经济进入被动去库存周期，看好权益资产

朝闻国盛 经济进入被动去库存周期，看好权益资产 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨莹 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月06日 【金融工程】经济进入被动去库存周期，看好权益资产——基本面量化系列研究之十四-20221205 【建筑装饰】把握景气，布局反转-20221205 【基础化工&石油化工】鼎际得（603255.SH）-深耕聚烯烃催化剂，进军新材料展翅腾飞-20221205 研究视点 【环保】CSDR正式签署，绿能、环境治理望受益-20221205 【区块链】AIGC的里程碑——ChatGPT凭什么引爆科技圈？-20221205 【汽车】政策持续优化，静待终端改善-20221205 【电力设备】硅料价格进入下行通道，钠电池产业化进展加速-20221205 【电子】终端需求终将回暖，功率半导体结构优化-20221205 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% -3.7% 建筑材料 12.2% -4.0% -16.7% 传媒 12.1% -5.8% -21.5% 非银金融 10.1% -4.6% -20.1% 医药生物 8.6% 4.8% -18.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备-4.5%-16.9% -27.8% 国防军工 -4.5% -2.8% -19.4% 农林牧渔 -2.5% -14.7% -9.3% 汽车 -0.6% -13.4% -21.1% 煤炭 0.2% -13.7% 28.1% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：生产降、拿地弱、物流冷，政策效果何时显？》2022-12-05 2、《朝闻国盛：低位价值还会领跑》2022-12-02 3、《朝闻国盛：内外流动性向暖，低位价值修复》 2022-12-01 4、《朝闻国盛：偏鸽预期升温，北上延续回流》 2022-11-30 5、《朝闻国盛：可能降息和再松地产，紧盯12月重要会议》2022-11-29 重磅研报 【金融工程】经济进入被动去库存周期，看好权益资产——基本面量化系列研究之十四-20221205 段伟良分析师S0680518080001duanweiliang@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 杨晔研究助理S0680121070008yangye3657@gszq.com 本期话题：经济进入被动去库存周期，看好权益资产。我们从PMI库存、采矿业库存、消费品库存、原材料库存、制造业库存这�个维度构建了库存景气指数，当前为44%，另外经济景气指数处于扩张象限，也就是说经济已经进入被动去库存阶段，模型看好权益资产未来表现。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【建筑装饰】把握景气，布局反转-20221205 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com 明年固投有望继续修复，重点关注“高景气”与“低位复苏”。重点推荐三条主线：1）新估值体系构建，低估值央国企有望价值重估：重点推荐和关注低估值建筑央企；关注一带一路国际工程企业；2）能源投资有望继续保持高景气，重点推荐能源建设央企中国电建、中国能建，关注中国核建；优质成长民企龙头重点推荐安科瑞、苏文电能、泽宇智能、瑞纳智能，BIPV龙头精工钢构、江河集团，关注联合宁德时代布局储能的永福股份。3）受益于政策加码估值修复、“剩者为🖂”的地产链龙头，重点推荐中国建筑、金螳螂、建科股份、华阳国际、深圳瑞捷、志特新材。 风险提示：基建稳增长政策不达预期，地产政策放松不达预期，资产减值风险。 【基础化工&石油化工】鼎际得（603255.SH）-深耕聚烯烃催化剂，进军新材料展翅腾飞-20221205 杨义韬 分析师S0680522080002 yangyitao@gszq.com 孙琦祥 分析师S0680518030008 sunqixiang@gszq.com �席鑫 分析师S0680518020002 wangxixin@gszq.com 立足优质客户资源，打造催化剂助剂“一站式供应”。公司深耕聚烯烃催化剂超十八年，深耕抗氧剂超十六年，立足中石油、中海油、浙石化、宝丰能源、神华等优质客户资源形成聚烯烃催化剂、抗氧剂单剂-复合助剂的“一站式供应”产品矩阵。未来，公司一方面持续夯实主业，顺应下游需求增长趋势扩张产能，推动收入利润体量再上一台阶。另一方面立足聚烯烃催化剂多年技术积累，正在紧锣密鼓推进聚烯烃催化剂产业化，并向下游延伸进军新材料，中长期成长前景可期。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.99/9.93/14.45亿元；归母净利润分别为1.04/1.75/2.83亿元，对应PE分别为39.6/23.6/14.6倍。公司募投项目达产后体量快速增长，并积极推进茂金属催化剂产业化并进军新材料，中长期空间巨大。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：催化剂产能释放不及预期，光伏新增装机不及预期，产品销售价格不及预期。 研究视点 【环保】CSDR正式签署，绿能、环境治理望受益-20221205 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 11月28日，欧洲理事会通过并签署了《公司可持续发展报告指令》（CSRD）。该法案于两周前于欧洲议会以525票赞成、60票反对和28票弃权的投票结果通过。。《指令》实施后，涵盖企业应为应对披露需求将高度重视环境、社会、治理责任，能源及污染管理意识有望加强，环保及新能源产业链望受益。2.11月28日，国家发展改革委、住房和城乡建设部、生态环境部、财政部、中国人民银行�部门联合印发《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》。推荐关注：ROE行业领先、订单充足的伟明环保、增长稳健，估值优势明显的瀚蓝环境。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。 【区块链】AIGC的里程碑——ChatGPT凭什么引爆科技圈？-20221205 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 事件：11月30日，OpenAI上线了新模型ChatGPT，其网页应用允许用户免费使用，ChatGPT能够理解人类语言并且回答问题，不限于普通聊天、协助写代码、解决具体难题等等应用场景。因为其高质量的回答、高效获取信息的方式、以及上瘾式的交互体验，ChatGPT引起了社交媒体的广泛传播与关注。 投资建议：软件层面主要包括自然语言处理技术：谷歌、微软、科大讯飞、拓尔思；AIGC生成算法模型及数据集：视觉中国、万兴科技、蓝色光标、昆仑万维；算力层包括：三大运营商（移动、电信、联通）、英伟达、澜起科技、中兴通讯、新易盛、天孚通信、中际旭创等。 风险提示：技术创新不及预期；政策监管风险。 【汽车】政策持续优化，静待终端改善-20221205 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 马润玮研究助理S0680122070002marunwei@gszq.com 政策持续优化，静待终端改善。11月第4周，乘用车零售/批发/上险环比上周+0%/+16%/-8.8%，终端仍弱。11月前27天，乘用车零售/批发/上险较上月同期-15%/-17%/-1%。受疫情影响，本月终端表现一般，乘联会预计11 月乘用车零售186万辆，同比+2.4%；其中新能源60万辆，同比+58.5%。随着补贴政策临近尾声，比亚迪、埃安等车企均动态调整销售政策，助力年底冲量及明年的订单储备。三部委强调落实支持政策助力扩大汽车消费，防控优化加速，板块接近预期和基本面的底部。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 【电力设备】硅料价格进入下行通道，钠电池产业化进展加速-20221205 �磊分析师S0680518030001wanglei1@gszq.com 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 林卓欣研究助理S0680120120015linzhuoxin@gszq.com 核心推荐组合：天顺风能、泰胜风能、阳光电源、科华数据、长盛轴承、TCL中环、晶澳科技、隆基绿能、宁德时代、明阳智能、亿纬锂能。 光伏：本周多晶硅料价格均价295元/kg，环比上周下降7元/kg。美国近期逐步放行UFLPA扣押的组件。 风电：11月28日，国家能源局综合司下发《关于积极推动新能源发电项目应并尽并、能并早并有关工作的通知》。 新能源车：宁德时代和孚能科技公布当前钠电池进展，新能源车企发布11月新能源车销量。风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 【电子】终端需求终将回暖，功率半导体结构优化-20221205 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星分析师S0680520010001shelingxing@gszq.com 本周行情回顾：根据Wind，本周（11.28~12.2）申万电子板块涨幅为+0.77%，半导体涨幅+0.58%，消费电子涨幅+0.82%。终端需求终将回暖。模拟IC：长坡厚雪优质赛道，重点关注新品进度及应用拓展。数字IC：消费类公司库存压力较大，我们预计2022Q4-2023Q1库存及毛利率将陆续出现拐点。功率半导体：产品&客户结构铸造核心竞争力。高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业