坚持“激光光源+”战略，锂电等领域国产替代已见成效

公司研究报 告机械设备自动化设备 2022-12-01 公司点评报告 买入/首次杰普特(688025) 目标价：67.5 昨收盘：47.28 坚持“激光光源+”战略，锂电等领域国产替代已见成效 走势比较 26% 太13% 21/12/1 22/2/1 22/4/1 22/6/1 22/8/1 22/10/1 平(1%) 洋(15%) 证(28%) 券(42%) 股杰普特沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)94/55公总市值/流通(百万元)4,436/2,608司12个月最高/最低(元)77.05/35.50证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入8.06亿元，同比减少6.89%，实现归母净利润0.51亿元，同比减少15.69%。其中三季度实现营收2.50亿元，同比减少12.14%，实现归母净利润0.14亿 元，同比减少20.58%。 坚持“激光光源+”战略定位。公司深耕激光器核心技术，激光器产品涵盖脉冲光纤激光器、连续光纤激光器、固体激光器和超快激光器等，是国内第一家推出商用mopa脉冲光纤激光器的厂商。同时，近年来针对下游3C、新能源等行业需求，公司开发出智能光谱检测机、激光调阻机、VR眼镜检测系统、动力电池激光焊接工作站、电池结构件焊接设备等，所生产的激光器及激光/光学智能装备受到A公司、Meta、国巨股份、宁德时代、比亚迪等客户的广泛认可。 传统业务调整，战略收缩切割市场布局。今年消费电子行业需求疲软影响，对公司盈利能力造成一定影响，同时近年来激光切割市场同质化竞争严重，激光切割市场毛利率下滑，公司在今年二季度开始逐步收缩激光切割应用的连续光激光器生产，转而加大激光焊接的研发投入，应用在新能源动力电池等，前景广阔。 锂电/光伏/模组检测等领域多点开花。锂电方面，自去年开始接洽头部电池厂客户以来，今年持续获得比亚迪、宁德时代与科达利等关于激光器、激光加工工作站以及激光加工自动化设备的订单。光伏方面，在激光器、激光设备均有布局，在SE掺杂、prec开槽等均有突破，同时推出了第二代钙钛矿激光设备产品方案。模组检测方面，VR/AR检测、VCSEL模组检测及摄像头模组检测未来有望随着渗透率 及产品销量提升实现稳步增长。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 12.03亿元、18.35亿元、24.41亿元，归母净利润分别为0.91亿元、 1.98亿元、2.94亿元，对应PE53/24/16倍，参考可比公司（锐科激光、英诺激光、德龙激光、海目星、联赢激光）2023年平均31.7倍PE估值（wind一致预期），考虑到动力电池行业激光器国产替代、AR/VR等领域增长，给予公司32倍PE，对应目标价67.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品销售不及预期、下游行业景气度下滑、行业竞 争格局恶化。 坚持“激光光源+”战略，锂电等领域国产替代已见成效 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标：指标/年度2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1199.38 1202.95 1834.62 2440.79 增长率40.50% 0.30% 52.51% 33.04% 归属母公司净利润91.27 90.75 197.96 293.96 增长率106.04% -0.57% 118.15% 48.49% 每股收益EPS（元）0.99 0.97 2.11 3.13 PE77.83 53.13 24.35 16.40 PB4.14 2.70 2.49 2.22 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1199 1203 1835 2441 货币资金 341 412 417 782 %同比增速 41% 0% 53% 33% 交易性金融资产 181 181 181 181 营业成本 781 789 1161 1520 应收账款及应收票据 374 425 638 574 毛利 418 414 673 921 存货 584 492 751 794 ％营业收入 35% 34% 37% 38% 预付账款 12 16 23 30 税金及附加 10 6 11 15 其他流动资产 146 136 168 182 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 1637 1662 2179 2543 销售费用 80 82 117 146 长期股权投资 35 35 35 35 ％营业收入 7% 7% 6% 6% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 90 84 123 159 固定资产合计 288 344 409 461 ％营业收入 8% 7% 7% 7% 无形资产 91 121 156 202 研发费用 144 156 220 281 商誉 27 27 27 27 ％营业收入 12% 13% 12% 12% 递延所得税资产 26 26 26 26 财务费用 14 -2 -3 -4 其他非流动资产 199 248 248 247 ％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 2302 2464 3079 3541 资产减值损失 -17 -20 -26 -33 短期借款 60 60 60 60 信用减值损失 -2 -3 -4 -5 应付票据及应付账款 289 325 643 708 其他收益 28 24 28 24 预收账款 0 0 0 0 投资收益 16 13 15 15 应付职工薪酬 41 39 60 78 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 28 12 23 37 公允价值变动收益 1 0 0 0 其他流动负债 91 133 247 384 资产处置收益 0 0 0 0 流动负债合计 509 569 1034 1267 营业利润 107 101 217 324 长期借款 4 54 54 54 ％营业收入 9% 8% 12% 13% 应付债券 0 0 0 0 营业外收支 -5 -3 -4 -4 递延所得税负债 1 1 1 1 利润总额 102 98 213 320 其他非流动负债 61 53 53 53 ％营业收入 8% 8% 12% 13% 负债合计 575 677 1141 1375 11 8 17 29 归属于母公司的所有者 1727 1787 1940 2171 所得税费用 权益 净利润 91 90 196 291 少数股东权益 0 0 -2 -5 ％营业收入 8% 7% 11% 12% 股东权益 1727 1787 1937 2166 归属于母公司的净利 91 91 198 294 2302 2464 3079 3541 润 负债及股东权益 %同比增速 106% -1% 118% 48% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 0 -1 -2 -3 2021A 2022E 2023E 2024E EPS（元/股） 0.99 0.97 2.11 3.13 经营活动现金流净额 -162 236 201 590 基本指标 投资 2 0 0 0 2021A 2022E 2023E 2024E 资本性支出 -215 -187 -162 -175 EPS 0.99 0.97 2.11 3.13 其他 13 13 15 15 BVPS 18.60 19.05 20.68 23.14 投资活动现金流净额 -200 -174 -148 -161 PE 77.83 53.13 24.35 16.40 债权融资 14 42 0 0 PEG 0.73 — 0.21 0.34 股权融资 15 0 0 0 PB 4.14 2.70 2.49 2.22 支付股利及利息 -15 -33 -48 -65 EV/EBITDA 43.78 28.67 15.59 9.99 其他 -18 0 0 0 ROE 5% 5% 10% 14% 筹资活动现金流净额 -5 9 -48 -65 ROIC 5% 5% 10% 14% 现金净流量 -373 71 5 364 坚持“激光光源+”战略，锂电等领域国产替代已见成效3 资料来源：WIND，太平洋证券 坚持“激光光源+”战略，锂电等领域国产替代已见成效5 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 销售团队 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到