建材周报：房企融资环境持续改善，关注建材竣工品种修复

证券研究报告 建材 行投资评级：强于大市（维持） 业 报告日期：2022年12月03日 分析师 分析师：花江月S1070522100002 ☎0755-83667984 核心观点 huajiangyue@cgws.com 房企融资环境持续改善，关注建材竣工品种修复 ——建材周报 行业表现 行业 数据来源：贝格数据 报 告相关报告 <<房地产暖风频吹，期待消费建材后续复 苏>>2022-11-26 <<10月地产基本面继续磨底，资金端政策 向好>>2022-11-19 <<房地产政策再加码，企业贷款持续改善>>2022-11-12 行业周报 本周关注：房企融资环境持续改善，关注建材竣工品种修复 “第三只箭”落地，房企融资环境迎来全面改善。2022年11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。证监会新 闻发言人表示，证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。本月之内，政策端已信贷、债券、股权三箭齐发，房地产企业融资环境将迎来全面改善。 恢复涉房上市公司并购重组将加快行业整合节奏，建筑/建材等相关行业集中度有望提升。根据此次政策，不仅符合条件的房地产企业的并购重组将被允许，与其紧密相关的行业也可以参照房地产行业上市公司政策执行。建筑和 建材作为房地产的重要相关行业，凭借此次政策东风，可以加快同行业上下游的整合速度，头部企业的市场集中度或将进一步提升。 再融资限制放开有助于解决房企资金问题，建材企业回款情况有望改善。近几年，受到部分房地产企业暴雷影响，众多建材行业应收账款大幅增加，甚至需要大额计提应收账款减值损失，对业绩影响较大。此次恢复上市房企和 涉房上市公司再融资，将有望解决房企资金问题，从而缓解建材企业的应收账款问题。 部分建筑/建材企业或将直接受益于此次再融资恢复政策。10月20日，涉房企业A股融资首次放松，但放松对象主要是不以房地产为主业的相关企业，同时对房地产业务规模也做了严格限制。经过我们的筛选，建筑建材企业 中，完全满足条件的仅有中国能建和上峰水泥。其他企业中，我们又将潜力较大的分为两类，一类是收入/利润规模占比超过要求的企业，主要有中国建筑、北新路桥、深天地A、金隅集团等，此次再融资恢复政策将不再对房地产业务规模进行限制，这类企业也将满足再融资条件；第二类企业是以中国中铁、中国交建等为代表的建筑央国企龙头，此类企业主要是受到PB限制，但国企估值问题或已受到政策关注，涉房业务的建筑央国企龙头融资难问题有望得到解决。 “保交楼”重要性凸显，本月政策端已多次加码。此次的恢复再融资政策中明确提出，要引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保 民生”相关的房地产项目。本月以来，房地产政策密集出台，其中涉及“保交楼”的举措较多，显示出政府“保交楼、稳民生”的决心。 存量市场是政策关注重点，竣工端有望率先回暖，消费建材将充分受益。对于房地产行业而言，增量市场的发展已逐渐陷入瓶颈期，但存量市场依然庞大。随着政策对存量房市场的加码，以及“保交楼”的持续推进，竣工端有 望率先回暖，从而对冲增量市场的不足，与地产后周期相关的涂料、五金、管材等消费建材企业有望充分受益。 “第三只箭”落地，房企融资环境全面改善，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头三棵树、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎、伟星新材等。 http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明 板块涨跌幅：本周上证综指上涨1.8%、创业板指上涨3.2%、同花顺全A上涨2.9%、建筑材料（申万）上涨1.4%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+5.2%、+0.0%、-0.0%、 +0.6%、+0.5%。 个股涨幅前五：金晶科技(+16.1%)、国检集团(+14.4%)、扬子新材(+10.0%)、金刚光伏(+8.3%)、四通股份(+8.1%)。 个股跌幅前五：中铁装配(-8.1%)、赛特新材(-6.6%)、坚朗五金(-4.3%)、山东药玻(-3.0%)、四川双马(-2.9%)。 各版块估值情况：1）水泥申万指数最新TTM市盈率为9.19倍，2015年年初至今市盈率区间为6.32倍~32.79倍；水泥申万指数最新市净率为0.94倍， 2015年年初至今市净率区间为0.84倍~2.67倍。2）玻璃申万指数最新TTM 市盈率为13.29倍，2015年年初至今市盈率区间为10.27倍~121.46倍；玻璃 申万指数最新市净率为2.39倍，2015年年初至今市净率区间为1.24倍~5.61倍。3）管材申万指数最新TTM市盈率为34.72倍，2015年年初至今市盈率区间为19.38倍~88.39倍；管材申万指数最新市净率为3.04倍，2015年年初至今市净率区间为2.02倍~5.59倍。4）耐火材料申万指数最新TTM市盈率为24.31倍，2015年年初至今市盈率区间为13.34倍~217.94倍；耐火材料申 万指数最新市净率为1.82倍，2015年年初至今市净率区间为1.39倍~5.88倍。5）其他建材申万指数最新TTM市盈率为24.26倍，2015年年初至今市盈率区间为17.09倍~91.37倍；其他建材申万指数最新市净率为2.43倍， 2015年年初至今市净率区间为2.04倍~7.42倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格指数周环比下降1.2%，月环比下降1.6%。玻璃：玻璃期货价格周环比下降2.5%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降2.7%。原材料：动力煤价周环比下降0.7%，英国布伦特原 油价周环比上升1.7%。地产基建：2022年前10个月房地产销售同比减少 22.2%，新开工面积同比减少37.8%。 行业动态：1）新京报：证监会：恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）百年建筑网：【盘点】11月全国水泥均价周环比首次出现下跌；3）数字水泥网：水泥固碳闯入千亿市场，经济价值“蹿升”；4）CCTD中国煤炭市场网：11月国际煤价先抑后扬后期或将继续回升；5）中指研究院：“三支 箭”：房企融资排行榜。 下周大事提醒：1）12月05日：凯盛科技、西部建设召开临时股东大会。2）12月07日：惠达卫浴、飞鹿股份召开临时股东大会。3）12月08日：帝欧家居、龙泉股份召开临时股东大会。 投资建议：1）地产政策持续发力，资金问题有望缓解+竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头三棵树、北新建材、坚朗五金、蒙娜丽莎、伟星新材等；2）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；3）基建投资趋势向好，关注减水剂龙头苏博特、垒知集团；4）立法内市场扩容进行时，原材料价格改善，关注建筑减隔震领先企业震安科技；BIPV有望乘风而起，关注相关公司杭萧钢构、东南网架等；国产UTG领先企业等细分领域龙头表现较好，关注凯盛科技；5）玻纤 板块维持景气，产能较快增长，关注中国巨石、长海股份。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等。 目录 1.本周关注：房企融资环境持续改善，关注建材竣工品种修复5 2.市场回顾9 3.重点数据跟踪11 水泥：全国水泥价格指数周环比下降1.2%，月环比下降1.6%11 玻璃：玻璃期货价格周环比下降2.5%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比下降2.7%14 原材料：动力煤价周环比下降0.7%，英国布伦特原油价周环比上升1.7%15 地产基建：2022年前10个月房地产销售同比减少22.3%，新开工面积同比减少37.8% ....................................................................................................................................................17 4.行业动态20 5.下周大事提醒21 6.投资建议与风险提示22 图表目录 图1：各大银行对房地产企业授信额度6 图2：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比8 图3：商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比9 图4：大盘、创业板指、建材指数本周涨跌幅9 图5：建材细分领域本周涨跌幅9 图6：板块市盈率10 图7：板块市净率11 图8：全国水泥价格指数12 图9：各区域水泥价格指数月环比（截至上周末）12 图10：各区域水泥价格指数同比（截至上周末）12 图11：各省水泥平均价月环比（截至上周末）13 图12：各省水泥平均价同比（截至上周末）13 图13：水泥产量累计同比和库存增长14 图14：水泥产量当月同比14 图15：玻璃期货收盘价14 图16：浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价14 图17：平板玻璃产量累计同比15 图18：平板玻璃产量当月同比15 图19：秦皇岛动力煤价格15 图20：重质纯碱市场价16 图21：布伦特原油和国内沥青价格16 图22：钛白粉现货价17 图23：环氧乙烷现货价17 图24：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比18 图25：百城住宅价格指数19 图26：房地产库存去化周期19 图27：固定资产投资增速20 表1：房地产股权融资调整优化五项措施5 表2：房地产再融资限制相关政策6 表3：10.20融资松绑政策中符合条件的建筑建材公司7 表4：11月以来涉及“保交楼”的房地产政策7 1.本周关注：房企融资环境持续改善，关注建材竣工品种修复 “第三只箭”落地，房企融资环境迎来全面改善。2022年11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问。证监会新闻发言人表示，证监会决定在股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。具体措施包括：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资。3）调整完善房地产企业境外市场上市政策。4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。5）积极发挥私募股权投资基金作用。11月23~28日，工商银行、建设银行、兴业银行等国有和股份大行纷纷出手支持房企信贷，累计授信额度超过两万亿；11月9日，中债信用增 进公司公开发债融资项目需求意向表，公开接收邮箱。中债增支持民营房企融资正加快落地，年内有近万亿资金直接支持房地产。本月之内，政策端已信贷、债券、股权三箭齐发，房地产企业融资环境将迎来全面改善。 表1：房地产股权融资调整优化五项措施 措施名称 有关内容 恢复涉房上市公司并购重组及配套融资 允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产；发行股份购买资产时，可以募集配套资金；募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合。 恢复上市房企和涉房上市公司再融资 允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业。 调整完善房地产企业境外市场上市政策 与境内A股政策保持一致，允许以房地产为主业的H股上市公司再融资；允许主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资。 进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用 会同有关方面加大工作力度，推动保障性租赁住房REITs常态化发行，努力打造REITs市场的“保租房板块”。鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs，或作为已上市基础设施REITs的扩募资产。 积极发挥私募股权投资基金作用 开展不动产私募投资基金试点，允许符合条件的私募股权基金