6月黑色产业链市场展望：弱预期弱现实下 尝试空钢厂利润

2023-05-31|新世纪期货 商品研究|黑色产业链月报 黑色产业链组 新世纪期货投资咨询徐卫燕 投资咨询资格证号：Z0002751期货从业资格证号：F0267926电话：0571-85058132 邮编：310003 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 螺纹1月月报——冬去春来，静待曙光 螺纹2月月报——需求在验证，风险在积聚 螺纹3月月报——供需双增下，钢价何去何从？ 螺纹4月月报——需求仍有待释放螺纹短期难见新高 螺纹5月月报——供需边际改善螺纹下方寻支撑 6月黑色产业链市场展望—— 新世纪期货黑色产业链月报 弱预期弱现实下尝试空钢厂利润 观点摘要： 铁矿： 铁矿石供给宽松，考虑到后期在压产政策实施下，钢材供给减量有利于修复钢厂利润，钢厂铁矿或继续转向低品矿，矿山折扣有望进一步加大，则铁矿石价格底部区间将进一步打开，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度或较大。假设6月压产如期落地，那么铁矿价格将再下一个台阶。 煤焦： 焦炭开启第九轮提降，市场悲观情绪未有明显缓解，下游终端需求不佳，对原料煤仍维持按需采购。焦企利润进一步收缩，心态不佳，且厂内焦炭库存压力加大，焦企多积极出货为主。钢厂盈利空间收窄，开工率下滑，对焦炭采购积极性较低，焦企焦炭库存有不同程度累积，煤焦供需进一步趋于宽松。双焦期货价格无涨价驱动，中期走势或仍将偏弱。 成材： 6月钢市呈现供需双弱态势，需求环比持续走弱，后期若不能维持同期消费表现，将会造成库存压力继续加大，市场将以倒逼减产方式压缩钢材库存，进而库存压力转嫁到上游，6月需谨防压产政策不及预期导致的情绪和价格再次回落。预计钢价处于底部震荡状态，单边操作确定性和性价比偏差，投资者尝试空钢厂利润获取稳健交易机会。 风险因素：平控政策不及预期，钢厂持续累库，地产新开工疲弱，政策端的利空等 一、行情回顾 4月上旬钢铁产量进一步冲高，而旺季需求表现低于预期，供需压力逐步加大，钢价高位回落，多数钢厂陷入亏损，4月中下旬开始陆续减产检修。5月，随着钢厂利润短暂修复，部分钢厂开始提前复产动作，日均铁水产量拐头回升。钢材基本面提供的反弹空间非常有限，市场对于宏观预期加强，但短期尚无实质性政策落地，钢价暂无反转动力。 展望6月，利润始终是压制价格上方的最大因素，目前电炉成本在3650一线，短流程端亏损生产积极性不足，钢厂向下空间显得较为有限，但不排除宏观继续偏差下，钢材价格再度下探挤压上下游产业间利润。6月钢市呈现供需双弱态势，需求环比持续走弱，后期若不能维持同期消费表现，将会造成库存压力继续加大，市场将以倒逼减产方式压缩钢材库存，进而库存压力转嫁到上游，6月需谨防压产政策不及预期导致的情绪和价格再次回落。预计钢价处于底部震荡状态，单边操作确定性和性价比偏差，投资者尝试空钢厂利润获取稳健交易机会。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 6,000 500 4,000 0 2,000 0 2018\6\232019\6\232020\6\232021\6\232022\6\23 (500) 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 铁矿是黑色领涨者，今年一季度铁矿位于800元/吨之上常遭监管层打压，近三年铁矿石市场都有“先涨后跌”的共性特征，高点位置出现逐步下移。卷螺煤焦处于近三年价格低点附近，铁矿近三年的价格低点在80美金附近，目前铁矿普氏指数处于100美金左右，铁矿/卷螺、铁 矿/双焦比值均偏高，市场预期铁矿后期也可能会达到80美金这个位置。黑色的止跌反弹行情中，铁矿依然最强，预计这一波上涨结束后中期走势可能会弱于卷螺焦。 图2：铁矿基差走势图 2,000 800 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 1,500600 1,000400 500200 00 2020-01-292020-07-292021-01-292021-07-292022-01-292022-07-292023-01-29 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，四大矿山均有新产能提产和投产计划，印度也已重新下调铁矿石出口关税，预计2023年全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量。预计今年中国进口矿增量在3000万吨左右，其中增量主要来自于澳洲和印度，随着平控政策推进，进口增量或有变动。统计局数据显示，1-4月累计进口铁矿砂及其精矿38468.4万吨，同比增长8.6%；4月份，中国进口铁矿砂及其精矿9044.2万吨，较上月减少978.7万吨，环比下降9.8%。一季度国内钢材消费环比回升，带动铁矿消费大幅增加，4月旺季不旺，下游需求疲软，铁矿盘面价格拐头向下，基于压产平控和经济弱复苏下，4月铁矿进口量环比下滑。 近期全球铁矿发运有所回升，其中澳巴回升较明显，而非主流发运偏低，整体铁矿供应有望继续增加，处于历年同期高位。截至5月19日，Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总 量2502万吨，环比增174.2万吨；澳洲发运量838.2万吨，环比增加131.3万吨；其中澳洲发 往中国的量1568.5万吨，环比增加124.8万吨；巴西发运量663.9万吨，环比增加43万吨。 RIO发运至中国的量环比增117.4万吨至602.6万吨，BHP发运量环比增加27.4万吨至465.4 万吨，FMG发运量环比减少21万吨至372.8万吨，VALE发运量环比增加71.5万吨至508.1万吨。预计二季度铁矿供应季节性回升，叠加压产平控政策，利空铁矿需求，铁矿供应处于宽松局面。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 2500 2000 1500 1000 澳洲巴西铁矿总发货量 80 全国矿山开工率 20年 21年 22年 23年20年21年 60 40 2019年2020年2021年 2022年2023年 20 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：铁矿北方港口到港量走势图图6：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 铁矿北方港口到货量 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 100 800 400 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5% 600 2020202120222023 200 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2021-05-042022-05-042023-05-04 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求方面，铁矿需求端的乏力是黑色企稳反弹的最大阻碍，基建、地产均没有向上的迹象，黑色整体价格缺乏有效支撑。从产业链上来看，引导上游原料向钢厂让利，引导钢厂向制造业让利，帮助下游度过难关势在必行。假设压产平控政策推进，铁水将进一步主动减产，铁矿供需宽松，下半年进入累库通道也较为确定，矿价在此过程中也将始终承压。 粗钢产量压减成为近几年行业调节的重要手段。2021年，全国粗钢产量压减3000万吨对产业链产生深远影响。今年全年粗钢按照2022年产量平控实施，根据统计局公布的一季度粗钢 产量同比计算，一季度国内粗钢产量近2.6亿吨，4月份粗钢产量9263万吨，日均粗钢产量308.8 万吨。按照粗钢平控要求，根据去年1-4月份粗钢产量推算，今年5-12月份粗钢产量将同比减 少1500万吨以上，对应日均粗钢产量环比将减少40万吨左右。 截至5月26日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.36%，环比上周持平，同比下降1.47 个百分点；高炉炼铁产能利用率89.93%，环比增加0.80个百分点，同比增加0.67个百分点； 钢厂盈利率34.20%，环比增加0.87个百分点，同比下降14.28个百分点。日均铁水产量241.52 万吨，环比增加2.16万吨，同比增加0.64万吨。产量平控政策下，废钢全年维持增量，铁矿石 供需下半年将出现逆转，铁水供给持续高增形势有望得到遏制，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度或较大。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 20年 21年 320 95全国247家钢厂高炉开工率、产 能利用率、日均铁水产量走势图 85 260 240 270 220 22年23年 75220 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周） 65Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用200 率（周） Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 55（周） 180 022-01-212022-07-212023-01-21 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 铁矿石港口库存 2020年2021年 2022年2023年 2100 64家钢厂进口铁矿库存 2020年 2022年 2021年 2023年 1800 1500 1200 900 1月4日5月4日9月4日 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至5月26日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12793.83万吨， 环比增7.62万吨；日均疏港量291.71万吨增4.79万吨。钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库 存936.69万吨，环比回落17.21万吨，钢厂进口矿库存一直低位运行，钢厂按需采购为主。库存其实只是一个供需矛盾的反映点和蓄水池的作用，如若供需转向，库存数据也会转向，故库存低位已构不成上涨理由，港口库存也逐步由降转增，铁矿累库或主要体现在下半年。 铁矿小结和展望： 旺季需求不及预期致使成材价格大幅下跌、钢厂利润快速下滑，炉料端负反馈作用明显，铁矿价格承压运行。展望6月，铁矿石供给宽松，考虑到后期在压产政策实施下，钢材供给减量有利于修复钢厂利润，钢厂铁矿或继续转向低品矿，矿山折扣有望进一步加大，则铁矿石价格底部区间将进一步打开，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度或较大。假设6月压产如期落地，那么铁矿价格将再下一个台阶。 2.2成材端 2.2.1供应方面：关注压产平控落地情况 国家统计局数据显示，2023年4月份，我国粗钢产量9264万吨，同比下降1.5%；生铁产量7784万吨，同比增长1.0%；钢材产量11995万吨，同比增长5.0%。2023年1-4月份全国粗钢产量35438.6万吨，同比增长4.1%；生铁产量29762.9万吨，同比增长5.8%；钢材产量44636.2万吨，同比增长5.2%。 2023年4月份粗钢日均产量308.80万吨，环比持平，但生铁日均产量环比小幅提升，说明 短流程端废钢使用量出现了下降，全国电炉产能利用率从4月初的43.6%下降到5月中旬的 22.5%。同时，4月中旬以来全国铁水日产量从246.7万吨/天下滑至5月中旬的239.2万吨/天，主要源于行业利润恶化下供给端的被动反应，近期原料端价格大幅回落，钢厂利润有所修复进而带动复产，5月下旬全国铁水日产量小幅回升，部分高炉复产在终端需求未回暖之前将加剧产业链矛盾。 图11：螺纹钢周度产量走势(万吨)图12：五大品种钢厂周度产量走势 450 主要钢厂螺纹钢周度产量 1200 五大品种周度产量 400 350 1000 19年 22年 20年 23年 21年 300