地产再迎政策利好，重视中国建筑投资价值

建筑装饰 证券研究报告 2022年12月05日 投资评级 地产再迎政策利好，重视中国建筑投资价值 近期证监会表示放开房企股权融资：1）虽未放开房企IPO，但允许重组上市，发行股份收购资产同时，可募集配套资金用于除拿地和新开发项目外的其他用途，并支持同行业上下游整合；2）已上市A、H房企放开定增；3）鼓励房企发行REITs，推动租赁住房REITs常态化；4）积极发挥私募股权基金的投资作用。短期看，保交楼资金得到进一步保障，央国企的优质房企能获得外部资金加速在手土地周转和优质项目并购，房企融资得到保障有利于购房者信心恢复。考虑到此次新规也直接使中国建筑具备了融资条件，有望激发其释放业绩动力，中海地产作为优质房企，融资放宽也有望带动其扩张意愿，当前中国建筑22年仅4.2倍PE，我们认为低估值高性价比特征凸显。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 央国企蓝筹迎来估值修复，长短逻辑兼具 此前证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述，上周上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司的主要举措有三方面：1）服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企；2）服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司；3）服务完善中国特色现代企业制度。持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，我们认为政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，而中长期来看，受益于一带一路、国企改革、涉房企业融资新规等事件催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能有望提升，分红率有望明显改善，建议继续重点关注价值品种的的投资价值。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.47%，沪深300指数上涨2.16%，三级子板块中园林工程、专业工程涨幅居前，分别录得3.42%、1.47%的正收益。个股中永福股份（+25.15%）、乾景园林（+19.74%）、上海港湾（+10.83%）、ST广田（+10.82%）、中粮科工（+8.56%）涨幅居前。 投资建议 我们认为考虑到23年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视一带一路为国际工程带来的板块性机会。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 % %4% % 2021-12 % % % 2022-042022-08 8 2 - -10 -16 -22 -28 资料来源：贝格数据 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:央国企蓝筹估值重塑，价值品种迎来发展新阶段》2022-11-27 2《建筑装饰-行业研究周报:重点关注细分赛道高景气和价值品种动能提升》 2022-11-20 3《建筑装饰-行业投资策略:细分赛道高成长，价值品种迎来发展新阶段》2022-11-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-12-02 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 002541.SZ 鸿路钢构 32.59 买入 1.67 1.87 2.47 3.06 19.51 17.43 13.19 10.65 601669.SH 中国电建 7.51 买入 0.57 0.73 0.83 0.96 13.18 10.29 9.05 7.82 601868.SH 中国能建 2.43 买入 0.16 0.16 0.20 0.26 15.19 15.19 12.15 9.35 601668.SH 中国建筑 5.68 买入 1.23 1.34 1.52 1.73 4.62 4.24 3.74 3.28 600039.SH 四川路桥 11.37 买入 1.16 1.65 1.99 2.30 9.80 6.89 5.71 4.94 000498.SZ 山东路桥 7.46 买入 1.37 1.64 2.06 2.51 5.45 4.55 3.62 2.97 601886.SH 江河集团 8.77 买入 -0.89 0.56 0.71 0.89 -9.85 15.66 12.35 9.85 002060.SZ 粤水电 7.38 买入 0.27 0.33 0.44 0.57 27.33 22.36 16.77 12.95 300982.SZ 苏文电能 53.36 买入 2.15 2.52 3.34 4.30 24.82 21.17 15.98 12.41 603098.SH 森特股份 29.87 增持 0.06 0.75 1.14 1.56 497.83 39.83 26.20 19.15 601800.SH 中国交建 8.97 买入 1.11 1.28 1.44 1.62 8.08 7.01 6.23 5.54 601390.SH 中国中铁 5.78 买入 1.12 1.29 1.43 1.65 5.16 4.48 4.04 3.50 601186.SH 中国铁建 7.91 买入 1.82 2.00 2.24 2.50 4.35 3.96 3.53 3.16 601117.SH 中国化学 8.44 买入 0.76 0.99 1.29 1.47 11.11 8.53 6.54 5.74 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。 内容目录 1.本周专题：地产再迎政策利好，重视中国建筑投资价值3 2.行情回顾3 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（1128-1202）涨跌幅4 图2：建筑个股涨幅前五4 图3：代表性央企&国企涨跌幅4 1.本周专题：地产再迎政策利好，重视中国建筑投资价值 近期证监会表示放开房企股权融资：1）虽未放开房企IPO，但允许重组上市，发行股份收购资产同时，可募集配套资金用于除拿地和新开发项目外的其他用途，并支持同行业上下游整合；2）已上市A、H房企放开定增；3）鼓励房企发行REITs，推动租赁住房REITs常态化；4）积极发挥私募股权基金的投资作用。我们认为放开房企股权融资意义重大，短期看，保交楼资金得到进一步保障，央国企的优质房企能够获得外部资金加速在手土地周转和优质项目并购，此前经营相对稳健的民营房企也有望获得资金支持，房企融资得到保障有利于购房者信心恢复。考虑到此次新规也直接使中国建筑具备了融资条件，有望激发其释放业绩动力，中海地产作为优质房企，融资放宽也有望带动其扩张意愿，当前中国建筑22年仅4.2倍PE，我们认为低估值高性价比特征凸显。 央国企蓝筹迎来估值修复，长短逻辑兼具。此前证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述。其中他提出要，“把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系”，“上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”。上周上交所再次提及“服务推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司”，制定了新一轮央企综合服务相关安排，涉及央企上市公司的主要举措有三方面：1）服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企；2）服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司；3）服务完善中国特色现代企业制度。持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。我们认为政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现，而中长期来看，受益于一带一路、国企改革、涉房企业融资新规等事件催化，央国企蓝筹的业绩释放意愿动能有望提升，分红率有望明显改善，建议继续重点关注价值品种的的投资价值。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.47%，沪深300指数上涨2.16%，三级子板块中园林工程、专业工程涨幅居前，分别录得3.42%、1.47%的正收益。个股中永福股份（+25.15%）、乾景园林（+19.74%）、上海港湾（+10.83%）、ST广田（+10.82%）、中粮科工（+8.56%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（1128-1202）涨跌幅 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 园林工程专业工程及其他建筑装修建筑设计及服务基建建设房建建设 资料来源：Wind、天风证券研究所 图2：建筑个股涨幅前五图3：代表性央企&国企涨跌幅 （%） 30 25 20 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 15-1.0% 10-2.0% -3.0% 山东路桥安徽建工中国交建浦东建设北新路桥龙建股份西藏天路陕西建工上海建工浙江交科中国铁建粤水电中国能建宁波建工重庆建工中国化学中国中冶中国核建中国中铁中国建筑隧道股份四川路桥中国电建 5 0 永福股份乾景园林上海港湾 ST广田 中粮科工 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头或在高基数基础上增长动能有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）专业工程：钢结构（鸿路钢构、利柏特），其余建议关注与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）低估值：央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会。 趋势一：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源