【康恩贝】核心要点小结1.公司完成了混改变动，低效、无效资产处置

【康恩贝】核心要点小结 1.公司完成了混改变动，低效、无效资产处置，以及业务梳理，现已呈现稳健向好趋势，财务报表达历史最佳状态。 公司未来聚焦中药大健康赛道，打造大品牌、大品种逻辑清晰，这一领域几乎不受医药政策影响，且品牌力做大还将拥有提价空间。 2.2020年7月，康恩贝与国贸集团共同开启混改新时代，现为浙江省国资为控股的唯一一家混改企业。磨合之后，公司既具备国有资源优势，又保留了民营灵活性。 公司十四五规划要实现“1188”目标，即营收100亿+、利润10亿+、净资产80亿+、中药行业排名前8， 1）非处方药以OTC为主，去年营收20.66亿，预期CAGR15%，2025年35-36亿； 2）健康消费品主要在线上电商销售，近几年增速约40%-50%。 预期CAGR20%，今年近5亿营收，2025年7亿+；3）处方药21年20.8亿，预期CAGR10%，2025年做到30亿； 4）原料药去年6.5亿，维持近年来10%增速，2025年9亿+； 5）中药饮片事业部今年并表了浙江中医药大学有限公司，达5亿营收，预期20%增长，2025年9-10亿。该板块净利率在5%左右。 3.公司21年过亿品种14个，现已接近40个。 公司会通过内生外延方式不断丰富大品牌、大品种。潜力大品种包括 1）黄蜀葵花口腔贴片，该品种年内即将上市，为1.2类新药。 该品种在口腔溃疡领域药效明确，更重要的是在糖尿病肾病领域有极大潜力，公司将在这一擅长领域对其进行二次开发。 2）以宝芝林品牌逐步铺开中老年补益品牌，打造龙头品牌 3）红草止鼾是公司内部优选产品，该市场潜在空间很大 4）肠炎宁今年已超10亿，后续仍会通过新渠道、循证医学证据积累、以及疫情放开后的推广活动而不断增长。 5）麝香通心滴丸若能进基药有10亿预期，若不能也有5亿预期。 6）复方鱼腥草也有望随疫情好转回暖 4.并购将是公司一大重要看点，核心逻辑是卖出30X珍视明，买入10X中药大健康核心资产。目前看，康臣药业与公司在泌尿领域协同性极强，且PE很低。