实体经济政策图谱2022年第47期：多地优化防控

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 多地优化防控 ——实体经济政策图谱2022年第47期 陈兴博士 中泰宏观首席分析师 S0740521020001 研究助理：刘雅丽、谢钰 2022年12月3日 结论：多地优化防控 •11月中采制造业PMI线下加快回落，从中观高频数据看：一方面，终端需求持续走低，各口径地产销量增速降幅走扩，乘用车批发和零售增速也是双双转负；另一方面，工业生产继续转紧，沿海电厂发电耗煤增速由正转负，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率普遍下跌，仅钢厂钢材产量增速略有回升。 •全国公布二十条优化措施后，本土新增感染数及有新增确诊病例的地市占比均加速攀升并创新高，“动态清零”要求下防控又被动趋严，对需求和生产形成制约，11月制造业PMI新订单和生产指数双双下滑，创今年5月以来新低，出行活动和场景消费也再度走弱，比如百城拥堵指数同比增速创下2020年4月以来新低，国内航班执行架次降至今年4月水平；汽车经销商闭店超20%致使乘用车销量增速再度转负，全国影院营业率跌破50%。不过本周全国新增感染数现回落迹象，同时部分地方陆续优化了防控措施，比如优化核酸检测对象范围，无社会面活动人员可不做核酸检测；减弱出行限制，重庆、成都、天津、深圳等地市民乘坐公共交通不再查验核酸证明。我们预计，会有更多地市加入优化 行列。 2 各行业量价速览 收入 量 降 降 降 升 降 降 降 降 降 降 降 价 降 分化 升 升 降 升 分化 升 降 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 重卡 机械 休闲服务 农副食品 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 来源：WIND，中泰证券研究所 3 重要政策回顾 部门/会议 文件/主题 内容 国务院 联防联控机制综合组 《加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案》 坚持“应接尽接”原则；坚持政府牵头，部门联动，落实属地管理责任；坚持精准摸底，精细管理；坚持优化服务，提供便利；坚持多措并举，强化动员；坚持加强监督，推动落实。加快提升80岁以上人群接种率，继续提高60-79岁人群接种率。还提出第一剂次加强免疫与全程接种时间间隔调整为3个月以上。 卫健委座谈会 听取对优化完善防控措施的意见建议 国务院副总理孙春兰连续两天召开座谈会，分别听取了专家代表和一线工作代表对优化完善二十条措施提出的意见建议。她指出，随着奥密克戎病毒致病性的减弱、疫苗接种的普及、防控经验的积累，我国疫情防控面临新形势新任务。要不断完善诊断、检测、收治、隔离等措施，加强全人群特别是老年人免疫接种，加快治疗药物和医疗资源准备。要充实基层专业防控力量，强化社区医疗卫生机构分级诊疗，加强居民健康管理和服务。同时充分肯定专家在防控中的重要贡献，充分肯定基层工作者在抗疫中的重要作用，希望加强政策学习，完整、全面、准确地把握和执行防控措施，规范操作、不变形不走样，及时回应群众关切，帮助解决基本生活保障、就医用药等急难愁盼问题。各级党委和政府要关心关爱基层一线防疫人员，做好工作生活保障。 - 优化核酸检测的相关政策措施 1）新华时评文章称，对一些长期居家、行动不便的老人与在家上网课的学生来说，过高频次参加核酸检测既会造成不便，也没必要，更会浪费核酸检测资源。 2）广州市：11月28日上午8时至29日上午8时，除海珠、番禺、天河、白云4个区外，其余7个区引导群众按需检测，长期居家老人、每日网课学生、居家办公者等无社会面活动人员，如果没有外出需求，可不参加全员核酸筛查。3）北京市朝阳等多区11月30日发布通知，进一步优化核酸检测服务，长期居家老人、三岁以下婴幼儿、在家上网课学生等无社会面活动的人员，如无外出需求可以不参加每日核酸检测。自12月5日首班车起，公交、地铁运营企业在核验健康信息时，不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车。4）重庆市：12月1日起，不再按行政区域开展全员核酸检测，不随意扩大核酸检测的范围。卫健委相关负责人12月2日新闻发布会上介绍，公共交通陆续恢复，市民乘坐交通工具只需进行渝康码查验，但是进入公共场所需要72小时核酸阴性证明。5）四川成都：12月2日起，市民主动出示健康码绿码，测体温、扫场所码，即可进入公共场所及乘坐公共交通工具。6）天津市：12月2日起乘坐天津轨道交通，取消72小时核酸证明查验。查验健康码、扫场所码、测量体温进站乘车。7）深圳市：12月3日起，进入农贸市场须扫场所码，查验72小时核酸阴性证明；乘坐市内交通工具，进入公园、植物园、药店、室外旅游景点，扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。 发改委 基金支持重大项目建设等和稳经济政策措施督导“回头看”视频工 作会议 四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势，高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落实稳经济各项举措、积极释放政策效能。协调机制要继续高效运转，加快推进项目建设和资金支付进度，争取形成更多实物工作量，充分发挥政策性开发性金融工具的政策效应；同时，加强基金项目监督管理，确保各项工作经得起历史检验。会议强调，各有关地方要紧紧抓住今年最后一个月的时间，继续落实好稳经济一揽子政策和接续政策，促进房地产健康平稳发展，做好稳就业相关工作，努力为巩固经济恢复发展基础，推动四季度经济回稳向上做出积极贡献。 证监会 房企股权融资松绑 决定在股权融资方面调整优化5项措施。1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。募集资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资。允许上市房企非公开方式再融资，引导募集资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安臵住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业。3）调整完善房地产企业境外市场上市政策。与境内A股政策保持一致，恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资；恢复主业非房地产业务的其他涉房H股上市公司再融资。4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。会同有关方面加大工作力度，推动保障性租赁住房REITs常态化发行，努力打造REITs市场的“保租房板块”。鼓励优质房地产企业依托符合条件的仓储物流、产业园区等资产发行基础设施REITs，或作为已上市基础设施REITs的扩募资产。5）积极发挥私募股权投资基金作用。开展不动产私募投资基金试点，引入机构资金，投资存量住宅地产、商业地产、基础设施，促进房地产企业盘活经营性不动产并探索新的发展模式。 监管机构 要求四大行向房企提供离岸贷款 中国监管机构要求四大行在12月10日前向房企提供以国内资产做担保的离岸贷款。 来源：新华社、发改委、证监会、财联社等，中泰证券研究所4 消费服务 目录 房地产：11月各口径地产销量增速降幅走扩，百城房价同、环比增速下行。乘用车：11月前27天乘用车批发、零售销量增速转负，经销商库存回补。家电：10月三大白电厂家销量增速均跌，库销比多数上行。 纺服：10月子行业营收增速普遍下行，库销比均有回升。 农副食品：本周肉蛋降价、菜果涨价，预计11月CPI同比走低。 生产制造 休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，市场热度显著下滑。 机械：10月子行业营收增速多数下行，投资走低形成拖累。重卡：11月重卡销量同比增速降幅走扩，市场需求仍低迷。 化工：本周PTA产业链产品价格多数下行，涤纶POY库存去化。钢铁：本周钢价升、毛利降，钢材产量增速回升，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比延续回升。 玻璃：本周浮法玻璃均价回落，玻璃库存由去转补。 原油：本周美油均价上行，CRB指数回升，美元指数走低。 有色：本周金属价格普遍上行，铜、铝库存双双回落。 煤炭：本周煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港煤炭库存回补。 基础设施 货运：11月货运量增速涨少跌多，本周货运流量指数延续大幅下滑。客运：本周地铁客运量均降，航班执行架次国内降、国际升。 电力：11月电厂耗煤同比增速转负，本周电厂煤炭库存去化。 5 房地产：11月各口径地产销量增速降幅走扩，百城房价同、环比增速下行 指标数据表现解读 11月35城地产销量增速降幅扩大至-29.5%， 需求百家、�大龙头房企销量增速降幅 分别走扩至-44.9%、-41.1%。 价格11月百城房价同、环比增速均有下行。 11月百城房价同比增速归零，已持续18个月下行，创2015年8月以来新低，环比增速降幅略走扩。11月35城地产销量增速降幅延续扩大，其中一二线城市销量增速降幅走扩，而三四线城市销量增速降幅收窄，整体跌幅约三成；百家、 �大龙头房企销量增速降幅均有扩大，跌幅超四成。11月 土地成交 库存 11月百强房企拿地面积同比增速回落。 上周百城土地成交面积同比增速下行，溢价率走低。 11月十大城市商品房库销比升至13.4个月。 十大城市商品房库销比续升，持续三个月上行，处2010年以来同期次高位。11月百强房企拿地面积同比增速回落，拿地金额同比降幅扩大。 百家、五大龙头房企及35城地产销量同比增速（%） 百家房企 35城 �大龙头房企 60 40 20 0 -20 -40 -60 百城住宅价格指数同比及环比增速（%） 百城住宅价格指数同比 百城住宅价格指数环比（右） 6 5 4 3 2 1 0 1.5 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 -0.3 -80 19/1120/520/1121/521/1122/522/11 19/1120/520/1121/521/1122/522/11 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 来源：WIND，中泰证券研究所 6 乘用车：11月前27天乘用车批发、零售销量增速转负，经销商库存回补 指标 数据表现 解读 10月汽车制造业营收增速降至18.9%。 需求11月前27天乘联会乘用车批发、零售销量增速 双双转负至-17%、-14%。 生产本周半钢胎开工率走低至64.2%。 库存11月汽车经销商库存预警指数升至65.3%。 乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速批发销量增速 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 19/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/11 来源：WIND，中泰证券研究所，21年为两年平均增速 受疫情影响，10月汽车销售增速放缓，汽车制造业营收增速同步回落。11月全国新增新冠疫情感染数迅速攀升，经销商闭店情况达到20%以上较为严重程度，消费者被封控无法提车、经销商因闭店无法营业，11月前27天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转负。销售走弱使得库存回补，11月汽车经销商库存预警指数延续回升，处年内和2015年以来同期的次高位。本周半钢胎开工率下滑，创2014年以来同期次低位。 汽车经销商库存预警指数（%） 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 90 80 70 60 50 40 123456789101112 来源：WIND，中泰证券研究所 7 家电：10月三大白电厂家销量增速均跌，库销比多数上行 指标 数据表现 解读 10月产业在线冰箱厂家销量增速降幅扩大至-17.9%，需求洗衣机厂家销量增速降幅扩大至-8.4%。 库存10月产业在线冰箱厂家库销比升至0.61， 洗衣机厂家库销比降至0.38。 产业在线三大白电厂家销量当月同比增速（%） 空调销量 冰箱销量 洗衣机销量 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 10月三大白电厂家销量增速均有下行，其中冰箱和洗衣机增速降幅双双走扩，主要受到海外市场萎靡的拖累，欧