【国君食品】青岛啤酒更新：10

【国君食品】青岛啤酒更新：10-11月销量下滑中单，成本下行4Q22有望体现，提价预期催化，业绩确定性强 10-11月销量下滑5%，12月预计春节备货：根据渠道调研，我们预计10-11月销量总体下滑5%左右，预计10月销量持平，受疫情封控政策影响，11月销量下滑12%。 据测算，4Q22淡季销量预计仅占全年销量10%左右，对2022年全年销量影响有限。 12月底，预计将进行春节备货，4Q22销量预计或微幅下滑。 非现饮升级趋势不变，12月或有提价预期：根据渠道反馈，我们预计公司将于12月底至年初对部分中高档产品局部区域提价。据测算，预计2022年全年吨价提升幅度4-5%，一半以上由提价贡献，一半不到由产品结构贡献。 根据公司交流，2023年结构提升和价格体系调整同步推进，维持提价常态化策略。罐化率提升及非现饮渠道升级延续。 据观察，7-8月低价产品销量增长更快的主要原因在于场景上，旺季大排档等中低档餐饮消费恢复较快所致。而10月淡季以来，居家消费场景增加，非现饮渠道依然保持良好升级趋势。 4Q22成本下行有望受益，4Q22一次性费用或明显减少：根据公司交流，预计包材价格回落将在4Q22开始有所体现，12月底-1月将进行大麦价格锁定，预计2023年大麦价格较2022年上涨，但成本占比有限。 包材价格或每个季度进行调整，整体呈回落趋势。 综合测算，我们维持2023年吨成本微幅上涨1-2%假设。 同时，我们预计4Q22不关厂，一次性费用将明显少于往年水平，世界杯销售费用整体投放较为平稳，据交流，预计公司2023年将保持提升费效比及稳健投放的策略。 综上，我们维持2022年全年净利润35亿元的盈利预测，业绩确定性很强。