房企股权融资“第三支箭”落地，上交所推动央企估值回归，关注地产链修复投资机会

建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（11.28-12.02）建筑装饰行业（SW）上涨0.65%，弱于上证综指（+1.76%）、沪深300（+2.52%）、深证成指（+2.89%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第26位，行业排名与上周（第2位）相比下降24位。分子板块看，其他专业工程（4.72%）、园林工程（2.39%）和装修装饰（1.37%）板块涨幅较大，房屋建设（-0.56%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有102家公司录得上涨，数量占比69.86%；本周涨幅超过行业指数涨幅（0.65%）的公司数量82家，占比56.16%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比大幅上升。行业涨幅前5为永福股份（25.15%）、乾景园林（19.74%）、能辉科技（13.00%）、上海港湾（10.83%）、广田集团（10.82%）；本周行业跌幅前5为杰恩设计（-8.60%）、奇信股份（-6.07%）、中铝国际（-5.89%）、中衡设计（-5.86%）、中天精装（-5.13%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至12月02日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为9.62倍，行业市净率（MRQ）为0.90倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比保持不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国建筑（4.17）、中国铁建（4.20）、中国中铁（4.77）、山东路桥（4.97）、陕西建工（5.33）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.49）、中国中铁（0.58）、中国交建（0.61）、东方园林（0.66）、中国建筑（0.66）。 行业动态分析： 本周行业宏观、资金和地产层面均迎来一系列利好政策。在宏观层面，发改委召开会议指出四季度加快推进项目建设和资金支付进度；在资金层面，前10月地方债发行规模超7万亿元，创历史同期新高；在地产层面，房企股权融资“第三支箭”落地，有望推动地产行业及上下游加速修复、平稳发展。 本周稳增长投资主线不改，看好Q4基建板块后续估值修复，同时建议关注地产链标的投资机会。 达，看好Q4行业龙头业绩提速 在宏观层面，本周国家发改委召开基金支持重大项目建设等和稳经济政策措施督导“回头看”视频工作会议。会议指出，四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，加快推进项目建设和资金支付进度，争取形成更多实物工作量，充分发挥政策性开发性金融工具的政策效应。会议强调，各有关地方要紧紧抓住今年最后一个月的时间，继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策，促进房地产健康平稳发展，做好稳就业相关工作，努力为巩固经济恢复发展基础，推动四季度经济回稳向上做出积极贡献。 在央企估值层面，上交所制定完成新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》，涉及央企上市公司的主要举措有三方面。一是服务推动央企估值回归合理水平。推动央企上市公司主动与投资者沟通交流，提升透明度，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。二是服务助推央企进行专业化整合。配合国务院国资委开展央企专业化整合，为央企整合提供更多工具和通道，推动打造一批旗舰型央企上市公司。三是服务完善中国特色现代企业制度。持续推动央企上市公司在完善公司治理中加强党的领导，积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具，不断完善实现高质量发展的体制机制。 此前，中国证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上，首提“探索建立具有中国特色的估值体系”，并强调，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位。A股整体PE（ttm）为14倍，建筑行业为8倍，8大央企板块仅为6倍，接近近十年最低水平。建筑行业集中度提升趋势明显，建筑国企为建筑建设重要担当力量，新签订单向央企和地方国企集中，基建央企整体基本面向好，积极进行新业务布局，具备长期投资价值，叠加未来“一带一路”预期，整体估值水平有望在中国特色估值体系建设下迎来提升。 在资金层面，根据财政部网站公布的数据来看，2022年10月，全国发行新增地方政府债券4555亿元，其中一般债券156亿元、专项债券4399亿元。全国发行再融资债券2252亿元，其中一般债券1191亿元、专项债券1061亿元。合计，全国发行地方政府债券6807亿元，其中一般债券1347亿元、专项债券5460亿元。2022年1-10月，全国发行新增地方政府债券46977亿元，其中一般债券7146亿元、专项债券39831亿元。全国发行再融资债券23315亿元，其中一般债券13568亿元、专项债券9747亿元。全国发行地方政府债券合计70292亿元，其中一般债券20715亿元、专项债券49577亿元。截至目前，地方政府债券的发行规模已超7万亿元，高出此前高点，考虑到后续再融资债券、中小银行专项债的发行，预计全年地方债发行规模有望创历史新高。 在地产领域，11月28日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问表示，房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局，并决定在股权融资等方面调整优化5项措施：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。地产政策继“第一支箭”贷款融资和“第二支箭”债券融资落地后，支持房企股权融资的“第三支箭”也快速落地，有望支持地产行业稳定发展，助力地产链修复改善。 建筑行业与地产行业关系紧密，我们认为部分建筑上市企业有望受益地产融资放开政策：1）涉及房地产业务的建筑央国企：部分央国企业务包含房地产开发建设，建筑施工项目对资金需求较大，近几年各央企和地方国企对投资建设一体化项目的承揽有所增加，涉房企业股权融资放开有助于建筑企业补充资金需求，近一步降低资产负债率，加速自身业务拓展和项目建设进度。此外，股权融资放开有助于推动建筑央国企估值重估，国资委要求央国企股权类融资PB须在1倍以上，截至目前，涉房央企中，中国能建和中国电建满足此要求，其余建筑央企市净率需修复至1倍PB以上以实现股权融资。叠加上交所推动央企估值回归合理水平，我们认为未来建筑央企将加大与投资者的主动沟通交流、提升运营质量及公司透明度；2）地产链相关设计及施工企业：房地产企业融资放开后，地产公司资金回暖，部分坏账计提未来有望冲回，有助于建筑设计及施工上市企业的应收账款风险收缩以及基本面改善。 本周投资建议： 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。 中长期配置主线建议： 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年地位，在估值体系重建背景下提升空间充足。 在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质，其中大多数企业拥有水电运营资产，未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。 （5）地产链优质公司。地产宽松政策密集推出，行业数据筑底改善可期，有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施，推荐民营建筑设计龙头，华阳国际、筑博设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 1.市场表现：建筑行业上涨0.65%，其他专业工程块涨幅较大 图1.建筑装饰行业表现（%） 图2.个股及子行业涨跌幅情况(%) 2.重点跟踪标的一致预期 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至12月02日） 3.公司公告 本周重大订单公告汇总 表2：本周订单公告 4.行业政策 表3：2022年以来建筑行业货币财政相关政策 表4：2022年以来新老基建各领域规划目标政策 表5：2022年以来房地产相关政策 5.行业新闻 1）2022年11月28日，证监会，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施： 1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资； 3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥RE-I-Ts盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。 2）2022年11月28日，工信部，2022年1—10月，全国光伏压延玻璃新增在产产能同比增加70.5％，10月份呈现“需求明显上升，库存明显减少”的态势，行业平均库存约14天，较9月底减少7天。 3）2022年11月28日，新华社，国务院总理表示中国愿同蒙古国努力提高两国经贸合作水平，加强基础设施建设、煤炭等能源开发合作，共同维护能源安全和稳定供应。积极推动边境口岸过货、铁路口岸联通等合作。 4）2022年11月28日，苏州住建部，苏州住建正式印发《苏州市发展保障性租赁住房实施办法》。主要面向在苏州市无房的新市民、青年人等群体，不设收入线门槛。产业园区配套比例提升建设的保障性租赁住房优先保障产业园区内工人群体。提供发行基础设施领域不动产投资信托基金和房地产投资信托基金(REITs)等多种金融手段和金融工具支持发展保障性租赁住房。 5）2022年11月29日，住建部，2022年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个、840万户；2022年1-10月，全国新开工改造城镇老旧小区5.21万个、859.25万户。 6）2022年11月29日，云南省生态环境厅，云南省环境污染防治工作领导小组办公室牵头组织编制并印发《云南省应对气候变化