油脂周报：市场消息面平静，棕榈油表现亮眼

期货研究报告|油脂周报2022-10-24 市场消息面平静，棕榈油表现亮眼 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 上周油脂盘面分化，棕榈油受近期降雨及洪水对东南亚棕榈油产量或造成冲击，跟随BMD毛棕呈现强势上涨趋势，豆油相对稳定，美USDA报告持续下调美豆产量，全球大豆供需偏紧，叠加美国密西西比河连续干旱，一方面延缓了美豆�口速度，另一方面驳船运力的缺失抬升了运输成本，美豆�口受阻，国内到港有限，库存偏低，供应偏紧，但由于需求较弱，所以持续震荡；菜油方面因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。上周进口菜籽压榨量增加，产油量有所增加，偏弱运行。后市来看，在宏观影响下油脂市场整体情绪较为纠结。棕榈油方面，印尼棕榈油前期超高库存的局面也已大幅改善，印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，2022年8月印尼棕榈油产量为431万吨，�口为433万吨，库存则降至404万吨。同时MPOB数据也显示马棕虽然有一定幅度季节性产能释放带来的累库，但产量和累库幅度均低于往年，为棕榈油价格提供了一定的安全边际，在需求端没有太大变化的情况下维持震荡走势。美豆已开始集中收割上市，在美内陆降水改善，航运恢复后会带来一定的季节性冲击，但是由于美豆产量低于市场预估，且在去年南美大豆减产的加持下，全球大豆市场供需依然偏紧，为豆油市场提供了一定的支撑，国内虽然库存较低，但需求偏软，预计未来依然维持震荡。全国菜油库存呈现小幅减量，且国内现货偏紧短期难以改善，需求一般。后期油脂行情偏强震荡为主。值得关注的是，人民币近期持续贬值也抬高了进口成本，同时黑海�口协议前景存在不确定性，俄罗斯表示可能不会续签该协议，也加剧了人们对食用油供应前景的担忧。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%5 图2:全球菜籽库销比丨单位：%5 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨5 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷5 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨5 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨5 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨6 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨6 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨6 图11:华东菜油库存丨单位：万吨6 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨6 图13:三大油脂库存丨单位：万吨7 图14:菜油进口量丨单位：万吨7 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨7 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨7 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨7 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨7 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨8 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨8 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨8 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨8 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨9 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨9 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棕榈油2301合约8192元/吨，环比上涨376元，涨幅4.81%；上周收盘豆油2301合约9594元/吨，环比上涨28元，涨幅0.29%；上周收盘菜油2301合约11145元/吨，环比下跌136元，跌幅1.21%。现货方面，广东地区棕榈油现货8450元/吨，环比上涨353元，涨幅4.36%，现货基差P01+258，环比下跌23元；跌幅8.18%；天津地区一级豆油现货10803元/吨；环比下跌653元，跌幅5.7%；现货基差Y01+1209；环比下跌681元，跌幅36.03%；江苏地区四级菜油现货价格13815元/吨，环比下跌132元，跌幅0.95%，现货基差OI01+2670，环比上涨4元，涨幅0.15%。 ■棕榈油供需 供应方面，主产国印尼库存明显下降，产地降雨及洪水影响较强，马币汇率下降。国内方面，库存继续累积，下游需求缩量，后期上行压力较大。需求方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国重点油厂棕榈油成交量在2800吨，上一周重点油厂棕榈油 成交量在43400吨，周成交量减少40600吨。库存方面，截至2022年10月17日（第 41周），全国重点地区棕榈油商业库存约60.63万吨，较上一周增加7.14万吨，增幅 13.35%；同比2021年第41周棕榈油商业库存增加15.98万吨，增幅35.79%。 ■豆油供需 供应方面，据Mysteel农产品调研显示，上周豆油月度产量为32.22万吨，较上一周29.71 万吨增加2.51万吨，截至第41周111家油厂大豆实际压榨量为165.24万吨，开机率为 57.43%。上周油厂实际开机率低于此前预期，较预估低9.17万吨；较前一周实际压榨量 增加12.89万吨。需求方面，统计周期内国内重点油厂豆油散油成交总量5.55万吨，日 均成交量1.11万吨，下游需求减弱，油厂�货情况较上周有所减少。库存方面，截至 2022年10月15日（第41周），全国重点地区豆油商业库存约82.8万吨，较上周减少 1.29万吨，降幅1.53%。 ■菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜籽压榨量为0.7万吨，环比增加0.70万吨。上周沿海油厂菜籽压榨量为0.70万吨，较上一周增加0.70万吨。因前期榨利偏低， 油厂买船不积极，当前进口菜籽油厂压榨量处于低位。上周沿海油厂菜油产量为0.28万 吨，较上周增加0.28万。需求方面，根据Mysteel统计，上周沿海油厂菜油提货量为0.45 万吨，较上一周减少0.18。库存方面，截止上周全国进口菜籽库存6.8万吨，环比减少 0.7万吨；上周沿海油厂菜油库存0.89万吨，环比减少0.17万吨。 ■后市展望 上周油脂盘面分化，棕榈油受近期降雨及洪水对东南亚棕榈油产量或造成冲击，跟随BMD毛棕呈现强势上涨趋势，豆油相对稳定，美USDA报告持续下调美豆产量，全球大豆供需偏紧，叠加美国密西西比河连续干旱，一方面延缓了美豆�口速度，另一方面驳船运力的缺失抬升了运输成本，美豆�口受阻，国内到港有限，库存偏低，供应偏紧，但由于需求较弱，所以持续震荡；菜油方面因国内现货偏紧及11月前菜油供应难以改善。上周进口菜籽压榨量增加，产油量有所增加，偏弱运行。后市来看，在宏观影响下油脂市场整体情绪较为纠结。棕榈油方面，印尼棕榈油前期超高库存的局面也已大幅改善，印度尼西亚棕榈油协会（GAPKI）称，2022年8月印尼棕榈油产量为431万吨，�口为433万吨，库存则降至404万吨。同时MPOB数据也显示马棕虽然有一定幅度季节性产能释放带来的累库，但产量和累库幅度均低于往年，为棕榈油价格提供了一定的安全边际，在需求端没有太大变化的情况下维持震荡走势。美豆已开始集中收割上市，在美内陆降水改善，航运恢复后会带来一定的季节性冲击，但是由于美豆产量低于市场预估，且在去年南美大豆减产的加持下，全球大豆市场供需依然偏紧，为豆油市场提供了一定的支撑，国内虽然库存较低，但需求偏软，预计未来依然维持震荡。全国菜油库存呈现小幅减量，且国内现货偏紧短期难以改善，需求一般。后期油脂行情偏强震荡为主。值得关注的是，人民币近期持续贬值也抬高了进口成本，同时黑海�口协议前景存在不确定性，俄罗斯表示可能不会续签该协议，也加剧了人们对食用油供应前景的担忧。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 0.25 0.23 0.21 0.19 0.17 0.15 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 123456789101112 330 280 230 180 130 80 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 260 240 220 200 180 160 140 120 100 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2570 2060 50 15 40 1030 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元