互联网行业周报：持续降本增效，基本逐渐向好

互联网行业周报 持续降本增效，基本逐渐向好 互联网行业周报 2022年11月30日星期三 证券研究报告 行情回顾： 上周（2022年11月21日-2022年11月25日），港股市场在连续三周上涨后，进入修整态势，恒生指数周跌幅2.33%，科网股有所回调，恒生科技指数周跌幅6.48%。美股市场，道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.78%、1.53%、0.72%，科网股维持震荡行情，纳斯达克互联网指数周涨幅0.07%。 软件与服务板块周跌幅5.60%，整体估值再度回落。截至2022年11月25日，软件与服务板块PE-TTM为26.79x，处于近一年的低位水平，软件与服务板块PS-TTM为2.74x。 纳斯达克中国金龙指数周跌幅为5.96%。中概互联网相关股票普遍下跌，互联网视频、网络游戏板块周跌幅超3%，SNS社交网络板块周跌幅超4%，互联网板块周跌幅超5%，电子商务、云计算板块周跌幅超6%。 行业要闻： 《阿凡达：水之道》内地官宣定档12月16日上映； 亚马逊计划每年投资10亿美元制作院线电影； 音数协游戏工委：未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决； 阿里巴巴推出游戏社区APP“哔哔”； 中国版权保护中心暂停软件著作权登记，新游将暂时无法申请版号； 暴雪游戏国服停止充值服务及注册。 投资建议： 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email:licr@gyzq.com.hk 随着互联网公司陆续完成披露Q3的业绩，可以看出多数互联网公司在三季度业务增长实现回暖，但9月仍然受疫情影响回升状态有所下滑。基本面方面，市场估值已经基本反映了三、四季度业绩疲软的预期。由于去年同期互联网板块收入、业绩为较低基数，因此未来四季度业绩会呈现持续复苏态势，而上市公司不断降本增效，将会让整体利润率持续提升。我们看好未来基本面持续复苏，目前推荐微盟集团（2013.HK）、腾讯（700.HK）、百融云 （6618.HK）、金蝶国际（268.HK）、阅文集团（772.HK）。 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2022年11月21日-2022年11月25日），港股市场在连续三周上涨后，进 入修整态势，恒生指数周跌幅2.33%，科网股有所回调，恒生科技指数周跌幅6.48%美股市场，道指、标普500、纳指周涨幅分别为1.78%、1.53%、0.72%，科网股维持震荡行情，纳斯达克互联网指数周涨幅0.07%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，资讯科技行业录得周跌幅7.46%，在港交所12个一级行业中跌幅居前。二级子行业中，软件与服务板块周跌幅5.60%。软件与服务板块整体估值再度回落，截至2022年11月25日，软件与服务板块PE-TTM为26.79x，处于近一年的低位水平，软件与服务板块PS-TTM为2.74x。 图3：上周港股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：软件与服务板块市盈率图5：软件与服务板块市销率 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周，纳斯达克中国金龙指数周跌幅为5.96%。中概互联网相关股票普遍下跌，互联网视频、网络游戏板块周跌幅超3%，SNS社交网络板块周跌幅超4%，互联网板块周跌幅超5%，电子商务、云计算板块周跌幅超6%。 图6：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图7：中概股各行业周涨跌幅 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 港股市场，软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块个股普遍下跌。软件板块，浪潮国际（+14.5%）逆市强势上涨，金蝶集团（-13.5%）、微盟集团（-14.5%）、美团 -W（-14.8%）、中国有赞（-11.5%）跌幅居前。视频娱乐板块，哔哩哔哩-W（-16.8%跌幅居前。电商板块，京东集团-SW（-8.9%）、阿里巴巴-SW（-6.5%）、宝尊电商-W（-9.6%）分别跑输恒生指数6.5、4.2、7.3pcts。游戏板块，友谊时光（+3.1%）录得上涨，创梦天地（-17.4%）、心动公司（-11.8%）、金山软件（-10.4%）、祖龙娱乐（-11.8%）跌幅居前。 美股市场，唯品会（+3.2%）录得上涨，金山云（-17.5%）、知乎（-20.0%）得幅居前。 表1：本周互联网板块重点公司表现 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼专业版数据，上周全国电影票房1.12亿元。《名侦探柯南：万圣节的新娘》 《扫黑行动》、《您好，北京》分列上周票房榜前三位，其中《名侦探柯南：万圣节的新娘》贡献了34.5%的票房。 截至2022年11月27日，全国营业影院总数5238家，由于国内多地疫情反复，全国影院营业率在上周大幅下滑至42.18%。本周排片待映影片共4部，均为海外引进影片，日漫剧场版《航海王：红发歌姬》热度较高。 图8：全国电影周票房图9：全国当日累计营业影院数 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 图10：上周票房表现（2022-11-21至2022-11-27） 电影名称 周票房（亿元） 周票房占比 上映日期 名侦探柯南：万圣节的新娘 0.39 34.5% 2022-11-18 扫黑行动 0.20 17.4% 2022-11-11 您好，北京 0.18 16.4% 2022-11-18 万里归途 0.10 8.5% 2022-09-30 坠落 0.07 6.2% 2022-11-18 总票房 2.06 - - 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 2022年10月，中国游戏市场规模达197.68亿元，同比下降18.10%，环比增长4.66% 此前中国游戏市场实际销售规模已连续5个月环比下滑。中国自主研发游戏海外市 场实际销售收入为13.54亿美元，环比下降5.79%，市场规模创近6月新低。 10月份包含国庆长假，移动端及客户端均有头部游戏产品实现可观的流水增量。中国移动游戏市场实际销售收入环比上升3.85%，同比下降27.27%，头部移动产品《火影忍者》《率土之滨》流水增量明显。中国客户端游戏市场规模环比增长7.56%，同比增长20.70%。头部产品《英雄联盟》《穿越火线》等流水稳定，《梦幻西游》等流水表现较优。 图11：中国游戏市场实际销售收入图12：中国自研游戏海外市场实际销售收入 资料来源：游戏日报、国元证券经纪（香港）整理资料来源：游戏日报、国元证券经纪（香港）整理 图13：中国移动游戏市场实际销售收入图14：中国客户端游戏市场实际销售收入 资料来源：游戏日报、国元证券经纪（香港）整理资料来源：游戏日报、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1视频娱乐 《阿凡达：水之道》内地官宣定档12月16日上映 11月23日，据20世纪影业官方微博，科幻动作电影《阿凡达：水之道》定档12月16日于中国内地以3D、IMAX3D、CINITY、中国巨幕等全格式上映。根据国家政策，进口影片由中国电影集团公司引进，并参与国内发行。（ZAKER） 亚马逊计划每年投资10亿美元制作院线电影 亚马逊计划每年投入逾10亿美元制作将在影院上映的电影，这是互联网公司在影 院投入的最大一笔资金。该知情人士称，亚马逊的目标是每年制作12至15部在院线上映的电影。由于该公司仍在梳理其战略，这些人士要求匿名。明年，亚马逊将在影院上映较少数量的电影，并随着时间的推移增加产量。最终亚马逊的电影发行数量将与派拉蒙影业等主要电影公司并驾齐驱。（钛媒体） 3.2游戏 音数协游戏工委：未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决 中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布了《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》。报告研究显示，超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内，未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。2022年出现未成年人私自充值现象的家庭占比降至15.43%，较2021年有了明显下降。现存未成年游戏用户的家长中，35%以上允许孩子用自己身份证注册账号。（36氪） 阿里巴巴推出游戏社区APP“哔哔” 近日，阿里小范围上线了一款名为“哔哔”的游戏社区APP。据悉，该产品是一款 游戏内容社区。在“哔哔”中，用户可以查看平台推荐的游戏动态，包括测评、爆料、攻略等内容，还可以在话题广场中找到热门的内容，此外，“哔哔”也支持用户发布自己的游戏动态。（腾讯网） 中国版权保护中心暂停软件著作权登记，新游将暂时无法申请版号 中国版权保护中心发布《关于暂停接收软件著作权登记邮寄申请材料的通知》称，自11月28日起暂停接收软件著作权登记邮寄申请材料(以申请人寄出时间为准)。 同时，中国版权保护中心天桥版权登记大厅也于11月28日起暂时关闭。（南方都市报） 暴雪游戏国服停止充值服务及注册 根据11月17日暴雪游戏产品运营到期的公告显示："2022年11月23日起，关闭暴雪游戏产品在战网以及客户端内的充值服务及用户注册入口。"目前战网点击「注册用户」已经跳转到报错页面。（ZAKER） 4.投资建议 随着互联网公司陆续完成披露Q3的业绩，可以看出多数互联网公司在三季度业务增长实现回暖，但9月仍然受疫情影响回升状态有所下滑。基本面方面，市场估值已经基本反映了三、四季度业绩疲软的预期。由于去年同期互联网板块收入、业绩为较低基数，因此未来四季度业绩会呈现持续复苏态势，而上市公司不断降本增效将会让整体利润率持续提升。我们看好未来基本面持续复苏，目前推荐微盟集团 （2013.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6618.HK）、金蝶国际（268.HK）、阅文集团（772.HK）。 表2：重点公司估值情况 代码证券简称 总市值 （亿元） TTM 市盈率PE22E 23E 市净率PB （MRQ） 市销率PS（倍） 企业价值/EBITDA （倍） 0700.HK腾讯控股 26,157.1 13.4 21.7 17.2 3.1 4.3 13.2 9999.HK网易-S 3,415.4 14.0 15.7 14.7 2.9 3.2 14.7 9888.HK百度集团-SW 2,555.6 53.5 27.4 15.4 1.1 1.9 6.9 1024.HK快手-W 2,185.0 -10.8 -14.1 -41.4 4.9 2.2 -7.6 0020.HK商汤-W 593.0 -3.1 -14.1 -19.9 1.6 11.4 -14.9 9626.HK哔哩哔哩-W 396.7 -3.7 -4.3 -6.1 1.9 1.6 -12.2 TME.N腾讯音乐 99.5 23.0 19.8 17.7 1.5 2.5 #N/A 0268.HK金蝶国际 435.1 -90.6 -102.5 -168.4 5.2 8.1 -140.7 0696.HK中国民航信息网络 392.1 46.6 41.7 16.8 1.8 6.9 #N/A 9898.HK微博-SW 250.8 53.8 296.2 9.9 1.0 1.6 3.8 3888.HK金山软件 316.1 -4.4 -7.6 44.9 1.5 3.9 17.6 2518.HK汽车之家-S 280.7 17.1 14.0 11.7 1.1 3.8 9.7 0772.HK阅文集团 260.2 22.4 21.8 15.6 1.3 2.6 16.3 9878.HK汇通达网络 180.0 604.9 40.1 20.5 2.0 0.2 22.0 IQ.O爱奇艺 21.0 -6.7 -18.0 -