期市月月谈：2022年短纤大事记

国投安信期货 SDICESSENCEFUTURLS 安如泰山信守承诺 期市月月谈：2022年短纤大事记 国投安信期货投资咨询部 俄乌冲突爆发，油价大幅走高 2月24日，恢罗斯总统普京决定在岛克兰东部的领巴斯地区展开特别军事行动，随后美、英及欧盟各 对像罗斯能源供应实施多项制载。地缘冲突引发了市场对原油供应的担忧情鳍，原油高位加逻上行。3月8 日，Brent原油一度涨至130美元/桶的高位，创下2008年以来新高。 油价快速上涨的同时，成品油和石脑油等油品价格一度强势跟涨，化工品成本重心持续抬升，涤纶短纤 原料PTA和乙二醇涨幅均在16%左右，而短纤主力合约价格则自2月24日的7400元/吨上涨至.8500元/吨附近， 涨幅13%。下游难以接受高价货源，短纤价格欢以跟紧原料上涨的步伐，虽然绝对价格坚挺上行，但加工差不断压编至750元/吨附近，同时产销持续偏弱下短纤库存不断积压。 图1：WTI及Brcnt原油期货主力含约价格图2：短纤与PTA乙二醇主力连续收盘价 WTI原期货主力合约价格一1/2←DCE乙二醇主力连续收盘价（左）1/3 1308,000[9,500 9,000 120 7,000 110 100 06 6,000 5,000 8,500 8,000 7,500 80 4,000 70 7,000 60 3,000 6,500 2021126 2022321 202275 20221018 2021126 2022415 2022819 数接示源：Reuters数招未源：wind 国内疫情爆发致使内需疲弱 今年3月，境外输入疫情引发的本土疫情频发，波及范国不断扩大。言林、山东、上海、广东、河北等地疫情严重，其中光以上海地区最为严重，3-6月期间累计感策人数超60万人。疫情管控对聚酯产业链的最主要影响集中在物流环节，部分地区的封控以及核酸证明、遵行证、行程码等相关证明使得物流效率下降较为明显。多地聚酯原料、长丝、瓶片发货受阻。上海地区部分短纤装置、福建泉州地区终端织机以及山东地区部分纱厂 均出现主动停车或降负运行情况。 本报备版权易于国技实修期货有限公司不可作为投资偿据，格载请注明出处 5月和，江苏江明地区突发疫情，做为国内直纺涤短的主产地之一，华宏装至停工，三房巷和华西村 资源也文到物流限制影响。江明的突发疫情让市场供应量短期大临编减，开工率最低降至57.7%的率内低位。造成了山东、河北、江苏纺纱厂原料偏紧，短纤加工总有所走强。5月中旬后前期检停装至陆续重启， 短纤开工率也开启了低位回升之路。纺织服装作为可选消费品，在疫情封拉控下，出行减少使得上举年国内内 需消费疫弱，三四月的传统李节性旺李出现旺李不旺的现象。 图3：新型冠状病毒肺炎：新增确诊数：中国（不含港澳合） +新型冠状病毒肺爽：断增确诊量1/1 人 6,000 5,000 4,000-国投安信期货 3,000 2,000 1,000 20211252022124202231520225420226232022812202210120221120 数择来源：同花质ifind 海外成品油需求旺盛带动芳烃强势 3月像鸟冲突爆发后，欧关对像多斯能源的一系列制载政策除了使得原油价格大涨，还造成了韩、日等地炼化装置原料供应短缺，引发了芳烃装置激产，从供应端上对亚洲芳烃价格形成支择。二李度进入北率球 汽油消费旺季，海外出行增加导致汽油需求向好。关国复李汽油调和对高年烷值、低蒸气压的调油组分需求 提升，富含芳烃的量整油是高品质的复李调油组分。像岛冲突之后，对关最大的高年烧值组分出口国荷兰的原油加工量大幅下降，导致关国的调油组分紧张，当地芳烃价格大幅上涨，关亚芳烃价差大幅定高，套利利润丰厚，部分韩国货源流向关国市场，常动亚洲市场价格上涨。 PX价格自4月末的1170关元/吨涨至.6月和1513关元/吨的年内最高点，筛近30%。PX加工费也自280关元 涨至6月和最高700关元/吨附近。PTA和题纤价格也在成本报动下被动跟涨，主力合约在6月10日最高分别触 及7728元/吨和9168元/吨，涨照约25.6%和17.6%。题纤盘面价格也创下了期货上市以来的新高。绝对价格定 高的同时由于PTA和短纤的涨幅不及PX端，加工差均受到压筛，PTA一度出现负加工差而短纤加工差也压筛至800元/吨下方。进入三季度后，随老海外汽油裂解价差的回落，芳烃调油需求减聘，芳烃价格也从高位持续 下滑。 本报告版权易于国投卖修期货有限公司2不可作为投资像据，转载请注明出处 图4：美韩芳轻价差 图5：PX与PX-石脑油价差 +PX关韩价差纯苯美韩价41/4现货价(中间价）：对二甲苯(PX)1/2美 1,0001,600700 8001,500600 1,400 009 400- 200 1,300 1,200 1,100 500 400 300 1,000200 900100 200+0080 20221320224132022727202211320211262022472022810 数择来源：同花质ifind数据来源：网花质ifind 美联储基力加息，交易衰退泛辑 今年以来，全球通货膨账愈演愈烈。关国6月CPI同比增长更是达到9.1%，增幅创40年以来新高，为通制高通账，关联储采取了近30年最大力度的加息行动。继3月加息25个基点、5月加息50个基点后，6月关联储开启了 激进加息之路，直换加息75个基点，然后7月、9月、11月，分别再次加息75个基点。美国的联郑基金利率目标 区间从之前的0-0.25%，额升至3.75%-4.00%之间。市场预计12月加息速度将有所放缓，但仍会达到50个基点。 今年在前两次加息阶段，原油市场受供应端利好支撑，在高位保持了初性。但6月份的第三次大幅加息后，市场对于下率年宏观表退预期增强，大宗商品需求被明显抑制，原油价格出现大幅下跌。叠加PX加工差的转 弱，短纤价格受成本端痛影响，在6月至7月中快速系跌，主力合约自高点9168元/吨回落至6740元/吨附 近，跌幅达到26.5%。 美国联邦基全日用利美国联持基全系的事下限 o17-12-142018-09-272019-09-192020-03-152022-06-16 源：RFnD 202211-00 本报备版权易于国技卖修期货有限公司不可作为投资偿据，格载请注明出处 下游纱线困难重重，负反馈增加 今年年初，下游对金三银四行情有所期待，积极原料务货。但进入2季度后，短纤价格快速报升至高位，国内疫情影响终端需求疫软，期待中的旺季退退没有来临。下游纱线价格提涨围难，加工利润迅速要筛，但固仍能维持小幅利润，1-5月漆纱开工率整体维持在偏高水平。高开工、弱需求下纱线成品库存持续大幅累积。6月后需求进入淡季，漆纱加工费跌至成本线下方，号损不断持续，下游减停产增加，漆纱开机率自79%附近降至60%下方。下游对于题纤的原料多货天数不下降，自年和的20天上方降至10天以下，仅维持刚高为主。金九银 十阶段，终端需求环比略有改吾，纱线床存高位一度有所去化。但随是十月份图内疫情的再度扩款，内需下行压力较大，双十一对市场提振作用不佳，旺季不旺。南通叠石桥、广州中大纺织图等妨织主要批发市场受到疫情管控影响发货围难，织造新订单急转直下。终端加弹、织造开工负荷出现快速回落。纱厂库存重回30天上方，创出年内新高，现金流亏损也进一步恶化。下游工厂提前放假增加，对短纤端的负反馈也念发明显。 图6：纯涤纱利润（季节性）图7：纯添纱：原料库存及成品库存 2022.年2021年2020年+纯涤纱：原料库存纯涤纱1/2 天 2,00040 35 1,500 30 25- 20 15- 10- 5-0+ 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2019912 1,000 500 500 1,000- 202082020217222022616 数据来源：同花质ifind数据来源：同花质ifind 短纤基差表现偏强，企业语语权增加： 威至今年11月底，短纤平均基差约为280元/吨，较去年的-97元/吨大幅走强，光其6月后基差走强明显，现 货持续处于高升水状态。 短纤基差表现偏强一方面是受短纤自身基本面供需格局相对于聚酯端其他长丝品种和下游纱线端表现的更 为健康。今年3月后，由于效益不佳，短纤工厂早早开启了集中减产，叠加江阴地区疫情，5月初短纤开工率一路降至60%下方的同期历史低位。供应编量则需维持下，全年短纤库存始终维持在10天附近的中性水平，远优于聚酯长丝品种1个月左右的高库存情况。另一方面也反映出今年短纤工厂对现货的语语权重新拾升的特点。21年上率年，在短纤期货上市以后，期现贸易商积极参与基差交易，中间环节持货增加使得短纤工厂定价语语权削弱。随着今年3月和9月越纤工厂的两次集中减产，期现及贸易商的中间环节持货量持续去化，下游纱厂的原料 库存也处于低位，大多货源集中在短纤工厂手中，工厂重新占据了现货的定价权。基本面的相对良好提振了短 纤工厂在原料端价格阶段性转弱时期合力挺价的信心，使得短纤在6-7月和9-10月出现了基差走强的情况。 本报备版权易于国技尖修期货有限公团不可作为投资偿据，格载请注明出处 图8：短纤主力基差季节性 2022.年2021.年02020.年 1,200 006 600 300 300 600 900- 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数择来源：wind 开工率下滑明显，产量小幅负增长： 截至11月底，今年短纤总产量约为620.2万吨，同比去年同期小幅减少0.3%。今年新增产能80万吨，产能增 速达到9.35%，但产量部小幅下滑。主要是固为今年成本高企、需求质弱背景下，短纤企业阶段性亏损严重，集 中检修停产现象增加。今年短纤月均开工率为77.56%较去年同期的88.77%大幅下降了11.21%，其中上率年供应 减量更为明显。一季度，参节假期后，短纤装置陆续复工，开工率回升至85%上方，但3月份原油大涨，短纤价格被动涨至高位，而下游需求受高成本和国内疫情影响，旺季不旺。短纤库存不断积压，加工差压缩，速达、三房巷、兴邦、仪征、华西等多家工厂集中检修增加，开工率高位还遂回落。五一期间，江阴地区出现疫情，封闭式管理下华宏、三房巷等装置停车，开工率继续走低至60%下方。之后随着前期检修装置的陆续重启，短纤开工率在6月份重新回升至80%附近。下率年8-9月，短纤加工差再次走弱叠加部分地区高温限电影响，短纤开工率出现下滑，但固为去年同期双控限电政策更为产格，开工率同样处于低位，使得今年下率年整体产量同比有所增加。 图9：直纺涤短负荷 2022年2021.年2021/3 100 06 80期货 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数插示源：COF 本报告版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 加工利润继族压端但阶段性走强 截至11月底，今年涤纶短纤平均现货加工差为1080元/吨左右，较去年下跌约155元/吨，随着纤产能稳步 扩张叠加今年终端需求疫弱，加工差至现逐年压编态势。考虑到如今工厂电力、人工及辅料等成本上涨，现全 流成本已涨至1000-1100元/吨附近，今年大部分时间内，短纤工厂均处于亏损状态。 同时今年短纤加工利润至现出两级分化定势在3月和9月附近企业号损严重，7月和10月则迎来较为舒适的盈 利阶段。年内短纤加工差的低位阶段均是成本端大幅定强时期，3月原油价格累涨、6月PX冲高以及9月现货紧张 的PX和PTA加工差再度定餐。题纤涨烧欢以紧跟成本，加工差分别压能至700、800和550元/吨的低位。而在6-7 月和9-10月两个聚酯原料端价格大幅定弱的阶段，短纤市场国现货偏紧，工厂集体挺价，现货基差定强的同时，加工差也恢复至1500元/吨附近的良好水平。今年由于终端需求的疫弱，短纤加工利润以通过下游需求利好进行主动的扩张，更多的需要通过原料端阶段性定弱时期从上游让渡利润。 图1