数字货币和中央银行资产负债表

数字货币和中央银行资产负债表 艾德里安阿马斯,曼莫汉•辛格(ManmohanSingh) WP/22/206 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者和出版 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点作者的,不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2022 10月 ©2022国际货币基金组织(imf)WP/22/206 国际货币基金组织的工作货币和资本论市文场部门 由:阿德里安·阿马斯,曼莫汉•辛格(ManmohanSingh) 数字货币和中央银行的资产负债表 授权供圣战Alwazir分布 2022年10月 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:数字货币是技术不断进步过程中的合乎逻辑的步骤 支付系统。作为回应，各国央行正在根据情况审查其货币操作行为金融市场和系统的新形态。数字货币的影响将取决于类型 数字货币的货币替代。本文跨越了替代CiC的几种情况 （流通中的货币），银行存款可以通过CBDC或其他数字货币进行 电子货币，以及它将如何影响中央银行的资产负债表。CBDC的薪酬，如果与新目标，可能会放大货币政策对利率通道的影响。 冻胶分类数字: E5;出价;G15;+30 关键词: 中央广播公司;数字货币;流通货币;银行存款; 中央银行资产负债表;货币基础（M0）;铸币税 作者的电子邮件地址: msingh@imf.org;adrian.armas@bcrp.gob.pe *作者要感谢JulieVaselopulos和EvelynSchimpf的格式帮助以及PeterStella， 查尔斯·卡恩、爱德华多·利维-耶亚蒂、圣战阿尔瓦齐尔、卡尔·哈伯迈尔、费德里科·格林伯格、阿什拉夫·汗、凯利埃克霍尔德和穆斯塔法·赛义德进行讨论。剩下的错误是我们自己的。所反映的观点既不是 国际货币基金组织(IMF)和秘鲁中央银行(BCRP)。 内容 词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。4一、简介5 二、双货币体系的教训6 三、货币政策与央行资产负债表9四、基础货币问题：M0与否10 五、数字货币下的货币总量和银行信用13 六、结语24数据 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 1.标准CB资产负债表（侧重于CiC和货币基础）11 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 2。.C。B。D。C或。C。B。之。外。（。右。）。发。行。CB。D。C或。稳。定。币。1。1。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。26 表格 1.按美元化水平分类的国家7 附件 I.基于价值的CBDC的潜在影响，对相对少量的金额设定上限28 术语表 AAA 自动取款机 BCBCBDC 哥伦比亚 广播公司欧洲央中行投公司 F外D汇 国内生产总值 GFC它LOLRM0NPCI 净现值OMOPSP 量化 理查 宽印松度储政备策银行 德中小·道企金业斯 USIDC aaa级 自动柜员机巴西中央银行 中央银行数字货币中央银行 流通中的货币欧洲央行(ecb)金融美元化外汇 国内生产总值(gdp)全球金融危机 通货膨胀目标制最后贷款人 货币(或金钱)基地印度的国家支付公司净现值 公开市场操作付款服务提供者量化宽松政策印度储备银行真正的美元化中小企业 美国支付接口美元硬币 我的介绍。 中央银行的创建和发展是金融市场悠久历史中的一个里程碑和支付系统。手机的普遍使用和平台革命已经 为金融革命创造了条件。数字货币是这个过程的下一步支付系统的持续技术进步。作为回应，各国央行 根据新的拓扑结构审查其货币政策和操作行为 金融市场和支付系统。本文研究了数字化的潜在影响钱在中央银行的资产负债表。 长期以来，社会选择金属（即黄金）作为货币，政府为货币提供便利。 通过生产具有标准化重量的硬币来支付机制。银行进一步为以下方面做出了贡献以与黄金一对一的汇率开立账户（私人资金）的过程（或 银）。这些账户降低了盗窃风险和交易成本，特别是对于大额账户金额。然而，没有中央银行负责监管货币供应，因为 使用金属作为货币是常态;银行只提供狭隘的支付服务银行结构。后者为流动性短缺提供了担保，因为存款100%由黄金（或白银）支持。总货币供应量是可用数量金(或银)。 当银行在 工业革命，因为他们意识到存款提取不是同时进行的，并且因此，没有必要保持100%的黄金/白银支持;（即储备金 要求100%）。这催生了银行信贷和期限转换 金融资产。银行贷款（被设想）通过允许更多来增加潜在的GDP。通过金融中介机构有效地将储蓄分配给经济活动。这 联邦储备系统成立于1913年，由于危机，因此需要最后贷款人（LOLR），其任务是提供弹性的货币. 1971年布雷顿森林汇率挂钩制度的崩溃和高通胀 1970年代和1980年代初的插曲——发达经济体的中央银行在浮动汇率制度下运作——为新的货币政策铺平了道路框架。然而，除了这些宏观经济发展之外，还有 支付系统的重要改进，引发了货币实践的变化。金融创新，如借记卡和自动取款机（ATM）期间 1970年代和1980年代，便利从银行账户付款;对货币的需求变得不稳定。传统的交易对货币的需求——基于“鞋皮成本”的概念 （Baumol，1952）变得无关紧要，因为自动取款机随处可见，信用卡 替换流通中的货币（CiC）。将货币总量作为中间目标 在CiC和储蓄存款之间更高替代性的背景下，中央银行开始使用货币的广义定义。最终，不稳定的货币需求不利于货币 低通胀国家及其中央银行的货币目标采用利率为 运营目标—包括采用通胀目标（IT）的目标。作为前中央银行 加拿大州长杰拉尔德·布伊（GeraldBouey）在1983年说：”中央银行并没有放弃货币针对;情况正好相反：货币需求离开了中央银行。” 截至今天，对数字货币的影响因国家而异，具体取决于他们各自的货币。中央银行面临的挑战是保持 货币政策和适应即将到来的数字货币浪潮。 在第二节中，我们描述了双货币（或部分美元化经济体）的主要特征，重点关注货币的功能和滞后现象的原因。在部分 三、讨论央行资产负债表和货币政策在新形势下可能如何变化数字货币的环境，包括CBDC的发行。第四节讨论了 实施数字货币和可能从网络到中央银行的新成本 相关风险，（区分批发和零售成本）。第五节显示六模拟银行贷款、货币和央行资产负债表可能如何变化 不同类型的数字货币替代（例如稳定币、移动网络运营商和CBDC），以及 补充基金组织最近在这一领域的政策工作（例如，基金组织（2021）;国际货币基金组织（2020年）） 。第六节 总结了一些前瞻性的建议。 2教训Bi-Monetary系统 大多数经济体在运作时都偏向于国际外汇（FX）（例如美元）贸易和金融发票。此外，许多发展中经济体的银行系统正在双货币。本节回顾了部分美元化经济体的主要特征，其中包括关注货币作为记账单位、支付手段和价值储存手段的功能。 表1根据当地货币的功能描述了四类国家。在一个 最后，美国享有作为使用最广泛的国际货币发行者的特权地位 （A型）;另一方面，委内瑞拉和津巴布韦等国家非常有限 由于高美元化（D型）而有货币回旋余地。这是一个简单的表征现状，任何国家都可以结合表1中不同类型案例的某些特征。它使用美元化文献评估加密资产可能很有用。由于后者不是钱，但执行它的一些功能，其中有不完美的替代。 开放经济下法定货币用于 主导货币范例(B型) 法定货币用于 国内交易。外汇国内交易。外汇国内金融合约。 法定货币用于 在对外贸易中使用。 在对外贸易中使用。 外汇用于国际 贷款和证券业务 (除了主权债券在某些情况下)。 部分金钱 经济(C型) 法定货币用于 最终产品定价交易计价和服务。部分 美元化的价格耐用商品和 可交易的输入。外汇使用 在对外贸易。 双货币体系，与双货币体系，其中 外汇用于分散风险 法定货币。税 支付的菲亚特货币。外汇用于对外贸易。 在动荡的情节。外汇 用于国际 贷款和证券业务(除了主权债券在某些情况下)。 高度金钱 经济(D型) 延长的使用 汇率价格 真正指数化(高美元化,几乎完整的直通从折旧 通货膨胀)。外汇用于 对外贸易。 菲亚特的空间有限 货币(纳税,非公共支出 耐用品,低收入值交易)。 扩大外汇用途 外汇接管的角色 价值储存手段。贷款能力在国内 货币变得有限。 大多数贷款成为FX- 当外汇计价的银行 耐用消费品、房地产、存款是允许的。 资本货物和高-交易价值。 表1.按美元化水平分类的国家 国家/功能钱 单位账户 支付手段 价值储存手段 发行人的国际法定货币用于货币(A型) 国内最 法定货币用于国内最 法定货币用于国内、国际 国际贸易 国际贸易 贷款和证券 事务。 事务。 操作。 双货币体系体现了未能有效实施货币政策， 即确保价格稳定、高效的支付系统和运作良好的金融市场 （包括名义利率相对较低的长期金融合约）。特别 在高通胀和持续的通货膨胀下，市场参与者通过转向外汇来保护自己。 最常见的美元化类型是金融美元化（FD），或资产替代，由当地货币表现不佳引起。当地货币更多地用于付款 交易但取而代之的是美元作为储蓄资产或价值储存手段,符合格雷沙姆法律。在委内瑞拉或津巴布韦等极高通胀下，实际美元化 (RD)即:、使用美元作为手段支付交易和存储的值也需要(表1,D型)。 一方面，在一些国家，美元化根深蒂固，双货币体系是 正式允许，如表1中对C型（例如乌拉圭）所述。另一方面，在 其他国家/地区不允许，否则美元账户受到限制。在高通胀下（例如，阿根廷或刚果民主共和国），公众持有很大一部分金融份额 海外资产和当地金融中介率低。没有极高历史的国家 通货膨胀（例如马来西亚）对美元存款施加限制，但似乎没有对地方金融中介的重大影响（表1，B类）。 一旦一个国家习惯了双货币体系，这个过程就不容易逆转，即使 最初的触发因素（例如，高通货膨胀）消退，这种现象在文献中称为磁滞现象。本国货币与外汇之间的最佳选择将取决于货币 框架以及每种货币共存时可能提供的好处。 从比特币（等）和稳定币最近的表现来看，相对于货币，很明显，稳定币对货币政策设计和 流动性管理，因为快速增长的稳定币行业可能会引发财务 去中介化（卡恩和辛格，2021年）。此外，由中央银行支持的稳定币准备金允许中央银行控制货币供应;与中央银行的这种控制将 如果得到央行储备以外的任何支持，则被稀释。在国际的情况下货币发行人（美国和欧元区），对债券（例如美国国债或 德国国债或AAA私人债券）支持稳定币可能会导致更大的资本市场和较小的银行系统。1在其他国家，可能发生金融去中介化 通过资本外流，因为与国际货币挂钩的稳定币的扩张可能会增加美元化或者euroization。2 双货币体系限制了汇率作为减震器的作用，因为RD意味着从汇率贬值到通货膨胀的高传递。FD造成货币错配 1卡恩和辛格（2021年）认为，中央银行的储备可能是保持稳定币“稳定”的最佳选择; 这比（例如）美国国债作为抵押品更可取，因为它们将是孤立的，并对市场产生不利影响管道;央行储备在T0结算方面的流动性也高于美国国债。请参阅：如果稳定币是 钱，他们应该得到储备的支持-Risk.net。 2如果开发国际货币的零售CBDC，预计会出现类似的结果，但截至今天，它是 目前尚不清楚美联储或欧洲央行（ECB）是否会在不久的将来选择这样做。 以及金融体系和整个经济的流动性风险。因此，交