拉脱维亚共和国：选定问题

2022年8月 拉脱维亚共和国 选择的问题 国际货币基金组织的报告没有。22/278 这份关于拉脱维亚共和国的专题选定文件由拉脱维亚共和国的一个工作人员小组编写。国际货币基金组织作为定期磋商的背景文件 与成员国。它基于当时可用的信息 2022年7月12日完成。 本报告的副本可从以下网址向公众提供国际货币基金组织(imf)出版服务 邮政信箱9278020090年华盛顿特区。电话:(202)623-7430传真:(202)623-7201 电子邮件：publications@imf.org网站：http://www.imf.org 价格:18.00美元/打印副本 国际货币基金组织(imf) 华盛顿特区。 ©2022国际货币基金组织(imf) 拉脱维亚共和国 2022年7月12日 选择的问题 由BogdanLissovolik 批准 欧洲部 内容 拉脱维亚高贷款利率和无信贷复苏：A波罗的海和 欧洲区3 A.Introduction3 B.拉脱维亚贷款Rates4的“拆包”比较 C.探讨利率背后的潜在因素Differentials10 D.企业信用分析Growth15 E.政策建议19 F.结论21 数据 1.波罗的海和欧元区的贷款利率，2015-225 2.波罗的海和欧元区的家庭和企业贷款利率，2015-225 3.波罗的海和欧元区的短期和长期贷款利率，2015-226 第4章波罗的海和欧元区按到期日划分的消费贷款，2015-226 5.2015-22年波罗的海和欧元区按到期日划分的抵押贷款，7 6.2015-22年波罗的海和欧元区按到期日划分的小额NFC贷款7 7.2015-22年波罗的海和欧元区按规模划分的短期企业贷款 8.波罗的海和欧元区按规模划分的中期企业贷款，2015-228第9章国家级利率差异（2021–22年） 10.拉脱维亚/波罗的海与欧元区之间的利率趋同，2015-229 11.拉脱维亚与其他波罗的海国家利率趋同，2015-221012.波罗的海和欧元区：存款成本，2015/16–2021/2211 13.波罗的海和欧元区：选定矿床的成本，2015-2211 14.波罗的海和欧元区利率期限溢价，2015-2212 15.波罗的海和欧元区的利率溢价，2015-2213 16.拉脱维亚和爱沙尼亚的不良贷款比率，以及拉脱维亚按行业划分的名义不良贷款（2016-21）13 17.波罗的海和欧元区信贷，2015-22 18.回归残差与借贷利率的关系19 表 1.利率和Collateral14 2.信用增长的OLS回归（季度数据）17 3.信用增长的OLS回归（月度数据）18 参考文献23 2 国际货币基金组织(imf) 高贷款利率和信贷减少恢复在拉脱维亚:比较宏观 从波罗的海国家和金融视角在欧元问题上的一个1 波罗的海国家，特别是拉脱维亚的贷款利率相对较高， （最近）尽管他们是欧元区的成员，但还是在上升。同时，与波罗的海不同同行中，拉脱维亚经历了企业信贷的长期疲软。对程式化事实的分析 以及信贷增长、利率和其他宏观经济之间的一些经验关系变量（i）记录了波罗的海国家之间银行贷款利率的一些细分 以及2015-22年的欧元区;（二）发现拉脱维亚的利率高于波罗的海 同行，期限较长，期限较长，小额贷款的差距更大;和 （iii）确定拉脱维亚公司信用薄弱与高利息之间存在某种关系 率。调查结果呼吁采取基础广泛的行动，以缓解供需方面的因素。影响拉脱维亚的利率和信贷提供的瓶颈。 答:介绍 1.拉脱维亚及其波罗的海邻国的银行贷款利率出人意料地高近年来尽管他们是欧元区成员，但近年来仍然很高。的高的难题 本科夫斯基斯等人（2021年）最近强调了波罗的海，他们的银行层面的分析表明，波罗的海国家与波罗的海国家之间企业信贷利率和贷款利润率的差异 欧元区不能用传统的银行特定因素来解释，包括融资成本和 信用风险。与此同时，拉脱维亚银行（2021年）探讨了企业高贷款的决定因素拉脱维亚的利率通过对信用登记数据的微观研究，发现 贷款发放信贷机构是最重要的决定因素，其次是借款人的规模 以及部门活动的类型。Karmelavicius等人（2022）分析了高贷款利率的问题专注于立陶宛，将其归因于银行利润率和市场集中度。在 欧元区，波罗的海的高利率问题引发了对传输效率的担忧 的货币政策。一个更广泛的相关关切是，高借贷成本限制了获得金融和经济增长的机会。 2.与此同时，拉脱维亚经历了异常漫长的无信贷复苏。而全球金融危机后，所有波罗的海国家的信贷增长都转为负值 （GFC）在2008-09年，立陶宛和爱沙尼亚的信贷在2013-14年开始恢复。相比之下，拉脱维亚的在全球金融危机之后的整个十年里，信贷继续萎缩。而家庭 拉脱维亚信贷市场的一部分终于扭亏为盈，并在2021年实现了正增长， 1由波格丹·利索沃利克（欧元）编写。分析得益于与当局的讨论，特别是 KarlisVilerts和康斯坦丁·Benkovskis。 家庭和非金融公司贷款 (指数,2006=100) 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 拉脱维亚 爱沙尼亚 立陶宛 企业贷款增长仍在 负值。拉脱维亚长达十年的信贷收缩超过通常的三年跨越 信贷减少复苏(见Abiadetal.(2011))。从政策的角度来看,企业的缺乏 信贷通常与相关联 表现不佳的投资,其增长 在拉脱维亚欧元区的滞后。 3.本文探讨了拉脱维亚结合高贷款利率和疲软 信贷比较的视角。作为第 步骤，本文分析了可用数据以及有关贷款利率的相关风格化事实评估他们在各个细分市场的比较水平和动态，将拉脱维亚与 其他波罗的海国家和欧元区。作为第二步，本文深入研究了其他风格化的事实，以探索关于贷款利率差异驱动因素的一些假设。三、实证 对信贷增长进行分析，以阐明拉脱维亚的无信贷复苏并进行比较那些与爱沙尼亚信用发展有关的人。文件最后提出了政策建议。 B.拉脱维亚贷款利率的“拆包”比较 4.欧洲央行统计数据仓库包含有关所有利率的大量数据欧元区国家。该数据集包含有关银行贷款利率的月度数据（以及其他利率和信贷总额），大约有二十几种不同的利率 细分市场。有关利率的信息分为非金融贷款的信息 企业（NFC）和家庭，按选定的期限、贷款规模分别细分 （对于公司），以及某些细分市场的贷款类型。数据与利率有关向新企业贷款。本文所考察的程式化事实将侧重于：（i）在 国家覆盖率、波罗的海三国和欧元区平均水平;及（ii）就时间而言期间，在2015年左右（当所有波罗的海国家在 欧元区）和2022年最近一段时间（使用12个月数据平均值来平滑某些细分市场的月度数据波动）。加权和未加权平均值 的利率用于传达互补信息。 5.总体而言，欧洲央行的数据证实了利率的较高水平和不同的动态拉脱维亚和波罗的海与欧元区的比较。数据加权平均利率 表明所有波罗的海国家的人在过去六年中略有增加（水平 拉脱维亚的利率仍然是最高的），而欧元区平均水平则明显下降在同一时期（图1）。未加权平均利率数据（涵盖所有市场） 在粒度级别可用的细分）对同一图片的看法略有不同，表明拉脱维亚的利率下降幅度几乎与欧元区相同，尽管 来自更高的利率水平。数据表明，在某些细分市场中，差异贷款利率仍然居高不下，但这些细分市场的交易量相对较小。 图1.波罗的海和欧元区的贷款利率，2015-22 总成本的借款 (加权平均百分比) 3 波罗的海和欧元区的贷款利率 (未加权的平均百分比) 1 0.5 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2015/162021/22 2015/16 2021/22 2.5 2 1.5 0 LVA LVA 美国东 部时间 EA LTU 美国东 部时间 EA LTU 资料来源：欧洲央行数据仓库和国际货币基金组织工作人员估计。 6.家庭和企业贷款利率的水平和动态表明 （i）波罗的海内部利率的广泛调整，以及（ii）波罗的海国家利率的脱钩模式波罗的海从欧元区平均水平(图2)。根据加权平均值，拉脱维亚的利率 水平仍然是最高的，尽管它们与其他波罗的海国家相当接近;有一个 在过去6年中，这些利率在任何一个方向上的变化相对较小，尽管欧元区的货币政策。在此背景下，欧元区的利率经历了 图2.波罗的海和欧元区的家庭和企业贷款利率，2015-22 2 2015/162021/22 2 2.5 1.5 2 1.5 1 0.5 1 0.5 00 LVA 美国东 部时间 EA LTU LVA 美国东 部时间 EA LTU 资料来源：欧洲央行数据仓库和国际货币基金组织工作人员估计。 同期明显下降。 家庭借贷成本 企业的借贷成本 （欧洲央行总体衡量标准，加权平均值，百分比） 3 3.5 (欧洲央行的措施,加权平均百分比) 2015/162021/2 2.5 3 7.按期限对利率的审查表明，类似但更为明显拉脱维亚的分歧模式集中在较长期限上，特别是 企业贷款。2从图3可以看出，短期借贷成本也是一样的。 波罗的海内部的对齐和与欧元区脱钩的模式。与此同时，拉脱维亚的长期（超过一年）借贷成本从已经很高的水平明显增加，并且 2按期限对贷款利率进行跨国比较受某些数据警告的约束，因为 贷款条款固定可能会有所不同，并且对其他因素很敏感，例如浮动利率贷款与固定利率贷款。 已经与欧元区和波罗的海国家分道扬镳。更详细的细分市场视图成熟度建议:(i)消费贷款（图4），已经趋同 波罗的海向欧元区，但利率水平仍然存在很大差异， 拉脱维亚所有期限均为两位数;（二）抵押贷款(图5),拉脱维亚利率在短期内与欧元区的利率下降幅度大致相同， 但在长期保持稳定在高位，从而与欧元区不同; 和(iii)(小)企业贷款（图6），拉脱维亚的利率下降幅度小于欧元区在短端，而在长期急剧增加（和分化）。 图3.波罗的海和欧元区的短期和长期贷款利率，2015-22 短期借贷成本 (欧洲央行的措施,加权平均百分比) 3.5 长期借款成本 (欧洲央行的措施,加权平均百分比) 3 2015/162021/22 1 0.5 0 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2015/16 2021/22 2.5 2 1.5 LVA LVA EA LTU 美国东 部时间 EA LTU 美国东 部时间 资料来源：欧洲央行数据仓库和国际货币基金组织工作人员估计。 图4.2015-22年波罗的海和欧元区按到期日划分的消费贷款 利率贷款消费,<1y (百分比) 利率贷款消费,1<y<5 (百分比) 利率贷款消费,>5y (百分比) 25 2015/162021/22 25 25 20 2015/162021/22 2015/162021/22 20 20 15 15 15 10 10 10 5 5 5 0 LVA 美国东 部时间 EA LTU 0 0 LVA LVA 美国东 部时间 EA LTU 美国东EA 部时间 LTU 资料来源：欧洲央行数据仓库和国际货币基金组织工作人员估计。 图6.2015-22年波罗的海和欧元区按到期日划分的小额NFC贷款 小NFC贷款,利率<3个月 (百分比) 对于小型NFC贷款利率<1年 (百分比) 5 4.5 对于小型NFC贷款利率>1<5 (百分比) 10 对于小型NFC贷款利率>5y (百分比) 2015/162021/22 8 6 4 2 7 6 5 4 3 2 1 0 2015/172020/22 0 LVA EA LTU LVA 美国东 部时间 美国东 部时间 EA LTU 资料来源：欧洲央行数据仓库和国际货币基金组织工作人员估计。 注意：由于数据可用性问题，两个底部数字使用24个月平均值而不是12个月平均值。 图5.2015-22年波罗的海和欧元区按到期日划分的抵押贷款 购房贷款利率,<1y (百分比) 购房贷款利率,1<y<5 (百分比) 312 2015/162021/22 2015/16 2021/22 2.510 2 8 1.5 6 1