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煤炭行业周报:地产“第三支箭”有望提振炼焦煤需求,板块估值修复可期

化石能源2022-12-04周喆安信证券后***
煤炭行业周报:地产“第三支箭”有望提振炼焦煤需求,板块估值修复可期

行业走势:本周煤炭板块跑输指数。本周上证指数上涨1.76%,沪深300指数上涨2.52%,创业板指数上涨3.20%,煤炭行业指数(中信)下跌0.92%。本周板块个股涨幅前5名分别为:平煤股份、山煤国际、潞安环能、华阳股份、山西焦煤;个股跌幅前5名分别为陕西煤业、恒源煤电、中国神华、兖矿能源、淮北矿业。 本周观点: 999563309 地产“第三支箭”落地,地产前景逐渐明朗,助推市场信心修复。2022年11月28日,证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施,并自即日起施行,其中包括:1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资; 2)恢复上市房企和涉房上市公司再融资;3)调整完善房地产企业境外市场上市政策;4)进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用;5)积极发挥私募股权投资基金作用。考虑到此前对民营房企融资支持和银行授信政策持续出台,有望进一步优化房企融资环境;保交楼“保项目、又保主体”的政策也在持续推进,叠加此次资金政策带动,或将助力房地产流动性困境缓解,加速推动房屋住宅竣工与地产销售企稳改善。接连落地的房地产新政将提振市场情绪,助推市场信心的修复。 预期改善下,有望提振焦煤板块估值。自2021年9月起地产端下行,导致钢铁行业需求持续走弱,持续拖累炼焦煤板块估值。2022年11月以来,“第二支箭”、“金融16条”、六大行超万亿授信先后出台,信贷融资与债券融资双管齐下精准发力支持民企融资,房地产利好政策持续加码。受其传导影响,预期改善下有望提升炼焦煤需求端信心,据Wind,截至2022年12月2日,炼焦煤(中信)板块相关股的平均PE估值为7.31,而煤炭(中信)板块相关股的平均PE估值为13.50。 后期在政策和时间的双重催化下,炼焦煤板块估值或继续修复。 需求预期向好,供给偏紧格局下,炼焦煤价格有基础维持高位。供应方面,国内进口焦煤主要由蒙煤、俄煤贡献,根据海关总署披露的数据,2022年1-10月累计进口炼焦煤5164.1万吨,相比2021年同比增长30.8%。从进口结构看,进口总量前五名分别是蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼,分别占比37.1%、33.4%、13.3%、7.9%、3.3%。 其中,蒙煤在进口炼焦煤中居首位,同比增幅达62.5%,俄罗斯位居第二,同比增长101.4%。12月1日,中蒙发布联合声明支持两国企业签订煤炭中长期贸易协议,进口端增量将持续存在。从国内生产端看,2022年受国内焦煤产地阶段性疫情导致焦煤生产运输受限、保供需求下部分品种炼焦煤用作电煤供应以及安监/环评等因素影响,国内炼焦煤供给端始终承压。值得关注的是,随着冬储临近,加之目前焦煤下游产业库存量多处低位,存在补库刚需。叠加地产端预期持续向好,炼焦煤价格有基础维持高位。建议关注焦煤资源丰富的【山西焦煤】以及焦煤销售贡献主要收入,同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】。 煤炭市场信息跟踪: 煤炭价格:据煤炭市场网,截至2022年12月2日,环渤海动力煤价格指数报收于733元/吨,较上周减少7元/吨(-0.9%)。据Wind,截至2022年12月2日,动力煤CCI5500长协指数报收于720元/吨,动力煤CCI5500大宗指数报收于900元/吨,动力煤CCI5500综合指数报收于792元/吨,较上周持平(0.00%)。据Wind,截至2022年11月25日,纽卡斯尔动力煤现货价报收于364.5美元/吨,较上周上涨7.3%;欧洲ARA动力煤现货价报收于255.8美元/吨,较上周下跌21.3%;理查德RB动力煤现货价报收于207.7美元/吨,较上周上涨20.4%。 煤炭库存:据煤炭市场网,截至2022年11月28日,CCTD主流港口合计库存为5645.3万吨,较上周增加225.4万吨(4.2%);沿海港口库存为4888.3万吨,较上周增加176.4万吨(3.7%);内河港口库存为757.0万吨,较上周增加49.0万吨(6.9%);北方港口库存为3190.2万吨,较上周增加167.2万吨(5.5%);南方港口库存为2455.1万吨,较上周增加59.1万吨(2.5%);华东港口库存为1847.6万吨,较上周增加35.7万吨(2.0%);华南港口库存为1245.5万吨,较上周增加13.4万吨(1.1%)。 煤炭运价:据煤炭市场网,截至2022年12月2日,中国沿海煤炭运价综合指数报收于708.7点,较上周下跌5.08点(-0.7%);秦皇岛-广州运价(5-6万DWT)报收于47.0元/吨,较上周上涨2.10元/吨(4.7%);秦皇岛-上海运价(4-5万DWT)报收于29.5元/吨,较上周上涨3.5元/吨(13.5%);秦皇岛-宁波运价(1.5-2万DWT)报收于47.2元/吨,较上周上涨1.9元/吨(4.2%)。 风险提示:煤价大幅波动风险;下游需求增长低于预期;安全事故生产风险 1.本周观点 地产“第三支箭”落地,地产前景逐渐明朗,助推市场信心修复。2022年11月28日,证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施,并自即日起施行,其中包括:1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资;2)恢复上市房企和涉房上市公司再融资;3)调整完善房地产企业境外市场上市政策;4)进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用;5)积极发挥私募股权投资基金作用。考虑到此前对民营房企融资支持和银行授信政策持续出台,有望进一步优化房企融资环境;保交楼“保项目、又保主体”的政策也在持续推进,叠加此次资金政策带动,或将助力房地产流动性困境缓解,加速推动房屋住宅竣工与地产销售企稳改善。接连落地的房地产新政将提振市场情绪,助推市场信心的修复。 图1.房屋新开工面积:累计值(万m)及同比 图2.房屋竣工面积:累计值(万m)及同比 预期改善下,有望提振焦煤板块估值。自2021年9月起地产端下行,导致钢铁行业需求持续走弱,持续拖累炼焦煤板块估值。2022年11月以来,“第二支箭”、“金融16条”、六大行超万亿授信先后出台,信贷融资与债券融资双管齐下精准发力支持民企融资,房地产利好政策持续加码。受其传导影响,预期改善下有望提升炼焦煤需求端信心,据Wind,截至2022年12月2日,炼焦煤(中信)板块相关股的平均PE估值为7.31,而煤炭(中信)板块相关股的平均PE估值为13.50。后期在政策和时间的双重催化下,炼焦煤板块估值或继续修复。 图3.2021-2022年至今炼焦煤(中信)板块及煤炭(中信)板块PE( TTM )变化 需求预期向好,供给偏紧格局下,炼焦煤价格有基础维持高位。供应方面,国内进口焦煤主要由蒙煤、俄煤贡献,根据海关总署披露的数据,2022年1-10月累计进口炼焦煤5164.1万吨,相比2021年同比增长30.8%。从进口结构看,进口总量前五名分别是蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、印尼,分别占比37.1%、33.4%、13.3%、7.9%、3.3%。其中,蒙煤在进口炼焦煤中居首位,同比增幅达62.5%,俄罗斯位居第二,同比增长101.4%。12月1日,中蒙发布联合声明支持两国企业签订煤炭中长期贸易协议,进口端增量将持续存在。从国内生产端看,2022年受国内焦煤产地阶段性疫情导致焦煤生产运输受限、保供需求下部分品种炼焦煤用作电煤供应以及安监/环评等因素影响,国内炼焦煤供给端始终承压。值得关注的是,随着冬储临近,加之目前焦煤下游产业库存量多处低位,存在补库刚需。叠加地产端预期持续向好,炼焦煤价格有基础维持高位。建议关注焦煤资源丰富的【山西焦煤】以及焦煤销售贡献主要收入,同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】。 表1:2022年1-10月中国炼焦煤进口情况(万吨) 图4.2018-2022年至今螺纹钢社会库存变化(万吨) 图5.2022年至今京唐港主焦煤库提价(元/吨) 2.市场回顾 2.1.板块及个股表现 本周上证指数上涨1.76%,沪深300指数上涨2.52%,创业板指数上涨3.20%,煤炭行业指数(中信)下跌0.92%。本周板块个股涨幅前5名分别为:平煤股份、山煤国际、潞安环能、华阳股份、山西焦煤;个股跌幅前5名分别为陕西煤业、恒源煤电、中国神华、兖矿能源、淮北矿业。 图6.本周市场主要指数表现 图7.本周煤炭行业个股涨跌幅前5名表现 图8.煤炭指数表现及估值情况 2.2.煤炭行业一览 图9.本周煤炭行业相关数据一览 2.2.1.煤炭价格 据煤炭市场网,截至2022年12月2日,环渤海动力煤价格指数报收于733元/吨,较上周减少7元/吨(-0.9%)。 据Wind,截至2022年12月2日,动力煤CCI5500长协指数报收于720元/吨,动力煤CCI5500大宗指数报收于900元/吨,动力煤CCI5500综合指数报收于792元/吨,较上周持平(0.00%)。 图10.环渤海动力煤价格指数(元/吨) 图11.动力煤CCI5500长协/大宗/综合指数(元/吨) 据Wind,截至2022年11月25日,纽卡斯尔动力煤现货价报收于364.5美元/吨,较上周上涨7.3%;欧洲ARA动力煤现货价报收于255.8美元/吨,较上周下跌21.3%;理查德RB动力煤现货价报收于207.7美元/吨,较上周上涨20.4%。 图12.国际动力煤现货价格走势(美元/吨) 据煤炭市场网,截至2022年12月2日,山西大同动力煤车板价报收于870元/吨,较上周持平(0.00%);山西平定县动力煤车板价报收于1040元/吨,较上周持平(0.00%)。陕西榆林市动力煤坑口价报收于780元/吨,较上周持平(0.00%);陕西榆林市动力混煤坑口价报收于820元/吨,较上周持平(0.00%)。内蒙古鄂尔多斯市动力混煤坑口价报收于560元/吨,较上周持平(0.00%);内蒙古包头市动力煤车板价报收于630元/吨,较上周持平(0.00%)。 据Wind,截至2022年12月2日,秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价报收于735元/吨,较上周下跌5元/吨(-0.7%)。 图13.山西省动力煤产地价格(元/吨) 图14.陕西省动力煤产地价格(元/吨) 图15.内蒙古动力煤产地价格(元/吨) 图16.秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价(元/吨) 2.2.2.煤炭库存 据煤炭市场网,截至2022年11月28日,CCTD主流港口合计库存为5645.3万吨,较上周增加225.4万吨(4.2%);沿海港口库存为4888.3万吨,较上周增加176.4万吨(3.7%); 内河港口库存为757.0万吨,较上周增加49.0万吨(6.9%);北方港口库存为3190.2万吨,较上周增加167.2万吨(5.5%);南方港口库存为2455.1万吨,较上周增加59.1万吨(2.5%); 华东港口库存为1847.6万吨,较上周增加35.7万吨(2.0%);华南港口库存为1245.5万吨,较上周增加13.4万吨(1.1%)。 图17.CCTD主流港口合计库存(万吨) 图18.沿海/内河港口库存(万吨) 图19.北方/南方港口库存(万吨) 图20.华东/华南港口库存(万吨) 据煤炭资源网,截至2022年11月28日,六大电厂合计日耗74.2万吨,较上周增加0.16万吨(0.2%);六大电厂合计库存为1224.2万吨,较上周减少50.3万吨(-3.9%);六大电厂合计可用天数为16.4天,较上周减少0.8天(-4.7%)。 图21.六大电厂合计日耗(万吨) 图22.六大电厂合计库存(万吨) 图23.六大电厂合计可用天数(天) 2.2.3.煤炭运价 据煤炭市场网,截至2022年12月2日,中国沿海煤炭运价综合指数报收于708.7点,较上周下跌5.08点(-0.7%);秦皇岛-广州运价(5-6万DWT)报收于47.0元/吨,较上周上涨2.10元/吨(4.7%);秦皇岛-上海运价(4-5万DWT)报收于29.5元/吨,较上周上涨3.5元/吨(13.5%);秦皇岛-宁波运价(1.5-2万DWT)报收于47.2元/吨,较上周上涨1.9