贵金属周报：黄金逐步受到机构投资者更多青睐

期货研究报告|贵金属周报2022-12-04 黄金逐步受到机构投资者更多青睐 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 上周美元继续走低，同时据世界黄金协会报告称，越来越多的机构投资者在投资组合中加入一定比例的黄金，以加强投资组合的抗风险能力，并提高风险调整后的收益，这一现象被称为“黄金+”。因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周美元指数走低1.47%至104.50，周中公布的美国10月核心PCE物价指数年率录得5%，低于预期的5.2%，使得市场对于美联储将会放缓加息幅度的预期不断增强，美元则是应声回落。虽然周五非农数据好于预期，不过美元依旧维持震荡偏弱格局。此 外，世界黄金协会发表评论称，截至11月28日，以人民币计价的黄金价格今年以来上涨9%，超过国内债券、货币基金、国内商品等主流资产，并且黄金与上述资产相关性相对较低，故此越来越多的机构投资者在投资组合中加入一定比例的黄金，以加强投资组合的抗风险能力，并提高风险调整后的收益，这一现象被称为“黄金+”。因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 基本面 上周（12月02日当周），黄金T+d累计成交量为58,838千克，较此前一周上涨 7.00%。白银T+d累计成交量为3,084,990千克，较此前一周下降15.60%。 上周上期所黄金仓单为3,072千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了25,574千克的上涨至1,707,361千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降241,321.65盎司至23,413,958.60盎司，Comex白银库存则是�现了2,903,465.37盎司 的下降至298,834,144.20盎司。 在贵金属ETF方面，上周（12月02日当周）黄金SPDRETF�现了3.47吨的下降至 905.49吨，而白银SLVETF持仓�现了140.31吨的下降至14,793.01吨。 11月28日当周，沪深300指数较前一周上涨2.52%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.49%。光伏板块上涨1.88%。 在光伏价格指数方面，截至2022年11月28日（最新）数据报63.63，较此前一期下降0.14%。光伏经理人指数报177.85，较此前一期下降0.83%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 11月18日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 12月05日至12月09日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图1:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图2:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 12月02日当周行情与经济事件综述 上周美元指数走低1.47%至104.50，周中公布的美国10月核心PCE物价指数年率录得5%，低于预期的5.2%，使得市场对于美联储将会放缓加息幅度的预期不断增强，美元则是应声回落。虽然周五非农数据好于预期，不过美元依旧维持震荡偏弱格局。此 外，世界黄金协会发表评论称，截至11月28日，以人民币计价的黄金价格今年以来上涨9%，超过国内债券、货币基金、国内商品等主流资产，并且黄金与上述资产相关性相对较低，故此越来越多的机构投资者在投资组合中加入一定比例的黄金，以加强投资组合的抗风险能力，并提高风险调整后的收益，这一现象被称为“黄金+”。因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 上周（12月02日当周），1年期美债收益率收于4.69%，较此前一周下降6个基点。10年期美债收益下降17个基点至3.51%，2年期与10年期美债收益率差为-0.77%，较上一期下降3个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.6741%，较此前一周上涨5个基点。10年期公债利差1.6482%，较此前一周上涨14个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨11个基点至2.43%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 ::5::10 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区公债收益率年欧元区公债收益率年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/12/022020/12/022022/12/02 2018/12/012020/12/012022/12/01 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 1 0 -1 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 2018/12/022020/12/022022/12/02 2018/12/012020/12/012022/12/01 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/12/022019/12/022020/12/022021/12/022022/12/02 -2 2018/12/022020/12/022022/12/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 12月05日至12月09日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注诸位美联储以及欧元区官员的讲话，以及G20峰会结果。。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月05日 09:45 中国 中国11月财新服务业PM 12月05日 17:00 欧元区 欧元区11月服务业PMI终值 12月05日 18:00 欧元区 欧元区10月零售销售月率 12月05日 22:45 美国 美国11月Markit服务业PMI终值 12月05日 23:00 美国 美国11月ISM非制造业PMI 12月05日 23:00 美国 美国10月工厂订单月率 12月06日 21:30 美国 美国10月贸易帐(亿美元) 12月06日 23:00 美国 美国11月纽约联储全球供应链压力指数 12月07日 10:00 中国 中国11月贸易帐(亿元) 12月07日 16:00 中国 中国11月外汇储备(亿美元) 12月07日 18:00 欧元区 欧元区第三季度GDP年率终值 12月08日 07:50 日本 日本第三季度实际GDP年化季率修正值 12月08日 07:50 日本 日本10月贸易帐(亿日元) 12月09日 09:30 中国 中国11月CPI年率 12月09日 16:00 中国 中国11月M2货币供应年率 12月09日 21:30 美国 美国11月PPI年率 12月09日 23:00 美国 美国12月一年期通胀率预期 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 12月06日 11:30 澳大利亚 澳洲联储公布利率决议 12月07日 23:00 加拿大 加拿大央行公布利率决议 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年11月29日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上下降5.26%至110,003张。而在白银方面，多头净持仓上涨4.28%至17,483。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/11/292020/11/292022/11/29 2018/11/292020/11/292022/11/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（12月02日当周）黄金SPDRETF�现了3.47吨的下降至 905.49吨，而白银SLVETF持仓�现了140.31吨的下降至14,793.01吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2018/11/182020/11/182022/11/182018/11/182020/11/182022/11