电力设备新能源2023年度投资策略：科技创新推动双碳产业升级

证券研究报告|2022年12月2日 电力设备新能源2023年度投资策略科技创新推动双碳产业升级 行业研究·行业投资策略电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn S0980520080003 证券分析师：李恒源 021-60875174 lihengyuan@guosen.com.cn S0980520080009 证券分析师：王昕宇 021-60375422 wangxinyu6@guosen.com.cn S0980522090002 联系人：王晓声 wangxiaosheng@guosen.com.cn 联系人：陈抒扬 chenshuyang@guosen.com.cn 联系人：李全 liquan2@guosen.com.cn 投资建议 2023年全球新能源市场围绕着“发展”与“创新”两大主题展开。从发展的方面来看，国内市场将逐渐摆脱疫情影响，进入到更为稳定可预期的增长阶段。受益于硅料产能的全面释放，2023年国内光伏集中式电站全面开工；风电克服疫情的影响，海风顺利度过平价调整期进入高速建设期；海外新能源努力克服通胀和供应链的障碍，不断提升建设进度。预计2023年全球光伏新增装机有望实现38%的同比增幅，达到347GW，全球风电新增装机有望实现52%的同比增速，达到128GW。与新能源开发同步配套发展的储能（电化学、火电、抽蓄）和输变电设备也将迎来交付需求强劲增长。 在电动车市场，2023年欧美需求复苏值得关注。美联储加息周期进入尾声，电动车补贴政策有望发挥刺激作用；欧洲电动车市场也有望恢复增长动能。我国汽车行业迎来国家新一轮支持政策，疫情影响的减退促进居民新车购置意愿加强。我们预计2023年全球新能车销量有望达到1,357万辆，同比增长28%；锂电池需求（含储能和消费）出货量达到1,063GWh，同比增长33%，三元正极/磷酸铁锂正极/负极/隔膜/电解液的出货量同比增幅分别达到35-37%。 在总量平稳发展的同时，2023年更应聚焦新能源技术“创新”的主题：以Topcon为引领的光伏新型电池技术、光伏POE粒子的国产替代、风电滑动轴承的创新迭代和三排柱变桨技术的推广、海底电缆进入到330kV+时代、多款漂浮式风机问世、磷酸锰铁锂在动力电池领域快速渗透、钠离子电池体系日趋完善和上游跨界企业的纷纷加入、锂电复合集流体实现产业化落地、半固态电池装车、新型单壁CNT导电剂和补锂剂批量出货、绿电制氢储氢和关键材料的国产化，围绕以上创新技术的投资组合将在2023年成为新能源行业贡献绝对收益的核心驱动力。 投资建议：【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、上能电气、海优新材；【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气、万马股份、汉缆股份；【新能源建设与运营商】节能风电、中国电建、中国能建；【锂电】宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、璞泰来、容百科技、恩捷股份、星源材质。 风险提示：疫情影响、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦、电动车产销不及预期。 目录 01 新型电池技术引领光伏行业发展 02 锂电新材料体系持续迭代创新 03 风电技术突破助力产业降本突围 04 投资建议 2022年光伏行业发展回顾 2022年我国光伏制造行业克服新冠疫情和海外贸易摩擦等在内的多重挑战，在生产制造、出口销售和技术进步等方面取得非常杰出的成绩。 •2022年前三季度，光伏主产业链多晶硅/硅片/电池片/组件环节产量分别为55万吨/236GW/209GW/191GW，同比增长52.8%/43.0%/42.2%/46.9%，其中多晶硅料仍为供给瓶颈环节。 •2022年1-11月，我国合计刷新光伏晶硅电池实验室效率纪录11次，其中8次为N型电池。2022年11月隆基绿能以26.81%刷新N型HJT电池效率纪录，也是目前全 球硅基光伏电池效率的最高纪录。 随着2022年四季度开始硅料产能逐步释放，产能瓶颈环节转移至电池片环节；同时N型电池转换效率更高，议价能力更强，电池片盈利性有望显著提升。 图1：2022Q1-Q3主产业链各环节产量 图2：我国光伏晶硅电池实验室效率记录刷新情况（%） •产量：191GW； •同比增长46.9% 组件 多晶硅 •产量：55万吨； •同比增长52.8% 27.00% 26.50% 26.00% P型N型 26.81% 26.12% 26.50% 26.10% 25.47% 25.94% 25.70% 25.50% 25.62% 25.40% 24.50% 25.50% •产量：209GW； •同比增长42.2% 电池片 硅片 •产量：236GW； •同比增长43.0% 25.00% 24.50% 24.00% 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-11 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理 2022年1-10月光伏产品出口再创辉煌 •我国光伏出口主要以光伏组件为主，2022年1-10月出口金额占光伏产品占比84%； 132.2 82.2 62.2 9% 10% 硅片 电池片组件 7% 5% 440.3 21.1-21.10 86% 84% 22.1-22.10 231.4 159.8 •2022年1-10月，光伏产品出口呈现量价齐升态势，硅片、电池片、组件出口总额约440.3亿美元，创历史新高，同比增长90.3%；其中光伏组件出口容量 132.2GW，同比增长61%。从月度出口变化来看，2022年四季度组件出口出现放缓的趋势。 图3：我国光伏行业出口总额（亿美元） 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 - 2020.1-2020.102021.1-2021.102022.1-2022.10 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理 图4：我国光伏组件出口容量（GW） 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 - 2020.1-2020.102021.1-2021.102022.1-2022.10 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理 受地缘冲突、能源危机以及关税或补贴政策刺激，2022年上半年欧洲、巴西、印度等国家和地区光伏装机需求旺盛，其中英国/巴西/印度/土耳其新增装机同比增速分别为80.0%/77.5%/71.0%/66.7%； 根据德路里运价，全球集装箱运价指数$2591/40ft，同比降低71.67%。航运需求大幅下降主要系因：欧美国家通胀率高企，叠加地缘冲突、能源危机以及疫情影响；受前期高价位运费影响，部分企业提前备货，且存在积压库存的现象，对新订单的需求减弱。国际海运价格的回落对我们光伏组件和逆变器等产品的出口竞争力有非常明显的提振作用。随着海外光伏市场在2019年进入全面平价时代，以及分布式市场的蓬勃发展，同时我国2020-2021年国内集中式电站装机量持续低于预期，2021年以来我国出口光伏组件市场在整体规模大幅上涨的同时，出口占比也在明显提升。 图5：德路里全球集装箱运价指数（美元/40运费吨）图6：组件出口占比（%）以及2022H1部分海外国家光伏新增装机同比增速（%） 资料来源：Drewry，国信证券经济研究所整理 90% 德国土耳其印度巴西英国 16.4% 66.7% 71.0% 77.5% 80.0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 资料来源：出口占比来自CPIA，海外装机数据来自Drewry，国信证券经济研究所整理 其他国家与地区均提出了中长期的光伏发展目标，受到国际地缘政治、地方贸易保护等因素影响，光伏制造端的国际竞争加剧。 表1：部分国家或地区光伏发展目标与政策梳理 光伏装机目标本土支持政策对外限制政策 美国到2030年每年新增70GW（WoodMac预测） 2022年8月，美国总统签署《2022通胀削减法案》 ·300亿美元生产税收抵免，支持光伏组件、风机、电池和关键矿物加工产业。 ·100亿美元投资税收抵免，用于风机、光伏组件、电动车制造。 2022年8月，美国太阳能行业协会发布《催化美国太阳能制造业》白皮书 ·2030年美国实现50GW太阳能本土制造的路线图。 2022年3月，发动了柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四国光伏产品出口的反规避调查。虽然拜登政府豁免了未来24个月东南亚四国的进口关税，但与双玻组件豁免一样仍存较大不确定性。 2022年6月，美国海关和边境保护局依据UFLPA执法，将新疆地区生产的全部产品推定为“强迫劳动”产品，禁止与新疆相关的任何产品入境，除非提供“清晰且有说服力的证据”证明并非如此。 欧盟：2025年装机超过320GW，2030年达到600GW； 2026年后，公共/商业/住宅建筑将陆续强制安装光伏； 德国：年装机容量达到 2030 215GW； 2022年3月，欧盟计划在2030年前形成100GW完整光伏产业链 的目标。 2022年6月，欧洲议会通过了《反强迫劳动海关措施决议》，禁止强迫劳动产品进入欧盟市场。 欧盟 法国：2050年装机容量超过100GW； 2022年10月，欧盟委员会正式批准了一个新的光伏产业联盟，助力欧盟2025年光伏产品产能达到30GW。 葡萄牙：2025年装机容量达到 6.6GW2030 ， 年装机容 2022年6月，欧洲议会通过了欧盟碳关税的修正方案， 2023-2026年是碳关税实施的过渡期，2027年起将正式全 面开征碳关税。 量达到9GW； 印度到2030年装机容量达到280GW 2022年9月，印度政府公布了“高效光伏组件国家计划”下的第二轮产能挂钩激励（PLI）计划导则，旨在促进本土高效光伏产品制造，减少可再生能源领域的进口依赖。PLI激励计划的第二轮将增加65GW垂直一体化和部分光伏产品产能，预计将会带来近9400亿卢比（合计115.9亿美元）的直接投资。 2022年4月起，对外国制造的光伏组件征收40%的基本关税，对电池征收25%的基本关税。 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理 图7：2019-2025年全球光伏新增装机容量（GW） 中国美国欧洲巴西印度澳洲其他 •2022年1-10月，我国光伏新增装机容量58.24GW，同比增长+98.7%， 我国光伏累计装机容量达到363.87GW，同比增长29.2% 586 451 347 251 170 115 130 13.3 30 22.32 55 48 90 169 220 52.0 67.6 99 128 700 33.8 600 500 26.0 400 20.0 300 130 40.0 76 5.2 34 26.3 15.0 60 25.0 200 32.33 20.4 100 0 2019202020212022E2023E2024E2025E 资料来源：CPIA，国信证券经济研究所整理及预测 中国： •二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 •到2060年，非化石能源消费比重达到80％以上。 美国： •美国通过1.75万亿美元刺激法案，其中比较重要的是5500亿美元将用于新能源行业。 •2022年8月，美国参议院投票通过《2022通胀削减法案》，并在光伏方面修改了ITC税收抵免期限以及比例，加大低收入社区风电光伏税收优惠规模，同时在制造端增加税收抵免，这些举措都将有望进一步提振美国光伏装机需求。 欧盟： •2020年5月中旬，波兰、西班牙、奥地利等多国环境、能源和经济部联合向欧盟提起倡议，敦促欧盟将太阳能