宏海外宏观周报：欧元区陷入“技术性衰退”

海外宏观周报 欧元区陷入“技术性衰退” 海外宏观 2023年6月12日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）美国财长耶伦认为银行业可能还会发生合并。2）美国5月ISM非制造业PMI创年内新低。3）美国最新初请失业人数跳涨。4）截至6月8日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国二季度GDP环比折年率为2.2%，较一周前小幅下降0.1个百分点。5）欧元区PPI通胀降温再超预期，综合PMI降至三个月低点。6）欧元区一季度GDP终值环比负增长，经济陷入“技术性衰退”。 全球大类资产：1）股市：全球股市涨跌互现，日韩及部分新兴市场股市涨幅较大，美股虽上涨但涨幅较小，欧洲股市承压。美股方面，纳指、道指和标普500指数整周分别涨0.1%、0.3%和0.4%，涨幅较上一周明 显收窄，标普500指数已连涨4周，纳指则连涨7周。美股“科技牛”出现降温信号。欧股方面，STOXX600指数整周跌0.4%，欧元区最新公布的GDP数据下调并陷入“技术性衰退”，市场衰退预期升温或是欧股 压力的主要来源。亚洲方面，日经225指数大涨2.4%，已经连续9周上涨。2）债市：1年期及以下美债利率下降，而2年期及以上美债利率上升，显示市场对未来一年内的经济预期仍较悲观。10年美债收益率整周 小幅上涨6BP至3.75%；其中，实际利率上涨4BP至1.55%，隐含通胀预期上涨2BP至2.20%。债务上限通过后，关于美国财政部增发大量国 债、引发债券价格下跌的讨论增多。3）商品：国际油价下跌，金属及农 产品价格较有韧性。原油方面，布伦特和WTI原油价格整周分别下跌 1.8%和2.2%，至74.8和70.2美元/桶，已连续两周下跌且跌幅加深。6 月4日（周日）沙特宣布7月起将自愿再减产原油100万桶/日，但未能持续提振油价，因市场更加关注全球需求的放缓。4）外汇：美元指数整周下跌0.47%，至103.56。最新公布的美国非制造业PMI走弱，初请失 业金人数上升，短端美债利率回落，美元汇率有所承压。澳元兑美元整周大涨近2%，加元兑美元涨0.64%。6月6日和7日，澳洲联储和加拿大央行分别意外加息25个基点。 风险提示：美欧银行业危机持续时间超预期，美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、海外经济政策 1.1美国：非制造业景气下滑，初请失业人数跳涨 美国财长耶伦认为银行业可能还会发生合并。6月7日，耶伦在访谈中发言：认为鉴于银行业整体环境，对于未来可能会继续发生银行业合并，“不会感到意外”，一些银行正面临盈利压力；由于远程办公行为普及，办公空间需求减少，商业地产领域可能会出问题；美国消费者支出强劲，工资显著增长，预计未来降低通胀会有进展，同时劳动力市场会保持4%左右失 业率；加密货币资产方面存在一些漏洞，增加对加密货币领域监管是合适的。 美国5月ISM非制造业PMI创年内新低。6月5日，ISM公布数据显示，美国5月ISM非制造业指数意外降至50.3，低于预期52.4，创2023年新低，其中商业活动和订单下滑，物价支付指标创三年新低。该指标和美国5月Markit服务业PMI升至54.9出现分化，ISM调查偏向跨国性大公司，并且不限制企业集中在美国境内市场，指数更加反映了全球需求对美国 的影响。 美国最新初请失业人数跳涨。6月8日，美劳工部数据显示，本周首次申请失业救济人数为26.1万人，远超市场预期23.5 万人，前值为23.3万人，较上周大幅跳涨2.8万人。该数据反映美国劳动力市场可能出现降温迹象，企业发布的裁员公告 开始实际体现，反映了波动还是趋势变化仍有待观察，疲软的首申数据会令美联储6月14日议息会议暂停加息的可能性进一步稳固。截至6月8日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国二季度GDP环比折年率为2.2%，较一周前小幅下降0.1个百分点。 图表1美国5月ISM制造业PMI走弱图表2美国最新初请失业人数跳涨 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 美国IMSPMI 季调,万人美国领取失业金人数 非制造业 持续领取(右) 当周初请 29 27 25 23 21 19 17 15 季调,万人 240 220 200 180 160 140 120 100 21-0121-0621-1122-0422-0923-0222-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：美劳工部,平安证券研究所 图表3亚特兰大联储GDPNow模型预测：2023年二季度（环比折年率%） 资料来源：亚特兰大联储,平安证券研究所 1.2欧洲：欧元区经济“技术性衰退”，PPI超预期回落 欧元区通胀降温再超预期，综合PMI降至三个月低点。6月5日，欧盟统计局公布，欧元区4月PPI同比增长1%，预期为1.5%，前值为5.5%，环比下降3.2%，预期-3.1%，前值-1.3%。下降的主要原因是能源成本下降，下降国家主要是比利时、 意大利和爱尔兰。但市场仍然普遍认为，PPI的回落并不会影响到欧央行加息，通胀局限于能源、食品等领域，而工资和服务业仍然具有通胀压力，此前6月1日公布的欧元区5月核心CPI同比为5.3%，距离中期回到2%的目标仍有较远距离。6月5日，标普全球发布，欧元区5月综合PMI终值为52.8，初值为53.3，低于4月54.1，仍高于荣枯线。欧元区经济活动放缓，产出增幅三个月最低，服务业增速放缓，制造业由于订单减少出现了快速的下降，出口销售额连续15个月下降，新业务总量保持停滞，成本压力降温。 欧元区经济陷入“技术性衰退”。6月8日，根据欧盟统计局公布修正数据，今年一季度欧元区GDP终值环比下降0.1%，连续两个季度GDP出现环比萎缩，欧元区经济陷入“技术性衰退”。同比方面，欧元区一季度GDP调整后同比为1%，连续第四个季度下滑，低于预期1.2%和前值1.8%，考虑到能源价格下降对欧元区经济的正面影响，预计二季度有可能恢复增长。欧元区信心下滑，6月投资者信心指数为-17.0，大幅低于市场预期。国家方面，德国和爱尔兰的数据逊于预期，德国一季度GDP环比下降0.3%，同比下降0.2%，爱尔兰一季度GDP环比下降4.6%。滞胀迹象显现，欧元区核心通胀已经见顶，但工资和服务通胀压力仍保持高位，6月15日的欧央行议息会议仍然有可能会加息25BP。 图表4欧元区PPI走势图表5欧元区GDP连续两个季度环比负增长 PPI同比 PPI环比 50%欧元区PPI走势 % 1.0 欧元区季度GDP环比增速 300.5 0.0 10 -0.5 0.70.8 0.4 (0.1)(0.1) -10 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01 -1.0 22-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 二、全球大类资产 2.1股市：美股、日股保持多周上涨 近一周（截至6月9日），全球股市涨跌互现，日韩及部分新兴市场股市涨幅较大，美股虽上涨但涨幅较小，欧洲股市承压。 美股方面，纳指、道指和标普500指数整周分别涨0.1%、0.3%和0.4%，涨幅较上一周明显收窄，标普500指数已连涨4周，纳指则连涨7周。近一周并未公布重磅经济数据，加上美联储处于“静默期”，市场预期波动不大。但美股“科技牛”出现降温信号，据EPFRGlobal数据，截至6月7日的一周科技股基金净流出12亿美元，为8周来首次。据巴伦周刊报 道，今年前五个月，七家公司（共八只美国股票）贡献了FTWilshire5000指数98%的回报率，反映出本轮美股指数上涨但不同公司表现显著分化，暗示美股“牛市”可持续性存疑。 欧股方面，STOXX600指数整周跌0.4%，欧元区最新公布的GDP数据下调并陷入“技术性衰退”，市场衰退预期升温或是欧股压力的主要来源。亚洲方面，日经225指数大涨2.4%，已经连续9周上涨。虽然6月6日日本财务大臣关于可能限 制政府购买ETF的消息一度引发日股短暂调整，但日经225指数于6月9日强劲反弹、重回32000点之上。中国香港恒生指数、韩国综合指数、中国台湾加权指数和东盟富时40指数整周分别涨2.3%、1.5%、1.1%和1.1%。 图表6日韩及部分新兴市场股市涨幅较大，美股虽上涨但涨幅较小，欧洲股市承压 周涨幅(截至6月9日) 前值(截至6月2日) 4.0% 2.4% 2.4% 2.3% 1.5% 1.1% 1.1% 0.9% 0.4% 0.3% 0.3% 0.1% 0.1% -0.4% -0.6% -0.6% -0.7% -0.7% -0.8% -1.8% -4.0% 全球主要市场股指表现 巴西IBOVESPA指数墨西哥MXX指数日本日经225指数中国香港恒生指数韩国综合指数 中国台湾加权指数东盟富时40指数 印尼雅加达综合指数美国标准普尔500指数意大利ITLMS指数 美国道琼斯工业平均指数美国纳斯达克综合指数印度孟买Sensex30指数马来西亚吉隆坡指数 英国金融时报100指数德国法兰克福DAX指数中国沪深300指数 加拿大多伦多300指数法国巴黎CAC40指数俄罗斯RTS指数 中国创业板指数 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5% 资料来源：Wind,平安证券研究所 3.2债市：2年期及以上美债利率上升 近一周（截至6月9日），1年期及以下美债利率下降，而2年期及以上美债利率上升，显示市场对未来一年内的经济预期仍较悲观。10年美债收益率整周小幅上涨6BP至3.75%；其中，实际利率上涨4BP至1.55%，隐含通胀预期上涨2BP至 2.20%。近期，美债市场多空因素交织：一方面，经济下行预期不散，但市场对“软着陆”仍有期待；另一方面，债务上 限通过后，关于美国财政部增发大量国债、引发债券价格下跌的讨论增多。美国财政部6月7日表示，此前因为债务上限 问题，导致美国财政部上星期现金余额降至2017年以来的最低水平，财政部希望在9月前能够使财政部一般账户（TGA）恢复到约6000亿美元的正常水平。据《华尔街日报》6月7日报道，投资者正在担忧，美国财政部可能发行的超1万亿美元国债将会引发金融市场新一轮波动。 图表72年期及以上美债利率上升图表810年期美债名义和实际利率小幅上涨 20 15 10 5 0 (5) 基点美债收益率变化值 周变动(截至6月9日) 前值(截至6月2日) -74 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 %美国10年期国债收益率拆分 收益率 实际利率(右) 1.55 %2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 (10) (15) (20) 3.4 3.2 3.0 3.751.0 0.8 0.6 1m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y01-0102-0103-0104-0105-0106-01 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 3.3商品：油价跌幅加深 近一周（截至6月9日），国际油价下跌，金属及农产品价格较有韧性。原油方面，布伦特和WTI原油价格整周分别下跌 1.8%和2.2%，至74.8和70.2美元/桶，已连续两周下跌且跌幅加深。6月4日（周日）沙特宣布7月起将自愿再减产原油 100万桶/日，但未能持续提振油价，因市场更加关注全球需求的放缓。EIA6月6日公布最新月报，上调了全年美国石油 产量预期，但下调了全球需求预期；其认为，尽管