智利：金融部门评估计划——系统性流动性技术说明

2022年9月 智利 金融部门评估规划 技术注意系统性流动性 本关于系统流动性的技术说明由 金融部门评估计划背景下的国际货币基金组织在智利。它基于完成时可用的信息 2022年8月24日。 本报告的副本可从以下网址向公众提供 国际货币基金组织的报告没有。22/294 国际货币基金组织(imf)出版服务 邮政信箱9278020090年华盛顿特区。电话:(202)623-7430传真:(202)623-7201 电子邮件：publications@imf.org网站：http://www.imf.org 价格:18.00美元/打印副本 国际货币基金组织(imf) 华盛顿特区。 ©2022国际货币基金组织(imf) 智利 2022年8月24日 金融部门评估规划 技术报告 系统性流动性 本技术说明由基金组织工作人员在金融部门评估计划的背景 与智利当局举行了虚拟会议 2021年3月/4月。它包含技术分析和支撑该国的详细信息 结果和建议。进一步的信息可以发现在该国 http://www.imf.org/external/np/fsap/fssa.aspx 准备的 货币和资本市场部门 内容 词汇表3 行政SUMMARY4INTRODUCTION7 一、流动性风险与市场结构7 一个。高度互联的金融体系7 B.不完全的货币市场9 C.走向银行间回购Market_12 二、央行应对系统性流动性冲击的操作框架14 A.流动性管理Framework14 B.Crisis时中央银行资产负债表扩张15 C.担保框架18 三、紧急流动性ASSISTANCE24一个。B.有效的最后贷款人框架的理由24 B.法律框架和ELA的基本条件26 C.操作化29 表格 1.建议表6 数据 1.银行系统中全系统流动性冲击的示意图有担保货币市场11 2.银行系统中全系统流动性冲击的示意图有担保货币市场11 3.银行系统中全系统流动性冲击的示意图 完整的安全网框架（担保货币市场和LOLR） 4.智利流动性框架中三个缺陷的相辅相成效应26 术语表 BCChBCP 拍 CMF 中国共产 C党CVP 欧共体语言教学大纲CS的D 中直电流控电股 压 欧濒洲危央语 F行言C联IC盟FOGAPE 火焰光度国家贫困该线国以下国际货币听基障金组LO织LR 谅解备忘录 罗马数字财政部MPRNDFPDBCSOMA 智利智利中央银行(中央银行) 中央银行以智利比索计价的债券中央银行债券UFs计价 金融市场委员会中央对手方 特殊的现金购买/期货销售计划 金融稳定委员会智利比索 中央证券登记中央证券存管处欧洲央行(ecb)紧急流动性援助 增加贷款的有条件融资便利 洋底deGarantia后对位elPequenoEmpresario(中小企业担保基金) 站存款工具站在借贷工具 金融稳定评估项目 国际货币基金组织(imf)国际中央证券登记 最后贷款人的谅解备忘录 货币和资本市场部门财政部 货币政策利率无本金交割远期智利央行笔记 公开市场操作系统养老金的监管 S助P教技术援助 佛罗里达大学美元 UnidaddeFomento，一种与通货膨胀挂钩的记账单位美国美元 执行概要 智利的特点是金融体系高度互联，存在风险和流动性市场发展的机会。一方面,国内大型 非银行金融部门（养老基金、共同基金、保险公司）为国内债务证券，促进这些市场的发展。另一方面，非 银行金融部门容易受到冲击的影响，这些冲击可能对资金产生重大溢出效应市场和银行系统。 虽然银行间货币市场活跃，但它是不完整的，对系统性敏感流动性冲击，因为缺乏安全的货币市场。因为银行的钱 市场仅在无担保的基础上运作，非常容易受到信心冲击。结果，中央银行全系统干预的触发阈值相当低。虽然活跃在国内 债务市场为发展有担保的银行间市场提供了机会，激励 实现这一目标的私人举措似乎是不够的，因为银行可以依靠中央银行解决流动性冲击。 在2019年社会动荡和2020-2021年COVID-19大流行的背景下，智利中央银行（BCCh）引入了有效的流动性措施，但代价是 过度的冒险行为。非常规措施，以减轻流动性风险并减少银行的流动性风险融资成本包括有针对性的长期再融资操作，符合条件的大幅扩张 抵押品（银行债券、公司债券和信用债权）、现金购买/银行远期销售 来自非银行金融机构的工具、外汇掉期和放宽监管流动性要求。虽然这些措施在处理 这两次非同寻常的宏观经济冲击，都造成了中央的大幅增长。银行的资产负债表和过度冒险。 除了大流行之外，BCCh还需要一个更保守的抵押框架。而一个回到非常狭窄的危机前抵押框架似乎没有道理，BCCh的未来稳态抵押品框架应纳入更审慎的理发和其他风险控制 措施。风险等效应作为风控校准的指导原则 措施，这应该导致合格资产之间的更大差异化，基于：识别风险。理发应该足够保守，以保护央行免受损失来自交易对手违约后的资产清算。接受银行债券作为 抵押品应限制在危机时期，并有严格的限制。从目前的指定用途的转变从系统到汇集系统，需要进行一些法律调整，将简化抵押品 管理。 有效的紧急流动性援助（ELA）框架将有助于BCCh使用其 全系统的流动性措施更加节俭。濒危语言联盟框架将解决残留特殊的流动性压力情况，从而促进从系统中逐步解除 广泛的非常规措施。 ELA框架的最终确定和实施将需要密切合作 中央银行和银行监管机构之间。合作应该是正式的BCCh与金融市场委员会（CMF）之间的谅解备忘录。实施ELA框架将需要大量的技术工作，包括 准备ELA法规、ELA内部程序、ELA主协议和资金计划模板。 表1。智利:表的建议 建议权威时间* 与市场参与者一起成立一个工作组，以开发银行间回购市场，并考虑扩大与非银行的讨论金融机构 制定回购市场发展战略，包括改进基础设施和制定适当的激励措施 在现实条件下组织银行间回购测试 银行间回购市场 BCCh/CMF近期 BCCh/CMF中期 BCCh/CMF中期 抵押品的框架 根据风险等效性定义更保守的理发时间表BCCh近期 明确银行债券抵押品的额外风险控制措施 定义一个稳态抵押品框架，资格扩展到所有人符合最低信贷要求的有价资产，不包括银行债券 反映在购买计划中反对持有银行债券的建议实施并开始平仓当前持股 从担保专项转移到池 发布修订后的抵押品框架 BCCh近期 BCCh近期 BCCh中期 BCCh/财政部中期 BCCh中期 定期评估符合条件的抵押产权负担和可用性BCCh中期 加强风险管理职能在设计和中的作用实施货币政策措施 BCCh中期 紧急流动性援助准备ELA法规，包括访问ELA的所有要求，即ELA 利率和ELA贷款的最长期限（2周） 准备ELA程序，包括BCCh/CMF的优先顺序和风险控制措施担保资格认证 最终确定中央银行与银行监管机构之间的谅解备忘录准备中央银行与财政部之间的谅解备忘录 准备一个濒危语言联盟主协议准备资金计划模板 实施偿付能力和生存能力评估准备便于问责和沟通 通过模拟准备资格认证 *近期：12个月内;中期：1至2年内。 BCCh近期 近期 BCCh/CMF近期BCCh/财政部中期BCCh/CMF近期 BCCh/CMF近期 CMF近期 BCCh/CMF近期 BCCh/CMF近期 介绍 1.本技术说明侧重于智利的系统性流动性问题和安全网。的审查评估了智利中央银行（BCCh）的运营框架及其 应对系统性和特殊流动性冲击。审查还评估了功能和关键在智利融资市场的弹性。 2.这一技术注意组织如下。节我评估的主要风险和流动性流动性市场的运作和弹性。第二节涵盖系统性流动性风险 管理框架，重点关注BCCh的货币政策操作和抵押品框架。第三节侧重于最后贷款人框架。 流动性风险和市场结构 答:一个高度相互关联的金融系统 3.智利的金融体系发达，为活跃的货币提供了潜力市场。养老基金、共同基金和人寿保险公司提供广泛的产品为智利储户提供服务，是国内银行业务资金的重要提供者系统。这一重要的非银行金融业的存在为国内银行提供了 银行债券、定期存款和其他银行发行产品的庞大、多元化投资者基础。 4.养老基金是银行债券的最大买家，而共同基金是主要的定期存款的买家。截至[2020年9月/10月]，养老基金持有约46%的未偿还的银行债券和共同基金持有约51%的定期存款。银行与生活保险公司是这些产品的其他大类投资者。 5.虽然资金来源的多样性应该有助于保护银行系统免受流动性冲击，也可能偶尔传递来自非银行金融领域的冲击。总体而言，智利银行系统受益于多元化的资金来源，零售业存款约占总负债的一半，而另一半是共同基金， 养老基金和银行存款，本地发行和（在较小程度上）外部发行 债券、外部贷款，以及自2020年以来可观的央行再融资。虽然多样性资金来源为智利银行提供了天然保护，免受影响特定特定地方冲击的影响存款人或债权人类别，某些产品的重要交易对手集中度 类别（如银行债券或定期存款）也可能使银行系统面临重大风险影响非银行金融部门的冲击的溢出效应。此外，中型银行是 鉴于短期融资风险敞口，它们比较大的公司更容易受到流动性风险的影响从共同基金。 6.2019年智利的社会动荡和COVID-19大流行造成了大量非银行金融部门的投资组合变化。风险厌恶情绪高涨导致了几波从共同基金（特别是长期债务基金和股票基金）赎回，此外 到三个特别养老基金的提取，以及共同的重大投资组合转移基金、养老金和保险公司，其特点是期限缩短和 美元化增加（被视为对质量的转移）。以美元计价的证券可能被认为比以智利比索计价的国内证券更具流动性1;因此,非 银行金融机构倾向于出售国内银行债券（流动性高于国内公司）债券），并在面临更高的退出风险时增加其持有的外国证券。在养老基金和共同基金行业内，对流动性的偏好导致提款 从长期固定收益基金流入货币市场基金。 7.非银行金融部门的这些投资组合变化对 流动性的银行部门。一方面，国内银行债券面临巨大抛售压力导致银行债券利差飙升，导致央行多次干预 防止银行融资成本大幅上升，从而降低货币的有效性政策宽松，加剧了经济危机。另一方面，很大一部分 从养老基金中提取的资金由储户直接用于银行业，主要在定期存款的形式。 8.影响非银行金融部门的冲击对 智利银行，由于资金结构存在显着差异。中等规模的银行通常比大型银行更依赖批发资金，后者可以依赖更大的基础 稳定的零售存款。养老基金是银行债券的主要投资者，因此资产庞大养老基金的重新分配和提取，例如在2019-2020年观察到的那些，具有对更依赖债券发行的中型银行的影响不成比例。 影响共同基金的冲击对严重依赖期限的银行的影响尤为严重 存款，特别是中型银行。这些对银行流动性的影响在销售时被放大养老基金和共同基金的银行债券是协调的，这在 在2019-2020年压力最大的阶段。 9.国内私募债权证券市场流动性有限，导致大量 传播外部冲击的敏感度。与大多数债券市场一样，智利主权 债务市场面临全球冲击（包括避险情绪上升），导致大量资金外流 随着投资者在一些G7债券市场寻求安全和流动性。国内银行债券收益率为由于银行债券的流动性较低，对冲击比主权债券收益率更敏感 市场，由养老基金等长期投资者主导。国内企业 由于这一细分市场的流动性非常有限，债券更容易受到冲击。保险公司是公司债券的主要投资者，通常采用买入并持有策略。 10.银行系统负债结构的突然变化可能会使银行面临以下风险加剧了期限错配。这种风险对中型银行来说尤其重要。 依赖批发资金而不是大型资金。在没有BCCh的任何干预的情况下，出售养老基金和固定收益共同基金对银行债券的压力可能会造成 1诚然，很难区分对具有（感知或实际）更大流动性的资产的偏好与 其他考虑因素，例如对冲国家风险。 大幅缩短银行系统负债结构的平均期限（通过 银行债券到期时被短期银行间融资强制替代），暴露了最脆弱的银行面临更高的展期风险。 11.一些银行正在寻求扩大其海外债券发行，这将进一步 多样化的投资者基础。这些努力是值得欢迎的步骤，可能会使这些银行减少容易受到