策略周报：新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略

研究中心研究报告 2022年11月30日星期三 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 策略周报新增沪锌1-2正套以及低多IH2212策略 联系信息分析师王荆杰期货从业资格：F3084112投资咨询资格：Z0016329邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn分析师谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn分析师李代期货从业资格：F03086605投资咨询资格：Z0016791邮箱：li.dai@gzf2010.com.cn分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn分析师范红军期货从业资格：F3098791投资咨询资格：Z0017690邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn相关报告 《广州期货-策略周报-卖出沪铜虚值看涨期权，现有策略正常运行-20221025》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增空红枣策略、棕榈油套利策略-20220719》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，空PVC2209策略止盈-20220712》《广州期货-策略周报-鸡蛋策略止损，新增空PVC策略，关注PTA策略-20220706》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，关注单边做空红枣机会-20220627》《广州期货-策略周报-现有策略正常运行，新增单边做多鸡蛋策略-20220621》《广州期货-策略报告-单边多鸡蛋JD2209-20220621》《广州期货-策略周报-单边做多PTA乙二醇，多铝空铜对冲策略-20220905》《广州期货-策略周报-做空玉米C2301,做多金银比策略-20220914》 广州期货研究中心 联系电话：020-22836112 周度新推策略： 多ZN2301空ZN2302。第一，低库存问题未有解决迹象。无 论是国内还是国外，当前精炼锌库存都是很低的。截至上周五，Mysteel锌锭社会库存4.24万吨，SHFE+LME显性库存合计6.18万吨，仓单库存701吨，均处于历史性低位附近，且仍在下滑，预期累库仍未有任何实质性兑现。第二，炼厂利润转好，供给增量在路上。得益于矿端的相对宽松，加工费持续上调，炼厂利润得到明显改善，临近年低，炼厂提产意愿较强。国产矿加工费从6月初迎来久违的连续上调，从低点3400元/吨目前已提升至4900元/吨，提升幅度较大。 低多IH2212。当前制约基本面预期的内外部因素均有改善。 国外方面，美联储加息步伐放缓，对全球资本市场的抑制作用减弱。国内方面，下半年以来影响经济的两大核心因素房地产和疫情，在“三支箭”的不断落地下迎来边际改善，地产去杠杆化进程基本结束，防控机制亦在不断优化。尽管短期地产销售端暂无明显驱动力，各地疫情散点爆发，防控压力较大，但市场围绕着政策催化选结构的主线未变，市场关注点逐步转向年末中央经济工作会议，在弱现实与强预期的当下，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，对反弹行情提供支撑。现有策略跟踪： 单边空PVC2301合约继续持有。1）供应：前期检修装置陆续 提负+新产能投放(山东信发40万吨新装置计划本月下旬投产），预计本周开工率将继续回升至70%以上；2）美国、印尼等商品价格具有优势，进口盘面利润较好，进口货源挤占了国内部分远期采购需求，12月到港压力累增；3）氯碱利润继续修复；4）兰炭价格周内继续下跌，自备电石法成本下移，年内触发大规模主动减产预期减弱，成本走弱逻辑兑现。5）下游制品开工下滑，管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。地产销售环比下滑。短期内高库存问题仍难以解决，PVC反弹受限。 单边空PTA2301合约触及止盈。TA降负确实驱动盘面相对抗 跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、本周新推策略1 （一）多ZN2301空ZN23021 （二）低多IH22121 二、现有策略跟踪2 （一）单边空PTA2301合约已触及止盈2 （二）单边空PVC2301合约继续持有3 三、本周关注策略4 （一）逢高做空01焦化利润4 （二）做扩2305合约淀粉-玉米价差4 免责声明5 研究中心简介5 广州期货业务单元一览6 一、本周新推策略 （一）多ZN2301空ZN2302 核心逻辑： 第一，低库存问题未有解决迹象。无论是国内还是国外，当前精炼锌库存都是很低的。截至上周五，Mysteel锌锭社会库存4.24万吨，SHFE+LME显性库存合计6.18万吨，仓单库存701吨，均处于历史性低位附近，且仍在下滑，预期累库仍未有任何实质性兑现。第二，炼厂利润转好，供给增量在路上。得益于矿端的相对宽松，加工费持续上调，炼厂利润得到明显改善，临近年低，炼厂提产意愿较强。国产矿加工费从6月 初迎来久违的连续上调，从低点3400元/吨目前已提升至4900元/吨，提升幅度较大。炼厂的收入可以简单分为三大部分：加工费、副产品和价格分享。 粗略测算，目前炼厂纯以国产矿冶炼的利润约为1500元/吨附近，纯以进口矿冶炼的利润约为2000元/吨附近，国产矿进口矿以2：1配比之后的综合冶炼利润为1800元/吨附近。 炼厂利润好转，叠加接近年底，为完成年度产量目标，弥补利润低迷期检修损失的产量，当前炼厂提产意愿较高。具体产量上，根据SMM的统计，9、10月国内产出分别为50.9、51.41万吨，同比分别增加-3.08%和2.96%，虽略不及预期，但环比恢复态势明显，预计后期产量将会进一步释放。 操作思路： 择机在100~120入场买入（ZN2301-ZN2302）价差，入场价格100~120，止盈目标位280~300，止损位-80~-60，盈亏比1：1。 资金及比例分配： 选择70%资金用于该方案操作，30%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约70万资金用于单边策略，剩余30万资金用作风险准备。 方案设计： 以11月29日盘中价计算，ZN2301合约价24000元/吨。合约保证金为14%。则每手期货合约保证金=24000*5*14%=16800元，按70万可操作资金换算，折可操作41套。 持有期： 建议不超过12月底。 （二）低多IH2212 核心逻辑： 当前制约基本面预期的内外部因素均有改善。国外方面，美联储加息步伐放缓，对全球资本市场的抑制作用减弱。国内方面，下半年以来影响经济的两大核心因素房地产和疫情，在“三支箭”的不断落地下迎来边际改善，地产去杠杆化进程基本结束，防控机制亦在不断优化。尽管短期地产销售端暂无明显驱动力，各地疫情散点爆发，防控压力较大，但市场围绕着政策催化选结构的主线未变，市场关注点逐步转向年末中央经济工作会议，在弱现实与强预期的当下，市场有望维持宏观和产业政策持续宽松的强预期，对反弹行情提供支撑。 操作思路： 择机做多IH2212合约，入场价格(2550，2580)，止盈目标位（2670， 2700），止损位（2430,2460），盈亏比1：1。资金及比例分配： 选择50%资金用于该方案操作，50%资金作为风险准备金。假设有100万投资资金，可用约50万资金用于单边策略，剩余50万资金用作风险准备。 方案设计： 以2022年11月29日IH2212收盘价为2613计算，按广州期货IH保证金14%收取计算，做多一手IH2212需10.97万元。按100万可操作资金换算，折合约5套策略。 持有期： 不超过IH2212合约交割日2022年12月16日。 二、现有策略跟踪 （一）单边空PTA2301合约已触及止盈 核心逻辑： 近期TA在盘面加工费亏损的情况下开启了减产降负的操作，PX-PTA投产真空期外加聚酯开工稳定的态势下，聚酯迎来一波强势反弹，属于前期情绪面带动超跌反弹。这波反弹带动聚酯产销好转，但长丝、短纤库存水平高位累积及疫情导致发货困难，随着产能投放反弹之路中断。四季度PX-PTA装置投产预期仍存，供给端过剩压力增大。终端开工加速下滑，萧山一主流大厂聚酯装置降负至65%附近，此次降负影响总聚酯行业负荷降2%至80%左右。TA降负确实驱动盘面相对抗跌但目前主导盘面走势的主要逻辑在于需求端的持续疲软，随着工厂的加大减产，聚酯负荷降至80%以下。市场严重缺乏信心，在需求季节性走弱以及疫情叠加情况下，对年底前需求多数持偏悲观看法，维持反弹布空PTA的大方向不变。 随着PX供应提升，成本端支撑不在叠加供需趋弱，PTA或将迎来破局行情，中期维持偏空思路操作。 操作思路： 11月8日，PTA2301价格运行在5278元/吨。建议入场价位为 5400-5450，止盈位为5000-5050，止损位为5800-5850。 资金及比例分配： 考虑到化工品价格波动的风险性，建议轻仓操作，可以选择20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。假设100万投资资金，可用20万资金用于买入，80万用于风险准备。 方案设计： 以11月8日盘中价计算，TA2301合约价5278元/吨。合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=5278*5*12%=3166.8元，按20万可操作资金换算，折可卖出合约63手。 持有期： 持有到期日不超过12月31日。 图表1：PTA2301合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）单边空PVC2301合约继续持有 核心逻辑： 1）供应：前期检修装置陆续提负+新产能投放(山东信发40万吨新装置计划本月下旬投产），预计本周开工率将继续回升至70%以上；2）美国、印尼等商品价格具有优势，进口盘面利润较好，进口货源挤占了国内部分远期采购需求，12月到港压力累增；3）氯碱利润继续修复；4）兰炭价格周内继续下跌，自备电石法成本下移，年内触发大规模主动减产预期减弱，成本走弱逻辑兑现。5）下游制品开工下滑，管材开工率48.64%，较上周下滑1.84%，型材开工率43.13%，较上周降低1.25%。地产销售环比下滑。短期内高库存问题仍难以解决，PVC反弹受限。 操作思路： 11月22日，PVC2301价格运行在5278元/吨。建议入场价位为5900- 5950，止盈位为5500-5550，止损位为6300-6350。资金及比例分配： 可选择约20%资金用于该方案操作，80%资金作为风险准备金。方案设计： 以11月22日盘中价计算，V2301合约价5789元/吨。合约保证金为12%。则每手期货合约保证金=5789*5*12%=3473.4元，按20万可操作资金换算，折可卖出合约57手。 持有期： 持有到期日不超过12月31日。 图表2：PVC2301合约 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、本周关注策略 （一）逢高做空01焦化利润 11月现货价格会压制钢厂上升空间，煤矿累库压力拖累煤价上行。 但今年整体库存偏低，预计12月份开启冬储后补库驱动会压制焦化利 润。假设蒙煤11-12月保持750车水平，我们乐观估计接下来焦煤在上 游累库或在643万吨左右，而乐观预计下补库需求在1400万吨，中性补 库在711万吨，悲观预计在425-572万吨。目前预期转向下，在12月冬储下焦化利润或将再次受到压制。 建议交易价差，多jm2301空j2301，合约比值为2：1，价差为1.2*jm2301-1*j2301，价差入场区间为，200左右，止盈区间在 （60,100），止损区间为有效突破250。 （二）做扩2305合约淀粉-玉米价差 考虑到深加工企业补库带动产区