晨会聚焦：通用设备行业系列报告一：行业拐点渐行渐近，重视板块投资机会

【中泰研究丨晨会聚焦】通用设备行业系列报告一：行业拐点渐行渐近，重视板 块投资机会 证券研究报告2022年12月1日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【机械】王可：通用设备行业系列报告一：行业拐点渐行渐近，重视板块投资机会 【医药】祝嘉琦：新冠疫苗更新专题：疫情复杂形势下，新冠疫苗机会值得重新挖掘 研究分享>> 【固收】周岳：11月城投债净偿还 【固收】周岳：11月产业债净融资转负 【固收】周岳：发行规模回落，再融资债逾八成——11月地方债观察 【医药】祝嘉琦：医药生物行业12月月报：看好防疫工具+疫后修复两大主线；关注医保目录调整 【互联网&传媒-哔哩哔哩(9626.HK)】康雅雯：Q3点评：亏损进一步收窄，社区生态与商业化平衡较好 【环保公用】汪磊：山东提升峰谷价差，工商业储能迎来发展机遇 今日重点 ►【机械】王可：通用设备行业系列报告一：行业拐点渐行渐近，重视板块投资机会王可｜中泰机械首席 S0740519080001 短期：通用设备行业拐点渐行渐近。 信用指标好转，行业底部复苏可期。通用下游面向领域广泛，行业与制造业整体景气度相关度较高，呈现3-4年周期波动，其中下行周期一般1年左右。本轮周期于2021年9月步入下行阶段，至今 已14个月，行业拐点渐行渐近；2022年6-10月份企业中长期贷款同比增速度分别为 73.26%/-29.94%/41.00%/94.13%/111.10%，表明企业融资环境较为宽松，制造业固定资产投资有望迎来好转，通用设备底部复苏可期； 制造业财税力度加大，推动制造业资本开支上行。2022年9月13日、10月26日两次国常会针对制造业推出税收优惠、再贷款等政策，有效激发制造业企业投资意愿，推动制造业资本开支上行，通用设备复苏有望加快； 细分行业产销量边际改善。2022年9-10月，中国工业机器人产量分别为4.3万台、3.9万台，同比分别增长15.10%、14.4%，工业机器人产量连续两个月正增长；2022年10月，中国金属切削机床产量为4.3万台，同比下降8.5%，2022年7月以来金切机床产量同比降幅持续收窄；2022年9月，叉车销量为8.6万台，同比下降5.51%，降速大幅收窄。 长期：制造业转型升级+国产化推动行业成长。 制造业转型升级推动通用设备向高端化方向发展。制造业转型升级对生产效率、加工质量等提出更高要求，推动通用设备向高端化方向发展。以激光设备为例，激光加工具备加工质量好、效率高、加工范围广等优点，在高端制造领域对传统加工设备进行逐步替代； 国产化持续推进，我国通用设备行业快速成长。自主可控+国内企业技术进步，通用设备国产化持续推进。例如，机床、工业机器人、激光等领域均存在较大国产替代空间，国产化推动行业持续成长； 政策为行业发展保驾护航。政策强调制造强国，提出着力提升产业链供应链韧性和安全水平，在自主可控趋势下，行业有望加速成长。 通用设备板块估值处于较低水平，建议重点关注。2022年11月29日,通用板块市盈率（PE_TTM，整体法）在33.5X左右，处于十年历史较低水平。建议关注细分板块竞争力强、国产化空间大的优质个股。 风险提示：制造业景气度复苏不及预期、制造业技术改造和自动化升级进度不及预期、行业国产替代不及预期、研报使用信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《通用设备行业系列报告一：行业拐点渐行渐近，重视板块投资机会》 发布时间：2022年11月30日 ►【医药】祝嘉琦：新冠疫苗更新专题：疫情复杂形势下，新冠疫苗机会值得重新挖掘祝嘉琦｜中泰医药首席 S0740519040001 新冠病毒变异情况：国内新冠以奥密克戎为主，进化分支传播性更强。目前我国境内新冠毒株主要是奥密克戎，该毒株自2021年12月传入我国，具有传播速度快、隐匿性强、传染性强等特点，同时奥密克戎毒株也不断进化成不同分支/亚型，从BA.1、BA.5到BF.7，其中BF.7占据更大优势，其传播力进一步加强，但致病力依然较弱。 新冠疫苗接种情况：基础免疫已实现高覆盖率，老年人加强针仍待加强。截至目前已有9种新冠疫苗获批用于基础免疫或加强免疫。截至2022.11.28，基础免疫覆盖率已经达到90%+，18-60岁人群加强免疫已实现80%+的覆盖率，而60岁以上老年人加强针接种率在68.75%，其中80岁以上老年人加强针接种率只有40%左右。 新冠疫苗在研管线：1）现有新冠疫苗防重症、防死亡依然有效，完成全程接种和加强接种的感染者发展为重症的风险分别低89%-91%和94-95%。2）亟需防感染更有效的疫苗。目前腺病毒吸入、鼻喷等形式的新冠疫苗对奥密克戎的防感染有效性可以达到50%以上，效果突出。同时针对新冠变异株尤其是奥密克戎的多条技术路线同步推进，其中mRNA、重组蛋白等技术路线在研项目最多，进展靠前的有智飞生物、康希诺、沃森生物、神州细胞、石药集团等。 投资建议：目前已上市的新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注已开发/代理新冠疫苗的相关企业，如康希诺、丽珠集团、复星医药、智飞生物、康泰生物、万泰生物等；同时针对变异毒株尤其是奥密克戎毒株的更高效疫苗被迫切需要，目前都还处在研发阶段，建议关注进展靠前的相关企业，如神州细胞、康希诺、石药集团、沃森生物等。 风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新冠疫苗更新专题：疫情复杂形势下，新冠疫苗机会值得重新挖掘》 发布时间：2022年11月30日研究分享 ►【固收】周岳：11月城投债净偿还 11月城投债净偿还。2022年11月，城投债发行规模3,611.91亿元，环比下降4.54%，同比下降 37.30%；总偿还规模3,905.46亿元，环比增长27.92%，同比增长31.15%；净融资规模-293.55亿元，环比由净流入（10月净融资730.49亿元）转为净偿还，同比由净流入（2021年11月净融资2,782.74亿元）转为净偿还。2022年1-11月，城投债发行规模46,486.82亿元，同比下降11.16%，净融资规模11,575.65亿元，同比下降46.48%。 券种方面：除中期票据外，其他券种均为净偿还。2022年11月，城投债发行以公司债、短期融资券和中期票据为主，发行规模占比分别为42.36%、27.87%和18.08%；公司债、中期票据、短期融资券、定向工具和企业债净融资额分别为-118.61亿元、90.31亿元、-71.64亿元、-3.80亿元和-189.82亿元。 评级方面：各评级债券均为净偿还。AAA、AA+、AA城投债发行规模分别为1,362.26亿元、1,384.69亿元、849.06亿元，同比分别下降27.93%、42.37%和40.43%；净融资规模分别为-3.06亿元、-104.14亿元和-153.18亿元，由去年同期的净流入转为净偿还。 期限方面：1-3年城投债净融资为净流入，其余期限城投债为净偿还状态。1年及以内、1-3年、3-5年、5年以上城投债发行规模分别为1287.53亿元、1210.12亿元、994.56亿元、119.70亿元，占比分别为35.65%、33.50%、27.54%、3.31%；净融资规模分别为-106.19亿元、458.84亿元、-403.10亿元、-243.10亿元。 区域方面：分省份来看，江苏、贵州、陕西、重庆和山西净偿还规模较大。江苏、浙江、山东、四川和广东为发行规模最大的5个省份；广东、天津、上海、四川和湖南净融资规模较大，分别为 128.40亿元、57.31亿元、46.20亿元、43.79亿元和34.90亿元；江苏、贵州、陕西、重庆和山西净偿还规模较大，分别为-155.06亿元、-74.42亿元、-70.06亿元、-59.61亿元和-50.53亿元；宁夏、黑龙江、内蒙古和海南本月无新发行债券。 分地级市来看，广州市、嘉兴市等净融资流入规模较大。广州市、嘉兴市等净融资流入规模较大，分别为97.80元、29.40亿元；常州市、济南市等净偿还规模较大。 主体方面：各行政级别平台净融资规模同比均有所下降。2022年11月，省级、地市级、区县级净融资规模分别为-34.21亿元、-411.14亿元和37.03亿元；国家新区、省级开发区、地市级开发区和区县级开发区净融资规模分别为52.32亿元、26.04亿元、46.55亿元和-10.15亿元，各行政级别平台净融资规模同比均有不同程度下降。蜀道投资集团有限责任公司、广州地铁集团有限公司等净融 资流入规模较大；而青岛国信发展(集团)有限责任公司、重庆市南部新城产业投资集团有限公司等净偿还规模较大。 募集资金用途方面：资金用途以偿还有息债务和借新还旧为主。2022年11月，城投债资金用途中，偿还有息债务、借新还旧、补充流动资金占比分别为49.09%、44.85%、2.82%，同比分别下降10.71 百分点、上升17.41个百分点、下降3.70个百分点。 发行利率方面：除5年以上AAA、AA城投债外，其他期限城投债加权发行利率均上行。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券分别上升56.82bp、25.14bp、9.24bp，5年以上债券环比下行14.75bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年、5年以上债券分别上升62.46bp、41.60bp、36.04bp和91.61bp；AA城投债：1年以内、1-3年、3-5年分别上升77.04bp、11.48bp和63.93bp， 5年以上债券环比下降26.86bp。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整、城投口径判断有误等。摘要选自中泰证券研究所研究报告：《11月城投债净偿还》 发布时间：2022年11月30日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【固收】周岳：11月产业债净融资转负 2022年1-11月产业债共计发行64839.52亿元，偿还61361.28亿元，净融资3478.24亿元，同比分别变化2163.76亿元、-4038.77亿元、6202.53亿元。其中，11月产业债发行4912.20亿元，偿还6236.41亿元，净融资-1324.21亿元。 分行业来看，2022年11月产业债净融资额最高的行业为非银金融，达133.09亿元，其次为公用事 业和交通运输，分别为108.94亿元和70.60亿元；产业债净融资额最低的行业为综合行业，为-342.17亿元，其次为建筑装饰和化工行业，分别为-175.35亿元和-155.50亿元。产业债净融资额环比增长率最高的行业为交通运输行业，为184.56%，其次为家用电器、国防军工行业，分别为112.82%、95.14%；同比增长率最高的行业为国防军工行业，为388.01%，其次为机械设备、综合行业，分别为258.36%、164.13%。 分主体评级来看，2022年11月产业债AAA级净融资-942.34亿元，AA+级净融资-229.68亿元，AA级净融资-101.49亿元，同比分别变化-230.74%、41.39%、55.94%，环比分别变化-295.21%、2.81%、-24.92%。 分公司属性来看，2022年11月产业债净融资额最高的为中外合资企业，为3.15亿元。地方国有企业和民营企业净融资额分别为-513.84亿元、-323.72亿元。中央国有企业、地方国有企业和民营企业环比分别变化-147.65%、-39.57%、18.67%；同比分别变化-185.38%、-397.94%、3.20%。 分券种来看，2022年11月产业债净融资额从高到低