12月黑色产业链市场展望：预期与现实碰撞，静待地产端驱动

2022-11-30|新世纪期货投资咨询部 商品研究|黑色产业链月报 新世纪期货黑色产业链月报 黑色产业链组 12月黑色产业链市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹7月月报——需求缓慢复苏，钢价低位反弹 螺纹8月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹9月月报——供需因子阶段不济，宏观政策加码受限 螺纹10月月报——终端需求有所好转，螺纹尝试正套 螺纹11月月报——需求旺季不旺，钢矿弱势下行 预期与现实碰撞，静待地产端驱动 观点摘要： 铁矿： 海外矿山发运量有所回升，以冲击全年发运目标。钢厂利润低下，钢厂盈利率仅22.52%，高炉生产处于盈亏线之下，抑制生产积极性，自十月下旬开始，日均铁水产量筑顶下滑，下降速度接近去年同期水平，铁矿需求仍有下降空间。铁矿港口库存继续维持累库态势，制约矿价反弹空间，年底钢厂原料补库预期仍在预期层面，尚未兑现。供需依旧宽松，宏观面偏强，短期受地产政策提振走势偏强，建议看多不追多，警惕回调风险。 煤焦： 主产地多点爆发疫情，原料煤运输不畅，部分疫情严重的地区煤矿有停限产现象，产地炼焦煤供应收紧，减产焦企逐步增多，部分焦化厂开始第二轮提涨。下游到货受阻，部分钢厂采购积极性有所提升。进口方面同样受阻，蒙煤外运不畅，叠加下游补库需求仍在。12月焦炭供给回落，钢厂日均铁水产量210万吨附近，对焦炭需求略下滑。焦炭供需仍偏紧，叠加宏观层面不断发力，焦炭基本面好于铁矿螺纹，建议投资者逢回调做多05合约。 成材： 12月份钢材“弱现实、强预期”格局短期仍将存在，预期与现实碰撞下，钢价底部有支撑，上涨有压力，静待地产利好驱动。卷螺宏观面提振信心，基本面并未实质性改善，供应回落，需求在季节性走弱，另外由于外需疲弱、价格优势减弱，11月国内钢材价格上涨叠加人民币升值，短期钢材出口将继续承压。成材价格上行驱动持续性不强，或围绕生产成本上下波动运行，区间操作为主。 风险因素：钢厂持续去库，地产销售回暖，秋冬季限产加码 一、行情回顾 国庆节后，宏观偏空氛围加重，海外衰退预期加重，螺纹盘中一度跌破3400元/吨关口，热卷盘中跌至3450元/吨。11月初，海外加息速度或暂缓，叠加国家卫健委给出疫情防控边际放松消息，受益于宏观情绪向好，支撑黑色产业链低位反弹。11月8日，人民银行支持和指导交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资。11月22日国务院会议明确，要努力改善房地产行业资产负债状况，此次证监会支持房地产股权融资，符合市场预期。同时，建筑企业也将得到支持，有利于房地产上下游企业整合。国内政策方面“保驾护航”，或将进一步改善消费者购房预期，助力房地产市场逐步走出低谷。 11月份钢材市场呈现超跌反弹行情，预计12月份钢材“弱现实、强预期”格局短期仍将存在，预期与现实碰撞下，钢价底部有支撑，上涨有压力，静待地产利好驱动。卷螺宏观面提振信心，基本面并未实质性改善，供应回落，需求在季节性走弱，另外由于外需疲弱、价格优势减弱，11月国内钢材价格上涨叠加人民币升值，热轧板卷等主要出口品种价格上涨、竞争优势下滑，短期钢材出口将继续承压。价格上行驱动持续性不强，或围绕生产成本上下波动运行，区间操作为主。 风险点：钢厂持续去库，地产销售回暖，秋冬季限产加码。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 800 6,000600 400 4,000200 0 2,000 0 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 (200) (400) (600) 2017\12\262018\12\262019\12\262020\12\262021\12\26 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿煤焦螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 全球高通胀及大宗商品价格波动风险尚未解除，钢铁供大于求的情况并未缓解，铁矿基本 面依然偏弱，同时，印度政府于11月18日通过了取消征收铁矿石和部分钢铁产品出口关税的法案，印度出口资源将重新抢占国际市场，将对我国钢铁产品出口造成一定冲击，铁矿基本面偏弱。11月以来，宏观政策提振市场信心，地产端宽松政策加速落地，在地产多重利好提振下，盘面走势偏强。普氏铁矿石价格指数从月初的79.5美元/吨上涨至101.25美元/吨，涨幅达到27%。 图2：铁矿基差走势图 2,000 700 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 600 1,500 500 1,000 400 300 500 200 100 00 2019-06-062019-12-062020-06-062020-12-062021-06-062021-12-062022-06-06 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，截至11月24日，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2667.3万吨，环比增加 308.6万吨。澳洲发运量1889.8万吨，环比增加165.0万吨，其中澳洲发往中国的量1552.5万吨，环比减少2.6万吨。巴西发运量777.5万吨，环比增加143.7万吨。全球铁矿石发运总量3062.9万吨，环比增加242.0万吨。 国产矿方面，全国矿山产能利用率57.59%，相较上月同期回升4.93%。国内矿山铁精粉库存为234.78万吨，较上月同期回落8.4万吨。钢厂近期生产利润相对好转，随着钢价出现超跌反弹，钢厂减亏加上铁矿库存偏低，适度补库推动价格上涨。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 2500 2000 1500 1000 80 澳洲巴西铁矿总发货量 60 40 全国矿山开工率 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 19年20年21年22年 20 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：卡粉和PB粉走势图图6：PB粉和超特粉走势图 pb粉-超特粉 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 铁矿北方港口到货量 1,800 500 1,6001,400 400 1,200 300 1,000800 200 600 100 400200 0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2019202020212022年 2020-11-072021-11-072022-11-07 pb粉-超特粉（右） 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，247家钢厂高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%，同比去年增加7.38%；高炉炼铁产能利用率82.52%，环比下降0.84%，同比增加7.29%；钢厂盈利率22.51%，环比下降1.30%，同比下降35.50%；日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨，同比增加20.89万吨。预计11月份全国生铁日均产量将高位回落。10月中旬铁水产量见顶回落，从数据来看，247家钢厂铁水产量由240万吨回落到222万吨水平，从今年粗钢产量平控要求来看，根据10 月生铁和废钢用量，我们预估铁水产量可能210万吨以下，由此可见，实际需求仍然疲软。消息面：中钢协表示，由于外需疲弱、价格优势减弱，下半年以来中国钢材出口数量及价 格呈现下滑趋势。11月国内钢材价格上涨叠加人民币升值，热轧板卷等主要出口品种价格上涨、竞争优势下滑，短期钢材出口将继续承压。另外，印度政府于11月18日通过了取消征收铁矿石和部分钢铁产品出口关税的法案，印度出口资源将重新抢占国际市场，尽管短期内影响有限，但明年或将对我国钢铁产品出口造成一定冲击。 这是今年来印度第二次调整铁矿石出口关税。第一次发生在5月22日，当时的印度财政部为了缓解印度国内居高不下的通胀水平以及增加国内矿石供应，调高了铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调45%—50%不等。本次印度下调铁矿石出口关税后，印度铁矿石相关的出口关税再次恢复到2022年5月22日之前水平。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 320 95全国247家钢厂高炉开工率、产260 能利用率、日均铁水产量走势图 85240 75220 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周） 270 65Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用200 19年20年率（周） 21年22年 55Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 180 220 021-07-16（周）2022-01-162022-07-16 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 铁矿石港口库存 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 64家钢厂进口铁矿库存 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 2019年2020年 2021年2022年 1月4日4月4日7月4日10月4日 2019年2021年 2022年2022年 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至11月28日，本期45港铁矿库存13484.64万吨，环比回升165.6万吨。 钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存1077.99万吨，环比回落30.34万吨。总体来说，港口库存仍在回升，钢厂仍按需采购为主。目前钢厂厂内矿石库存降至极低水平，多因钢厂主动降库所致，一方面面临积极性淡季钢厂补库动力不足，另一方面则是钢厂利润低下，原料端资金压力较大。钢厂压力未缓解之前，整体会沿用低库存生产策略。 展望12月份，海外矿山发运量有所回升，以冲击全年发运目标。钢厂利润低下，钢厂盈利率仅22.52%，高炉生产处于盈亏线之下，抑制生产积极性，自十月下旬开始，日均铁水产量筑顶下滑，下降速度接近去年同期水平，铁矿需求仍有下降空间。自10月下旬起，铁矿港口库存继续维持累库态势，制约矿价反弹空间，年底钢厂原料补库预期仍在预期层面，尚未兑现。供需依旧宽松，宏观面偏强，短期受地产政策提振走势偏强，建议看多不追多，警惕回调风险。 2.2原料端煤焦 截至11月29日，主力合约收盘价2851元，环比上涨65元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦 报2360元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2640元，环比上涨40元，日照港仓单2895 元，盘面贴水44元。部分焦企提涨第二轮，部分钢厂库存出现告急现象开始落实第二轮提涨。 焦煤主力合约收盘价报2246元，环比上涨58元，主焦煤（蒙煤）沙河驿报2270元，盘面贴水 24元。产地供给收紧，仍有探涨预期。 图11：焦炭主力基差图12：焦煤主力基差 6000 4000 基差 2,00 1,00 5000 4000 3000 1,600 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,介休产):山西 1,200 800 400 2000 0 天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦0 (A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%) 期货收盘价(活跃合约):焦炭 -1,0 2000 1000 0 0 -400 -800 2020年10月2021年10月2022