非银金融行业周观点：商业养老金试点完善三支柱体系，多重利好共振催化板块机遇

看好（维持） 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 商业养老金试点完善三支柱体系，多重利好共振催化板块机遇 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年12月05日 核心观点 商业养老金启动试点，第三支柱体系添砖加瓦。银保监会于12月1日宣布，自明年 1月1日起在全国10省市开展商业养老金业务试点，试点期限暂定一年，首批4家试点机构为人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老。产品设置锁定养老账户和持续养老账户，既满足长期储蓄需求，也可灵活应对短期流动性支出压力，此外产品还涵盖身故、意外伤害等保障属性，满足18周岁居民即可参与，暂不享受税收优惠。我们认为商业养老金为个人养老金业务的有力补充，在政策、产品、人群上具有一定差异性，满足居民对于长期养老保障的需求，试点的推进完善了第三支柱体系建设，头部保险公司可凭借健康管理等服务的持续加成更为获益。 多重利好共振有望助推A股活跃度与风险偏好提升，非银板块重点受益。1）本周证监会也加入到“地产纾困”的阵营中来，继11月8日交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具以及11月中旬央行、银保监会发布的“金融16条”之后， 证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复上市房企和涉房上市公司的并购重组及配套融资、再融资等措施。此举在进一步盘活地产存量资产的基础上，也将利好券商资产端与投行业务开展，并有助于提振市场情绪与风险偏好。2）本周美联储主席鲍威尔发表了一场关于经济和就业市场的讲话，虽然未来限制性的货币政策将保持一段时间，即加息还将持续直到通胀显示出更明显的消退迹象，但不可否认的是当利率接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐也是有意义的，而放慢步伐的时间可能最早在12月会议上到来。随着加息终点的临近，美联储加息对美股乃至A股与人民币汇率的压制也大概率将逐渐缓释。3）本周北京、广州等多地通告乘坐公共交通工具不再查验核酸检测阴性证明，或者不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车，同时多地也放松了对进入公共场所需查验核酸证明等方面的要求。不难看出，多地相继调整与优化疫情防控政策与措施，在推动经济持续快速复苏的同时，其对于A股的提振作用也将是巨大的。考虑到近期多重利好“前赴后继”，在其共振的作用之下，A股活跃度与风险偏好有望快速提升，非银板块将重点受益。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409  投资建议与投资标的 券商方面，证券II(中信)估值仍处于历史底部，随着板块底部信号的确认与投资情绪的升温，板块的配置时机已经日益成熟，重点看好两条主线，1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注华安证券(600909，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、布局个贷不良新增长极的逆周期地方AMC标的海德股份(000567，买入)，建议关注AWP租赁龙头华铁应急(603300，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元个人养老金正式开闸，全面降准利好非银2022-11-27 金融领域相关政策风险。板块：——非银金融行业周观点 首批个人养老金基金代销名单出炉，人身 2022-11-21 险信披新规推动健康发展：——非银金融行业周观点利好信号释放助推市场情绪，把握板块β 2022-11-13 配置机遇：——非银金融行业周观点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/2）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/30）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/30）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2022/11/30）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/2）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现4 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场行情普涨，沪深300上涨2.52%，创业板指上涨3.2%，券商指数上涨2.19%，保险指数上涨3.83%，上证指数上涨1.76%，上证50上涨2.75%，多元金融指数上涨3.98%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2022/12/2） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 2.52% 0.46% (21.65%) 399006.SZ 创业板指 3.20% 1.62% (28.27%) 801193.SI 券商指数 2.19% 0.23% (25.61%) 801194.SI 保险指数 3.83% (1.05%) (9.94%) 000001.SH 上证指数 1.76% 0.15% (13.29%) 000016.SH 上证50 2.75% 0.31% (20.15%) 801191.SI 多元金融指数 3.98% 0.07% (18.20%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/12/2） 券商指数保险指数上证指数沪深300 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 2022/08/09 2022/08/16 2022/08/23 2022/08/30 2022/09/06 2022/09/13 2022/09/20 2022/09/27 2022/10/04 2022/10/11 2022/10/18 2022/10/25 2022/11/01 2022/11/08 2022/11/15 2022/11/22 2022/11/29 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600390.SH 五矿资本 5.26 7.6% 44.98 236.60 11.11 0.58 601456.SH 国联证券 10.96 6.7% 28.32 310.36 35.46 1.86 600109.SH 国金证券 9.19 6.0% 37.24 342.27 21.37 1.11 000623.SZ 吉林敖东 15.80 3.6% 11.63 183.76 18.98 0.74 000728.SZ 国元证券 6.99 3.1% 43.64 305.03 17.50 0.92 002926.SZ 华西证券 8.23 2.9% 26.25 216.04 38.23 0.97 000776.SZ 广发证券 16.02 2.8% 76.21 1220.90 16.39 1.14 600958.SH 东方证券 8.98 2.7% 84.97 763.00 24.99 1.06 601377.SH 兴业证券 6.07 2.5% 86.36 524.20 17.47 0.98 600030.SH 中信证券 19.83 2.5% 148.21 2938.91 13.35 1.25 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(22E) 601628.SH 中国人寿 35.30 5.0% 43.94 229.32% 0.80 601318.SH 中国平安 44.62 4.4% 217.06 5.13% 0.50 601336.SH 新华保险 28.30 3.2% 14.88 72.03% 0.32 000627.SZ 天茂集团 3.21 1.6% 5.94 N/A N/A 601601.SH 中国太保 23.85 0.0% 42.74 50.80% 0.44 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601319.SH 中国人保 5.30 (1.9%) 22.56 131.92% N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000666.SZ 经纬纺机 10.34 22.2% 7.04 72.81 12.00 0.74 603300.SH 华铁应急 7.00 4.0% 13.88 97.13 16.16 2.20 603093.SH 南华期货 9.78 3.9% 6.10 59.66 29.11 1.86 600705.SH 中航产融 3.35 3.7% 88.31 295.83 8.70 0.79 002961.SZ 瑞达期货 14.45 2.9% 4.45 64.31 17.33 2.73 600816.SH ST安信 3.71 2.8% 54.69 202.91 N/A N/A 000987.SZ 越秀金控 6.29 2.6% 50.17 315.58 13.02 1.19 000563.SZ 陕国投A 3.22 1.6% 39.64 127.64 16.76 1.00 600927.SH 永安期货 17.53 1.4% 14.56 255.16 28.24 2.17 600901.SH 江苏租赁 5.74 1.2% 29.87 171.45 7.39 1.14 001236.SZ 弘业期货 15.89 0.8% 10.08 160.14 281.10 8.49 000415.SZ 渤海租赁 2.29 0.0% 61.85 141.63 N/A 0.47 000567.SZ 海德股份 14.54 (0.4%) 9.30 135.17 19.43 2.70 002608.SZ