西非经货联季度预测模型

季度Projection 佤邦鸸鹋的典范 CarlosdeResendeAlsim秋天,DembaSy WP/22215 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并且发布以征求意见并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者和不一定代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2022 10月 ©2022国际货币基金组织(imf)WP/22/215 国际货币基金组织的工作论文能力发展研究所 佤邦EMU季度投影模型 由卡洛斯•德Res不可或缺⸸Alsim下降†和DembaSy‡ 授权分销的保罗·卡 10月2022 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 摘要：本研究描述了一个半结构的新凯恩斯主义季度预测模型（QPM）西非经货联区。在固定汇率制度和相对严格的资本管制的背景下， 央行WAEMU货币联盟(麻醉药舟状骨del中部del财产状况, BCEAO）可以对国内货币市场和利率产生一些影响。我们调整了 新凯恩斯主义半结构季度预测模型（QPM）的规范版本来捕捉这一点特征和特定于BCEAO货币政策框架的其他方面，包括隐性外国 交换目标。该模型经过参数化，并混合了校准和贝叶斯估计技术，显示响应各种冲击的主要变量的动态属性符合理论先验和经验证据。考虑 与标准VAR产生的预测相比，Covid-19大流行产生了明智的结果。 根据模型生成的人工数据计算的Moments与数据中观察到的数据非常匹配。总体而言，该模型显示出理想的分析特性以及合理的数据匹配和预测。 因此，西非银行可以利用这些能力来识别相关冲击，绘制其 传播到西非经货联盟区域经济，并更好地支持其货币政策决策。 JEL分类数字: 关键词: 作者的E邮件地址: E42E52,F41、O23O55 西非经货联盟、西非银行、季度预测模型、货币政策、传导机制 □基金组织非洲培训学院副院长 (cderesende@imf.org) †西非银行经济研究主任，国家局 塞内加尔(afall@bceao.int) ‡经济和货币分析局经济学家， BCEAO总部(desy@bceao.int) 荷兰国际集团(ING)论文工作 季度Projection模型佤邦鸸鹋 P由CarlosdeResende，AlsimFall和DembaSy修复1 1作者是西非国家银行（BCEAO）和国际货币基金组织的工作人员，他们非常 感谢费利佩·赞纳（ICD），保罗·卡辛（ICD）提出的有益意见和建议， 和塞西莉亚·梅·洛·费尔南德斯（MCM）在基金组织工作文件审查过程中，以及从讨论中 与马利克·舒卡耶夫（阿尔伯塔大学）、阿莱斯·布利尔（国际货币基金组织/科技创新组织）、雅罗斯拉夫·胡尔（ICD）以及与会者非洲培训学院研讨会。本文中表达的观点是作者的观点，并非 必须代表西非银行或国际货币基金组织、其执行董事会或管理层的观点。 内容 我的介绍。5 2BCEAO的货币政策框架和近期宏观经济 WAEMU的发展。6 A.基于固定汇率和资本管制的货币政策框架…6 B.西非经货联货币政策的实施10 C.程式化的事实：西澳动车组最近的宏观经济发展13 3该模型。15 答:总需求15 B。新凯恩斯菲利普斯曲线16 c.发现利率平价(摘要)17 d.货币政策规则………,…19 大肠的财政。………………………………………………................................ IV.数据、标定、贝叶斯估计和模型Validati22 答:数据22 校准和贝叶斯估计23 cV模型验证…………………………………………….…................................. 数据与模型:比较的时刻…………............................................... 伪————样本预测………………………….…................................. 模型与SVAR:比较预测…………........................................... 诉脉冲响应26 答:成本推动的冲击27 b.总需求冲击28 c.货币政策冲击29 d.财政政策冲击30 e.外汇储备冲击31 d.全球需求冲击31 VI。预测32 A.关于外国经济和国际价格的假设32 b.假设对国内经济的33 c.结果34 7结论35 参考文献37 附件1:数据源40 附件2：校准、先验分布和估计参数41 附件3：参数p6校准的灵敏度分析44 我我。NTRODUCTION 自2010年实施体制改革以来，西非经济和货币 联盟（WAEMU）在货币政策方面经历了一个重大转折点。在特别是，改革使西非国家中央银行（西非银行）能够 实现货币政策框架现代化，使其更接近国际最佳实践2.目前的体制环境，其特点是固定汇率制度 资本管制和国际储备水平和通货膨胀的隐性目标，使西非银行能够追求其价格稳定的主要目标。 在业务层面，迎接改革带来的新挑战 框架要求加强西非银行的宏观经济分析和 预测系统。使用现代工具扩展西非银行的分析能力 可以帮助告知货币当局的决定是一个自然而然的可取步骤。 本研究提出了一个半结构的新凯恩斯主义季度预测模型（QPM）西非经货联盟地区（QPM-西非经货联盟），占主要特定经济 区域经济的特征。类似型号—见,例如,Andrleetal。 (2013);迪齐奥利和施密特曼（2015）;博塔等人（2017）;穆西尔等人（2018）;拉克斯顿等艾尔。(2018);和Baksaetal。(2020)—已被新兴的几家中央银行使用 和发展中国家，其中许多国家在技术援助和与发展中国家合作的背景下 国际货币基金组织,作为他们的基础预测和政策分析系统(成就)。看到Mæhle等人（2021年）介绍了基金组织在中央FPAS方面的能力发展工作 新兴国家和发展中国家的银行。 模型的内部结构允许对相互作用进行连贯的描述在主要宏观经济总量之间，并捕捉与 WAEMU区域经济及其传播渠道，同时产生反应 应对这些冲击的功能有助于为西非银行的政策决策提供信息。从 QPM可以作为组织关于选择相关政策的辩论的基础行动、相关风险的定义以及自由裁量政策的影响。在为有关替代政策、模型的不同反事实练习提供工具 例如QPM-WAEMU允许政策决策的更大透明度，以及通信(荔枝etal.,2015)。 22010年生效的WAMU制度改革明确了货币政策的目标，即 现在主要关注价格稳定，而不是在固定交易的背景下瞄准净外国资产费率制度。改革还确立了西非银行的业务和正式独立性，赋予 加强其信誉和行动有效性的手段。因此，货币政策的立场是 现在委托给中央银行的新内部机构，货币政策委员会（MPC），而不是 像以前一样对一个政治机构。另一方面，这项改革对西非银行施加了新的义务，特别是在向国家当局报告的条款，对市场的透明度以及向公众提供的信息。 QPM-西非经货联模型捕获的西非经货联区域的具体方面将区域货币与欧元挂钩的固定汇率制度，合理 有效的资本管制，因此，一些（有限的、不完善的）能力 西非银行将影响西非经货联盟国家的货币市场。此外，为了保证固定汇率平价，该模型具有反应函数，允许 BCEAO来事实上的间接针对外汇（FX）储备水平将风险溢价纳入货币政策决策规则。我们建模 风险溢价作为外汇储备相对于阈值的递减函数。 模型验证技术，包括伪样本外预测，比较 来自数据和模型的时刻，以及根据标准预测性能的时刻基准（即结构VAR或SVAR）和脉冲响应分析是 用于评估模型重现观察到的数据和行为一致的能力 有先验。该模型在所有这些维度上都表现良好，因此可以使用由西非银行确定打击西非经货联盟的主要宏观经济冲击，分析与这些冲击相关的传播渠道，并产生连贯的中期 内化西澳欧洲货币联盟机构设置主要特征的预测，包括 中央银行的行为。鉴于其理想的属性，该模型提供了一个有用的西非银行衡量和跟踪其决定的潜在经济影响的指南 并了解其面临的权衡。 本文件其余部分组织如下：第二节介绍了西非银行的货币政策框架，并提供近期主要宏观经济的概述 西非经货联地区的事态发展。第三节介绍了QPM-西非经货联模型。第四部分重点介绍校准和参数估计程序，并讨论 在匹配来自西非经货联的数据并产生数据的能力方面，该模型的性能与SVAR生成的预测相媲美。第五节分析了 通过脉冲响应函数对模型的动态属性，可以合理地复制关于关键宏观经济变量对标准反应的通常先验冲击。第六节讨论对关键宏观经济变量的抽样外预测基于一系列关于国际环境和 应对Covid-19大流行影响的国内政策。结语第七节中给出。 2T他BCEAO”年代米ONETARYPOLICYFRAMEWORK和R一系列的米ACROECONOMIC D不断进步的WAEMU 一个。基于固定汇率和资本管制的货币政策框架 西非银行是西非经货联盟地区八个国家的中央银行。除了执行单一货币政策，负责支付管理 系统、外汇储备管理、银行监管、金融管理。 staBCEAO的主要目标是价格（参见其章程第8条）。它运作 在基于共同体货币挂钩的货币政策框架内（ 非洲金融共同体法郎，CFAF）兑欧元3，以及2%的明确通胀目标同比，两年内利润率为+/-1%。西非银行还支持： 西非经货联成员国旨在实现健康和可持续的经济政策经济增长和成员国进一步融入西非经货联盟。 由于挂钩，西非经货联总体上显示出相对低且稳定的通货膨胀利率，紧跟欧元区的通货膨胀（相关系数为0.77;见 图1），与保持与欧元的购买力平价（PPP）一致。 10 8 6 2008q1-2020q2 平均百分比: WAEMU:1.6 欧元区:1.4相关: 4 2 0 -2 WAEMU通货膨胀 欧元区的通货膨胀 图1：西非经货联和欧元区的Y环比通胀率（百分比） 来源:BCEAO和经合组织。 总的来说,BCEAO的货币政策框架通过促进 价格稳定。自1999年以来，西非经货联的通货膨胀率平均徘徊在2年增长率，而其他撒哈拉以南非洲国家的中位数超过6%。 有利的贸易条件发展也缓和了通货膨胀的波动性。这稳定的名义有效汇率和相对于较低的通货膨胀率的组合其主要贸易伙伴促成了雷亚尔的温和贬值（0.6%） 过去十年的有效汇率（REER）（图2），与发展形成对比在其他SSA国家，REER在此期间平均略有升值。 为了帮助保持名义汇率的平价并保留一些权力实施独立的货币政策，西非银行对资本实施控制，特别是外流，并代表外汇储备集中管理 3自1945年12月26日成立以来，非洲金融共同体法郎一直与法国法郎（FF）挂钩，然后与法国法郎挂钩。 欧元自1999年1月1日欧洲货币推出以来。 西非经货联盟成员国。特别是，自1994年CFAF贬值以来，西非银行通过对 货币的进化覆盖率(CCR)—衡量外汇的比例 对西非银行要求货币负债的准备金（图3）。在实践中，西非银行收紧货币政策，通过上调关键利率，以应对重大 减少CCR（见图6和后续注释）4. 图2：西非经货联和撒哈拉以南非洲的实际有效汇率 (增加=升值) 160 140 120 100 80 60 40 WAEMU Rest_of_SSA(中位数) 尼日利亚 加纳 资料来源：作者的计算和Darvas（2012a，2012b和2012c），可在http://www.bruegel.org获得。 对西非经货联非居民资本流动的控制和限制仅适用于 即将离任的流5.西非经货联地区的资本流动性低反映在Chinn和Ito的标准化KOPEN指数（2006年）。根据该指标，程度自1997年以来，该地区的资本开放度急剧下降，从0.4下降到0.17。非洲的平均值在2019年为0.32（图4.1）。 这些对金融账户交易的限制为BCEAO提供了一些回旋余地货币政策，正如货币独