轮胎行业跟踪：原材料、海运费持续下降，泰国出口量迎来反弹

泰国出口： 2022年10月泰国半钢胎出口量451万条，同比-23%，环比-1%，环比下降幅度明显收窄，其中向美国出口量182万条，同比-48%，环比+10%。美国出口量环比上升，主因7-9月美国轮胎经销商库存较高，且三季度海运费持续快速下降，影响经销商订单，10月起经销商库存逐渐恢复，且海运费调整在低位运行，带动泰国10月向美国的出口量环比上升，预计上涨趋势可持续。 2022年10月泰国全钢胎出口量187万条，同比-20%，环比-15%，其中向美国出口量88万条，同比-31%，环比-18%。美国出口量持续下降，主因高通胀因素影响当地宏观经济及需求，而全钢胎销量与宏观经济、建筑等关联度较高，预计在短期内全钢胎出口量继续低迷。 美国进口： 2022年9月美国半钢胎进口量1257万条，同比-7%，环比-12%，其中来自东南亚进口量491万条，同比-8%，环比-15%；来自北美进口量266万条，同比-9%，环比-7%。9月份进口量的下降，主因美国轮胎经销商库存较高，且海运费快速下降趋势下经销商“买涨不买跌”，影响进口订单释放。泰国出口至美国，一般海上运输需要1-2个月时间，泰国8月出口美国数据同环比均有下降，我们预计美国10月份进口量仍然较弱，或可于11月进口数据中看到环比上升。 2022年9月美国全钢胎进口量490万条，同比+16%，环比-10%，其中来自东南亚进口量260万条，同比+27%，环比-15%；来自北美进口量140万条，同比+14%，环比-11%。 欧盟进口： 2022年9月欧盟半钢胎进口量106千吨，同比+31%，环比-3%，其中来自中国进口量59千吨，同比+38%，环比-7%；来自韩国进口量19千吨，同比+48%，环比-2%。欧盟来自中国进口量已恢复至疫情前水平并创历史9月进口量新高，我们预计中国向欧盟的轮胎出口受益于当地消费降级趋势，低端轮胎更有利于份额提升。 2022年9月欧盟全钢胎进口量57千吨，同比+18%，环比+10%，其中来自中国进口量12千吨，同比+43%，环比-6%；来自泰国进口量11千吨，同比+43%，环比-4%。 原材料： 2022年11月天然橡胶均价同比-15%，环比-2%；合成橡胶均价同比-22%，环比-9%；炭黑均价同比+24%，环比+4%；高速线材均价同比-17%，环比-3%。按照营业成本构成综合来看，11月半钢胎原材料价格指数同比-11%，环比-3%；全钢胎原材料价格指数同比-12%，环比-2%。后续展望，轮胎原材料中天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线等价格受需求疲软影响在低位震荡或持续下行，仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨，但轮胎原材料综合成本下行趋势明显。 海运费： 跟踪上周海运费数据，中国出口美西集装箱运费为1953美元/FECU，同比-87%，环比-25%，已下降至2020年5月份水平；中国出口美东集装箱运费为4585美元/FECU，同比-72%，环比-16%，已下降至2020年9月份水平；中国出口北欧集装箱运费为4074美元/FECU，同比-72%，环比-5%，已下降至2020年8月份水平。整体来看，中国出口海运费已经大幅下滑至较低位置，部分区域海运费还有小幅下降区间，预计未来更多在低位震荡。 跟踪本周海运费数据，泰国出口美西装箱运费为1700美元/FECU，同比-58%，环比-0%，已下降至2020年1月份水平；泰国出口美东集装箱运费为3900美元/FECU，同比-17%，环比-0%，已下降至2020年1月份水平；中国出口北欧集装箱运费为1600美元/FECU，同比-16%，环比-0%，已下降至2020年1月份水平。整体来看，泰国出口海运费已经完全恢复至正常低位水平，预计未来在该位置震荡。 风险提示： 宏观经济下行风险；原材料成本波动风险；出口海运费波动风险。 投资建议 我们看好本轮原材料、海运费、经销商库存下降下的轮胎板块行情，重点推荐标的森麒麟、赛轮轮胎。 重点公司盈利预测与投资评级 1泰国出口销量及结构 图表1：泰国10月各地区出口情况（万条） 图表2：泰国半钢胎出口美国销量及增速（万条） 图表3：泰国全钢胎出口美国销量及增速（万条） 2美国进口销量及结构 图表4：美国9月各地区进口情况（万条） 图表5：美国半钢胎进口区域结构 图表6：美国全钢胎进口区域结构 3欧洲进口销量及结构 图表7：欧洲9月各地区进口情况（千吨） 图表8：欧盟半钢胎进口区域结构 图表9：欧盟全钢胎进口区域结构 4轮胎原材料价格指数跟踪 图表10：轮胎原材料构成 图表11：原材料价格指数 5海运费跟踪 图表12：中国-美西货运费占货值比重 图表13：泰国出口海运费情况（美元/FEU） 图表14：泰国出口海运费占货值比重 6风险提示 宏观经济下行风险；原材料成本波动风险；出口海运费波动风险。