橡胶周报：市场氛围改善，胶价偏强震荡

期货研究报告|橡胶周报2022-12-04 市场氛围改善，胶价偏强震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 国内临近停割，后期RU交割品增加有限，导致RU下方支撑较强，但实质需求改善有限，上行驱动不足。 核心观点 市场分析 上周海内外市场氛围好转，在RU期货价格偏强带动下，国内外原料价格继续持稳，国内海南产区因降雨影响，原料价格相对偏强，而云南已经步入停割期，胶水产�较 少。RU盘面延续有交割利润的状态，随着浓乳利润的逐步被压缩，利于全乳胶的生产，但国内产区临近全面停割，总产�有限。泰国上游原料加工利润处于中偏低水平，但仍有利润。上周国内浓乳价格小幅企稳，但相对制全乳原料仍偏弱，而泰国浓乳价格则延续偏弱走势。 上周现货价格在期货价格带动下，延续小幅上涨，其中混合胶涨幅继续回升，带来全乳胶与混合胶价差进一步缩窄。同时，RU非标价差也延续小幅缩窄走势，或反映下游轮胎需求预期继续好转。全乳胶与3L胶价差继续拉大，需求替换角度来看，利空全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开，后期供应压力更多体现在NR盘面上。 上周下游轮胎开工率环比下降，主要受国内替换需求低迷的拖累。国内11月重卡销售 4.5万辆，环比下降7%，同比下降12%，反映国内现实需求延续偏差的格局。目前需求端更多在预期层面的改善，后期重点关注国内需求的实质改善。 观点：短期橡胶基本面矛盾不突🎧，随着市场情绪转暖，对于橡胶后期需求有改善预期叠加短期国内供应压力不大，期货价格延续偏强格局。国内临近停割，后期RU交割品增加有限，导致RU下方支撑较强，但实质需求改善有限，上行驱动不足，预计胶价延续低位震荡。 ■策略 中性。国内临近停割，后期RU交割品增加有限，导致RU下方支撑较强，但实质需求改善有限，上行驱动不足，预计胶价延续低位震荡。RU与NR价差扩大逻辑延续。 ■风险 海外割胶进度，国内下游需求的改善等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：原料价格持稳4 现货价格及价差：现货价格小幅反弹6 库存：NR仓单继续减少9 下游需求：国内需求偏弱，下游开工率低迷10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：原料价格持稳 上周海内外市场氛围好转，在RU期货价格偏强带动下，国内外原料价格继续持稳，国内海南产区因降雨影响，原料价格相对偏强，而云南已经步入停割期，胶水产�较 少。RU盘面延续有交割利润的状态，随着浓乳利润的逐步被压缩，利于全乳胶的生产，但国内产区临近全面停割，总产�有限。泰国上游原料加工利润处于中偏低水平，但仍有利润。上周国内浓乳价格小幅企稳，但相对制全乳原料仍偏弱，而泰国浓乳价格则延续偏弱走势。 2018 2021 2019 2022 2020 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 16000 14000 12000 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 10000 8000 6000 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2021 2019 2022 2020 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 500 250 200 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202080 2018 2021 2019 2022 2020 20212022 70 60 50 40 30 20 -5004月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2018 2021 2019 2022 2020 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：现货价格小幅反弹 上周现货价格在期货价格带动下，延续小幅上涨，其中混合胶涨幅继续回升，带来全乳胶与混合胶价差进一步缩窄。同时，RU非标价差也延续小幅缩窄走势，或反映下游轮胎需求预期继续好转，带动现货市场情绪继续改善。随着浓乳生产利润的逐步回 落，越南原料重新回流到干胶上，国内3L胶进口增加带来全乳胶与3L胶价差继续拉大，需求替换角度来看，利空全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开，后期供应压力更多体现在NR价格上。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2000 1800 1600 1400 1200 1000 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 -100 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 2021 2019 2022 2020 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10