中央银行数字货币和国际支付系统：美元的消亡？

内容列表可以在ScienceDirect 在国际商业和金融领域的研究 杂志主页:www.elsevier.com/locate/ribaf 研究在国际业务和金融64(2023)101834 中央银行数字货币和国际支付系统:美元的灭亡? 索菲娅Kuehnlenz一个,比安卡奥尔西b*,问卡尔滕布伦纳c 一个曼彻斯特城市大学商学院经济系，政&策国际商务，M156BH曼彻斯特，曼彻斯特，联合王国 b利兹大学商学院经济系，利兹大学，LS29JT利兹，英国 c利兹大学商学院经济系，利兹大学，LS29JT利兹，英国 一个RFT我CLENO摘要 关键词:国际货币体系的特点是货币之间的等级关系， 中央银行数字货币(CBDC)跨境支付 货币层次结构 国际收支结构国际货币体系国际金融体系 美元被广泛使用的地方。最近，各国央行开始推出央行数字货币（CBDC），与加密货币相比，它是由货币AU 托里斯。本文的目的是（i）详细分析和解释国内零售CBDC，以及（ii）评估CBDC的建立是否对美元作为主要货币构成威胁国际货币和金融体系。有人会争辩说，尽管有创新 一个CBDC可能带来的，美元的作用不会受到多重引入的影响仅CBDC（mCBDCs）。尽管mCBDC安排可能会分散国际权力支付系统，支持当今的底层结构’单极系统不会自动 在变化中。至关重要的是，各国央行应共同努力，在 国际货币体系。 1.介绍 人们坚信，中央银行数字货币（CBDC）有可能改变当前的货币和 金融设置并解决该领域内长期存在的问题，不仅在地方，而且在全球范围内。然而，对什么的误解即使一些国家已经引入了国内CBDC，CBDC也构成了确切的CBDC。1这可能的原因 该领域有限的学术或无障碍文献。虽然全球中央银行以及超国家组织 （尤其是国际清算银行创新中心）广泛发布政策报告，特别是近两年来的综合分析从学术角度充分参与该主题尚未发生。本文，以及 本期特刊（例如埃尔赛德和纳西尔，2022年;摩根，2022年;Wang等人，2022）是最早涉及CBDC的学术论文之一特别是，由于其国际动态和对货币等级的重要性，这种文学经常被忽视 经济学家。 对国内CBDC进行研究的动机因国家而异。虽然普惠金融是 高收入和低收入经济体、无现金社会的发展和日益数字化的经济是主要因素 *通讯作者。 电子邮件地址:S.Kuehnlenz@mmu.ac.uk（S.Kuehnlenz）、B.Orsi@leeds.ac.uk（B.Orsi）、A.Kaltenbrunner@leeds.ac.uk（A.Kaltenbrunner）。 1零售CBDC是一种CBDC，就像今天的现金一样可供公众进行日常（零售）支付。这是责任 发行中央银行。 https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101834 收稿日期：2022年5月31日;2022年11月24日收到修订后的表格;录用日期2022年11月28日可用在线112月2022 0275-5319/©2022爱思唯尔帐面价值所有权利保留。 高收入经济体的激励因素（Boar和Wehrli，2021年）。此外，以货币形式开发类货币工具的稳定币可以在全国范围内挑战当前的两级货币设置，尤其是在国际上，似乎已经 激发了对CBDC的兴趣（卡塔利尼和马萨里，2021年;科塞和马泰，2022年）。而第一代加密货币，例如 比特币或以太坊继续被视为无法执行货币功能的利基产品（即存储 价值，记账单位和支付方式）主要是由于其极端的价格波动，稳定币试图解决这个问题缺点（欧洲议会，2019年;英格兰银行，2020年;中央银行集团，2020年）。 最近，对CBDC的研究越来越关注国际层面，特别是关于跨 边境付款。在这种情况下，可互操作的多CBDC（mCBDC）安排作为一种可能性进行了研究。什么时候考虑到国际层面，很明显，国际货币体系一直以高 国家货币之间的内部关系（即货币等级）。虽然少数来自先进的中央货币经济体（AE）广泛用于国际交易，大多数货币来自新兴市场和发展中经济体 （新兴市场和发展中经济体）在国际层面的作用有限或没有作用。这种在国际货币体系中的从属地位对新兴市场和发展中经济体的不利影响，包括外部脆弱性加剧、利率结构性高企和制约因素 关于宏观经济政策制定（Kaltenbrunner，2011;安德拉德和普拉特斯，2013年;弗里茨等人，2014年;德保拉等人，2017年）。当前国际金融和货币体系的核心是美元。虽然美元的份额作为 储备货币最近下跌（Arslanalp等人，2022年），美元不仅继续作为国际储备盛行货币，也作为国际债务、跨境借款、全球企业借款、发展的主导货币 金融和国际发票（卡尼，2019年;刘和爸爸，2022年）。美元的这种主导地位得到了系统性支撑要求新兴市场和发展中经济体以美元运营的全球基础设施。虽然对CBDC的研究仍处于起步阶段，但可互操作的移动CBDC是否可能威胁到美元的主导地位的问题一直存在。 这种对美元的相当大的依赖也产生了重大的地缘政治影响。美国经济的制定 制裁，例如将特定国家排除在金融市场之外（TorresFilho，2019年）和SWIFT（协会全球银行间金融电信）系统，或Wolf（2022）称之为“外空武器化的货币”,会很难 在更加多元化的国际金融体系中成为可能。金砖国家，特别是中国和俄罗斯，已经在积极 致力于建立一个不依赖美元的国际金融结构，以美国为中心的机构（如国际货币基金组织和世界银行）或受G10国家高度影响的SWIFT系统。建立可互操作的移动生物多样性公约 似乎是实现这一目标的焦点之一（Chainalysis，2021年;刘和爸爸，2022;雷德曼，2022年）。虽然一些人质疑mCBDC安排取代美元的可行性（例如Eichengreen，2021），其他人则认为 CBDC的发展，特别是mCBDC安排，对美元的主导地位构成明显威胁，尽管只是长期的 （例如，链析，2021年）。我们的研究在考虑分层国际货币体系的同时为这一讨论做出了贡献。 更具体地说，本文讨论了在新兴市场和发展中经济体之间引入零售CBDC对EMDE地位的潜在影响。美元在国际市场上，因此，在货币等级上。它对 关于CBDC和货币等级的文献。首先，据我们所知，本文提供了最全面的定义 并解释零售（或通用）CBDC及其设置方式，其中涉及对各种政策的深入分析论文,2以及技术经济文献。 其次，本文有助于建立关于可互操作CBDC的萌芽文献及其对CBDC结构的影响国际货币体系。大多数CBDC文献都集中在国内CBDC（例外情况是，例如，世行对 国际定居点，2021年，奥尔等人，2021年和埃尔赛德和纳西尔，2022年）。在考虑国际层面时，一个问题 需要问的是，这个新的、现代的数字货币时代是否会对长期确立的美元主导地位构成威胁。及其在货币层次结构中的位置。在CBDC安排下，多币种设置不仅可以实现，而且当 从CBDC研究阶段来看，美国似乎远远落后于其他国家。没有发布任何深入批评的内容评估可互操作CBDC扩张对货币层次结构的影响。 本文的其余部分组织如下。在介绍之后，第2节提供了零售CBDC的详细说明 及其国内架构，主要在高度技术性报告中讨论，很少对这个最近的主题进行研究学术文献。第3节分析了在国际市场上建立的移动CBDC安排的可能设置，这将允许高效的跨境支付。第4节介绍了美元在国际货币体系中的作用及其潜在用途mCBDC安排，以减少美元在跨境支付中的主导地位。第5节介绍了我们的发现 同时得出结论，首先，如果目前的等级设置，需要的不仅仅是建立mCBDC安排国际金融和货币体系将被改变，其次，这些变化，如果真的发生，只会 发生在中长期。 2.中央银行数字货币：定义和可能的国内设置 目前的货币体系由三种货币组成：（i）现金，以中央创造的硬币和纸币的形式出现 银行，（ii）中央银行准备金，即商业银行在中央银行持有的准备金余额和（iii）商业银行私营部门在商业银行持有的存款形式的货币。这些类型的货币之间的重要区别是 中央银行的储备和现金都是中央银行的负债，而商业银行存款是 2迄今为止最相关的论文清单可以在附录中找到。 商业银行的责任（中央银行集团，2020）。由于商业银行存在违约风险，因此商业银行的钱不是 无风险。然而，储备和现金都构成了无风险货币的一种形式，因为中央银行作为货币的可能性发行人破产是最小的。3因此，两种形式的中央银行货币的信用风险都很小（国际银行） 定居点，2020年）。虽然商业银行可以通过其在中央银行的存款获得无风险资金，但唯一的途径是普通大众有无风险的钱是现金的形式。 现金作为央行货币的一部分，在确保央行实现其政策目标方面发挥着至关重要的作用。在货币和金融稳定方面。特别是对于法定货币制度，对中央银行的信任’保护能力 货币的功能不仅对稳定性至关重要，而且对整个系统的运作也至关重要。在这样的系统中，现金不仅仅是一个单位 账户，支付手段和价值储存手段，也用于最终结算付款4(集团的中央银行,2020年)。因此,现金形式的货币构成公共产品，有助于整个货币体系的稳定（国际银行） 定居点，2020年）。然而，电子形式的货币正逐渐主导支付领域，代价是现金使用。 （英格兰银行，2020年）。这是可能的，因为成本更低，支付便利性更高，并且数字化程度不断提高整体经济。因此，要在数字环境中发展，确保持续获得无风险资金并实现其 公共政策目标，中央银行正在寻求创建和发行国内零售（或通用）CBDC。 2.1.零售CBDC:定义和目标 零售CBDC可以被视为一种技术先进的数字形式的中央银行货币（Carstens，2021），特别是在这里数字钞票形式的现金数字表示（中央银行集团，2020年）。中央银行的这种新数字形式 根据定义，货币是由一个国家或地区的货币当局发行和管理的，这与加密货币形成鲜明对比。货币,5比如上面提到的都是由私人公司发行的稳定币。零售CBDC与零售CBDC不同，并且位于 此外，中央银行储备和现金，同时被接受为法定货币（国际清算银行，2018年;欧洲人议会，2019年;中央银行集团，2020年）。它旨在供私营部门使用，以增加 电子形式或远程支付，但必须可直接兑换成现金或存款（英格兰银行，2020年）。在 通过这种方式，CBDC使家庭和企业能够继续获得无风险的资金，尽管是以数字形式而不是物理形式。任何 CBDC不仅以国家记账单位计价，而且与现金类似，它也是发行中央银行的直接负债 （英格兰银行，2020年;中央银行集团，2020年;卡斯滕斯，2021年）。由于中央银行是CBDC的发行人，因此付款使用这种类型的中央银行资金立即结算。与商业银行货币一样的信用风险 不会发生(卡斯腾斯,2021)。 虽然CBDC可能使用与私人发行的加密货币（例如区块链）相同的技术，但总体目标不是利润驱动。由于CBDC是由公共机构发行的，因此已经存在的货币和金融稳定目标等将 继续发挥重要作用。然而，还应该指出的是，CBDC不会强制执行以阻止现金的使用。 （英格兰银行，2020年）。相反，部分货币希波克拉底誓言鼓励“共存”不同类型的中央银行货币（CBDC，储备和结算账户以及现金），而中央银行应该继续提供现金，只要有 是对它的需求。这一誓言还强调，新形式的央行货币应旨在支持央行。’目标确保货币和金融稳定（标记为“不伤害”在誓言下）。同时，据了解，中央 银行本身必须创新，以确保支付效率。通过这种方式，希望货币用户不会选择不太安全的用于支付的类似现金的工具或加密货币（标记为“创新和效率”在中央的誓言(集团) 银行,2020年)。 2.2.国内背景下可能的零售CBDC架构 国内零售CBDC有三种可能的模型，即间接（也称为合成）CBDC，一个直接CBDC或混合CBDC（Auer和Bohme，2020）。¨ 在合成CBDC（sCBDC）模型中，家庭和企业不会直接要求中央银行。相反 索赔将针对中间人。该中介机构将通过其持有的sCBDC全额支持未偿还的sCBDC数量中央银行。而中