国内第三支箭落地，美国加息放缓箭在弦上

2022年12月02日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（11.28-12.2） 国内第三支箭落地，美国加息放缓箭在弦上 摘要 一周大事记 国内：“第三支箭”落地，长三角启动重大技术装备产业集群共建。11月28 日，证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，支持房企融资的“第三支箭”出台，房地产行业存量债务问题有望逐步疏解；同日，银保监会发布《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》，主要包括推动金融租赁公司业务转型发展和强化构筑物作为租赁物的适格性监管等5方面内容，有利于规范金融租赁公司构筑物租赁业务，提升业务合规性和稳健性，促进规范发展；29日，沪苏浙皖共同签署《长三角重大技术装备产业集群共建备忘录》，组建以“链长”为引领、大中小企业融通的产业创新研究院和制造业创新中心，聚焦航空、航天、汽车、海洋、能源五位一体的重大动力技术装备领域，相关领域机会重点关注；同日，24个省份公布前10月财政收支情况，相较下“能源大省”收入增长较快，多省份卖地收入出现明显下滑，明年经济仍有稳增长压力，新增专项债额度仍大，赤字率或在3%左右；11月财新制造业PMI录得49.4%，较上月回升0.2个百分点，尽管与官方PMI指数走势有所背离，但同样显示出在疫情扰动之下，经济运行压力有所增大。 海外：欧洲央行继续放鹰，美联储暗示加息持续。11月28日，欧央行行长拉加德表示，欧洲央行将进一步加息，以确保通胀及时回到2%的中期目标，目 前预计加息幅度放缓至50bp的可能性较大，另外缩表事宜可能在12月份开启讨论；同日，美联储多官员鹰派发声，暗示加息持续时间加长，在通胀和需求双回落下，需要关注加息放缓的节奏及利率在高位持续的时间；同日，日本央行报告称，其持有的日本国债在2023财年的上半年遭受了创纪录的估值损失。目前日本经济疲软势头已现，未来其股市、债市、汇市风险都需要引起关注；30日，美国商务部公布的修正数据显示，今年第三季度美国GDP同比增长 2.9%，较10月底发布的初次数据上调0.3个百分点。同日，美联储主席鲍威 尔暗示，加息的步伐或将在12月放缓，向市场释放了一些暗示性的鸽派信号； 30日，美联储发布褐皮书，显示美国经济增速放缓，物价水平继续攀升。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价月环比下跌1.78%，阴极铜期货结算价月环比上升3.17%，铁矿石期货结算价月环比上涨4.13%；中游：螺纹钢价格月环比下降3.59%，水泥价格上涨0.10%%；下游：房地产销售月环比上升 10.46%，汽车零售表现偏弱；物价：蔬菜价格月环比下降12.01%，猪肉价格月环比下降1.92%。 下周重点关注：英国11月Markit服务业PMI（周一）；美国10月贸易帐（周二）；中国11月外汇储备、11月贸易帐、11月出口年率、法国10月贸易帐（周 三）；日本第三季度季调后GDP季率（周四）；中国11月CPI年率、11月PPI 年率、美国12月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：疫情多点齐发，政策落地不及预期，海外持续加息。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.再下探，何时暖？——11月PMI数据点评(2022-12-01) 2.再出发，正当时——2023年宏观经济展望(2022-11-27) 3.政策托举力度不减，美联储将放缓加息 (2022-11-25) 4.身在其中：从产业角度看全球和我国 (2022-11-21) 5.央妈呵护之意显著，APEC、G20释放合作信号(2022-11-20) 6.偏弱数据叠加密集政策，是拐点吗？ (2022-11-16) 7.房企融资再迎利好，美国通胀超预期回落(2022-11-13) 8.偏谨慎的居民消费，待修复的购房意愿 ——10月社融数据点评(2022-11-11) 9.如何看拜登“期中大考”的一抹“红”？ (2022-11-10) 10.CPI如期回落，PPI再度转负——10月通胀数据点评(2022-11-09) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：“第三支箭”落地，长三角启动重大技术装备产业集群共建1 1.2海外：欧洲央行继续放鹰，美联储暗示加息持续3 2国内高频数据6 2.1上游：原油价格月环比下降，铁矿石、阴极铜价格月环比回升6 2.2中游：螺纹钢价格月环比回落、水泥价格月环比回升7 2.3下游：房地产销售月环比上升，汽车零售表现偏弱8 2.4物价：蔬菜、猪肉价格月环比下降8 3下周重点关注9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：“第三支箭”落地，长三角启动重大技术装备产业集群共建 房地产“第三支箭”正式落地，助力疏解房企存量债务问题。11月28日，证监会决定 在股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。一是恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。允许符合条件的房地产企业实施重组上市，但对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产，发行股份购买资产时可以募集配套资金，募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，但不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。另外，建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合；二是，恢复上市房企和涉房上市公司再融资。允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业；三是，调整完善房地产企业境外市场上市政策。恢复以房地产为主业、以及主业非房地产业务的其他涉房的H股上市公司再融资；四是进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。推动保障性租赁住房REITs常态化发行，打造REITs市场的“保租房板块”。鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs，或作为已上市基础设施REITs的扩募资产；五是积极发挥私募股权投资基金作用。开展不动产私募投资基金试点，允许符合条件的私募股权基金管理人设立不动产私募投资基金，引入机构资金，投资存量住宅地产、商业地产、基础设施，促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式。5项措施优化意味着支持房企融资的“第三支箭”正式出台，涉及并购重组上市、再融资、REITs、境外上市、私募股权投资五方面，但这5项优化措施并非意味着完全松绑，对募集资金用途等仍有一定限制。11月8日，支持民营房企债券融资的“第二支箭”推出；近期银行与房企密集签约，24日，中国工商银行12家全国性房地产企业，签订战略 合作协议，提供6550亿元意向性融资总额，“第一支箭”持续发力。此次5项股权措施优化 意味着支持房企融资的“三支箭”均正式落地。10月，同策研究院监测的40家典型上市房企共完成融资金额折合人民币共计258.58亿元，环比下滑52.17%，其中债权融资占比达到96.42%，环比下滑39.49%，股权融资金额仅为9.25亿元，环比大幅下滑92.81%。随着“第三支箭”落地，房企重组上市工作重启，房地产行业存量债务问题有望逐步疏解，进一步改善房企融资环境，推进保交楼保民生工作，助力房地产市场逐步企稳回升。 银保监会发文强化金租公司监管，要求立足主业服务实体经济。28日，银保监会发布 《关于加强金融租赁公司融资租赁业务合规监管有关问题的通知》。主要包括五方面内容：一是推动金融租赁公司业务转型发展。《通知》引导金融租赁公司立足主责主业，突出“融物”功能，加大对先进制造业、绿色产业、战略新兴领域等方面的支持力度，不断提升服务实体经济质效。二是强化构筑物作为租赁物的适格性监管。《通知》进一步明确了构筑物作为租赁物的适格性标准，要求金融租赁公司以构筑物作为租赁物开展业务的，构筑物需具备所有权完整且可转移、可处置、非公益性和具备经济价值等前期条件，严禁以明显不符合上述标准、可能增加地方政府隐性债务的构筑物作为租赁物。三是稳妥控制相关业务规模。银保监会在深入调研评估的基础上，要求金融租赁公司在三年过渡期内，分阶段压降构筑物租赁业务，并优先考虑压降不符合适格性标准的构筑物租赁业务。四是部署开展融资租赁业务合规性专项现场检查。《通知》就融资租赁业务合规性问题组织各银保监局开展专项现场检 查，着力整治金融租赁公司以融物为名违规开展业务，防止租赁业务异化为“类信贷”工具。五是强化属地监管职责。《通知》要求各银保监局高度重视融资租赁业务合规监管的重要意义，认真履行监管职责，持续跟进相关工作进展，深入开展专项现场检查，确保相关工作取得实效。近年来，部分金融租赁公司偏离融物本源，忽视租赁物合规管理和风险缓释作用，存在以融物为名开展“类信贷”业务、虚构租赁物、租赁物低值高买、涉嫌新增地方政府隐性债务等问题。《通知》的发布实施，将有利于规范金融租赁公司构筑物租赁业务，提升业务合规性和稳健性，促进规范发展。 沪苏浙皖签署备忘录，长三角启动重大技术装备产业集群共建。11月29日，2022国际重大技术装备产业链大会在临港新片区举行。活动以“促全球深化协作建重大装备集群” 为主题，旨在推动重大技术装备产业、科技、政策、法规和标准融合创新发展。上海、江苏、浙江、安徽共同签署《长三角重大技术装备产业集群共建备忘录》，长三角重大技术装备产业集群启动共建，将以重大技术装备产业的引领优势，聚力推动长三角地区协同发展，加快打造技术水平领先、集群效能外溢、生态体系完善的世界级重大技术装备产业集群。三省一市将携手民用航空“链长”中国商飞、中国航发集团、中国航空工业集团，船舶海工“链长”中国船舶集团，电气装备“链长”中国电气装备集团，形成以“链长”为引领、大中小企业融通的产业集群和创新机制，全面促进长三角地区重大技术装备产业高质量发展。同时，上海商用航空发动机产业创新研究院、上海船舶动力制造业创新中心、上海大飞机制造业创新中心（筹）、上海商用航空发动机制造业创新中心（筹）、上海航空机载系统制造业创新中心 （筹）等在现场同步揭牌，旨在组建以“链长”为引领、大中小企业融通的产业创新研究院和制造业创新中心，进一步强化科技创新策源和高端产业引领功能，实施产业基础再造和提升产业链现代化水平。临港新片区党工委副书记吴晓华表示，未来临港新片区将聚焦航空、航天、汽车、海洋、能源五位一体的重大动力技术装备领域，到2025年，初步构建起体现 “全球动力之城”品牌影响力的产业体系；到2035年，全面建设成为彰显科技硬实力和人文软实力的全球动力之城。数据显示，上海相关产业规模在加速扩大，过去五年年均增长率约7%，特别是民用航空、航天信息两个领域，五年整体增长了37%及200%。航空、航天、汽车、海洋、能源等领域重大动力技术装备建议重点关注。 地方政府卖地收入下滑，多地继续保持较高支出强度。截至11月29日，全国31个省 市自治区中，已有24个省份公布前10月财政收支情况。从财政收入增长情况来看，由于煤炭、石油、天然气等资源类大宗商品价格保持高位运行，资源优势持续转化为经济发展优势，内蒙古自治区、山西省、陕西省、新疆维吾尔自治区等“能源大省”增长较快。其中，扣除留抵退税因素后内蒙古、山西、陕西和新疆前10月一般公共预算收入同比分别增长32.5%、24.3%、25.6%和25.8%。此外，随着持续高效统筹疫情防控和经济社会发展，经济持续恢复，10月，一些地方的财政收入也逐步向好。其中，上海前10月一般公共预算收入同口径增长1.1%，增速由负转正。同时，部分省份还公布