市场回顾（12月1周）：行情扩散，消费接力

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月03日 市场回顾（12月1周）——行情扩散，消费接力 一周要闻点评：防疫优化利好密集，消费接力引领反弹 本周消费接力价值引领A股反弹，防疫政策边际优化的多方利好，对消费复苏预期产生较强提振：国务院副总理孙春兰在卫健委召开座谈会，听取优化完善防控措施的意见建议；新华社发文《封控管理要快封快解、应解尽解》；北京、深圳、广州等地进一步优化防疫政策。此外，周初地产“第 三支箭”政策超预期，房地产及后周期板块也有一定表现。海外方面，鲍威尔周三暗示最快可能12月就放缓加息的步伐，对美股产生提振。 宏观要闻：1、10月工业企业利润同比下降3.0%，降幅继续扩大。 2、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化�项措施，即支持房企融资“第三支箭”，至此信贷、债券、股权政策“三箭齐发”。 3、11月制造业PMI48.0%（前值49.2%）；非制造业PMI46.7%（前值 48.7%），指向经济下行压力持续加大。 4、美联储主席鲍威尔表示，最快12月就会放缓加息步伐，利率峰值可能“略高于”9月份的预期。 5、国务院副总理孙春兰在卫健委召开两场座谈会，听取优化完善防控措施的意见建议；新华社发文《封控管理要快封快解、应解尽解》。 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 指数与风格：指数全面上涨，创业板指和深证成指涨幅居前。风格表现来看，可选消费和必需消费、大盘、高市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数上涨，社会服务、食品饮料和美容护理涨幅居前，防疫政策边际优化的多方利好，对消费复苏预期产生较强提振。 领涨指数：近20日上证50占优，房地产、建筑材料、银行领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前 全球股市：股指多数上涨，越南证交所、香港恒生和巴西IBOV占优。美股市场：指数全面收涨，电信服务、可选消费和医疗保健领涨，鲍威尔暗示最快12月就会放缓加息步伐。 港股市场：指数大涨，非必需性消费、资讯科技业与必需性消费业占优。大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升 绝对表现：商品价格普遍上涨，铜与工业金属涨幅较高；美债利率回落、美元指数下跌，人民币汇率升值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：12月策略观点与金股推荐：年末，低位价值还会领跑》2022-12-01 2、《投资策略：内外流动性向暖，低位价值修复——交易情绪跟踪第169期》2022-11-30 3、《海外市场：12月配置建议&港股金股推荐》2022- 11-29 4、《投资策略：偏鸽预期升温，北上延续回流——外资周报第143期》2022-11-29 5、《投资策略：年末，低位价值还会领跑——策略周报 （20221127）》2022-11-27 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，国内风险偏好回升。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：防疫优化利好密集，消费接力引领反弹4 宏观要闻点评（12月第1周）4 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨6 指数与风格：A股上涨，可选消费和必需消费领涨6 行业表现：多数上涨，社会服务、食品饮料和美容护理领涨8 领涨指数：近20日上证50占优，房地产、建筑材料、银行领涨9 估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现居前12 全球股市多数上涨，A股表现居前12 美股市场：指数全面收涨，电信服务、可选消费和医疗保健领涨13 港股市场：指数大涨，非必需性消费、资讯科技业与必需性消费业领涨15 大类资产表现：人民币汇率升值，国内风险偏好回升16 商品价格普遍上涨，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：工业金属、MSCI新兴市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：防疫优化利好密集，消费接力引领反弹 本周消费接力价值引领A股反弹，防疫政策边际优化的多方利好，对消费复苏预期产生较强提振：国务院副总理孙春兰在卫健委召开座谈会，听取优化完善防控措施的意见建议；新华社发文《封控管理要快封快解、应解尽解》；北京、深圳、广州等地进一步优化 防疫政策。此外，周初地产“第三支箭”政策超预期，房地产及后周期板块也有一定表现。海外方面，鲍威尔周三暗示最快可能12月就放缓加息的步伐，对美股产生提振。 宏观要闻点评（12月第1周） 1、11月27日，国家统计局公布10月工业企业利润数据，1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%（前值下降2.3%）。 点评：1-10月企业盈利降幅继续扩大，同比已连续4个月为负，需求偏弱、价格回落、高基数等是主要拖累。结构看，上下游方面，企业盈利持续向中游传导，下游盈利改善仍需时间；行业方面，真实需求延续弱化，行业景气度多数回落；工业企业累库速度进一步放缓；国企盈利明显回落、私企持平，二者差距略有收窄；截至10月底，企业杠杆连续4月持平，国企、私企差距再度收敛。 2、11月28日，证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化�项措施，即支持房企融资“第三支箭”。�方面举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市；恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策，H股上市公司再融资与A股政策保持一致；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募 投资基金试点。 点评：房企股权融资松绑标志着信贷、债券、股权政策“三箭齐发”支持房企融资。政策允许符合条件的房企实施重组上市与并购，募资资金可用于存量涉房项目，有利于消化出险房企存量资产，加快行业并购整合。放开房企再融资限制，主要用于“保交楼”相关项目等，可缓解房企偿债压力。上市国央企与优质民企重点受益，资产负债表权益端有望改善。 3、11月30日，国家统计局发布11月PMI数据，2022年11月制造业PMI48.0%（前值49.2%）；非制造业PMI46.7%（前值48.7%）。 点评：11月制造业/非制造业/各分项PMI普遍继续回落，且下跌幅度有所扩大，指向经济下行压力持续加大，需求不足问题更加突出。分项看，供需持续回落，继续处于收缩区间；出 口再度下行，进口持续走弱；价格指数回落，产成品库存微升；大中小企业景气普遍回落，就业整体恶化；服务业景气持续下行，基建逆势上行，地产施工有所回落。 4、11月30日，美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。利率峰值水平存在相当大的不确定性；到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”，但不会给出具体概率。 点评：本次鲍威尔的演讲基本上延续了11月新闻发布会上的大致基调：美联储将放缓加息速度，但峰值利率将不得不高于此前预测的水平。本次讲话并没有表现出超预期鹰派，市场 预期出现扭转，周三美股大幅拉升，纳指涨幅超过4%。鲍威尔在问答环节首次透露，他不希望出现过度紧缩使经济陷入衰退然后又不得不降息的情况，这意味着鲍威尔开始担忧美联储过度紧缩的风险。 5、11月30日、12月1日，国务院副总理孙春兰在卫健委召开两场座谈会，分别听取有关方面专家、防控工作一线代表对优化完善防控措施的意见建议。12月1日，新华社发文 《封控管理要快封快解、应解尽解》。此外，北京、广州、深圳等地进一步优化防疫政策。 点评：当前我国疫情防控面临新形势新任务：一方面，随着病毒变异到奥密克戎毒株，其传染性大幅增强，但致病力和毒力明显减弱；另一方面，由于奥密克戎的高传染性，阳性病例数不断增多，现有的防控手段对人们工作生活的影响日渐频繁。由此，近期防疫政策优化调 整的重要性凸显，而下一步防疫政策基本定调为“以变应变，小步走，不停步”。 A股行情复盘：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 指数与风格：A股上涨，可选消费和必需消费领涨 本周A股上涨，指数全面收涨。创业板指和深证成指涨幅居前，周度涨跌幅分别为3.20% 和2.89%；科创50和中证500表现较弱，周度涨跌幅分别为0.82%和1.32%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为12.55%和2.10%，环比分别变动2.59%和-0.07%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-10 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 3.2 2.9 2.8 2.6 2.5 1.8 1.3 0.8 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 300 1000 50 创深上中沪业证证证深板成 指指 上中科 50 500 证证创 指数 1% 0%0% 2021/12/32022/3/252022/7/152022/11/4 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究