。根据华经产业研究院，2021年全球POE产能（包括丙烯基弹性体等）约200万吨，其中乙烯基弹性体产能约158万吨。并且， POE生产装置往往与茂金属LLDPE等溶液聚乙烯产品装置共线，相当一部分装置并非专产POE。2021年，陶氏全球产能占比达48%，居于主导地位，但是2015年以来韩国产能扩张较快，LG、SABIC/SK等企业产能份额快速提升，并有进一步扩产计划。国内POE消费全部来自海外进口，根据华经产业研究院，2021年国内进口POE为63.99万吨，同比增长8.6%，进口金额为14.16亿美元，同比增长48.74%，韩国企业所占份额提升明显。 国内POE量产过程中，高碳α烯烃、催化剂、聚合工艺仍面临较高技术壁垒。国内目前没有POE工业化生产能力，高碳α-烯烃是POE产业链的核心壁垒，目前尚未实现量产。商业化应用的催化剂主要是用桥联茂金属催化剂，由POE 生产企业独家开发。由于国内茂金属催化剂体系研发起步较晚，量产尚有差距，国内茂金属聚烯烃规模化生产所用的催化剂基本全部来自海外公司。 需求端，国内光伏产业带来需求。增量根据华经产业研究院，2021年全球POE 类产品需求总量136万吨，其中51%应用于TPO终端，29%应用于聚合物改性，10%应用于电线电缆。2021年国内POE消费量64万吨，以材料改性应用为主，用于汽车、家电、线缆、光伏等领域。其中，光伏成为最大单一市场，占国内POE需求比例为40%，汽车市场占比为26%。我们预计未来新增装机量持续提高，2025年新增装机量可达到275GW，2022-2025年均复合增速20%。假设光伏组件安装量和生产量配容比1:1.2，按照每GW光伏组件使用 1000万平方米胶膜计算，2025年对应光伏胶膜需求33.05亿平方米。 国内多家企业开始相关研发布局，预计2024年底国内工业化POE装置预计能够投产。目前，国内多家企业POE项目进展到中试阶段，中试装置规模普遍在千吨级别，而从规划的工业化项目来看，万华化学工业化项目计划在2024 年建成投产。建议关注：1）有望率先实现国内POE工业化生产的化工新材料公司万华化学；2）处于POE中试前后阶段的斯尔邦石化（东方盛虹）、卫星化学等。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.87%，位居30个行业指数第19位。本周沪深300指数+2.52%，中信一级石油石化指数相对上证指数 -0.65%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+3.91%）、工程服务 （+1.72%）、油田服务（+1.27%）、炼油（+1.03%）、石油开采（+0.05%）、油品销售及仓储（-0.15%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：博汇股份（+16.85%）、新凤鸣（+14.05%）、贝肯能源（+7.5%）、宝莫股份（+7.2%）、宝利国际（+6.23%）； 评级增持（维持） 2022年12月04日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周志鹏 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料股票家数 46 行业平均市盈率 8.57 市场平均市盈率 11.3 个股涨跌幅后5名：海越能源（-10.84%）、广汇能源（-4.23%）、昊华科技 （-3.66%）、中海油服（-2.28%）、宇新股份（-1.45%）； 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险；全球新冠疫情持续恶化风险； 内容目录 1.每周一谈：POE国产化进程加速光伏拉动需求增长4 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1原油&石脑油7 3.2C28 3.3C38 3.4C49 3.5纯苯及下游10 3.6甲苯及下游11 3.7二甲苯及下游12 4.风险提示12 图表目录 图1：全球POE消费量及增速（万吨、%）4 图2：中国POE消费量及增速（万吨、%）4 图3：全球POE下游消费结构（%）5 图4：中国POE下游消费结构（%）5 图5：石油石化指数涨幅（%）6 图6：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图7：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图8：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图9：原油价格（美元/吨）7 图10：石脑油价格（美元/吨）7 图11：乙烯价格（美元/吨）8 图12：丙烷价格（美元/吨）8 图13：国内丙烯价格（元/吨）8 图14：丙烯酸价格（元/吨）9 图15：丁烷价格（美元/吨）9 图16：进口液化气价格（元/吨）9 图17：丁二烯价格（元/吨）10 图18：纯苯价格（元/吨）10 图19：苯乙烯价格（元/吨）10 图20：甲苯价格（元/吨）11 图21：TDI价格（元/吨）11 图22：二甲苯价格（美元/吨）12 图23：PTA价格（元/吨）12 1.每周一谈：POE国产化进程加速光伏拉动需求增长 聚烯烃弹性体（简称POE），是指乙烯与α-烯烃（１-丁烯、１-己烯、１-辛烯等）的无规共聚物弹性体。根据华经产业研究院，POE通常指辛烯质量分数大于20%的乙烯-辛烯共聚弹性体。与聚烯烃塑料相比，POE分子链内共聚单体的含量更高，密度更低，是未来聚烯烃高端化发展的重要产品类型之一。POE具有优异耐热老化和抗紫外线性能，广泛应用于汽车零部件、电线电缆、家居用品、玩具、机械共聚、娱乐和运动用品、鞋底、热熔胶、密封件等领域。 供应端，国外目前已有陶氏化学、Exxon、三井、SABIC-SK、LG化学等公司实现POE的工业化生产。根据华经产业研究院，2021年全球POE产能（包括丙烯基弹性体等）约200万吨，其中乙烯基弹性体产能约158万吨。并且，POE生产装置往往与茂金属LLDPE等溶液聚乙烯产品装置共线，相当一部分装置并非专产 POE。2021年，陶氏全球产能占比达48%，居于主导地位，但是2015年以来韩国产能扩张较快，LG、SABIC/SK等企业产能份额快速提升，并有进一步扩产计划。国内POE消费全部来自海外进口，根据华经产业研究院，2021年国内进口POE为63.99万吨，同比增长8.6%，进口金额为14.16亿美元，同比增长48.74%，韩国企业所占份额提升明显。 国内POE量产过程中，高碳α烯烃、催化剂、聚合工艺仍面临较高技术壁垒。国内目前没有POE工业化生产能力，高碳α-烯烃是POE产业链的核心壁垒，目前尚未实现量产。商业化应用的催化剂主要是用桥联茂金属催化剂，由POE生产企业独家开发。由于国内茂金属催化剂体系研发起步较晚，量产尚有差距，国内茂金属聚烯烃规模化生产所用的催化剂基本全部来自海外公司。 需求端，国内光伏产业带来需求。增量根据华经产业研究院，2021年全球POE类产品需求总量136万吨，其中51%应用于TPO终端，29%应用于聚合物改性，10%应用于电线电缆。2021年国内POE消费量64万吨，以材料改性应用为主，用于汽车、家电、线缆、光伏等领域。其中，光伏成为最大单一市场，占国内POE需求比例为40%，汽车市场占比为26%。我们预计未来新增装机量持续提高，2025年新增装机量可达到275GW，2022-2025年均复合增速20%。假设光伏组件安装量和生产量配容比1:1.2，按照每GW光伏组件使用1000万平方米胶膜计算，2025年对应光伏胶膜需求33.05亿平方米。 图1：全球POE消费量及增速（万吨、%）图2：中国POE消费量及增速（万吨、%） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 8% 全球POE消费量及增速 增速 8% 7% 7% 6% 6% 5% 20172018201920202021 70 中国POE消费量及增速 增速 60 50 40 30 20 10 0 20172018201920202021 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所 图3：全球POE下游消费结构（%）图4：中国POE下游消费结构（%） 电线电缆, 10% 其他, 家电,4% 装,4% 缆,6% 其他, 12% 汽车,26% 泡,8% 光伏,40% 10%包 线 聚合物改性,29% TPO终端, 51%发 资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所 国内多家企业开始相关研发布局，预计2024年底国内工业化POE装置预计能够投产。目前，国内多家企业POE项目进展到中试阶段，中试装置规模普遍在千吨级别，而从规划的工业化项目来看，万华化学工业化项目计划在2024年建成投产。建议关注：1）有望率先实现国内POE工业化生产的化工新材料公司万华化学；2）处于POE中试前后阶段的东方盛虹、卫星化学等。 表1：截止2022年9月国内企业POE工业化进展情况 企业 小试情况（首篇专利） 中试进展 工业化装置规划 产品类型 计划投产时间 备注 万华化学 2017 千吨级，已建成 2*20万吨/年 C8/C6/C4 2024 乙烯二期配套 茂名石化 - 1000吨/年，已建成 5万吨/年 C8/C6/C4 待定 江苏斯尔邦 2021 800吨/年，22q2开建，22q4建成 暂未公布 - 待定 分两期建设 京博石化 2020 650吨/年，已建成 2万吨/年 C8/C4 待定 惠生新材料 2020 3吨/年，22q2开建 10万吨/年 2023 乙烯二期配套 天津石化 - - 10万吨/年 C8/C6 2024 卫星化学 2018 1000吨/年，22q2环评，22q4建成 10万吨/年 C8/C6/C4 待定 浙江石化 - - 2*20万吨/年 - - SUM 117万吨/年 资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所； 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.87%，位居30个行业指数第19位。本周沪 深300指数+2.52%，中信一级石油石化指数相对上证指数-0.65%。 石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+3.91%）、工程服务（+1.72%）、油田服务（+1.27%）、炼油（+1.03%）、石油开采（+0.05%）、油品销售及仓储（-0.15%）。 图5：石油石化指数涨幅（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 消费者服务食品饮料商贸零售纺织服装 传媒农林牧渔 汽车轻工制造房地产通信 综合金融 综合电力设备及新能源 计算机非银行金融基础化工交通运输 家电石油石化 建材医药机械电子银行 有色金属 建筑国防军工 钢铁电力及公用事业 煤炭 -2% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图6：石油石化子板块涨跌幅（%） 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：博汇股份（+16.85%）、新凤鸣（+14.05%）、 贝肯能源（+7.5%）、宝莫股份（+7.2%）、宝利国际（+6.23%）；个股涨跌幅后5名：海越能源（-10.84%）、广汇能源（-4.23%