食品饮料行业2022年第48周周报：标品、藏品与社交品带来的成长性与盈利能力

发年s￥ jiashixxbmnxxbmn 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 —信达证券食品饮料行业2022年第46周周报 2022年11月20日 标品、藏品与社交品带来的成长性与盈 利能力 —信达证券食品饮料行业2022年第48周周报 证券研究报告行业研究行业周报食品饮料投资评级上次评级 看好看好 马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 标品、藏品与社交品带来的成长性与盈利能力 2022年12月4日 本期内容提要: ⯁周思考：标品、藏品与社交品带来的成长性与盈利能力。对商品属性的一种最简单划分就是标品与非标品（藏品）。标品，顾名思义是标准化生产出来的产品，功能相似、外观相似，容易大规模生产。而藏品则解决了差异化上的痛点，对消费的细分需求做了更多的延展，也更容易在多元化需求下形成差异化定价。 白酒其实并不是一个绝对标准化的商品，虽然工业化发展已实现了量产的可能，并越来越机械化、自动化，但其生产工艺环节还是涉及到人工的参 与。比如勾调的精细化可以使用仪器测量，但最终都是由调酒师来对风味定型。这种人为参与带来的藏品属性，奠定了白酒讲故事的基础，满足了不同消费人群的差异化需求，也提供了更大的价值延展空间，比如茅台各式各样的小规模勾调的非标酒。我们可以看到，除了最基本的香型区分外，勾调所使用的基酒年份也是未来行业发展的一个重要突破点，老酒的时间价值正在被消费者所认可。作为一个兼顾了大规模生产的标品属性与随时间延展的藏品属性的商品代表，白酒与一般商品相比，更容易讲出各自的差异化特点，并产生价值的向上延伸。 除了对标注化量产和差异化延展的探讨外，我们还需要关注传播范围的问题，这里就涉及到社交品属性带来的传染性特征。如果一个商品确实有非常独到的差异化特点，具有很高的价值量，但并不能引起他人的想拥有感，那这种商品的销售规模也并不一定会很大。只有当一个商品在社交使用的过程中引起了更多人的参与，并逐渐形成了流通等价物的概念，这种传播力度才会带来更大的价值杠杆。 白酒作为一种社交场合所需的消费商品，其品牌逐步演变成各类价值符号，并在饮用人群中形成传播效力，解决了供给方寻找需求的痛点，当消费氛围起势时，这种既能量产又能价值延伸的优势才能真正转变为成长性，实现销售规模的持续突破。我们认为，这三种属性的集合是白酒商业模式优于其他商品的重要底层逻辑，也奠定了其高盈利、高成长的基础。 ⯁市场行情回顾：2022年11月28日到12月2日沪深300上涨2.5%，成长表现好于价值，SW高市盈率指数周上涨3.7%、月上涨1.9%。截止2022年12月2日，北向资金累计净买入17051.3亿元，周成交净买入 265.1亿元，其中食饮行业周净买入37.4亿元。本周SW食品饮料上涨7.9%，跑赢沪深300指数5.4pct。分子行业来看，白酒上涨8.1%，周成交额环比+84.9%；啤酒上涨11.2%，周成交额环比+83.1%；乳制品上涨5.8%，周成交额环比+107.1%；休闲食品上涨10.1%，周成交额环比 +78.6%；预加工食品上涨10.3%，周成交额环比+77.4%；调味品上涨8.3%，周成交额环比+79.0%。 ⯁风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 目录 1市场行情回顾4 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数5.4pct4 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入居首5 2个股行情回顾及经营更新9 2.1白酒板块：贵州茅台实施股东特别分红9 2.2啤酒板块：疫情受损板块涨幅居前10 2.3乳制品板块：嘉必优询价11 2.4休闲食品板块：疫情恢复，消费复苏12 2.5预加工板块：预期消费复苏，餐饮供应链有望受益13 2.6调味品板块：千禾味业股权激励目标积极13 3风险提示14 表目录 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况8 表2：2022年5月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶）10 图目录 图1：A股主要指数周涨跌幅情况4 图2：A股主要指数成交额环比变化4 图3：申万一级行业周涨跌幅情况4 图4：截止2022年12月2日SW风格指数月/周涨跌幅4 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅5 图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化5 图7：截止2022年12月2日北向资金成交净买入情况5 图8：截止2022年12月2日北向资金累计净买入（单位：亿元）5 图9：20221128-1202北向资金对各行业净买入规模及环比变化6 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入6 图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化6 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月2日）7 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年12月2日）7 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化个股（截止日为2022年12月2 日）7 图15：白酒板块及个股涨跌幅9 图16：白酒板块及个股成交金额环比9 图17：A股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图18：A股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图19：港股啤酒板块及重点个股周涨跌幅11 图20：港股啤酒板块及重点个股周成交金额环比11 图21：乳品板块及重点个股涨跌幅12 图22：乳品板块及重点个股成交金额环比12 图23：港股乳品板块及重点个股涨跌幅12 图24：港股乳品板块及重点个股成交金额环比12 图25：休闲食品板块及重点个股涨跌幅12 图26：休闲食品板块及重点个股成交金额12 图27：预加工板块及重点个股涨跌幅13 图28：预加工板块及重点个股成交额环比13 图29：调味品板块及重点个股涨跌幅14 图30：调味品板块及重点个股成交额环比14 1市场行情回顾 1.1指数走势：食饮行业跑赢沪深300指数5.4pct A股主要指数上涨，成长好于价值。2022年11月28日到12月2日A股主要指数上涨，创业板指、创业板50、深证成指、上证50分别上涨3.2%、上涨3.0%、上涨2.9%、上涨2.8%，沪深300、中小100、上证指数、中证500分别上涨2.5%、上涨2.5%、上涨1.8%、上涨1.3%。从市场交易度来看，除创业板指周成交额环比-0.2%以外，其他A股主要指数周成交额皆有不同程度的环比上涨。从市场风格来看，2022年11月28日到12月2日成长风格好于价值，申万高市盈率指数月上涨1.9%、周上涨3.7%，低市盈率指数月下跌0.9%、周上涨1.2%。 食品饮料跑赢沪深300指数5.4pct。分行业看，SW一级行业中社会服务涨幅居首，周上涨8.5%，跑赢沪深300指数6.0pct。煤炭领跌，周下跌0.4%，跑输沪深300指数3.0pct。食品饮料周上涨7.9%，涨幅位列第二，跑赢沪深300指数5.4pct。 图1：A股主要指数周涨跌幅情况图2：A股主要指数成交额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图3：申万一级行业周涨跌幅情况图4：截止2022年12月2日SW风格指数月/周涨跌幅 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 烘焙食品和啤酒领涨。分板块看，以SW食品饮料为行业基准，烘焙食品和啤酒领涨，分别上涨12.5%、上涨11.2%，分别跑赢行业4.6pct、3.3pct。其次预加工食品、其他酒类、调味发酵品、零食、白酒分别上涨10.3%、上涨8.3%、上涨8.3%、上涨8.2%、上涨8.1%，跑赢行业2.4pct、0.5pct、0.4pct、0.3pct、0.2pct；保健品、乳品、软饮料、肉制品分别上涨6.3%、上涨5.8%、上涨4.5%、上涨1.8%，分别跑输行业1.6pct、2.1pct、3.4pct、6.1pct。 从交易活跃度来看，除保健品环比下跌，其他各食饮板块周成交额环比皆有不同程度上涨。 图5：SW食品饮料三级子行业涨跌幅图6：SW食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 1.2资金流向：北向资金流入加速，食品饮料净买入居首 北向资金流入加速，食品饮料净买入居首。截止2022年12月2日，北向资金累计净买入 17051.3亿元，2022年11月28日到12月2日净买入265.1亿元，前一周2022年11月 21日到11月25日买入74.5亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额居首，净买入 37.04亿元，上周净买入14.55亿元；北向资金净卖出规模最大为公用事业，净卖出6.93 亿元。 图7：截止2022年12月2日北向资金成交净买入情况图8：截止2022年12月2日北向资金累计净买入（单位： 亿元） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 图9：20221128-1202北向资金对各行业净买入规模及环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图10：近十个交易日SW食饮行业北向资金净买入图11：近十个交易日SW食饮北向资金持股市值环比变化 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 从北向资金买入的食饮个股来看，外资青睐于各个子行业的核心资产。其中贵州茅台持股市值居首为1354.9亿元，环比+7.7%；其次乳品龙头伊利股份，持股市值327.8亿元，环 比+5.9%；五粮液持股市值319.4亿，环比+19.1%；海天味业持股市值227.5亿元，环比 +9.3%。 从加仓幅度来看，北向资金Top5加仓个股分别为三只松鼠（+88%）、双塔食品（+36%）、迎驾贡酒（+29%）、妙可蓝多（+25%）、天佑德酒（+24%），Top5减仓个股分别为李子园（-51%）、煌上煌（-32%）、顺鑫农业（-29%）、金徽酒（-19%）、味知香（-19%）。 从北向资金持股市值占流通A股比例环比来看，边际正变化Top5为洽洽食品（+0.90pct）、东鹏饮料（+0.62pct）、上海梅林（+0.49pct）、千禾食品（+0.42pct）、双塔食品（+0.37pct）。负变化Top5为顺鑫农业（-1.04pct）、燕京啤酒（-0.48pct）、汤成倍健（-0.46pct）、李子园（-0.38pct）、中炬高新（-0.37pct）。 图12：北向资金持股市值Top20食饮个股（截止日为2022年12月2日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心 图13：北向资金Top10增/减持食饮个股（截止日为2022年12 月2日） 图14：北向资金持股市值占流通A股比例Top10正/负变化 个股（截止日为2022年12月2日） 数据来源：Wind，信达证券研发中心数据来源：Wind，信达证券研发中心 表1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒 酒鬼酒水井坊洋河股份今世缘 古井贡酒口子窖迎驾贡酒青岛啤酒 重庆啤酒伊利股份海天味业中炬高新 安琪酵母涪陵榨菜 数据来源：Wind，信达证券研发中心 2个股行情回顾及经营更新 2.1白酒板块：贵州茅台实施股东特别分红 本周SW白酒Ⅲ上涨8.1%，略高于食品饮料板块的整体涨幅，成交金额1227.0亿元，环比增长84.9%。随着全国多地防疫政策的调整，市场对消费复苏的预期增强，白酒普遍回涨，其中舍得酒业受益于多指数调入催化，本周上涨19.6%，口子窖的内部管理改善增强，本周上涨16.7%，此外贵州茅台上涨7.4%、五粮液上涨10.6%、泸州老窖上涨11.2%。 【贵州茅台】本周公司公告，拟在2022年度内实施回报股东特别分红，向全体股东每股派 发现金红利21.91元（含税），合计拟派发现金红利275