监管加密生态系统：稳定币和安排的案例

规范加密 生态系统 Stablecoins和 安排 帕尔马·贝恩斯、阿里夫·伊斯梅尔、法比亚娜·梅洛和杉本信泰 注意/2022/008 FINTECH注意 规范加密生态系统 Stablecoins和安排 由ParmaBains，ArifIsmail，FabianaMelo和Nobuyasu编写杉本学 2022年9月 ©2022国际货币基金组织(imf) 监管加密生态系统：稳定币和安排的案例 注意/2022/008 帕尔马·班斯、阿里夫·伊斯梅尔、法比亚娜·梅洛和杉本信泰* 免责声明:金融科技说明提供基金组织工作人员就以下方面向政策制定者提供的实用建议：重要问题。金融科技说明中表达的观点是作者的观点，并非 必须代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 建议引用:贝恩斯、帕尔马、阿里夫·伊斯梅尔、法比亚娜·梅洛和杉本信泰。2022.“监管加密生态系统：稳定币和安排的案例。”国际货币基金组织金融科技说明2022/008，国际货币基金组织，华盛顿特区。 国际标准 图书编号: 979-8-40022-167-5(纸) 979-8-40021-997-9(ePub) 979-8-40022-169-9(PDF) 凝胶抚慰心灵fi阳离子数：D18，E26，E42，F31，G28，G18，O30 关键词: 稳定币;DLT;加密资产;去中心化金融;系链;泰拉美元;前端总线;每千次费用指数- 国际证会组织;国际证会组织;调节;经济部门;新兴技术;金融危机;金融部门政策和分析;金融业 稳定性;金融服务;金融科技;系统性风险;科技 作者的电子邮件地址: PBains@imf.orgAIsmail@imf.orgFMelo@imf.org NSugimoto@imf.org *作者要感谢TobiasAdrian的指导，以及MarinaMoretti，JaySurti，Tommaso-ManciniGriffoli，Agnija 杰卡布松、卡罗琳·吴、扬·诺尔特、玛丽安·贝查拉、胡安·塞巴斯蒂安·维安查·特鲁希略和克里斯蒂娜·库尔沃这张纸币评论和贡献。 内容 缩略语/词汇表5 摘要。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 6 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10 范围。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 I.稳定。币。生。态。系。统。：。组。件。和。风。险。1。4。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10 为什么稳定币监管很重要11二、发行、赎回和稳定17 挑战与风险20 a）储备金的组成、分配和管理。20 b）储备保管23 监管响应的注意事项23 三、转让31 挑战与风险34 监管响应的注意事项35四、访问38 结论。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。38 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。盒。子。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。41 1.美国总统金融市场工作组和确保负责任的行政命令数字资产开发15 2.商业银行发行的稳定币和存款代币化18 3.系绳及其储备21 4.算法稳定币的失败22 5.稳定币与法律不确定性24 6.稳定币和货币市场基金和电子货币法规的经验教训26 7.稳定币和存款保险29 8.关于将金融市场基础设施原则应用于稳定币的指南 安排。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。32 9.网络安全和运营风险37 数据 1.稳定币按市值增长13 表 1.对加密生态系统审慎和行为监管的建议：稳定币9 缩写/术语表 AML...........反洗钱FSB金融稳定委员会 钢管打击的融资 恐怖主义 FSOC金融稳定监督委员会 (美国) CBDC........中央银行数字货币评估全球金融稳定报告 CPMI.........支付和委员会国际货币基金组织(IMF)国际货币基金组织(imf) 市场基础设施IOSCO……国际组织的 违抗分散的财政 敏捷分散的交换 DIS存款保险制度 DLT分布式分类技术 FDIC联邦存款保险 公司(美国) 证券佣金 MMF货币市场基金PFMI金融市场的原则 基础设施 SAStablecoin安排单边带标准制定机构 USDT系绳 FMI............金融市场基础设施科大TerraUSD 执行概要 稳定币是加密资产，旨在保持相对于指定资产或池或 篮子的资产。1为了实现稳定性，通常持有支持稳定币的资产.2这些可以是法定货币货币、银行存款、短期市场工具，甚至其他加密资产。有 各种类型的稳定机制，其中一些在压力大的市场中容易受到风险的影响 环境。到目前为止，稳定币是由非银行机构发行的，这些银行机构受到轻微监管或无。本文重点介绍面值以 账户，如美元，并由金融资产支持，如优质债券。稳定币经历了快速增长的时期，这也加速了 传统金融和加密生态系统。2021年，稳定币的市值翻了两番与去中心化金融（DeFi）的兴起相结合，尽管此后它与 更广泛的加密市场。以美元计价的稳定币在新兴市场越来越受欢迎，发展中经济体作为潜在的价值储存手段，对冲通货膨胀和汇率 波动性，增加美元化和加密化的风险。大型金融机构参与储备管理、托管和发行等领域有可能迅速产生新的风险。在此外，稳定币和股票市场之间的波动性相关性更高， 特别是在最近的市场压力时期。如果没有适当的监管，传染风险传统的金融和加密生态系统将会增加。 需要全面、一致和协调的全球标准来实现有效的 加密监管和监督，特别是对于稳定币及其更广泛的生态系统。虽然部门- 具体的全球标准是有用的，跨部门协调对于实现有效的 加密生态系统的监管框架，尤其是稳定币。金融稳定委员会 （FSB）完全有能力带头协调和建立全球标准，以支持国家 监管加密资产，包括稳定币，及其生态系统（或“安排”），包括由其他准则制定机构制定的账户部门特定标准。 任何针对稳定币的全球监管框架都应该是全面的、基于风险的、灵活，它应该提供一个公平的竞争环境。监管框架应该是全面的， 充分覆盖所有履行核心职能的实体，包括发行人和加密资产服务与稳定币互动的提供商，例如钱包、交易所和储备经理。这 监管框架需要关注的不仅仅是最终的经济功能，这将发生变化 时间和跨国家。例如，稳定币的预期发行可能是为了一个目的，但其主要用途可能是另一个，相同的稳定币可能在 不同的司法管辖区（例如，在一个司法管辖区对冲通货膨胀，在另一个司法管辖区进行支付）。调节应以风险为基础，并确保开展多种活动的实体受到更大的影响 审慎要求。监管应提供一个公平的竞争环境，以确保其与 1参考https://www.fsb.org/work-of-the-fsb/financial-innovation-and-structural-change/crypto-assets-and-global-stablecoins/ 和https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P160222.pdf词汇表。 2在算法稳定币的情况下，可能没有支持资产。 风险，并反映标的的结构特征、特征和经济功能 stablecoin。 特别是，监管应基于风险，重点关注稳定币的结构特征在某些情况下，它们的使用。这使政策制定者能够浏览术语和营销发行人和中介人。用户面临的主要风险源于发行人无法兑现声称的其稳定币的结构特征。这些包括稳定币面值的面值， 投资授权的储备金构成，并质押赎回现金。在某些情况下，监管可能需要适应稳定币的使用，例如访问更广泛的加密货币生态系统或代表银行存款。适当的监管将根据稳定币的 结构特征和用途以及最终的风险。以下是示例： 以记账单位计价的稳定币，并提供现金赎回 需求-可能用于支付-应该在完全安全和流动性的情况下得到充分支持资产。在这里，监管可能会从电子货币框架中得到启发。其中稳定币被广泛使用，要求可能与银行监管中的要求相似。 在经过的时间内提供可赎回性的稳定币可能会得到安全但流动性较低的支持资产。以及以标的资产的现行市场价值进行赎回的稳定币 （或实物）可能持有风险较高的资产（例如，代币化债券）。在这些情况下，监管货币市场基金（MMF）也可以借鉴，包括固定资产净值 基金。 发行人及中介人应清楚披露及解释其结构特征提供给终端用户。 对稳定币的要求应该量身定制，以解决整个生态系统的风险，以及关于稳定币的三个关键功能。虽然赎回风险是第一级的，但其他风险 还必须加以解决。稳定币不仅涉及创建应该谨慎的资产 监督，但也使用替代基础设施网络或转移机制，这些网络或转移机制应该是安全、健全、高效。稳定币生态系统包括执行相关功能的组件 （1）发行、赎回和稳定机制（涉及发行人、储备资产、托管人）持有储备金、做市商以及负责治理的个人或实体）;（2）转让 （例如，涉及网络、网络验证者和运营商）;（3）访问（通常通过钱包和交易所等组件）。监管框架的关键要素应解决 金融稳定;消费者保护;信用;市场;流动性;运营、财务、市场诚信;和集中风险。根据稳定币安排结构和国家情况， 必要的监管调整会有所不同。 鉴于基金组织成员国的法律框架多种多样，本说明不打算对法律名称或监管框架的设计进行规定，但提供关键要素 这应体现在任何监管安排中（有关监管考虑，见表1）。全球标准制定机构（SSB）认识到稳定币安排的各个组成部分可能履行与 传统金融部门，在一些国家已经受到法律和监管的约束 适用于这些的框架（“相同的活动，相同的风险，相同的监管”）。在实践中，可用资源、现有的法律和监管结构以及期望的时间表将最终影响国内 不同国家的监管反应，而底层技术的新颖性可能需要 相同的监管结果而不是相同的监管。同时设计国内监管应对措施会有所不同,以下是必不可少的: 当局根据该国的情况考虑最有效和最有效的方法。 例如，在一些国家，缩小范围可能资源密集程度较低，更方便稳定币发行人到已经受到监管的实体的宇宙，并且 已建立的监督框架。这将减少监管调整的需要只关注该活动产生的风险。但是，当局需要支付特别注意这些机构的风险管理并仔细评估 相互关联和对更广泛金融部门的溢出效应，这可能会加剧竞争问题和限制用户的选择。 如果目前不受监管/监管不足的实体将被允许在 稳定币生态系统，当局必须制定定制法规或修改现有法规框架，以确保执行这些功能的所有实体都获得许可或授权。应明确阐明许可和授权标准，负责当局 明确指定，并明确