电子设备行业深度研究：光学光电子系列报告之三：Mini LED正逢其时，车载、商显双轮驱动

电子设备行业深度研究 光学光电子系列报告之三：MiniLED / 正逢其时，车载、商显双轮驱动 2022年12月01日 / 【投资要点】 MiniLED背光：性能与寿命完美匹配车载需求，车载显示头部企业相继导入Mini/MicroLED，引领行业走向，加速渗透进行时。据万象智库数据预测，2021/2022/2023/2024/2025年车用MiniLED背光面板需求分别为10/20/110/210/450万片，2021-2025年CAGR高达159%。MiniLED背光笔电面板渗透率持续提升。据Omdia，2021年配备MiniLED背光的笔电面板出货量达到450万片，比2020年有明显增长。此外，已有多款搭载MiniLED背光的VR产品问世。 MiniLED直显：小间距升级，在超高清显示方面优势明显。MiniLED直显多应用在大尺寸显示，如室外大屏、指挥中心大屏、墙幕显示等领域。据洛图科技（Runto），2021年中国大陆传统商用显示市场规模为1554亿元，同比增长约37%，2016-2021年CAGR约24%。在国家4K、8K超高清视频战略的引领下，目前MiniLED在视频会议、会展广告、虚拟显示、监控调度等高端直显市场也开始逐渐渗透。据TrendForce预测数据，2022年MiniLED直显市场规模约480亿元，预计到2030年市场规模将达1886亿元，复合增长率达18%。 产业链加速整合：在Mini/MicroLED技术的爆发前夜进行资源整合，有望形成新一轮的增长动力。京东方入主华灿光电，进一步完善LED芯片关键技术，夯实京东方在Mini/MicroLED领域的领先地位；电视领域巨头海信视像再次举牌乾照光电5%股份，积极打通产业链上下游，或也代表着MiniLED技术日趋成熟，终端需求亟待放量。随着上游LED芯片头部企业与下游面板、终端、品牌等多方共同推进，有望形成协同效应，目前MiniLED行业已形成完善的产业链，具备规模化生产能力。 【配置建议】 MiniLED降本路径逐渐明晰，1）上游设备&材料端：重点推荐玻璃基板技术突破的沃格光电（603773.SH），建议关注新益昌（688383.SH）、凯格精机（301338.SZ）、明微电子（688699.SH）；2）中游封装&模组端：重点关注已收获大订单的隆利科技（300752.SZ），建议关注封装领先企业瑞丰光电（300241.SZ）、国星光电（002449.SZ）；3）下游终端厂商：重点推荐艾比森（300389.SZ）、奥拓电子（002587.SZ），建议关注利亚德（300296.SZ）、雷曼光电（300162.SZ）。 【风险提示】 MiniLED渗透率不及预期；MiniLED相关产业政策落地不及预期； MiniLED降本节奏不及预期。 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 11/301/313/315/317/319/3011/30 5.21% -4.15% -13.52% -22.88% -32.25% -41.61% 电子设备沪深300 相关研究 《新能源提效在即，碳化硅优势显现开启全新增长极》 2022.11.15 《MiniLED日趋成熟，或迎加速发展期》 2022.11.07 《光学光电子系列报告之二：电子纸产业逆势成长，产业应用格局已打开》 2022.10.19 行业研究 电子设备 证券研究报告 2017 正文目录 1.MiniLED风起潮涌，背光直显并驾齐驱4 1.1.显示领域优等生，寿命与效能兼优4 1.2.MicroLED的前哨站，传统LCD的点金石5 1.3.多方合力已成，助推MiniLED大发展7 2.MiniLED背光：车载市场大显身手，VR领域可期10 2.1.车载显示规模与尺寸齐升，MiniLED背光大势所趋10 2.1.1.车载显示多屏化、大屏化势在必行10 2.1.2.性能完美匹配车载显示，车用MiniLED背光面板需求高增13 2.1.3.认证体系、资金、技术三道防线深筑护城河16 2.2.VR应用别开生面，IT领域稳步前进17 3.MiniLED直显：商显市场大有可为20 3.1.小间距升级，应用场景多元化20 3.2.市场空间广阔，头部企业全产业链布局抢先机22 3.3.一脉相承，降本节奏延续26 4.重点关注公司27 4.1.新益昌：国产固晶机龙头27 4.2.凯格精机：锡膏印刷机领导者28 4.3.沃格光电：瞄准玻璃基板28 4.4.明微电子：深耕LED驱动IC29 4.5.瑞丰光电：国内封装龙头29 4.6.国星光电：LED封装领军者30 4.7.隆利科技：背光模组龙头31 4.8.奥拓电子：智能视讯解决方案提供商31 4.9.雷曼光电：专注于超高清显示32 4.10.艾比森：全球LED显示领先者32 4.11.利亚德：LED显示技术引领者33 5.风险提示：33 图表目录 图表 1：《MiniLED商用显示屏通用技术规范》团体标准主要内容....... 4 图表 2：各显示技术性能对比....................................... 4 图表 3：MiniLED用于背光照明示意图............................... 5 图表 4：MiniLED背光发展四阶段................................... 5 图表 5：MiniLED背光发展历程中的里程碑式产品..................... 5 图表 6：MiniLED用于RGB显示屏示意图............................. 6 图表 7：MicroLED结构原理示意图.................................. 6 图表 8：MicroLED工艺难点........................................ 6 图表 9：2022年8月三星新款MicroLEDTV.......................... 7 图表 10：2022年9月TCL新款MiniLED背光TV...................... 7 图表 11：近年Mini/MicroLED领域投资（不完全汇总）............... 7 图表 12：地方政府Mini/MicroLED相关政策（不完全汇总）........... 8 图表 13：2002-2020年Mini/MicroLED全球专利数.................... 9 图表 14：Mini/MicroLED领域前十大公司申请量（件）................ 9 图表 15：2019-2023年全球LED市场产值及其增速.................... 10 图表 16：2021年全球LED产业各应用类别产值占比................... 10 图表 17：2020-2026年全球车载显示器出货总量预测及其拆分（百万片） 11 图表 18：理想L9内搭载5屏...................................... 11 2017 图表 19：2020-2026年全球不同尺寸中控台显示器出货量预测（百万片） 12 图表 20：2021Q1-3中国新能源车中控屏尺寸段占比................... 12 图表 21：2021Q1-3中国新能源车液晶仪表尺寸占比................... 12 图表 22：2018年至今国内新能源市场年度零售销量（万辆）及渗透率... 13 图表 23：OLED烧屏实拍........................................... 13 图表 24：传统LCD漏光黑场效果实拍............................... 13 图表 25：2021-2025年全球车用MiniLED背光面板需求预测........... 14 图表 26：2022H1全球车载显示面板厂竞争格局（仅前装）............. 14 图表27：2021、2022H1全球车载显示面板（仅前装）主要厂商出货量（百万片）及其增速14 图表 28：部分企业在车载MiniLED背光领域的最新进展（不完全汇总） 15 图表 29：近年来多款上市车型使用MiniLED背光屏幕................ 15 图表 30：2018-2026年中国MiniLED背光模组市场规模预测（亿元）... 16 图表 31：LED背光显示模组的基本结构.............................. 17 图表 32：MetaQuestPro实拍图................................... 17 图表 33：MetaQuestPro背光模组参数............................. 17 图表 34：PimaxCrystal概念图.................................... 18 图表 35：PimaxCrystal背光模组参数.............................. 18 图表 36：2021-2022年MiniLED背光监视器出货量................... 18 图表 37：2021年MiniLED背光监视器品牌市占率.................... 18 图表 38：2022年MiniLED背光MNT产品（不完全汇总）.............. 18 图表 39：雷神911ZERO16英寸MiniLED游戏办公笔记本电脑........ 19 图表 40：中国地区推动LED直发光显示屏产品平均像素间距快速下降... 20 图表 41：2022H1中国大陆不同点间距市场销售占比................... 21 图表 42：2022H1中国大陆按客户划分小间距销售额................... 21 图表 43：MiniLED直显的多元化应用场景........................... 21 图表 44：瑞丰光电MiniLED动态车标.............................. 22 图表 45：瑞丰光电MiniLED像素化智能尾灯........................ 22 图表 46：MiniLED直显在NothingPhone上使用..................... 22 图表 47：2020-2025年全球LED小间距显示屏市场规模及其增速........ 23 图表 48：2013-2021年中国大陆传统商显市场规模（亿元）............ 23 图表 49：2022-2026年全球MiniLED直显市场规模预测............... 24 图表 50：国家层面Mini/MicroLED行业支持政策.................... 24 图表 51：2019-2021年全球车用LED产值及其增速.................... 25 图表 52：2020年中国LED各应用领域占比........................... 25 图表 53：MiniLED全产业链企业一览............................... 25 图表 54：MiniLED产业链上部分企业合作图谱....................... 26 图表 55：2021年MiniLED显示屏封装成本占比...................... 26 图表 56：2021年中国LED芯片