长江电子&计算机丨景嘉微：GPU领军企业，国产生态加速成长图显稳

长江电子&计算机丨景嘉微：GPU领军企业，国产生态加速成长 图显稳健发展，GPU驱动成长 2021年公司营收达到10.9亿元，同比增长67.2%；归母净利润达到2.93亿元，同比增长41.0%。随着GPU产品矩阵不断丰富，公司在通用领域逐步开展国产替代，成为了近两年成长的重要驱动力。 2021年和2022年上半年，芯片业务占公司营收比重已经分别达到了41%和38%，成为了除图形显控领域之外的第二大业务。 GPU空间广阔，关注国产替代 2021年全球GPU市场规模约334.7亿美元，到2030年有望增长至4773.7亿美元，复合增速达到33.3%，3D图像显示、人工智能深度学习的需求支撑GPU市场持续增长。 近年来，我国本土GPU厂商也已开始不断涌现，其中部分具备竞争力的产品已经能够针对性的实现国产替代，同时也在推动共建国产操作系统生态。 产品加速迭代，迎国产生态机遇 JM5400于2014年流片成功，主要针对军用图形显示的需求设计，也是国内首款具有完全自主知识产权的高可靠图形处理芯片；JM7200于2018年流片成功，兼顾专用与民用市场，通用领域主要应用于桌面办公计算机；JM9系列于2021年流片成功，主要面向通用领域，可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算需求。 随着信创芯片、操作系统逐渐由可用向好用转变，下一步信创应用生态将迎来黄金发展阶段，我国在面对多轮制裁后已经加速了相关芯片产业自主创新的步伐，未来公司有望充分受益于国产化生态的发展。 盈利高增长，看好长期发展趋势 基石业务稳健发展，国产生态加速成长。 图形显控领域，公司技术壁垒较高，竞争格局稳固，长期增速有保障。 随着信创市场和国产生态进入加速期，芯片业务有望实现超越行业的增速，成为加速成长的重要驱动力。 我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为2.72亿元、4.00亿元、5.13亿元，对应当前股价市盈率水平为106x、72x、56x，首次覆盖给予 “买入”评级。