镜厅：消费者如何看待通货膨胀

54财政与发展| 2022年9月W大厅的镜子更深入地了解消费者如何看待经济将有助于政策制定者控制通货膨胀卡洛Pizzinelli随着通货膨胀上升到几十年来从未见过的水平，世界各地的家庭都在问自己，他们能多付多少钱。用于汽油、杂货和其他必需品。他们的回答可能有助于他们做出重要的个人财务决策。他们是否应该继续购买新冰箱，而不是等到以后再冒着价格上涨的风险？他们应该要求老板加薪以弥补购买力的损失吗？答案不仅会影响单个家庭，还会影响整个经济。原因是：中央银行家和学院派经济学家认为通货膨胀在一定程度上是一个自我实现的预言。如果消费者认为价格会以更快的速度上涨，他们可能会采取购买冰箱或要求加薪的方式，这将助长更多的通货膨胀。更多的钱追逐固定数量的冰箱将推高其价格，而更多要求加薪的人将促使雇主提高他们销售的商品或服务的价格，以弥补更高的劳动力成本。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在最近的新闻发布会上表达了这种担忧，当时他宣布将美联储的关键利率上调半个百分点：“我们不能允许工资价格螺旋式上升，”他说。我们不能让通胀预期脱锚。只是一些——我们不能允许发生。”鲍威尔的声明解释了为什么政策制定者会仔细监测家庭和企业在不同时间范围内的通货膨胀指数，通过定期调查来衡量。特别是，对三到五年内通胀预测的增加表明，预期正在变得不连贯，可能需要提高利率以控制通胀。这也解释了为什么中央银行试图通过解释其当前和未来的政策来塑造公众对未来发展的期望。事实上，决策者行动的成功关键取决于他们向家庭传达预期效果并相应地引导其期望的能力。咖啡,汽油所有这些都向学术界和政策制定者提出了一个重要问题：我们对家庭期望的理解程度如何？在过去的十年中，一个 2022年9月|财政与发展55大量的行为经济学研究已经深入挖掘了这个问题。主要发现是，家庭对通货膨胀持有非常不同的看法，并倾向于认为通货膨胀比通常更高，更持久。与专家相比，消费者也倾向于对通胀前景持不同意见，他们改变观点的频率较低，他们经常依靠他们经常消费的一些关键产品（如咖啡和汽油）来推断整体生活成本的变化。此外，个人期望与人口特征密切相关，包括性别、年龄、教育和政治取向。例如，妇女和受教育程度较低或收入较低的人往往预期通货膨胀率较高。最后，过去的经历——例如经历过大萧条或 1970 年代石油输出国组织 （欧佩克） 石油禁运，推动通货膨胀急剧上升，可以强烈影响人们对余生通货膨胀的看法（Malmendier and Nagel 2016;韦伯等，即将出版;D'Acunto，Malmendier和Weber，即将出版）。虽然这些结果描述了家庭期望的丰富性和复杂性，但它们并没有完全分解。如何这些期望已经形成。当非专家阅读有关货币和财政政策或经济事件的新闻时，他们如何将这些信息纳入他们对通胀和其他关键指标的预期中？对于有效的政策制定和理论模型，假设外行人以同样的方式形成期望是否安全作为专家？了解这些问题的答案将有助于政策制定者更好地指导消费者对其行为效果的期望。在最近的一篇论文中，我和我的合著者开始寻找答案（Andre 和其他人 2022）。我们进行了调查，以衡量人们对经济冲击对失业和通货膨胀的影响的看法。从 2019 年到 2021 年，我们从 6，500 个美国家庭的样本中收集了答案。另外，在同一时期，我们调查了1，500名专家，包括中央银行和国际金融机构的工作人员，教授和博士生以及金融部门经济学家。对于在COVID-19大流行期间收集的调查样本，我们调整了问卷，以确保受访者的解释是指经济在“正常时期”而不是在大流行的特殊情况下如何运作。假设的冲击我们利用这项调查来阐明人们如何看待经济运作方式——或者用经济学家的话来说，他们的“主观模型”。我们要求受访者考虑对美国经济的四个假设冲击：世界供应下降导致原油价格急剧上涨，所得税增加，联邦政府支出增加以及美联储目标利率上升。这些冲击在宏观经济经济学中被广泛研究，但在概念上也是可以理解的艺术:ISTOCK / FRANCESCOCH 56财政与发展| 2022年9月非专家。为了确保所有受访者的答案都基于相同的信息，我们提供了通货膨胀率和失业率的当前数据，并要求他们对下一年的这两个变量进行预测。然后，我们提供了有关四种假设冲击之一的消息，并要求他们对通货膨胀和失业做出新的预测。他们的回答表明，关于经济冲击影响的信念广泛分散，在我们的家庭和专家样本中以及两组之间存在很大差异。在某些情况下，家庭和专家甚至不同意特定冲击对通货膨胀和失业是积极还是消极的影响。最引人注目的是，平均而言，家庭认为央行政策利率的提高和所得税的提高会增加通货膨胀，与专家和许多教科书模型对下降的预测相反（图1）。在调查的第二部分，我们调查了专家和专家之间分歧的根源家庭和两个群体内。部分分歧似乎是因为受访者认为冲击通过不同的传导渠道起作用，特别是需求与供应方面的机制。使用一组多项选择题和开放式文本框，我们要求受访者描述他们在做出预测时的想法。我们发现，这些关联解释了预测差异的很大一部分。不出所料，专家们最有可能依赖他们的技术知识，使用从他们的日常工具包中获取的框架，并经常直接参考理论模型或实证研究。相比之下，家庭在做出预测时采用了更广泛的方法。他们更有可能依靠个人经验，受到政治观点的影响，或者只是猜测特定的冲击如何影响经济。此外，当家庭想到具体的冲击传播机制时，他们通常会提出与专家截然不同的渠道。这反过来又部分解释了为什么他们对某些冲击的预测与专家的预测如此明显不同。例如，家庭更经常考虑高利率对企业借入资本成本的影响，这些成本通过更高的价格转嫁给消费者。另一方面，专家们主要考虑了典型的需求侧渠道，该渠道预测随着消费者支出减少和储蓄增加，通胀将因利率上升而下降（图2）。上下文线索这些结果对央行行长来说是坏消息吗？如果公众将加息解释为通胀上升的预兆，那么央行是否会发现更难成功控制通胀？我们努力的最终结果是，作为解决方案，政策行动的有效沟通。上下文线索可以塑造个人想到的传播渠道，从而决定他们做出哪些预测。我们看到，在做出预测之前被提示考虑需求侧渠道的家庭更有可能预测货币政策冲击的影响与专家一致。令人鼓舞的是,尽管央行长意识到他们精心制作的力量表1不同的看法家庭对经济的预测往往与专家不同。（对宏观经济冲击对通货膨胀和失业率影响的平均预测）一般人口专家0.75页0.50页0.25页0.00页石油价格政府支出联邦基金利率所得税-0.25页-0.50页∆π∆u∆π∆u∆π∆u∆π∆u来源:安德烈等人(2022)。注意:该图显示了宏观经济冲击对通货膨胀率（π）和失业率（u）影响的平均预测。误差条表示 95% 的置信区间，使用稳健的标准误差。pp = 百分点。 2022年9月|财政与发展57表2改变渠道家庭和专家认为冲击以不同的方式起作用。（关于美联储加息影响经济的渠道的想法）家庭专家供应(-)提高公司价格由于更高的利率减少劳动需求由于更高的利率需求(-)由于收入较低较低的产品需求由于更高的利率投资少由于更高的利率更低的产品需求减少由于劳动力需求较低的需求减少公司价格由于需求降低其他提高坚挺价格，以在较低的产品需求下维持坚挺利润0% 20% 40% 60% 80%0% 20% 40% 60% 80%频率来源:安德烈等人(2022)。注意:该图显示了受访者在做出预测时会想到哪些传播渠道。受访者可以从列表中选择频道。误差线显示 95% 的置信区间。为了引导市场预期，他们现在似乎更注重让更广泛的受众能够接触到他们的沟通。例如，Gardt等人（2021年）表明，作为扩大其信息覆盖范围的更广泛战略的一部分，近年来，欧洲央行在社交媒体平台上建立了影响力，并在演讲和货币政策声明中使用了更简单的语言。我们的研究结果也为不同但相关的方向提供了一些实证指导。规范的宏观经济模型关键取决于“理性预期”的假设，根据该假设，家庭的个人决策——储蓄、消费和工作多少——基于对不确定的未来经济状况的预期。这些预期反过来又与经济的演变方式是一致的。这种假设并不意味着家庭对未来有完美的了解。但这确实意味着，如果家庭看到央行意外加息，并且他们认为这将降低通胀，他们随后的行动最终将导致通胀下降。虽然这种对期望进行建模的方法经常被批评为过于严格或不切实际，但决定偏离它的适当方式并不简单。为了有意义，任何偏离现代宏观经济学支柱的行为都必须现实地反映家庭如何实际形成预期。因此，我们的研究为宏观经济模型提供了一个初步方向，以纳入家庭期望的行为方面基于经验证据。由该领域杰出学者带头的越来越多的研究工作旨在利用行为经济学的见解，将家庭形成预期的方式的行为特征嵌入宏观经济模型中，并偏离经典理性预期假设。这个被称为行为宏观经济学的领域正在迅速扩张，但也面临着一些重大挑战。它是数学密集型的，这可能会限制它在日常政策工作中立即使用。此外，它在很大程度上依赖于家庭如何推理宏观经济和形成预期的经验证据，行为经济学家只有通过大量仔细的研究才能牢固地建立这些证据。但是，它具有在未来几年，它有可能从根本上塑造理论宏观经济学和现实世界的政策制定，而且很可能在影响预期方面找到沟通的关键作用。卡洛PIZZINELLI是国际货币基金组织研究部的经济学家。引用:Andre， P.， C. Pizzinelli， C. Roth， and J. Wohlfart.2022. “宏观经济的主观模型：来自专家和代表性样本的证据。”《经济研究评论》，2月9日。D'Acunto，F.，U. Malmendier和M. Weber。即将推出。关于通胀预期，数据告诉我们什么？”主观期望手册。Gardt，M.，S. Angino，S. me和G. Glöckler。2021.“欧洲央行与广大公众的沟通”。欧洲央行经济公报8：122-42。美国马尔门迪尔和S.内格尔。2016. “从通货膨胀经验中学习。”经济学季刊 131 （1）： 53–87.韦伯，M.，F.D'Acunto，Y.Gorodnichenko和O.Coibion。即将。“家庭和企业的主观通胀预期：衡量、决定因素和影响。经济展望杂志。