第一期股权与长期激励推进，中大机型制造商持续发力

2022年11月30日 中航西飞(000768) 投资评级：增持(维持)公司基础数据总股本（百万股） 2,768.65 流通股本（百万股） 2,768.64 总市值（亿元） 739.23 流通市值（亿元） 739.23 资产负债率（%） 82.10 每股净资产（元） 5.86 证券研究报告—公司点评报告（无简表） 第一期股权与长期激励推进，中大机型制造商持续发力 报告摘要 2022年11月29日，公司发布第一期激励计划。拟向高管和核心 骨干261人授予限制性股票1639.5万股，授予价格13.45元/股。解锁条件要求2023年-2025年的净资产现金回报率分别不低于11.5%、 52周最高价/最低价（元）39.83/19.20 相对指数表现 中航西飞国防军工沪深300 0.55 0.24 -0.07 -0.39 -0.70 ybjieshou@eastmoney.com -1.01 高新技术组 (ybjieshou@eastmoney.com) 分析师：朱泓学（分析师）联系方式：0871-63577091 邮箱地址：zhuhx@hongtastock.com资格证书：S1200521070001 相关研究 持续接收大额订单，产品正式量产 2022.08.31 12%和12.5%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75分位值；以 2021年度为基数，2021-2023/2021-2024/2021-2025年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润年度复合增长率不低于15%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75分位值；对应每年的△EVA大于0。另外，公司发布有效期为10年的长期激励计划，采取分期实施 的方式授予权益，每期权益的授予间隔期按照2年进行控制。股权激励 计划的推进在调动公司高管和骨干员工积极性的同时提高公司经营水平，彰显着公司对未来经营业绩增长及长期目标实现的信心。 同一时间，公司发布了2023年度日常关联交易预计公告，相较于 2022年度日常关联交易，中航西飞向航空工业及其所属单位预计销售 额从6.69亿元上调至6.76亿元，向航空工业及其所属单位预计采购额 2022-12-01 从161.60亿元上调至203.00亿元。预计关联交易额度的上调表明公司所承接任务量将有所增加，有利于公司业绩的增长。同时，公司作为“链长”，利好产业链发展。 公司在2021年年度报告中披露公司2022年经营计划营收为365 未经红塔证券许可 亿元，截至2022年三季度，公司营收为283.45亿元，已经完成经营计划比例的77.66%。细分至单季度营收，2022年三个季度的营业收入分别为75.09亿元、116.11亿元、92.25亿元，占经营计划比例分别为20.57%、31.81%、25.27%，接近于均衡生产“2332”的标准。 公司在军用飞机方面，是国内主要的中大型运输机、轰炸机和特种飞机的制造商，是运-20、运油-20、运-9、运-8、轰-6、空警-500等型号的制造商；在民用飞机方面，是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600飞机的最大机体结构制造商。 从公司现有产品角度来看，根据《WorldAirForces2022》，我国运-8/9的数量在105架，运-20的数量为31架，若按照美国空军搭配比例，假设运-8/9数量不变的情况下，则还需要约39架运-20，但二者之间保持动态平衡更符合国家运输需要；我国的运油-20数量还需要继续增加；C919已经拿到生产许可证，在珠海航展中拿下大批订单，且预计今年年底实现第一架的交付，未来将迎来量产交付。从公司治理角度来看，公司股权激励计划的推进将为公司带来积极作用。因此，看好公司业绩持续且稳定增长。 聚焦主业发展，未来可期 2022.04.06 国内航天航空业稀缺性企业，资产重组将得到多重利好 独立性声明 2021.01.28 风险提示 ybjieshou@eastmoney.comp1 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 新型号研制、交付低于预期；军品订单量不及预期 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 中航西飞(000768) 研究团队首席分析师 宏观总量组 消费组 生物医药组 智能制造组 高新技术组 李奇霖 021-61634272 黄瑞云 010-66220148 代新宇 0871-63577083 王雪萌 0871-63577003 肖立戎 0871-63577083 新材料新能源 汽车 质控风控 合规 唐贵云 0871-63577091 宋辛南 0871-63577091 李雯婧 0871-63577003 周明 0871-63577083 红塔证券投资评级： 以报告日后6个月内绝对收益为基准： 类别 级别 定义 股票投资评级 买入 绝对收益在15%以上 增持 绝对收益在5%至15%之间 中性 绝对收益在-5%-5%之间 减持 绝对收益在-5%至-15%之间 卖出 绝对收益在-15%以下 ybjieshou@eastmoney.com 公司声明： 本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师。 (ybjieshou@eastmoney.com) 免责声明： 2022-12-01 本报告仅供红塔证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。 未经红塔证券许可 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息来源合法合规，本公司力求但不能担保其准确性或完整性，也不保证本报告所含信息保持在最新状态。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。投资者应当自行关注。 本公司已采取信息隔离墙措施控制存在利益冲突的业务部门之间的信息流动，以尽量防范可能存在的利益冲突。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或者争取提供承销保荐、财务顾问等投资银行服务或其他服务。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，投资者不应将本报告视为作出投资决策的唯一参考因素 市场有风险，投资需谨慎。本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议。本报告也没有考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。投资者不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。在决定投资前，如有需要，投资者应向专业人士咨询并谨慎决策。除法律法规规定必须承担的责任外，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制或发布。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。如征得本公司同意后引用、刊发，则需注明出处为"红塔证券股份有限公司证券研究所"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 红塔证券股份有限公司版权所有。 红塔证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 ybjieshou@eastmoney.comp2 请务必阅读末页的重要说明2