镍不锈钢·月度报告：我本将心照明月，奈何明月照沟渠

镍不锈钢·月度报告 2022年12月2日 Expertsoffinancialderivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：杨彦龙 ·从业资格编号F03103782 ·投资咨询编号Z0018274 邮箱：yangyanlong@jinxinqh.com 我本将心照明月，奈何明月照沟渠 内容提要 镍观点：供应端，镍矿价格持稳，港口库存小幅去化，原生镍过剩不改，11月份均处于环增状态，但是结构性方面电解镍相对紧俏，现货进口亏损进一步加剧，印尼变数较大；需求端，不锈钢成本高企同时受到市场悲观情绪影响，开始停产，新能源最新数据环比有所走弱，但同比依然大幅增长，随着国内疫情防控优化对于消费的拉动，硫酸镍有望继续保持高开工率，民用合金领域旺季已过，订单萎靡；库存端，国内外镍豆库存持续累积，而镍板延续去化，绝对库存依然偏低。综合看，短线受宏观面与消息面双重影响，多空交织，暂无单边趋势性机会，关注印尼加税落地情况；操作上，沪镍主力按照区间思路操作，参考区间：17.8万-21.4万。 不锈钢观点：供给端，镍资源和铬资源利润进口仍在高位，但是钢材减产力度加大，据统计，11月份300系减产13.7万吨，12月份13.9万吨，增量不及此前市场预期；需求端，受疫情影响，终端超季节性走软，房地产“三箭齐发”，后续将取决于疫情管控逐步优化之后消费复苏情况；库存端，社库出现小幅去化，但期货库存不断累积；虽然大厂在利润压缩下有意挺价，但一则终端需求本就不顺畅，二则下游对高价多持抵触情绪，后续库存或将持续缓慢累积。综合看，短线跟随消息面以及成本端波动，多空交织，暂无单边趋势性机会，关注印尼加税落地情况；操作上，不锈钢主力按照区间思路操作，参考区间：1.6万-1.75万。 操作建议 沪镍、不锈钢主力区间操作。 风险提示 宏观政策变动；地缘政治冲突；疫情干扰；印尼政策；LME金属禁令 目录 内容提要1 操作建议1 风险提示1 一、镍7 （一）行情回顾7 （二）产业分析7 1.供给端7 2.需求端11 3.库存端14 4.期现端16 （三）综合研判18 二、不锈钢19 （一）行情回顾19 （二）产业分析19 1.供给端19 2.需求端23 3.库存端28 4.期现端29 （三）综合研判31 重要声明32 图表 图1.1：LME3个月合约收盘价（美元/吨）7 图1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）7 图1.3：国内镍矿进口量（吨）8 图1.4：国内镍矿自菲律宾进口量（吨）8 2/32 图1.5：港口镍矿库存（万湿吨）9 图1.6：国内镍铁产量（万金属吨）9 图1.7：国内镍铁进口量（吨）9 图1.8：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨）9 图1.9：国内镍生铁库存（万金属吨）9 图1.10：印尼镍生铁产量（万金属吨）9 图1.11：国内湿法中间品进口量（千克）10 图1.12：国内高冰镍进口量（千克）10 图1.13：国内电解镍企业开工率（%）10 图1.14：国内电解镍企业产能利用率（%）10 图1.15：国内电解镍产量（吨）10 图1.16：国内电解镍进口量（吨）10 图1.17：国内不锈钢粗钢产量（万吨）11 图1.18：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）11 图1.19：国内冷轧不锈钢产量（万吨）12 图1.20：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）12 图1.21：印尼不锈钢产量（万吨）12 图1.22：国内硫酸镍企业开工率（%）12 图1.23：国内硫酸镍企业产能利用率（%）12 图1.24：国内硫酸镍产量（金属吨）12 图1.25：国内硫酸镍进口量（千克）13 图1.26：国内新能源车产量（辆）13 图1.27：国内新能源车销量（辆）13 图1.28：动力电池产量（MWH）13 图1.29：动力电池销量（MWH）13 图1.30：动力电池：三元材料产量（MWH）13 图1.31：动力电池：三元材料销量（MWH）14 图1.32：动力电池：三元材料装车量（MWH）14 图1.33：硫酸镍原料消费量（吨）14 图1.34：上期所交割库库存（吨）15 图1.35：LME镍期货库存（吨）15 图1.36：LME注册仓单（吨）15 图1.37：LME注销仓单（吨）15 图1.38：国内镍板社会库存（吨）15 图1.39：国内镍豆社会库存（吨）15 图1.40：国内精炼镍社会库存（吨）16 图1.41：精炼镍现货升贴水（元/吨）16 图1.42：LME现货升贴水（美元/吨）16 图1.43：沪伦比值17 图1.44：镍不锈钢比价（元/吨）17 图1.45：电解镍对镍铁溢价（元/吨）17 图1.46：硫酸镍对镍铁溢价（元/吨）17 图1.47：精炼镍进口盈亏（镍板：元/吨）17 图1.48：精炼镍进口盈亏（镍豆：元/吨）17 图1.49：镍生铁分地区生产成本（元/吨）18 图1.50：硫酸镍分工艺生产成本（元/吨）18 图2.1：不锈钢主力合约收盘价（元/吨）19 图2.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨）19 图2.3：国内铬矿进口量（元/吨）20 图2.4：国内铬矿自南非进口量（万吨）20 图2.5：国内铬矿港口库存（万吨）21 图2.6：国内铬铁进口量（吨）21 图2.7：国内铬铁自南非进口量（吨）21 图2.8：国内镍铁产量（万金属吨）21 图2.9：国内镍铁进口量（吨）21 图2.10：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨）21 图2.11：国内镍生铁库存（万金属吨）22 图2.12：印尼镍生铁产量（万金属吨）22 图2.13：国内不锈钢粗钢产能（万吨）22 图2.14：国内冷轧不锈钢粗钢产能（万吨）22 图2.15：国内不锈钢粗钢产量（万吨）22 图2.16：国内300系不锈钢粗钢产量（万吨）22 图2.17：印尼不锈钢粗钢产能（万吨）23 图2.18：印尼不锈钢粗钢产量（万吨）23 图2.19：国内冷轧不锈钢产量（万吨）23 图2.20：国内300系冷轧不锈钢产量（万吨）23 图2.21：不锈钢表观消费量（万吨）24 图2.22：国内不锈钢净出口（万吨）24 图2.23：基建投资累计同比（%）24 图2.24：制造业投资投资累计同比（%）24 图2.25：房地产开发投资累计同比（%）25 图2.26：房地产开发企业到位资金累计同比（%）25 图2.27：土地购置面积累计同比（%）25 图2.28：房地产新开工面积累计同比（%）25 图2.29：商品房销售面积累计同比（%）25 图2.30：房屋施工面积累计同比（%）25 图2.31：房屋竣工面积累计同比（%）26 图2.32：空调产量当月同比（%）26 图2.33：冰箱产量当月同比（%）26 图2.34：冷柜产量当月同比（%）26 图2.35：洗衣机产量当月同比（%）26 图2.36：集成灶销量当月同比（%）26 图2.37：抽油烟机产量当月同比（%）27 图2.38：汽车产量当月同比（%）27 图2.39：手持船舶订单量累计同比（%）27 图2.40：新承接船舶订单量累计同比（%）27 图2.41：电梯、自动扶梯及升降机产量当月同比（%）27 图2.42：工业锅炉产量当月同比（%）27 图2.43：大气污染防治设备产量当月同比（%）28 图2.44：金属集装箱产量当月同比（%）28 图2.45：无锡+佛山不锈钢库存（万吨）28 图2.46：无锡+佛山300系不锈钢库存（万吨）28 图2.47：无锡+佛山冷轧不锈钢库存（万吨）29 图2.48：无锡+佛山300系冷轧不锈钢库存（万吨）29 图2.49：上期所不锈钢仓单库存（吨）29 图2.50：不锈钢主力合约基差（宏旺：元/吨）30 图2.51：镍不锈钢比价（元/吨）30 图2.52：镍生铁分地区生产成本（元/吨）30 图2.53：电解镍对镍铁溢价（元/吨）（元/吨）30 图2.54：高碳铬铁分地区生产成本（元/50基吨）30 图2.55：304冷轧不锈钢分工艺生产成本（元/吨）30 一、镍 （一）行情回顾 11月份沪镍主力合约呈现冲高回落的走势；上旬受到库存低位、不锈钢排产增加、印尼对镍生铁加征关税等催动下不断上攻；进入下旬，在部分不锈钢钢厂开始减产、印尼回流资源加大、价格高估下终端拿货意愿减弱以及合金民用订单需求不及预期等因素影响下逐渐转弱。 图1.1：LME3个月合约收盘价（美元/吨）图1.2：沪镍主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 （二）产业分析 1.供给端 镍矿方面，10月份共进口镍矿473.95万吨，同比增加5.88%,月环比增加0.47%；库存端，最新数据显示，14港港口镍矿库存1051.11万湿吨，同比增加4.51%，周环比减少0.71%；10月份，盘面反弹带动现货价走强，不锈钢生产企业利润修复，排产积极，同时菲律宾传统雨季下国内厂商备货补库意愿强烈，进口增幅明显，库存开始小幅去化；但11月份分化较大，后半月不锈钢终端需求走软，部分钢厂开始为期一个月的停产，镍矿价格有所下调，整体排产或略不及市场预期，预计进口将高位波动。 镍铁方面，10月份国内镍铁产量3.37万金属吨，同比增加17.42%，月环比增加 11.22%；分地区来看，闽粤桂地区产量1.41万金属吨，山东地区0.81万金属吨，江苏 地区0.57万金属吨，内蒙地区0.22万金属吨，非主产区0.26万金属吨，辽宁地区0.1万金属吨；进口端，10月份共进口镍铁53.7万吨，同比增加79.56%，月环比减少16.85%；库存端，最新数据显示10月份国内镍生铁库存1.44万金属吨，同比增加132.26%，月环比减少4%；进入10月份，随着不锈钢钢厂逐步复产，镍铁需求受到提振，价格不断上调，刺激铁厂生产，库存去化，但是11月下旬随着不锈钢钢厂停产力度的扩大，印尼回流资源较多，不排除累库的可能。 中间品方面，10月份国内共进口湿法中间品8.7万吨，同比增加171.25%，月环比增加12.17%；受到新能源发展的推动以及自身经济型较强对镍豆相对的替代性，预计接下来进口量依然乐观。 精炼镍方面，10月份，Mysteel统计国内电解镍企业产能利用率85.7%，同比增加8.19%，月环比增加1.07%；开工率83.29%，同比增加5.26%，月环比持平；产量来看， 10月份，国内电解镍产量1.56万吨，同比增加11.48%，月环比增加1.08%；分地区看， 西北地区1.41万吨，其次是华东地区和东北地区，分别为0.9吨和0.5吨；进口看，10月份非锻轧非合金镍进口1.2万吨，同比减少65.32%，月环比增加24.78%；由于不锈钢领域镍铁对电解镍的替代增加，而硫酸镍生产方面，镍豆成本高企，经济性远不及湿法中间品，故电解镍需求相对疲软，预计国内产量维持，进口将相对低位。 图1.3：国内镍矿进口量（吨）图1.4：国内镍矿自菲律宾进口量（吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.5：港口镍矿库存（万湿吨）图1.6：国内镍铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.7：国内镍铁进口量（吨）图1.8：国内镍铁自印尼进口量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.9：国内镍生铁库存（万金属吨）图1.10：印尼镍生铁产量（万金属吨） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院 图1.11：国内湿法中间品进口量（千克）图1.12：国内高冰镍进口量（千克） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.13：国内电解镍企业开工率（%）图1.14：国内电解镍企业产能利用率（%） 资料来源：Mysteel，优财研究院资料来源：Mysteel，优财研究院图1.15：国内电解镍产量（吨）图1.16：国内电解镍进口量（吨） 资料来源：Myst