如果——欧元区陷入衰退会怎样

如果欧元区 进入经济衰退吗? 罗兰贝格(RolandBerger)研究所 2022年11月 在从COVID-19大流行造成的衰退中恢复过来后，欧元区再次面临经济困境——欧盟正走向另一场衰退 在价格稳步上涨、持续供应短缺以及最重要的是严重的能源供应中断之后，欧元区经济正面临经济放缓。 技术性衰退——定义为连续两个季度GDP负增长——似乎在今年下半年已经确定。 最近的预测预测，这种影响将足够强烈，也会导致2023年年度GDP下降。 在欧元区陷入天然气短缺的情况下，工业被迫配给天然气使用量，经济衰退将更加明显。 这种损害也将在未来几年大幅削弱欧元区，因为更高的成本将迫使一些公司搬迁或完全关闭业务。 经济衰退预期正在增长——预测显示GDP明显下降 欧元区季度GDP，实际[十亿欧元，2015年环比价格] 历史 预测1 基线 气体定量配给的场 景 历史 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 3,150 3,100 3,050 3,000 2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 2,700 2,650 2,600 2,550 2,500 2,450 2,400 年增长率 1.6% -6.2% 5.2% 3.0% -0.1% 2.2% 2.2% 1.7% 1.4% 2.5% -1.4% 2.9% 1.9% 1.5% 1.3% 1预计在2022年第二季度开始 情绪指标显示，经济周期在2022年迅速从繁荣转向衰退，预期低得令人担忧 作为商业周期的一部分，经济衰退是经济发展的自然特征，本身并不值得关注。 但为了正确看待当前的情况，我们来看看Sentix调查的商业周期指数，该指数既衡量投资者对当前形势的评估，也衡量他们的预期。 市场参与者认为，现在即将到来的经济衰退的威胁尤其严重，表现在他们糟糕的预期中。 考虑到COVID-19危机的负面经历，市场参与者现在正受到新危机的打击，与大流行相比，这场危机对当前形势和预期的评估都更加黑暗。 下降幅度比大流行期间更大 欧元区Sentix调查 0 0 0 0 2022 年3 0 经济衰退 2022 年10 下降趋势 -80-70-60-50-40-30-20-10010203040 2022 年2 20212022 202 0年1 1月 12月 繁荣 上升 50 40 30 20 1 0 预期 -1 -2 -3 -4 -50 目前的评估 短期情绪指标过去曾可靠地宣布危机——对欧元区再次陷入衰退的担忧是有根据的 俄罗斯入侵乌克兰后，消费者、生产商和股市的情绪暴跌 。 在经济衰退之前，消费者、生产者和投资者情绪暴跌 欧元区短期信心指标 特别是消费者信心急剧恶化，跌至新低。 同样，近几个月来，生产商和投资者的情绪也大幅恶化。自2月以来，PMI下降了13%，欧洲斯托克50指数下降了近 12%。 过去，三个情绪指标的大幅下降是危机即将到来的可靠迹象。 200 0 20002002 2004 2006 2008 2010 2014 2016 2018 2020 202 2 2 012 150 100 50 20% 15% 10% 5% 但是，在经济衰退中会发生什么，这场新的经济危机将如何发展？ 为了回答这些问题，我们将过去危机的数据与明年的预测相结合，以评估预期结果。 00% -5 -100 -5% -10% -15% 消费者信心指标1整体PMI数据1欧洲斯托克指数1 GDP增长不可小觑(右轴) 1索引,01/2010=100 经济衰退 低迷的景气指标 当经济萎缩时，企业不仅会减产，还会削减投资。 过去，经济衰退的特点一直是投资和生产水平下降，然而，这种下降的关键原因因每次危机而异。 虽然全球金融危机期间投资和生产大幅下降是由于缺乏财政资源造成的，但2012/13年欧洲债务危机期间活动低迷的主要原因是不确定性增加导致需求低迷。 相反，在COVID-19危机期间，经济活动低迷主要是由于封锁和全球供应链中断造成的。 现在,新的危机伤害企业源于 四个值得关注的领域：首先，能源价格飞涨严重推动的高通胀以及持续的供应链中断可能会迫使公司削减支出，在某些情况下甚至削减生产。其次，能源短缺和全球地缘政治局势的高度不确定性将降低投资动力。第三，欧洲央行的加息将加强企业的借贷状况。最后，由于消费者生活成本高而导致的需求下降将减少销售额，从而减少产量。 不确定时期资本形成和工业产量下降 欧元区私营部门投资，实际[同比变化百分比] 9.0 6.3 7.4 5.7 6.0 6.8 4.64.3 6.4 4.5 3.1 3.0 1.6 2.2 2.2 2.5 3.22.1 1.5 -1.9 -1.0 -0.1 -1.6 -1.9 -1.5 -6.2 -14.8 -9.4 预测 10 5 0 -5 -10 -15 工业生产指数，欧元区，不包括建筑业[同比变化百分比] 7.2 7.9 5.4 4.1 3.9 7.0 4.7 2.1 3.4 0.4 0.3 1.6 2.6 2.9 1.1 1.6 0.8 -0.4 -1.9 -0.8 -0.8 -0.1-0.7 -2.3 -0.8 -3.5 -7.5 基线 气体定量配给的场景 -14.8 预测 10 5 0 -5 -10 -15 2000200220042006200820102012201420162018202020222024 由于生产者价格猖獗，许多公司正在寻求削减成本的方法-然而，裁员可能是最后的手段 由于商业活动的下降和由此造成的收入损失，越来越多的公司被迫削减成本。在某些情况下，这还包括裁员。 过去的衰退和他们对失业的影响 欧元区失业率(%) 在我们的基线情景中，对失业率的影响将与冠状病毒危机预测 2 1.8页。 1 0 2.1页。 9 8 0.4页。 1.1页。 7 6 5 4 3 2 1 0 2000 2002 2004 2006 20 10 20 14 2016 2018 2 2022 2024 期间的影响相似，即相对温和。13 然而，如果天然气配给方案成为现实，我们预计与我们的基线预1 测相比，对劳动力市场的影响将更加明显。1 尽管如此，鉴于目前劳动力市场紧张以及技术工人短缺，裁员1 可能是最后的手段之一。其他措施，如短期工作/休假，在大流行期间已被证明是有用的，并且可以在这场危机中再次使用 。 0820 1220 020 气体定量配给场景基线 高通胀和对未来的悲观预期将抑制家庭的消费准备 自2022年初以来，对欧元区家庭财务状况的评估恶化消费者财务状况恶化将压低需求 从欧盟委员会的消费者调查结果中可以看出。欧元区家庭自我报告的储蓄和财务状况1欧元区国内需求，与去年同期相比[%] -25.5% 最近几个月，家庭还报告说2614 他们正在储蓄更多，这进一步暗示了消费者胃口的下降。2412 2210 展望未来，预计家庭将在短期内增加储蓄，以抵消不断上升208 的不确定性、高物价和对失业的担忧。186 164 然而，从中期来看，储蓄可能会14 再次下降，因为高价格水平-特别是能源和食品-需要更多的家庭支 12 出。 因此，预计明年欧元区家庭的财务状况将进一步恶化。10 8 6 总体而言，可支配收入的下降可能导致对非必需品和服务的需求下降 4 从中期来看，确认经济危机对需求产生重大负面影响的事实。2 0 -2 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -4-14 01/07/01/07/01/08/20002005 2010 20152020 202020202021202120222022 未来12个月的节省目前的储蓄财务状况 1作为欧盟委员会消费者调查中给出肯定和否定答复的受访者百分比之间的差异 为了提振经济并为家庭创造财务安全，政府将增加支出，这可能导致更高的通货膨胀率。 为了应对经济衰退，政府通常会增加支出。 增加支出的目的是在中短期内刺激经济活动，以刺激需求 ，从而刺激经济。 由于政府干预通常会创造额外的直接或间接需求，因此它们有可能进一步助长通货膨胀。 当供应方已经面临重大挑战时，这尤其危险。 因此，在当前的危机中，市场干预的细节非常重要。如果供需双方都得到政府措施的支持，通胀风险就可以得到控制。 政府支出上升的经济衰退 欧元区政府支出和政府债务[%同比变化] 11.0 10.4 9.7 8.2 5.8 5.65.65.6 4.9 4.74.7 4.9 5.0 4.8 4.3 4.0 3.5 3.2 3.2 2.3 2.5 1.8 1.8 1.4 0.90.9 1.0 0.3 2000 20022004 2006 2010 2014 2016 2018 2022 2024 预测 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2008 2012 2020 -1 政府债务，基线政府债务，天然气配给方案政府到期，基线州长exp。气体定量配给的场景 新的经济衰退将打击企业、家庭和政府，但如果天然气短缺没有实现，经济衰退将相对温和。 总结与展望 100% 另一个经济衰退是一个可能的结果 消费者、生产商和投资者情绪指标正在敲响警钟。天然气配给的情况将严重损害 欧元区经济 能源价格上涨导致经济活动放缓高价格和对冬季天然气短缺的担忧将减缓商业活 动。持续的供应链中断正在使情况恶化 1 3 的全球经济预计将陷入衰退在即将到来的 个月 消费者信心将恶化 高通胀和全球发展的不确定性正在对消费者情绪产生负面影响，因此作为 GDP重要支柱的消费有可能直线下降 政府必须采取行动谨慎 虽然政府的经济支持在危机时期很重要，但这也带来了进一步助长通货膨胀的风险 。 资料来源:国际货币基金组织 出版商 罗兰贝格(ROLANDBERGER)GMBH是一家 Sederanger180538年德国慕尼黑 +49899230-0 本出版物仅供一般指导。读者不应在未收到具体专业建议的情况下根据 本出版物提供的任何信息行事。罗兰贝格有限公司对因使用出版物中包含的信息而造成的任何损害概不负责。 ©2022罗兰贝格GMBH是一家。保留所有权利。 封面iZonda/盖蒂图片社 作者 史蒂芬吉尔 +492114389-2194 基督教Krys +492114389-2917 大卫出生 +496929924-6500 关于我们 罗兰伯杰是唯一一家拥有强大国际影响力的欧洲遗产管理咨询公司。作为一家由我们的合作伙伴全资拥有的独立公司，我们运营 在所有主要市场设有51个办事处。我们的2700名员工将分析方法和善解人意的态度独特地结合在一起。在企业家精神 、卓越和同理心的价值观的推动下，罗兰贝格坚信，世界需要一种新的可持续范式，将整个价值周期考虑在内。我们在所有相关行业和业务职能部门的跨能力团队中工作，提供最好的专业知识来应对当今和未来的深刻挑战。 我们欢迎您的问题、意见和建议