月酝知风之医健文旅大消费行业：疫情管控边际优化，自我防护及消费受到提振

证券研究报告行业评级： 生物医药强于大市（维持）新消费强于大市（维持）食品饮料强于大市（维持） 月酝知风之医健文旅大消费行业 疫情管控边际优化， 自我防护及消费受到提振 2022年12月6日 平安证券研究所医健文旅大消费团队 请务必阅读正文后免责条款 生物医药：制造业增速回落，相关行业事件持续推进。2022前10个月收入端同比下降2.10%，利润总额端同比下降29.30%，下降幅度稍有收窄。常规诊疗受国内疫情反复的影响，叠加去年同期相对较高的利润基数，今年医药制造业数据面临一定压力。相关行业事件持续推进：（1）卫健委发布“二十条”后，部分省市疫情管控边际优化；（2）冠脉支 架集采续约完成，大部分产品在原有基础上有所提价；（3）生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内。 新消费：疫后复苏逻辑曲折中前进，重点关注出入境及免税。1）酒旅餐饮：近期防疫政策持续优化，酒旅餐饮板块迎来大幅上涨，我们继续坚定疫后复苏大逻辑，关注中国中免、携程集团-S、华住集团-S、盛视科技和中国民航信息网络。2）美容护理：双十一收官，大盘整体平淡，外资品牌仍占据头部但增速放缓，部分国货展现强势增长，代表性的如珀莱雅、夸迪、贝泰妮等。今年以来品牌端分化持续加剧，头部品牌展现更强韧性，建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。3）教育人服：今年以来在线招聘平台跌幅已超50%，建议积极关注中高端招聘同道猎聘超跌反弹机会。 食品饮料：食品饮料增速放缓，名酒价格维持稳定。10月我国食品制造业工业增加值当月同比增速为0.3%，较9月增速下降了2.4pct，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为1.5%，较9月增速下降4.0pct。名酒价格依旧稳定，尽管中旬有所回落，但整个11月酒价仍然呈现小幅上涨趋势。11月16日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为 4.13元/公斤，同比下降4.2%，我国原奶价格处于下行通道，未来乳制品生产企业原料成本压力将有所缓解。10月啤酒 产量环比下降，原材料成本波动，进口大麦价格环比小幅回升，包装原材料中玻璃价格环比下降。 风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。 （新消费）宏观经济疲软风险；国内疫情反复的风险；行业竞争加剧风险。 （食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。 医药制造业数据：2022前10个月收入端同比下降2.10%，利润总额端同比下降29.30%，下降幅度稍有收窄。常规诊 疗受国内疫情反复的影响，叠加去年同期相对较高的利润基数，今年医药制造业数据面临一定压力。 相关行业事件持续推进：（1）卫健委发布“二十条”后，部分省市疫情管控边际优化；（2）冠脉支架集采续约完 成，大部分产品在原有基础上有所提价；（3）生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内。 我国医药制造业主营业务收入增速（截止2022年10月） 我国医药制造业利润总额增速（截止2022年10月） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 Oct.20222021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 0 收入（亿元）增速（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 利润总额（亿元）增速（%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Oct.20222021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 -40% 我国新冠疫苗接种量趋于稳定：截止2022年11月末，我国境内新冠疫苗接种共34.44亿剂，相比10月末新增0.04亿 剂。目前我国新冠疫苗接种已达到较高比例，在后续强化接种政策出现前疫苗边际增量有限。 冬季各地疫情出现反复：11月，我国各地疫情散发增多，Omicron的传染能力给疫情防控造成较大挑战。 多地疫情管控边际优化：11月30日，广州各区调整疫情防控措施，解除临时管控区。此后，北京、深圳、重庆等多地区出现类似的边际优化政策。我国疫情防控工作进入新的阶段。 30000 24000 18000 12000 6000 0 中国每日新增新冠患者、无症状感染者数量（人） 无症状感染者患者 我国每月新冠疫苗接种情况（亿剂，截止2022年11月末） 6 4 2 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1 2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 2021/12/1 2022/1/1 2022/2/1 2022/3/1 2022/4/1 2022/5/1 2022/6/1 2022/7/1 2022/8/1 2022/9/1 2022/10/1 2022/11/1 0 国产创新药逐步迎来收获期：本月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。 11月新获批上市的创新药物 5 冠脉支架完成集采续约：11月29日，天津国采平台公示冠脉支架集采续采购拟中选结果。 此次集采续签设定798元/个（上次集采的最高中标价）的最高申报价，并新增最多50元/个的伴随服务费，不设淘汰率，低于最高申报价即中选。实际情况来看，更温和的政策也确实带来了更理想的中标率和价格。实际拟中标产品11种（中标率74%，前次约37%），简单平均中标价818元，比首次集采平均价664元提升23%。其中加价幅度最大为76%（吉威1407），最低为5%（金瑞凯利1174，威高），单品需求量最大的微创2305价格上升24%。 中选产品分组上，大部分需求量占比较大的产品还是在最高申报价的基础上进行了适当折让，确保产品进入A组换取更多保底量。 综合来看，市场对冠脉支架续采会适当优化的预期得到了很好兑现，冠脉支架的政策压制因素显著好转。 生化集采细节公布，降价幅度在预期范围内：11月29日晚，江西公布生化集采的具体执行方案。从公布的最高申报价来 看，其价格大约是企业目录价的4-9折，按最高申报价x0.6计算，绝大部分试剂产品价格和当前出厂价差异不大。 需要注意的是，生化集采大幅削减了渠道利润，导致渠道不再有动力购买生化设备进行投放，厂家需要自行向医疗机构提供设备。考虑到生化设备本身价格较高，我们认为自产仪器+自产试剂会是未来行业的标准配置，没有自产仪器的厂家会面临成本控制问题。 医疗服务大幅度回调，目前估值性价比较高。经历2021下半年至2022年疫情的反复，医疗服务板块持续下跌，跌幅为 30.74%，跑输医药生物板块11.56个百分点。医院市盈率（TTM）为98X。考虑就医不便，患者的需求有望累积到明年集 中爆发。随着疫情的有效控制，我们认为2023医疗服务板块业绩有望实现快速增长。 重点关注专科连锁服务企业。我国很多专科医疗服务需求不断释放，优秀的专科连锁服务企业在行业快速增长的同时， 实现高于行业的增长。推荐关注：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、固生堂等。 医药生物（申万一级）、医院（申万三级）2021年初至今涨跌幅 SW医药生物 医疗服务 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。 研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。 市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。 截止到11月30日，酒店餐饮及休闲（长江）指数/消费者服务HK（中信）指数11月累计涨跌幅+20.80%/+35.58%：指数成分及关 注个股中涨幅Top5：海伦司（+100.00%）、呷哺呷哺（+88.40%）、海底捞（+63.98%）、西安饮食（+60.91%）、九毛九 （+59.09%）。覆盖公司中仅海昌海洋公园下跌（-7.05%）。观点：近期防疫政策持续优化，酒旅餐饮板块迎来大幅上涨，我们继续坚定疫后复苏大逻辑，推荐以下三条线：1）免税板块个股估值仍处于合理偏低的水平,推荐中国中免；2)跨区流动相关低估值港股标的，推荐携程集团-S、华住集团-S；3)机场口岸的信息化龙头，建议关注盛视科技和航空软件服务商中国民航信息网络。 重要事件：1）11月11日卫健委发布优化防控工作20条措施：此次调整是防疫政策的边际优化，包含对入境人员将“7天集中隔离 +3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”；不再判定次密接；将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类；取消入境航班熔断机制等20条防疫政策优化措施。2）11月15日，文旅部印发《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好文化和旅游行业防控工作的通知》中指出，根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理。3）10月餐饮社零：10月餐饮社零销售额为4099亿元，同比-8.10%，限额以上餐饮企业收入978亿元，同比-7.70%；1-10月，餐饮收入35349亿元，同比-5.0%，限额以上餐饮企业收入8832亿元，同比-4.3%。4）11月11日中高端连锁酒店亚朵集团成功在美国纳斯达克IPO上市，股票代码为“ATAT”；亚朵此次全球发行475万份ADS，每份ADS发行价为11美元，募资5,225万美元。 重要公告：1）瑞幸咖啡：第三季度实现收入38.95亿元，同比增长65.7%；净利润5.29亿元，上年同期净亏损0.24亿元；三季度自营门店层面利润率为29.2%；同店销售增长率为19.4%；美国会计准则（GAAP）下营业利润为5.85亿元，营业利润率达到15%。2）华住集团：第三季度实现营收40.93亿元，同比+16.2%；归母净利润-7.10亿元，上年同期为-1.37亿元；EBITDA为1.49亿元，上年同期为2.94亿元；经调整EBITDA为4.91亿元，同比+27.5%。3）同程旅行：第三季度公司实现营收20.48亿元，同比+5.6%；经调整EBITDA为4.62亿元，同比-10.7%；经调整净利润为2.52亿元，同比-26.6%。4）锦江酒店：公司拟以协议转让方式收购锦江资管、 锦江资本、西藏弘毅持有的上海齐程网络科技有限公司（WeHotel）合计65%股权，交易价格合计为8.502亿元。 截止到11月30日，美容护理（申万）指数11月累计涨跌幅为+7.32%：涨幅靠前的有百亚股份（+31.86%）、丸美股份 （+26.94%）、嘉亨家化（+24.66%）；跌幅靠前的有贝泰妮（-11.38%）、科思股份（-7.75%）。观点：1）双十一收 官，天猫大盘基本同去年持平，抖音等新渠道增长较好，其中珀莱雅等多个国货美妆品牌在品牌、产品支撑下表现亮眼，外资品牌仍占据头部但增速有所放缓；2）今年以来化妆品大盘整体承压，品牌表现分化较大，疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构下，头部品牌展现较强的抗风险能力和发展韧性，建议积极关注。同时积极关注部分品牌升级、渠道转型机会。 重要事件：1）社零数据：2022年10月化妆品零售总额309亿元，同比下滑3.7%；1-10月化妆品零售总额3084亿元，同比下滑2.8%。2）双十一战绩：大盘平淡，外资品牌持续占优，部分国货快速崛起。据魔镜数据，双十一全期天猫美 妆护肤下滑12.4%；巴黎欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、OLAY、珀莱雅、薇诺娜、海蓝之谜、SKII、HR、资生堂排名天猫 美妆前十，其中珀莱雅、贝泰妮同比增速超过100%、20%，夸迪国货第三、全榜