聚烯烃日报：美联储鸽派发言，聚烯烃关注短期多头机会

期货研究报告|聚烯烃日报2022-12-02 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 美联储鸽派发言，聚烯烃关注短期多头机会 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日凌晨，美联储发言称加息可以减缓，但是中性利率应该更高，进一步提升12月加 息50个基点的预期，隔夜美元大跌，大宗商品收到一定提振。聚烯烃期货涨跌不一，日内宽幅震荡，石化价格有涨有跌，市场参与者心态略有提振，工厂多谨慎观望，实盘侧重商谈。供应方面压力不减，下游工厂采购刚需，对于行情支撑有限。建议激进投资者日内观察盘面多头情绪可短线交易，谨慎者可观望。若进口窗口进一步加大，将恶化供应端，中长期仍然偏空头。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存63万吨，较上一日+4万吨。小量累库，和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。 基差方面，LL华北基差在+50元/吨，PP华东基差在+20元/吨。基差持续走弱。 生产利润及国内开工方面。PP油头制法处于依然深度亏损状态，但LL油头法和PDH制PP生产利润已经改善，从前期深度亏损到现在趋向盈亏平衡，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若�现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有下跌，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，但是利润并不高，批量进口的压力暂时有限。 ■策略 （1）单边：投资者日内观察盘面多头情绪可短线交易，谨慎者可观望。中长期做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/12/1 2022/11/30 石化库存（万吨） 4 63 59 LL01 57 8,100 8,043 LL05 58 8,048 7,990 LL09 46 7,975 7,929 LL1-LL5 -1 52 53 LL5-LL9 12 73 61 LL9-LL1 -11 -125 -114 LL华北-主力合约基差 -30 50 80 LL华东-主力合约基差 -37 200 237 LL华南-主力合约基差 -7 350 357 brent主力（美元/桶） 1.6 86.5 84.9 LLDPE生产利润（原油制） -10 -173 -163 LLDPE华北 27 8,150 8,123 LLDPE华东 20 8,300 8,280 LLDPE华南 50 8,450 8,400 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 0 8,300 8,300 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 0 9,000 9,000 LL华东-华北 -7 150 157 LL华南-华东 30 150 120 HD注塑-LL（华东） -20 -300 -280 HD薄膜-LL（华东） -20 0 20 HD中空-LL（华东） -20 -200 -180 LD-LL（华东） -20 700 720 LL美金成本（元/吨） -101 8,152 8,253 LL华东进口盈亏（元/吨） 121 148 27 LL中国CFR（美元/吨） 0 951 951 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -27 250 277 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 25 912 887 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 12月1日 11月30日 石化库存（万吨） 4 63 59 PP01 0 7,754 7,754 PP05 10 7,757 7,747 PP09 28 7,730 7,702 PP1-PP5 -10 -3 7 PP5-PP9 -18 27 45 PP9-PP1 28 -24 -52 PP华东-主力合约基差 -20 20 40 PP华北-主力合约基差 0 146 146 PP华南-主力合约基差 0 196 196 brent主力（美元/桶） 1.6 86.5 84.9 PP生产利润（原油制） -59 -791 -732 丙烷CFR华东（美元/吨） -28 685 713 PP生产利润（PDH制） 323 -117 -440 PP华东拉丝 -20 7,774 7,794 PP华北拉丝 0 7,750 7,750 PP华南拉丝 0 7,950 7,950 PP华东低融共聚 0 8,000 8,000 PP华东均聚注塑 -50 7,800 7,850 PP拉丝华南-华东 20 176 156 PP拉丝华东-华北 -20 24 44 PP均聚注塑-拉丝（华东） -30 26 56 PP低融共聚-拉丝（华东） 20 226 206 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） -92 7,550 7,642 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 72 224 152 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -9 -104 -95 山东粉料（元/吨） -70 7,630 7,700 山东丙烯（元/吨） 50 7,650 7,600 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 70 120 50 山东粉料生产利润（元/吨） -120 -720 -600 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,600 9,650 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -30 676 706 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） -18 715 733 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1